ECOGREEN ENERJİ HOLDİNG A.Ş.

Bilanço Analizi

Aktif Yapısı

Dönen Varlıklar

2024: 1.894,6 mn TL
2025/9: 2.566,3 mn TL

%35 artış → Likidite güçlenmiş.

Artışın ana kaynakları:

Nakit ve nakit benzerleri: 412 mn → 981 mn TL (çok güçlü artış)
Ticari alacaklar: 477 mn → 555 mn TL
Stoklar: 88 mn → 150 mn TL
Peşin ödemeler: 725 mn → 782 mn TL

İşletme sermayesi belirgin şekilde büyümüş.

Duran Varlıklar

2024: 29.166 mn TL
2025/9: 28.384 mn TL

Yaklaşık -782 mn TL azalma

Ana neden:

Maddi duran varlıklar: 28.387 mn → 27.826 mn TL
Bu daralma amortisman, satışlar veya yeniden değerleme düşüşü kaynaklı.

Toplam Aktifler

2024: 31.061 mn TL
2025/9: 30.950 mn TL

Hafif daralma (%-0,35)
Yüksek nakit artışına rağmen duran varlıklardaki düşüş toplamı sabit tutmuş

Pasif Yapısı

Kısa Vadeli Yükümlülükler

2024: 6.306 mn TL
2025/9: 5.795 mn TL

%8 düşüş → Kısa vadeli borç baskısı azalmış.

Dikkat çekenler:

KV finansal borçlar: 2.086 mn → 1.615 mn TL
Ticari borçlar: 524 mn → 808 mn TL (yüksek artış)
İlişkili taraf borçları: 937 mn → 656 mn TL (azalma)

Uzun Vadeli Yükümlülükler

2024: 9.472 mn TL
2025/9: 10.131 mn TL

%7 artış → Borç vadesi uzatılmış, refinansman yapılmış.

En büyük artış:

Uzun vadeli finansal borçlar: 5.374 mn → 6.370 mn TL

Toplam Borçlar

2024: 15.779 mn TL
2025/9: 15.926 mn TL

Borçlar hafif artmış (%1).

Özkaynaklar

2024: 15.282 mn TL
2025/9: 15.024 mn TL

%1,7 düşüş

Başlıca neden:

Cari dönem net karı: 203 mn TL
Diğer kapsamlı giderler: -778 mn TL

Özkaynak azalması, yeniden değerleme ve hedge zararlarından kaynaklanıyor.

Gelir Tablosu Analizi

Satış Gelirleri

2024/9: 2.794 mn TL
2025/9: 4.529 mn TL

%62 büyüme

Çok güçlü operasyonel genişleme.

Brüt Kar

2024/9: 645 mn TL
2025/9: 587 mn TL

%9 düşüş
Ciro artmış ancak maliyetler daha hızlı artmış.
Brüt kâr marjı:

2024: %23
2025: %13

Marjlar ciddi şekilde bozulmuş.

Faaliyet Karı

2024/9: 754 mn TL
2025/9: 835 mn TL

Brüt kâr düşmesine rağmen,

1.469 mn TL diğer faaliyet gelirleri (muhtemelen kur farkı, yeniden değerleme, destek vb.)
Faaliyet kârını artırmış.

Finansman Giderleri

Finansal gelir: 1.099 mn → 505 mn TL
Finansman giderleri: 3.206 mn → 3.787 mn TL

Finansman giderleri artmış, gelirler azalmış

Net finansman yükü büyümüş.

Net Parasal Pozisyon Kazançları

2024: 5.076 mn
2025: 3.207 mn

Yüksek enflasyon etkisi nedeniyle kazanç var fakat geçen yıla göre düşüşte.

Net Dönem Karı

2024: 1.288 mn TL
2025: 203 mn TL

%84 düşüş

Karın bu kadar düşme nedeni:

Brüt marj daralması
Finansman giderlerinin artması
Net parasal kazançlarda düşüş
Yeniden değerleme ve hedge zararlarının yüksek oluşu

Nakit Akış Analizi

İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı

2024: 5.368 mn TL
2025: 3.530 mn TL

%34 düşüş

Nedeni:

Çalışma sermayesi ihtiyacının artması
Ticari borç yönetimi
Stok artışı
Peşin ödemelerde artış

Yatırım Faaliyetleri

2024: -408 mn TL
2025: -314 mn TL

Yatırım harcamaları azalmış (CAPEX düşmüş).

Finansman Faaliyetleri

2024: -4.623 mn TL
2025: -2.764 mn TL

Net borç geri ödemeleri devam ediyor ama geçen yıla göre rahatlamış.

Net Nakit Artışı

2024: +336 mn TL
2025: +452 mn TL

Nakit pozisyonu güçlenmiş.

Nakit: 528 mn → 981 mn TL

Genel Değerlendirme ve Yorum

Güçlü Yanlar

Satışlar %62 büyümüş, şirket operasyonel olarak genişliyor.
Nakit pozisyonu çok güçlü (981 mn TL).
Kısa vadeli borçlar azalmış → likidite olumlu.
Faaliyet kârı, diğer gelirlerin etkisiyle artış göstermiş.
Yatırım harcamaları azalmış → nakit korunmuş.

Zayıf Yanlar / Riskler

Brüt kar marjı %23 → %13’e düştü (çok kritik).
Net kar 1.288 mn → 203 mn (%84 düşüş).
Finansman giderleri çok yüksek (3.787 mn TL).
Özsermaye, kapsamlı giderler sebebiyle gerilemiş.
Duran varlıklar değer kaybediyor → muhtemelen amortisman + yeniden değerleme.

Sonuç

ECOGR, 2025 yılında:

Operasyonel olarak büyüyen,
Nakit akışını güçlü yöneten,
Ancak kârlılığı ciddi şekilde daralan,
Finansman giderleri baskısı altında olan,
Net kar ve özkaynak tarafında zayıflama yaşayan
bir performans sergilemiştir.

Şirketin geleceği için kritik olan noktalar:

Brüt marjların toparlanması
Finansman giderlerinin kontrol altına alınması
Hedge ve yeniden değerleme giderlerinin yönetimi
Operasyonel nakit akışının tekrar 2024 seviyelerine yaklaşması

ROA – Aktif Karlılığı

ROA %1’in altında, yani şirket aktiflerini kullanarak düşük kârlılık elde ediyor.
Geçen yıl net kar 1.288 mn TL idi; önemli düşüş ROA’yı çok aşağı çekmiş.
Aktif büyüklüğü büyük ama kar düşük → sermaye verimsizliği riski var.

ROIC – Yatırılan Sermaye Karlılığı

ROIC %1’in altında, yani şirket yatırılan sermayeyi etkin kullanamıyor.
Bu oran, sermaye maliyetinin (WACC %20–30 enerji sektörüne göre) çok altında;
→ Değer yaratan değil, değer kaybettiren bir yapı gösteriyor.
Karlılıktaki sert düşüş ve yüksek borç maliyetleri bu sonucu doğurmuş.

DuPont Analizi

Net marj düşük (%4,48) → kâr baskılanmış.
Aktif devir hızı çok düşük (0,146) → varlıklar çok büyük, satışlar yavaş.
Kaldıraç yüksek (2,06) → borç kullanımı fazla.
Buna rağmen ROE sadece %1,35.

Özet:
Şirket yüksek varlık yapısı ve yüksek borçla çalışıyor ancak düşük kâr elde ediyor. Bu nedenle kaldıraç ROE’yi artırmak yerine sınırlandırmış.

Genel Sonuç

Oran	Değer	Yorum
ROA	%0,66	Aktif karlılığı çok düşük
ROIC	%0,93	WACC altında → değer kaybı
ROE (DuPont)	%1,35	Özsermaye verimsiz kullanılıyor