KOÇ HOLDİNG A.Ş.
BİLANÇO ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 5.317.600 | 5.115.459 | ↑ %4 | Sınırlı büyüme, enflasyon etkisi var |
| Dönen Varlıklar | 3.016.408 | 2.967.964 | ↑ %2 | Likidite korunmuş |
| Duran Varlıklar | 2.301.192 | 2.147.495 | ↑ %7 | Maddi olmayan duran varlık artışı dikkat çekici |
| Toplam Yükümlülükler | 4.225.027 | 3.991.538 | ↑ %6 | Borçlanma artışı var |
| Özkaynaklar | 1.092.573 | 1.123.921 | ↓ %3 | Karlılığa rağmen azalış (OCI etkisi) |
| Net Borçlanma (KV+UV Finansal Borç) | 1.355.268 | 1.150.965 | ↑ %18 | Finansal kaldıraç artmış |
Likidite
| Rasyo | 2025 | 2024 | Yorum |
| Cari Oran | 0,87 | 0,87 | 1’in altında (holding + banka yapısı etkili) |
| Nakit / KV Yükümlülük | 0,10 | 0,12 | Nakit oranı sınırlı |
Holding banka içerdiği için klasik cari oran yorumu sınırlıdır. Finans sektörü borçları bilançoyu şişiriyor.
Varlık Kalitesi
- Finans sektörü alacakları: 1.963 trilyon TL (çok büyük pay)
- Şerefiye: 90.702 mn TL
- Marka dahil maddi olmayan duran varlıklar yüksek.
- TMS 29 nedeniyle aktifler reel olarak düzeltilmiş.
Bankacılık ağırlıklı bilanço yapısı mevcut (YKB etkisi belirgin).
Finansal Yapı
| Rasyo | 2025 | 2024 | Yorum |
| Borç / Varlık | %79 | %78 | Yüksek kaldıraç |
| Borç / Özkaynak | 3,87 | 3,55 | Kaldıraç artıyor |
Özkaynak azalmasına rağmen borç artmış → finansal risk hafif yükselmiş.
GELİR TABLOSU ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Toplam Hasılat | 2.757.295 | 3.033.955 | ↓ %9 | Reel daralma |
| Brüt Kar | 469.354 | 429.110 | ↑ %9 | Marj iyileşmiş |
| Esas Faaliyet Karı | 117.608 | 114.356 | ↑ %3 | Operasyonel istikrar |
| Vergi Öncesi Kar | 87.714 | 34.964 | ↑ %151 | Güçlü toparlanma |
| Net Kar | 34.628 | -6.922 | Pozitif | 2024 zarardan dönüş |
| Ana Ortaklık Net Karı | 22.001 | 1.709 | ↑ 12 kat | Hissedara ciddi artış |
Marj Analizi
| Rasyo | 2025 | 2024 | Yorum |
| Brüt Kar Marjı | %17,0 | %14,1 | Güçlü iyileşme |
| Faaliyet Kar Marjı | %4,3 | %3,7 | Artış var |
| Net Kar Marjı | %1,3 | Negatif | Karlılığa dönüş |
Hasılat düşmesine rağmen marjların artması maliyet kontrol başarısı gösteriyor.
Finansman ve Enflasyon Etkisi
- Net parasal pozisyon kaybı: -2.867 mn TL (2024’te -50.127 mn TL idi)
- Enflasyon etkisi 2024’e göre daha sınırlı.
- Finansman giderleri halen yüksek.
NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ
| Kalem | 2025 | 2024 | Yorum |
| İşletme Faaliyetlerinden Nakit | -101.956 | 152.242 | Negatife dönmüş |
| Net Kar | 34.628 | -6.922 | Karlılık var |
| Amortisman | 74.392 | 76.268 | Güçlü nakit katkısı |
| İşletme Sermayesi Değişimi | -271.984 | -112.732 | Nakit emilimi var |
| Ödenen Faiz | -664.407 | -764.943 | Büyük nakit çıkışı |
Kar var ancak nakit üretimi zayıf.
Finans sektörü yapısı nedeniyle nakit akışı volatil.
GENEL DEĞERLENDİRME
Güçlü Yönler
- Net karda ciddi toparlanma
- Brüt ve faaliyet marjında artış
- Enflasyon etkisinin azalması
- Ana ortaklık karında güçlü sıçrama
Riskler
- Yüksek kaldıraç
- Negatif işletme nakit akışı
- Finansman giderleri yüksek
- Özkaynaklarda düşüş
YORUM
Koç Holding bilançosu banka ağırlıklı ve yüksek kaldıraçlı bir yapı göstermektedir.
2025 yılında:
- Karlılık toparlanmış
- Enflasyon baskısı azalmış
- Ancak nakit akışı zayıflamış
- Borçluluk artmıştır
Karlılık iyileşmesi olumlu ancak sürdürülebilir nakit üretimi kritik olacaktır.
ROA
| 2025 | 2024 | |
| Net Kar | 34.628 | -6.922 |
| Toplam Varlık | 5.317.600 | 5.115.459 |
| ROA | %0,65 | -%0,14 |
Yorum
- 2024’te zarar nedeniyle negatif ROA.
- 2025’te tekrar pozitif ama %1’in altında.
- Banka + holding yapısı nedeniyle aktifler çok büyük → ROA doğal olarak düşük.
- Karlılık toparlanmış ancak aktif verimliliği hâlâ sınırlı.
ROIC
| 2025 | 2024 | |
| NOPAT | 35.086 | (-) |
| Invested Capital | 4.958.770 | 4.713.395 |
| ROIC | %0,71 | Negatif |
Yorum
- ROIC de %1’in altında.
- Yatırılan sermaye çok büyük (özellikle bankacılık aktifleri).
- Sermaye maliyeti (WACC) muhtemelen %25+ ortamında → ekonomik katma değer negatif olabilir.
- Sermaye verimliliği zayıf.
DUPONT ANALİZİ
| Bileşen | 2025 | 2024 |
| Net Kar Marjı | %1,26 | Negatif |
| Aktif Devir Hızı | 0,52 | 0,59 |
| Finansal Kaldıraç | 4,87 | 4,55 |
| ROE | %3,2 | %0,25 |
Analitik Değerlendirme
Karlılık toparlandı
Kaldıraç arttı
Aktif devir hızı düştü
Artışın ana nedeni: Net kar artışı + kaldıraç etkisi
Yorum
| Gösterge | Değerlendirme |
| ROA | Düşük |
| ROIC | Düşük |
| ROE | Orta-düşük |
| Kaldıraç | Yüksek |
| Sermaye Verimliliği | Zayıf |
Holding + banka yapısı ROA ve ROIC’i baskılıyor.
ROE kaldıraç sayesinde oluşuyor.
Organik sermaye getirisi güçlü değil.
Sonuç
- Karlılık toparlanmış
- Ancak sermaye verimliliği düşük
- ROIC < olası WACC → ekonomik değer üretimi sınırlı
- ROE kaldıraç destekli
KAR – CFO UYUM ANALİZİ
| Gösterge | Tutar |
| Net Kâr | +34.628 |
| CFO | -101.956 |
| Fark | -136.584 |
CFO’yu baskılayan unsurlar:
- İşletme sermayesi değişimi: -271.984
- Yüksek faiz ödemeleri
- Finans sektörü bilanço genişlemesi
- Enflasyon düzeltmesi etkisi
Karlılık var ama nakit üretimi yok.
Yorum
- Karlılık toparlandı
- Ancak:
- Banka aktif büyümesi nakit emdi
- İşletme sermayesi artışı çok yüksek
- Finansman yapısı nakit tüketti
Bu yapı holding + banka birleşik bilançodan kaynaklanıyor.
Sonuç
Karlılık toparlanmış ancak nakit üretimi zayıf.
Nakit kalitesi dikkatle izlenmeli.
