EUPWR BİLANÇO ANALİZİ 2025/12

EUROPOWER ENERJİ VE OTOMASYON TEKNOLOJİLERİ SANAYİ TİCARET A.Ş. (1000 TL)

BİLANÇO ANALİZİ

Kalem	2025	2024	Değişim	% Değişim
Toplam Varlık	18.842.089	15.330.751	+3.511.338	%22,9
Dönen Varlık	11.967.662	9.789.316	+2.178.346	%22,3
Duran Varlık	6.874.427	5.541.435	+1.332.992	%24,1
Toplam Borç	7.395.528	4.717.559	+2.677.969	%56,8
Özkaynak	11.446.561	10.613.192	+833.369	%7,9

Finansal Yapı Oranları

Oran	2025	2024	Yorum
Cari Oran	2,61	2,92	Güçlü ama düşüş var
Borç / Aktif	%39	%31	Kaldıraç artmış
Borç / Özkaynak	%65	%44	Finansal risk artışı
Özkaynak / Aktif	%61	%69	Sermaye gücü yüksek

Yorum:

Şirket büyüyor ancak büyüme borçlanma ile finanse edilmiş.
Uzun vadeli banka kredileri ciddi artmış (586 mn → 1.774 mn).
Finansal kaldıraç yükselmiş.
Hâlâ güçlü özkaynak yapısı mevcut.

İşletme Sermayesi Analizi

Kalem	2025	2024	Değişim
Ticari Alacak	1.983.521	2.291.103	↓
Stok	4.199.530	2.889.489	↑ Çok yüksek
Sözleşme Varlıkları	3.874.641	2.711.519	↑
Ticari Borç	2.107.626	1.683.922	↑

Kritik Nokta:

Stok ve sözleşme varlıklarındaki artış, nakit akışını baskılamış.
Büyüme agresif ve işletme sermayesi ihtiyacı yükselmiş.

GELİR TABLOSU ANALİZİ

Kalem	2025	2024	% Değişim
Hasılat	12.999.679	10.758.973	%20,8
Brüt Kar	2.966.646	2.675.181	%10,9
Esas Faaliyet Karı	2.054.402	1.641.185	%25,2
Net Kar	805.910	392.855	%105

Karlılık Oranları

Oran	2025	2024	Yorum
Brüt Kar Marjı	%22,8	%24,9	Hafif düşüş
Faaliyet Kar Marjı	%15,8	%15,3	İyileşme
Net Kar Marjı	%6,2	%3,6	Güçlü toparlanma

Yorum:

Satış büyümesi güçlü.
Brüt marj düşse de operasyonel verimlilik artmış.
Net kar 2 katına çıkmış.
Ancak finansman giderleri ve net parasal kayıp önemli.

NAKİT AKIŞ ANALİZİ

Kalem	2025	2024
İşletme Nakit Akışı	-801.953	+783.415
Yatırım Nakit Akışı	-1.070.782	-957.706
Finansman Nakit Akışı	+2.024.535	-38.693
Net Nakit Değişimi	+151.800	-212.984

İşletme Faaliyetleri Negatif

Net kar: 805 mn
CFO: -801 mn
Sebep:
- Stok artışı (-1.310 mn)
- Sözleşme varlık artışı
- İşletme sermayesi şişmesi

Yatırım Harcamaları Yüksek

1.87 milyar TL maddi duran varlık yatırımı
Kapasite artışı / büyüme yatırımı

Finansman ile Dönüş

2 milyar TL borçlanma
Nakit pozisyonu borçla korunmuş

SONUÇ

Güçlü büyüyor
Net karını iki katına çıkarmış
Operasyonel olarak iyileşiyor

Ancak:

Karlı ama nakit üretmiyor
Büyüme borçla finanse ediliyor
İşletme sermayesi ciddi nakit emiyor

Şirket 2025’te agresif büyüme ve kapasite yatırımı dönemine girmiş.
Kısa vadede nakit baskısı var.
Orta vadede yatırımlar gelir üretmeye başlarsa kaldıraç yönetilebilir.

ROA

	2025	2024
Net Kar	805.910	392.855
Ortalama Aktif	17.086.420	15.330.751
ROA	%4,7	%2,6

Yorum:

ROA ciddi şekilde artmış.
Aktif büyümesine rağmen kârlılık daha hızlı artmış.
Ancak %4,7 seviyesi sanayi şirketi için orta düzey sayılır.
Aktiflerin önemli kısmı stok + sözleşme varlıkları → henüz nakde dönüşmemiş.

ROIC

NOPAT (2025)

Faaliyet Karı: 2.054.402
Vergi oranı ≈ %22

NOPAT ≈ 2.054.402 × (1-0,22)
≈ 1.602.000

Yatırılan Sermaye (2025)

Toplam Borç: 2.855.897
Özkaynak: 11.446.561
Nakit: 446.291

Yatırılan Sermaye ≈ (Borç + Özkaynak – Nakit)
≈ 13.856.000

ROIC

ROIC ≈ %11,6

Yorum:

%11–12 seviyesi fena değil.
Ancak:
- Borç maliyetinin ~%30+ olduğu ortamda
- Reel WACC muhtemelen yüksek

Eğer WACC > %12 ise → değer yaratımı sınırlı
Eğer WACC < %11 ise → değer yaratımı var

Türkiye faiz ortamı düşünüldüğünde → marj dar.

DUPONT ANALİZİ

Bileşen	2024	2025	Yorum
Net Kar Marjı	%3,6	%6,2	Güçlü iyileşme
Aktif Devir	0,70	0,76	Hafif iyileşme
Finansal Kaldıraç	1,44	1,55	Artış
ROE	%3,6	%7,3	2 kat artış

Stratejik Okuma

ROE artışı nereden geliyor?

En büyük katkı → Net kar marjı artışı
Kaldıraç da artmış → risk yükselmiş
Operasyonel verimlilik iyileşmiş

Kritik Nokta

ROE %7,3

Türkiye enflasyon ortamında:

Reel ROE düşük kalabilir
Özsermaye maliyetinin altında kalma riski var

Özet

Büyüyor
Kârlılığı toparlıyor
Kaldıraç artırıyor
Ancak nakit üretimi zayıf olduğu için ROIC sürdürülebilirliği kritik

NET KAR vs CFO (İşletme Nakit Akışı)

	2025	2024
Net Kar	805.910	392.855
CFO (İşletme Nakit Akışı)	-801.953	+783.415
Kar – CFO Farkı	-1.607.863	+390.560

Kar Kalitesi Oranı

	Sonuç
2025	-1,0
2024	+1,99

Yorum:

2024’te karın yaklaşık 2 katı kadar nakit üretilmiş → çok güçlü kalite.
2025’te ise kar var ama nakit çıkışı var → çok zayıf kalite.

2025’te CFO Neden Negatif?

Ana Neden: İşletme Sermayesi Artışı

Kalem	Nakit Etkisi (2025)
Stok Artışı	-1.310.041
Sözleşme Varlıkları Artışı	-340.382
Peşin Gider Artışı	-147.781
Ticari Alacak Azalışı	+123.613
Ticari Borç Artışı	+129.928