ARCLK BİLANÇO ANALİZİ 2025/12

1 Şubat 2026

BİLANÇO ANALİZİ

Kalem20252024Değişim
Toplam Varlıklar543.531.612520.592.827▲ %4,4
Dönen Varlıklar330.746.728300.353.563▲ %10,1
Duran Varlıklar212.784.884220.239.264▼ %3,4
Toplam Yükümlülükler467.626.459422.340.360▲ %10,7
Özkaynaklar75.905.15398.252.467▼ %22,7
Net Borç (yaklaşık)↑ belirgin⚠️

Bilanço Yorumu

  • Varlık büyümesi sınırlı, ancak dönen varlıklarda güçlü artış var → likiditeyi ayakta tutma çabası.
  • Nakit & benzerleri %47 artmış → finansman faaliyetleriyle desteklenmiş.
  • Kısa vadeli borçlar sert artmış → vade yapısı bozuluyor.
  • Özkaynak ciddi erimiş → net zarar + kur/hedge farkları etkili.
  • Finansal yapı borç ağırlıklı hale gelmiş.

Bilanço Kalitesi:

“Likidite var ama borçla sağlanıyor.”

GELİR TABLOSU ANALİZİ

Kalem20252024Değişim
Hasılat523.933.321560.936.754▼ %6,6
Brüt Kar150.793.267154.586.507▼ %2,5
Brüt Kar Marjı%28,8%27,6▲
Esas Faaliyet Karı10.494.1069.322.710▲ %12,6
Finansman Giderleri-47.635.992-61.910.541▼
Net Parasal Pozisyon14.976.83420.694.239▼
Net Dönem Karı-9.799.313-2.889.171❌

Gelir Tablosu Yorumu

  • Ciro daralmış, iç & dış talep baskısı hissediliyor.
  • Brüt marj korunmuş hatta iyileşmiş → fiyatlama ve maliyet disiplini iyi.
  • Operasyonel kârlılık pozitif (esas faaliyet kârı var).
  • Sorun çekirdek işte değil, sorun:
    • yüksek finansman giderleri
    • kur & hedge kaynaklı oynaklık
  • Sonuç: operasyonel kâr → finansman duvarına çarpıyor.

Kâr Kalitesi:

“İş kazanıyor, finansman siliyor.”

NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ

Nakit Akışı20252024
İşletme Faaliyetleri (CFO)23.614.76418.835.015
Yatırım Faaliyetleri (CFI)-18.295.524-19.265.397
Finansman Faaliyetleri (CFF)29.291.4691.384.813
Net Nakit Değişimi+39.177.560-13.665.732

Nakit Akışı Yorumu

  • CFO pozitif ve artıyor → muhasebe zararı olsa bile nakit üretimi var.
  • Stok ve alacak yönetimi nakdi desteklemiş.
  • Yatırımlar devam ediyor ama kontrollü.
  • Nakit artışının ana kaynağı borçlanma.
  • Faiz ödemeleri yüksek → CFO’nun kalitesi baskı altında.

Nakit Gerçekliği:

“Zarar yazıyor ama kasaya para giriyor.”

TABLOLAR ARASI BÜTÜNSEL OKUMA

BaşlıkDeğerlendirme
Kârlılık⚠️ Zayıf (finansman etkisi)
Operasyonel Performans✅ Sağlam
Nakit Üretimi✅ Güçlü
Borçluluk❌ Artıyor
Özkaynak Gücü❌ Zayıflıyor
Finansal Esneklik⚠️ Borca bağımlı

ARCLK şu an:

  • Operasyonel olarak ayakta
  • Nakit üretebilen
  • Ama yüksek borç + finansman maliyeti altında ezilen bir yapı

Kısa vadede: finansman riski
Orta–uzun vadede:

  • faiz düşüşü
  • kur istikrarı
    olursa çok hızlı toparlanma potansiyeli var

1️⃣ ROA – Aktif Karlılık Analizi

  • Şirket varlıklarını zararla kullanıyor.
  • Ancak bu zarar:
    • operasyonel değil
    • finansman ve parasal pozisyon kaynaklı
  • Sanayi şirketleri için normal ROA: %5 – %8
  • ARCLK: bu bandın ciddi altında

ROA Mesajı:

“Varlıklar çalışıyor ama finansman yükü tüm getiriyi siliyor.”

  • Şirket yatırdığı sermayeden maliyetinin altında getiri sağlıyor.
  • Yani:
    • satış var
    • brüt kar var
    • faaliyet karı var
       ama değer yaratımı yok

ROIC Mesajı:

  • ROA negatif → muhasebe zararı
  • ROIC pozitif ama yetersiz
  • WACC < ROIC olmadığı için değer yaratımı yok
  • Faaliyet tarafı toparlanmaya müsait

DUPONT ANALİZİ

1. Net Kar Marjı

  • Satış var ama her 100 TL satıştan ~1,9 TL zarar yazılıyor.
  • Operasyonel değil, finansman ve kur kaynaklı zarar.

2. Aktif Devir Hızı

  • Sanayi şirketi için makul – iyi seviye.
  • Varlıklar atıl değil, çalışıyor.

3. Finansal Kaldıraç

  • Çok yüksek kaldıraç.
  • Normal sağlıklı bant: 2,5 – 4
  • ARCLK burada agresif borçlanmış.
  •  ROE’nin negatif olmasının tek sebebi operasyon değil
  •  Aşırı kaldıraç, küçük zararı devasa özkaynak erimesine çevirmiş
  •  İş modeli çalışıyor
  •  Finansman yapısı çalışmıyor

DuPont mesajı (tek cümle):

“Borç, kötü günde kârı değil özkaynağı öldürür.”

DuPont’a göre ARCLK:

Operasyonel verimli

Finansal olarak aşırı riskli

ROE’nin ana düşmanı:

  1. Finansman giderleri
    1. Kur & hedge dalgalanması
    1. Yüksek borç/özkaynak oranı