TAT GIDA SANAYİ A.Ş.
BİLANÇO ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 10.789.085.117 | 10.077.426.187 | ↑ %7 | Enflasyon etkisine rağmen sınırlı büyüme |
| Dönen Varlıklar | 7.408.928.017 | 6.781.428.508 | ↑ %9 | İşletme sermayesi güçlenmiş |
| Duran Varlıklar | 3.380.157.100 | 3.295.997.679 | ↑ %2,5 | Yatırımlar sınırlı artmış |
| Toplam Yükümlülükler | 6.493.996.426 | 6.036.829.428 | ↑ %7,6 | Borç seviyesi artmaya devam ediyor |
| Özkaynaklar | 4.295.088.691 | 4.040.596.759 | ↑ %6,3 | Sermaye artırımı etkili |
Likidite Analizi
| Oran | 2025 | 2024 | Yorum |
| Cari Oran | 1,41 | 1,35 | Güvenli seviyede |
| Net İşletme Sermayesi | 2,14 milyar | 1,75 milyar | Güçlenme var |
| Nakit | 999 mn | 154 mn | Çok ciddi artış |
Yorum:
- Nakit pozisyonu önemli ölçüde artmış.
- Stoklar azalmış (4,7 mlr → 4,25 mlr) → işletme sermayesi verimliliği artmış.
- Likidite 2024’e göre belirgin şekilde iyileşmiş.
Finansal Kaldıraç Analizi
| Oran | 2025 | 2024 | Yorum |
| Borç / Varlık | %60 | %60 | Stabil |
| Borç / Özkaynak | 1,51 | 1,49 | Yüksek kaldıraç devam ediyor |
| Net Borç | ~3,51 mlr | ~4,16 mlr | Azalış var |
Yorum:
- Net borç düşmüş → pozitif gelişme.
- Ancak finansman gideri hâlâ yüksek risk oluşturuyor.
- Sermaye artırımı bilanço yapısını desteklemiş.
GELİR TABLOSU ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Hasılat | 8,19 mlr | 8,29 mlr | ↓ %1 | Reel daralma |
| Brüt Kar | 1,31 mlr | 867 mn | ↑ %51 | Marj iyileşmesi |
| Esas Faaliyet Karı | 647 mn | -119 mn | Büyük dönüş | Operasyonel toparlanma |
| Net Kar | 132 mn | -530 mn | Pozitif dönüş | Karlılığa geçiş |
Karlılık Oranları
| Oran | 2025 | 2024 |
| Brüt Kar Marjı | %16 | %10 |
| Faaliyet Marjı | %7,9 | Negatif |
| Net Kar Marjı | %1,6 | Negatif |
Yorum:
- Operasyonel tarafta güçlü toparlanma var.
- Finansman gideri (1,4 mlr TL) karlılığı baskılıyor.
- Net kar düşük ama zarar döneminden çıkılmış.
NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Yorum |
| İşletme Nakit Akışı | 1,36 mlr | 1,93 mlr | Güçlü |
| Yatırım Nakit Akışı | -62 mn | -447 mn | Yatırım azalması |
| Finansman Nakit Akışı | -689 mn | -1,29 mlr | Borç geri ödeme |
| Net Nakit Artışı | 612 mn | 192 mn | Nakit pozisyonu güçlenmiş |
İşletme Nakit Kalitesi
| Gösterge | 2025 |
| Net Kar | 132 mn |
| CFO | 1,36 mlr |
| CFO / Net Kar | 10x |
Yorum:
- Nakit üretimi muhasebe karından çok daha güçlü.
- Stok azalması ve işletme sermayesi yönetimi olumlu katkı sağlamış.
- Şirket nakit yaratma kabiliyeti açısından güçlü.
Güçlü Yönler
- Operasyonel toparlanma
- Brüt marj iyileşmesi
- Güçlü nakit akışı
- Net borçta azalış
- Sermaye artırımı ile özkaynak güçlenmesi
Riskler
- Çok yüksek finansman gideri
- Düşük net kar marjı
- Yüksek kaldıraç seviyesi
- Hasılat reel büyüme göstermiyor
SONUÇ
2024’te zarar eden şirket, 2025’te operasyonel olarak toparlanmış ve yeniden kâra geçmiştir.
Ancak:
- Karlılık hâlâ kırılgan
- Finansman maliyeti en büyük risk
- Operasyonel iyileşme devam ederse 2026’da daha güçlü net kar görülebilir
ROA
| Kalem | 2025 |
| Net Kar | 132.159.184 |
| Toplam Varlık | 10.789.085.117 |
| ROA | %1,22 |
Yorum:
- 2024’te negatif ROA vardı (zarar nedeniyle).
- 2025’te pozitif ama düşük seviyede.
- Varlık verimliliği hâlâ zayıf.
- Finansman gideri ROA’yı baskılıyor.
ROIC
| Kalem | 2025 |
| EBIT (Faaliyet Karı) | 647.044.516 |
| Vergi Oranı (≈%20 efektif) | ~%20 |
| NOPAT | ≈ 517.6 milyon |
| Kalem | 2025 |
| Özkaynak | 4.295.088.691 |
| Faizli Borç (KV+UV) | 4.509.749.354 |
| Nakit | 999.876.886 |
| Invested Capital | ≈ 7.805 milyar |
ROIC Yorumu:
- ROIC %6,6
- Türkiye gibi yüksek faiz ortamında WACC muhtemelen %25+ seviyesinde.
- Şirket sermaye maliyetinin altında getiri üretiyor.
- Değer yaratımı henüz yok.
DUPONT ANALİZİ
| Bileşen | Hesap | 2025 |
| Net Kar Marjı | 132m / 8.19bn | %1,6 |
| Varlık Devir Hızı | 8.19bn / 10.79bn | 0,76 |
| Finansal Kaldıraç | 10.79bn / 4.29bn | 2,51 |
DUPONT ANALİZ YORUMU
| Faktör | Durum | Etki |
| Karlılık | Çok düşük | ROE’yi aşağı çekiyor |
| Varlık verimliliği | Orta | Zayıf satış performansı |
| Kaldıraç | Yüksek | ROE’yi destekliyor ama riskli |
Kritik Nokta:
ROE düşük olmasına rağmen finansal kaldıraç yüksek.
Yani:
Şirket yüksek borç kullanıyor ama yeterli karlılık yaratamıyor.
Stratejik Değerlendirme
Şirket 2025’te zarar döneminden çıkmış olsa da:
- Sermaye verimliliği düşük
- Finansman yükü ağır
- Operasyonel toparlanma var ama yeterli değil
- Değer yaratımı için EBIT marjının kalıcı olarak artması gerekiyor
Temel Veriler
| (TL) | 2025 | 2024 |
| Net Kar | 132.159.184 | -530.593.611 |
| CFO (İşletme Nakit Akışı) | 1.362.256.085 | 1.927.447.068 |
| CFO / Net Kar | 10,3x | Negatif |
Net Kar – CFO Fark Analizi
Yani şirket muhasebe kârından 1,23 milyar TL daha fazla nakit üretmiş.
CFO’yu Güçlendiren Unsurlar (2025)
| Kalem | Etki |
| Amortisman & İtfa | +305 mn |
| Faiz gideri düzeltmesi | +1,09 mlr |
| Net parasal pozisyon düzeltmesi | -757 mn |
| Stok azalışı | +465 mn |
| Alacak azalışı | +36 mn |
| Ertelenmiş gelir artışı | +93 mn |
Nakit Kalitesi Analizi
CFO / Net Kar = 10,3x
| Yıl | Net Kar | CFO | Yorum |
| 2024 | -530 mn | 1,93 mlr | Zarar var ama nakit güçlü |
| 2025 | 132 mn | 1,36 mlr | Kâra geçiş + güçlü nakit |
Şirket iki yıldır muhasebe kârından bağımsız olarak güçlü nakit yaratıyor.
2025’te:
- EBIT: 647 mn
- Finansman gideri: 1,4 mlr
Yani operasyonel olarak para kazanıyor ancak:
Finansman gideri muhasebe kârını eritiyor.
CFO yüksek çünkü:
- Amortisman nakit çıkışı değil.
- Stoklar azaltılmış.
- İşletme sermayesi optimize edilmiş.
CFO’nun Sürdürülebilirliği
2025 CFO’nun ana kaynağı:
- İşletme sermayesi iyileşmesi (stok azalışı)
- Yüksek amortisman
- Enflasyon muhasebesi etkisi
Risk:
Stok azaltımı kalıcı bir nakit kaynağı değildir.
Eğer satış hacmi artarsa stok tekrar yükselebilir.
Sonuç
🔹 Şirket muhasebe olarak zayıf kâr açıklasa da nakit üretme kabiliyeti güçlü.
🔹 Operasyonel toparlanma başlamış.
🔹 Asıl sorun finansman maliyeti.
🔹 Borç maliyeti düşmeden net kâr anlamlı şekilde artmayabilir.
FCF ANALİZİ
| Kalem | Tutar (TL) |
| CFO | 1.362.256.085 |
| Capex (MDV alımları) | -303.297.750 |
| FCF (2025) | 1.058.958.335 |
2024 Verileri
| Kalem | Tutar (TL) |
| CFO | 1.927.447.068 |
| Capex | -508.726.582 |
| FCF (2024) | 1.418.720.486 |
Net Kar – FCF Karşılaştırması
| (TL) | 2025 | 2024 |
| Net Kar | 132.159.184 | -530.593.611 |
| FCF | 1.058.958.335 | 1.418.720.486 |
| FCF / Net Kar | 8,0x | Negatif |
Muhasebe olarak düşük kâr üretmesine rağmen güçlü serbest nakit üretmiş.
FCF’yi Güçlendiren Unsurlar
| Faktör | Etki |
| Amortisman (nakit çıkışı değil) | +305 mn |
| Stok azalışı | +465 mn |
| İşletme sermayesi optimizasyonu | + |
| Yatırım harcamalarının düşmesi | Pozitif |
Net Karı Baskılayan Unsurlar:
- 1,4 milyar TL finansman gideri
- Enflasyon muhasebesi etkileri
- Parasal pozisyon düzeltmeleri
FCF’yi Güçlendiren Unsurlar:
- İşletme sermayesi iyileşmesi
- Düşük yatırım harcaması
- Nakit dışı giderler
FCF Kalitesi
- 2025 Capex seviyesi 303 mn TL
- Amortisman 305 mn TL
Bu, şirketin sadece mevcut kapasiteyi koruyacak seviyede yatırım yaptığını gösteriyor.
Büyüme yatırımı sınırlı.
Yorum
Şirket muhasebe kârı açısından henüz güçlü değil.
Ancak nakit üretme kabiliyeti ciddi şekilde güçlü.
Finansman gideri düşerse net kâr FCF’ye yaklaşabilir.
Mevcut durumda şirket “nakit üreten ama pahalı borç taşıyan” bir yapıdadır.
