VAKIF FAKTORING
BİLANÇO (FİNANSAL DURUM TABLOSU) ANALİZİ
Varlık Yapısı Analizi
| Kalem | 30.09.2025 (mn TL) | 31.12.2024 (mn TL) | Değişim | Yorum |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 197 | 307 | 🔻 %36 | Likidite tamponu azalmış |
| Faktoring Alacakları (Net) | 29.833 | 32.424 | 🔻 %8 | Portföy kontrollü daraltılmış |
| Takipteki Alacaklar (Net) | 0 | 0 | ➖ | Kredi riski iyi yönetiliyor |
| Maddi & Maddi Olmayan DV | 14 | 20 | 🔻 | Düşük sabit varlık ihtiyacı |
| Ertelenmiş Vergi Varlığı | 21 | 21 | ➖ | Stabil |
| Toplam Varlıklar | 30.147 | 32.889 | 🔻 %8,3 | Bilançoda küçülme |
Yorum:
VAKFA’nın varlık yapısı yüksek oranda faktoring alacaklarına dayalıdır (%99). Nakit düşüşü, bilanço küçülmesiyle uyumludur ve operasyonel riskten çok stratejik daralmaya işaret eder.
Yükümlülük & Özkaynak Analizi
| Kalem | 30.09.2025 | 31.12.2024 | Değişim | Yorum |
| Alınan Krediler | 23.579 | 28.142 | 🔻 %16 | Borç azaltımı olumlu |
| İhraç Edilen Menkul Kıymetler | 403 | 0 | 🔺 | Fonlama çeşitlendi |
| Toplam Yükümlülükler | 24.341 | 28.498 | 🔻 | Deleveraging |
| Özkaynaklar | 5.806 | 4.391 | 🔺 %32 | Güçlü iç kaynak yaratımı |
| Borç / Özkaynak | 4,2x | 6,5x | ⬇ | Finansal risk azaldı |
Yorum:
Şirket borç azaltıp özkaynak büyütmeyi başarmış, bilanço kalitesi net biçimde iyileşmiştir.
GELİR TABLOSU ANALİZİ
Karlılık ve Marjlar
| Kalem | 2025/9A | 2024/9A | Değişim | Yorum |
| Faktoring Gelirleri | 7.255 | 10.281 | 🔻 %29 | Bilinçli portföy daralması |
| Finansman Giderleri | -5.115 | -8.594 | 🔻 %41 | Faiz yükü ciddi azalmış |
| Brüt Kar | 2.140 | 1.687 | 🔺 %27 | Marj artışı |
| Esas Faaliyet Giderleri | -230 | -148 | 🔺 | Ölçek etkisi |
| Net Faaliyet Karı | 2.019 | 1.793 | 🔺 %13 | Operasyonel güç |
| Net Dönem Karı | 1.415 | 1.254 | 🔺 %13 |
Marj Analizi
| Oran | 2025/9A | 2024/9A | Yorum |
| Brüt Kar Marjı | %29,5 | %16,4 | Çok güçlü iyileşme |
| Net Kar Marjı | %19,5 | %12,2 | Kaliteli kârlılık |
| Faiz Gideri / Gelir | %70 | %84 | Finansman baskısı azaldı |
Yorum:
Gelir düşmesine rağmen kâr artıyorsa, bu fiyatlama gücü + maliyet kontrolünün net göstergesidir. VAKFA bu testi başarıyla geçmiştir.
NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ
Nakit Üretim Kalitesi
| Kalem | 2025/9A | 2024/9A | Yorum |
| Net Dönem Karı | 1.415 | 1.254 | Sağlıklı |
| Esas Faaliyetlerden Nakit (CFO) | -533 | +401 | ⚠️ Zayıflama |
| Yatırım Nakit Akışı | +17 | -17 | Önemsiz |
| Finansman Nakit Akışı | +403 | -106 | Borç & tahvil |
| Net Nakit Değişimi | -109 | +281 | Likidite erimesi |
Kar – Nakit Uyumu
2025’te kâr nakde dönüşmemiştir. Bunun ana sebebi:
- Kredilerde net geri ödeme
- Faktoring alacak yapısındaki değişim
Bu durum geçici olup yapısal bozulma sinyali değildir, ancak yakından izlenmelidir.
Sonuç:
- Kârlılık güçlü
- Borçluluk düşüyor
- Özkaynaklar hızla büyüyor
- Kısa vadede nakit akışı izlenmeli
ROA – Aktif Karlılığı Analizi
- Faktoring sektörü için %4+ ROA çok güçlüdür
- Aktifler küçülmesine rağmen kâr korunmuştur
- Aktif verimliliği artmıştır
Sonuç: VAKFA, aktiflerini yüksek verimle kullanmaktadır.
ROIC – Yatırılan Sermaye Karlılığı
- Türkiye’de faktoring şirketleri için %5+ ROIC başarılıdır
- ROIC > ROA → kaldıraç etkin kullanılıyor
- ROIC’in WACC’nin üzerinde olması ekonomik değer yaratıldığını gösterir
Sonuç: VAKFA sermayesini katma değer üreterek kullanmaktadır.
CAMELS ANALİZİ
C – Sermaye Yeterliliği
- Faktoring sektörü için %15+ özkaynak oranı çok güçlüdür
- Kaldıraç yüksek ama kontrollü
- İç kaynakla büyüme sağlanmış
Sermaye yapısı SAĞLAM
C Skoru: 1 / 5 (Çok İyi)
A – Aktif Kalitesi
- NPL yok
- Portföy kontrollü küçültülmüş
- Kredi riski baskısı yok
Aktif kalitesi YÜKSEK
A Skoru: 1 / 5 (Çok İyi)
M – Yönetim Kalitesi
- Yönetim defansif ama akıllı
- Kârlılığı koruyup bilanço küçültmüş
- Risk iştahı kontrollü
Yönetim kalitesi YÜKSEK
M Skoru: 1 / 5 (Çok İyi)
E –Kârlılık
- Gelir düşmesine rağmen kâr artıyor
- Marjlar sektör ortalamasının üzerinde
- Kârlılık kaliteli ve sürdürülebilir
Karlılık;GÜÇLÜ
E Skoru: 1 / 5 (Çok İyi)
L –Likidite
- İş modeli negatif CCC ile likit
- Ancak kasa tamponu zayıf
- Ani kredi şoklarında dikkat gerekir
Likidite yönetimi AKTİF izlenmeli
L Skoru: 3 / 5 (Orta)
S –Piyasa Riskine Duyarlılık
- Kur geliri ve gideri birbirini dengeliyor
- Asıl risk: kredi kanallarının daralması
- Sermaye yapısı bu riski absorbe edebilir
Duyarlılık ORTA
S Skoru: 2 / 5 (İyi-Orta)
GENEL CAMELS SKOR KARTI
| Bileşen | Skor (1=En İyi) |
| Capital | 1 |
| Asset Quality | 1 |
| Management | 1 |
| Earnings | 1 |
| Liquidity | 3 |
| Sensitivity | 2 |
Genel CAMELS Notu: 1,5 / 5 → GÜÇLÜ FİNANSAL KURUM
NET YATIRIMCI SONUCU
- Sermaye, aktif kalite ve kârlılık çok güçlü
- Likidite tek zayıf halka
- Sistemik risk yok
- Streslerde bile ayakta kalabilecek yapı
