ARD GRUP BİLİŞİM TEKNOLOJİLERİ A.Ş.
BİLANÇO ANALİZİ
| Kalem | 2025 (TL) | 2024 (TL) | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 8.515.000.547 | 5.313.490.950 | ↑ %60 | Güçlü büyüme |
| Dönen Varlıklar | 3.275.579.663 | 1.385.743.235 | ↑ %136 | Çalışma sermayesi artışı |
| Duran Varlıklar | 5.239.420.884 | 3.927.747.715 | ↑ %33 | Maddi olmayan varlık ağırlıklı |
| Toplam Borç | 3.411.963.556 | 1.506.001.959 | ↑ %126 | Borçlanma ciddi artmış |
| Özkaynak | 5.103.036.991 | 3.807.488.991 | ↑ %34 | Karlılık destekli büyüme |
Finansal Yapı Analizi
| Oran | 2025 | 2024 | Yorum |
| Borç / Aktif | %40 | %28 | Finansal kaldıraç artmış |
| Borç / Özkaynak | %67 | %40 | Risk seviyesi yükselmiş |
| Cari Oran | 1,04 | 1,18 | Likidite zayıflamış |
| Nakit / Kısa Vadeli Borç | %5,8 | %8,7 | Nakit tamponu düşük |
Önemli Bulgular
- Ticari alacaklar 2,88 milyar TL → Çok hızlı artış (nakit akış risk unsuru)
- Maddi olmayan duran varlıklar 5,14 milyar TL → Aktiflerin %60’ı
- Kısa vadeli banka kredileri sert artmış (1,5 milyar TL)
- Finansman yükü bilanço riskini artırıyor
Genel Yorum:
Şirket agresif büyüme ve yatırım sürecinde. Ancak büyüme borç ve işletme sermayesi baskısı ile finanse ediliyor.
GELİR TABLOSU ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim |
| Hasılat | 4,22 mlr | 2,72 mlr | ↑ %55 |
| Brüt Kar | 2,09 mlr | 1,70 mlr | ↑ %23 |
| Esas Faaliyet Karı | 1,27 mlr | 1,01 mlr | ↑ %26 |
| Net Kar | 511 mn | 502 mn | ↔ Yatay |
Karlılık Marjları
| Oran | 2025 | 2024 | Yorum |
| Brüt Kar Marjı | %49 | %62 | Düşüş var |
| Faaliyet Kar Marjı | %30 | %37 | Gerileme |
| Net Kar Marjı | %12 | %18 | Ciddi düşüş |
| Finansman Gideri / Ciro | %18 | %17 | Yüksek seviye |
- Ciro güçlü büyüyor
- Brüt marj düşmüş → maliyet baskısı
- Finansman gideri 765 milyon TL (çok yüksek)
- Net parasal pozisyon kazancı enflasyon etkisi yaratmış
Genel Yorum:
Operasyonel olarak güçlü büyüme var ancak finansman maliyeti net karı baskılıyor.
NAKİT AKIŞ ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Yorum |
| İşletme Faaliyet Nakit | 600 mn | 1,94 mlr | Sert düşüş |
| Yatırım Faaliyet Nakit | -1,38 mlr | -2,10 mlr | Yüksek yatırım |
| Finansman Faaliyet Nakit | +921 mn | +215 mn | Borç artışı |
| Net Nakit Artışı | +135 mn | +53 mn | Sınırlı artış |
Nakit Kalitesi Analizi
| Gösterge | 2025 | Yorum |
| Net Kar | 511 mn | |
| CFO | 600 mn | Karı karşılıyor |
| CFO / Net Kar | 1,17 | Sağlıklı |
| Capex | 2,04 mlr | Çok yüksek |
| FCF | -1,44 mlr | Negatif |
Kritik Bulgular
- Ticari alacak artışı → CFO baskısı (-1,65 mlr etki)
- Yüksek maddi & maddi olmayan varlık yatırımı
- Negatif serbest nakit akışı
- Borçlanma ile yatırım finansmanı
Genel Yorum:
Şirket büyüme yatırımı yapıyor fakat bunu borç ile finanse ediyor. Serbest nakit akışı negatif.
SONUÇ
Güçlü ciro büyümesi
Operasyonel karlılık devam ediyor
Finansman gideri yüksek
Serbest nakit akışı negatif
Alacak riski artmış
Şirket şu anda büyüme fazında, fakat bu büyüme:
Borç + yatırım + işletme sermayesi artışı ile finanse ediliyor.
ROA
| 2025 | 2024 | |
| Net Kar | 511.689.211 | 501.861.049 |
| Toplam Varlık | 8.515.000.547 | 5.313.490.950 |
| ROA | %6,0 | %9,4 |
Yorum
- Aktifler %60 büyürken net kar yatay kalmış.
- Bu nedenle varlık verimliliği düşmüş.
- Maddi olmayan duran varlıkların yüksek payı (≈ %60) ROA’yı aşağı çekiyor.
Sonuç: Şirket varlık büyümesi yaratıyor ancak bu büyüme henüz aynı oranda kâra dönüşmemiş.
ROIC
NOPAT (Vergi Sonrası Faaliyet Karı)
- Faaliyet Karı = 1.274.436.016
- Vergi Oranı ≈ %16
NOPAT ≈ 1.070.000.000 TL
Yatırılan Sermaye
- Özkaynak = 5.103.036.991
- Faizli Borç ≈ 1.621.330.844
- Nakit = 182.933.333
Yatırılan Sermaye ≈ 6.541.000.000 TL
ROIC Sonucu
| 2025 | |
| NOPAT | ~1,07 mlr |
| Invested Capital | ~6,54 mlr |
| ROIC | %16,3 |
Yorum
- %16 ROIC güçlü bir seviyedir.
- Ancak finansman gideri çok yüksek olduğu için net kara tam yansımıyor.
- Eğer borç maliyeti %25–30 seviyesindeyse → değer yaratımı baskılanabilir.
Operasyonel olarak değer yaratılıyor, finansman tarafı baskı oluşturuyor.
DUPONT ANALİZİ
| 2025 | 2024 | |
| Net Kar Marjı | %12 | %18 |
| Aktif Devir Hızı | 0,50 | 0,51 |
| Finansal Kaldıraç | 1,67 | 1,40 |
| ROE | %10 | %13 |
DuPont Yorumu
Aktif devir hızı stabil
Net kar marjı ciddi düşmüş
Finansal kaldıraç artmış
Karlılık düşüyor → borç artışı ROE’yi desteklemeye çalışıyor.
Sonuç
- Operasyonel verimlilik (ROIC) güçlü.
- Net kar marjı finansman gideri nedeniyle düşüyor.
- Borç artışı ROE’yi baskılıyor.
- Büyük varlık büyümesi henüz kâra tam dönüşmemiş.
Şirket şu aşamada:
“Yatırım fazında, marj baskısı yaşayan ama operasyonel olarak güçlü” bir yapı gösteriyor.
Temel Karşılaştırma
| 2025 | 2024 | |
| Net Kar | 511.689.211 | 501.861.049 |
| CFO | 600.854.138 | 1.938.353.198 |
| CFO / Net Kar | 1,17x | 3,86x |
Kar → Nakit Dönüşümü
| 2024 | 2025 | |
| Net Kar | 502 mn | 512 mn |
| CFO | 1,94 mlr | 601 mn |
| İşletme Sermayesi Etkisi | +1,08 mlr | -710 mn |
2024’te:
- Alacak tahsilatı güçlü
- İşletme sermayesi nakit yaratmış
2025’te:
- Ciro artışı → alacak büyümesi
- Nakit dönüşüm zayıflamış
Kar Kalitesi Analizi
CFO / Net Kar = 1,17
- 1’in üzerinde olması olumlu.
- Ancak 2024’e göre ciddi düşüş var.
- Trend bozulmuş.
Olumlu Taraflar
- Kar nakde dönüşüyor (CFO > NI)
- Yüksek amortisman nakit tamponu sağlıyor
- Operasyonel karlılık var
Riskli Taraflar
- Alacaklar çok hızlı büyüyor
- İşletme sermayesi nakit emiyor
- CFO büyümeye ayak uyduramıyor
- Yatırımlar nedeniyle FCF negatif
Yorum
Şirket şu durumda:
📌 Muhasebe kârı gerçek, fakat büyüme nedeniyle nakit dönüşüm zayıflıyor.
Bu tablo genelde:
- Hızlı büyüyen teknoloji şirketlerinde görülür
- Kamu projeleri / uzun tahsilat vadelerinde oluşur
- Sözleşmeli iş yapısında normal olabilir
Kar – FCF Karşılaştırma
| 2024 | 2025 | |
| Net Kar | 502 mn | 512 mn |
| FCF | -127 mn | -1.446 mn |
| FCF / Net Kar | -0,25x | -2,83x |
Neden Bu Kadar Fark Var?
Yüksek Yatırım Harcaması
- 2,04 milyar TL maddi & maddi olmayan duran varlık alımı
- Özellikle yazılım geliştirme ve aktifleştirilen projeler
Bu tutar net karın 4 katı.
İşletme Sermayesi Baskısı
- Ticari alacak artışı: -1,65 milyar TL
- Büyüme nakdi emiyor
Stratejik Analiz
Büyüme fazındaki teknoloji şirketi
Agresif kapasite / proje yatırımı
Kamu sözleşmeleri nedeniyle yüksek alacak
- Maddi olmayan duran varlık oranı çok yüksek (%60+)
- Borç artışı yatırımı finanse ediyor
- Finansman gideri 765 milyon TL
Yorum
Şirket şu aşamada:
“Muhasebe kârı üreten ama nakit yaratmayan yatırım fazı şirketi” görünümünde.
Bu yapı kısa vadede riskli, uzun vadede doğru yatırım geri dönüşü varsa değer yaratabilir.
