GÜNDOĞDU GIDA SÜT ÜRÜNLERİ SANAYİ VE DIŞ TİCARET A.Ş.

Varlıklar

Dönen Varlıklar

847,8 mn TL → 695,3 mn TL (%18 düşüş)
Düşüşün ana sebepleri:
- Peşin ödenmiş giderlerde sert azalma: 95,7 mn TL → 38,8 mn TL
- Ticari alacaklarda düşüş: 361,2 mn TL → 309,4 mn TL
- Stoklarda hafif azalma: 247,2 mn TL → 237,4 mn TL
- Nakitlerde düşüş: 92,0 mn → 69,7 mn TL

Yorum:
İşletme sermayesi daralmış, satış hacmi ve operasyonel aktivite önceki yıla göre zayıflamış. Nakit pozisyonu da zayıflamış.

Duran Varlıklar

364,3 mn TL → 449,3 mn TL (%23 artış)
Artışın sebebi:
- Maddi duran varlık yatırımları (355,5 → 385,7 mn TL)
- Peşin ödenmiş giderlerde duran varlıklarda yeni kalem (56,1 mn TL)

Yorum:
Şirket yatırım ağırlıklı bir dönem geçirmiş, ancak gelir tablosundaki büyük zarar bu yatırımların geri dönüşünü desteklemediği için finansal risk artmış.

Yükümlülükler

Kısa Vadeli Yükümlülükler

310,3 mn TL → 319,5 mn TL (sabit, hafif artış)
Dikkat çeken kalemler:
- Diğer finansal yükümlülükler 15,2 → 54,3 mn TL (çok ciddi artış)
- Ticari borçlar 150,7 → 155,1 mn TL
- Diğer borçlar 54,2 → 15,6 mn TL (azalmış)

Yorum:
Kısa vadeli finansal baskı artmış; şirket muhtemelen finansman ihtiyacını artan kısa vadeli kaynaklarla karşılıyor.

Uzun Vadeli Yükümlülükler

64,9 mn TL → 63,2 mn TL (hafif düşüş)
Genel yapı sabit; uzun vadeli borç yok.

Özkaynaklar

836,9 mn TL → 761,8 mn TL (%9 düşüş)
Düşüşün ana nedeni:
- Net zarar: -61,6 mn TL

Yorum:
Sermaye güçlü olmasına rağmen zarar sebebiyle özkaynak erimesi başlamış. Uzun vadede zarar devam ederse finansal denge bozulabilir.

GELİR TABLOSU ANALİZİ

Hasılat

2.166 mn TL → 1.363 mn TL (%37 düşüş)

Bu çok sert bir düşüştür. Şirket satış hacmini kaybetmiş veya fiyatlara sıkı baskı gelmiş.

Brüt Kâr

255,3 mn TL → 137,1 mn TL (%46 düşüş)
Brüt kâr marjı:
2024: %11,8
2025: %10,0

Maliyet baskısı artmış.

Faaliyet Kârı

120,5 mn TL → 42,0 mn TL (%65 düşüş)
Pazarlama ve genel yönetim giderleri hasılat düşüşüne rağmen yüksek kalmış.

Finansman ve Parasal Kayıplar

Finansman giderleri: 5,7 → 7,9 mn TL
Net parasal pozisyon kaybı: -78,7 → -83,1 mn TL

Enflasyon muhasebesi nedeniyle en büyük darbeyi şirket parasal kayıplardan alıyor.

Net Dönem Karı/Zararı

2024: +5,09 mn TL
2025: -61,56 mn TL

Şirket çok sert bir kârlılık bozulması yaşıyor.

NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ

Faaliyet Nakit Akışı

-188,1 mn TL → +9,5 mn TL

Bu aslında iyi bir gelişmedir:

İşletme sermayesindeki sert bozulma 2024’te büyük nakit çıkışı yaratıyordu.
2025’te şirket faaliyetlerden pozitif nakit üretmeye dönmüş.

Ancak:

Pozitif nakit akışı çok düşük, kârı desteklemiyor.

Yatırım Nakit Akışı

-19,9 mn TL → -53,3 mn TL

Şirket yatırımlarını artırmış.
Bu dönemde zarar ettiği için yatırımların geri dönüş riski arttı.

Finansman Nakit Akışı

419,7 mn TL → 40,1 mn TL

2024’te dev sermaye artırımı ve borçlanma vardı.
2025’te finansman desteği ciddi şekilde azalmış.

Nakit Değişimi

Dönem Sonu Nakit:
271,8 mn TL → 69,7 mn TL

Nakit pozisyonunda dramatik zayıflama (%74 düşüş).

GENEL DEĞERLENDİRME

Olumlu Noktalar

Sermaye güçlü (özsermaye 762 mn TL).
Faaliyetler 2025’te yeniden pozitif nakit üretmiş.
Stok ve alacak yönetiminde iyileşme var.
Yatırımlar uzun vadede potansiyel yaratabilir.

Olumsuz Noktalar

Satışlar %37 düştü.
Net zarar çok yüksek (-61,6 mn TL)
Parasal pozisyon kayıpları şirketi eritiyor.
Nakitlerde büyük erime var (92 → 70 mn TL).
Diğer finansal yükümlülüklerde sert artış (15 → 54 mn TL).

Sonuç

Gündoğdu Gıda, 2025’in ilk 9 ayında:

Satış hacmi ciddi oranda düşmüş,
Kârlılık hızlı bozulmuş,
Nakit pozisyonu zayıflamış,
Özkaynaklarını eriten bir zarar açıklamıştır.

En büyük problem enflasyon muhasebesi kaynaklı parasal kayıplar ve ciro daralmasıdır.
Faaliyet nakdi pozitif olsa da zarar sürdürülebilir seviyede değildir.

ROA (Aktif Karlılığı)

Şirket varlıklarını kullanarak kâr üretememiş, aksine zarar üretmiştir.
–%5,2 çok zayıf bir seviyedir ve işletmenin varlık verimliliğinin düşüşte olduğunu gösterir.

ROE (Özsermaye Karlılığı)

Şirket ortaklarına negatif getiri sağlamıştır.
2024’te kâr eden şirket, 2025’te ciddi zarar açıklamış ve bu durum özkaynak getirisini negatife çekmiştir.

ROIC (Yatırılan Sermaye Getirisi)

ROIC pozitif ama çok düşük (%4,2)
Türkiye koşullarında sermaye maliyeti ≥ %30–35 olduğundan şirket sermaye yok ediyor.
Faaliyet kârı var, ama parasal kayıplar ve gider yükü sonucu net zarar oluşuyor.

DUPONT ANALİZİ

Bileşen	Durum	Etki
Net kâr marjı	Çok kötü (-%4,5)	ROE’yi en çok aşağı çeken
Varlık devir hızı	Normal (1,16)	Nötr / hafif olumlu
Kaldıraç	Düşük (1,47)	Ekstra risk yok ancak getiri artırmıyor

Sonuç

Asıl problem satışlardaki düşüş + parasal kayıplar nedeniyle kârlılığın hızla erimesidir.
Varlık yapısı ve kaldıraç kötü değil, fakat kârlılık dramatik şekilde bozulduğu için ROE negatife dönmüş.