KIRAÇ GALVANİZ TELEKOMİNİKASYON METAL MAKİNE İNŞAAT ELEKTRİK SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Aktif Yapısı

Dönen Varlıklar

2024: 2.888.407.402 TL
2025: 3.759.420.987 TL → %30 artış

En dikkat çekici kalem:

Sözleşme varlıkları (inşaat işlerinden hakedişler)
845.9 milyon TL → 1.820.3 milyon TL
%115 artış (devam eden projelerin büyüdüğünü gösterir).
Stoklar
276.4 milyon TL → 468.8 milyon TL (+%69)
Nakit
918.6 milyon TL → 818.0 milyon TL (düşüş)

Yorum:
Şirketin bilanço büyümesi ağırlıklı olarak üstlenilen projelerin hacmindeki artıştan geliyor. Bu nedenle faaliyet ölçeği ciddi biçimde genişlemiş.

Duran Varlıklar

2024: 1.879.012.051 TL
2025: 2.468.884.071 TL → %31 artış

Öne çıkan kalem:

Maddi duran varlıklar:
1.356.859.055 → 1.952.201.397 TL (+%44)
Bu artış yüksek yatırım temposunu doğruluyor.

Yorum:
Şirket hem kapasite hem de proje büyümesi için ciddi yatırım yaptığı bir dönemde.

Pasif Yapısı

1. Kısa Vadeli Yükümlülükler

2024: 626.522.927 TL
2025: 368.143.524 TL → %41 düşüş

Önemli nokta:
“Uzun vadeli borçların cari kısmı” 437 milyon TL’den 52 milyon TL’ye düşmüş.
Borç vadesi uzun vadeye kaydırılmış.

Uzun Vadeli Yükümlülükler

2024: 318.654.190 TL
2025: 1.473.833.457 TL → %363 artış

Uzun vadeli banka kredileri: 28.6 milyon TL → 1.038 milyon TL
Şirket net borçlanma ile yatırımlarını finanse etmiş.

Özkaynaklar

2024: 3.822.242.336 TL
2025: 4.386.328.077 TL → %15 artış

Net dönem kârı: 616.6 milyon TL
Geçmiş yıl kârları: 450.8 → 991.4 milyon TL

2025’te -64.7 milyon TL tutarında geri alınan pay (hazine hissesi) bulunuyor.

Yorum:
Şirket güçlü kârlılıkla özkaynaklarını artırmış, sermaye yapısı kuvvetli.

Gelir Tablosu Analizi

Hasılat

2024: 1.606.541.733 TL
2025: 1.644.452.976 TL → %2,4 artış (sınırlı büyüme)

Brüt Kâr

573.2 milyon → 499.7 milyon TL → %12 düşüş

Brüt kâr marjı:

2024: %35,7
2025: %30,4

Kârlılık düşmüş.

C. Faaliyet Kârı

2024: 400.0 milyon TL
2025: 264.0 milyon TL → %34 düşüş

G&A giderleri: 70,6 → 99,8 milyon
Diğer faaliyet giderleri arttı.

Net Kâr

2024: 609.0 milyon TL
2025: 616.6 milyon TL → Durağan fakat hafif artış

Buradaki kritik nokta:

Net parasal pozisyon kazancı: 398 milyon TL
Finansal gelirler: 278 milyon TL

Gerçek operasyonel kâr düşerken, enflasyon muhasebesi + finans gelirleri net kârı yukarı taşıyor.

Nakit Akış Analizi

Operasyonlardan Nakit Akışı

2024: -51.7 milyon TL
2025: 110.3 milyon TL → pozitif dönüş

Ancak kritik detay:

Çalışma sermayesi değişimi:

–801 milyon TL (çok ciddi nakit çıkışı)

Neden?

Sözleşme varlıkları +974 milyon TL arttı
Stoklar +192 milyon TL
→ Proje büyüklüğü arttığı için nakit projelere bağlanmış.

Yatırım Faaliyetleri

2024: -281 milyon TL
2025: -606 milyon TL → çok yüksek yatırım hacmi

Finansman Faaliyetleri

+567 milyon TL → borçlanma + hazine hissesi işlemleri.

Nakit artışı: +85.6 milyon TL

Şirket yatırımları ve projeleri borçlanma ile finanse etmiş.

Genel Değerlendirme ve Yönetici Özeti

Güçlü Yanlar

Proje hacmi hızla büyüyor (sözleşme varlıklarında sert artış).
Net kâr güçlü ve istikrarlı kalmış.
Özkaynaklar sağlam, borç ödeme baskısı kısa vadede düşük.
Operasyonel nakit akışında toparlanma başlamış.

Zayıf Yanlar / Riskler

Brüt kâr marjı ciddi şekilde düşmüş (%35 → %30).
Yatırım harcamaları ve proje büyüklüğü nedeniyle likidite kullanımını artırıyor.
Uzun vadeli borçlar çok hızlı artmış (28 milyon → 1.038 milyon TL).
Net kârın önemli kısmı net parasal pozisyon kazancı ve finans gelirlerinden geliyor.

Sonuç

TCKRC yatırım–büyüme döneminde.
Projeler ve kapasite artışı nedeniyle büyük yatırım ve finansman ihtiyacı oluşmuş.
Operasyonel marjlar zayıflasa da enflasyon muhasebesi etkisi ve finansal gelirler sayesinde net kâr yüksek kalıyor.

Kısaca:

Temel iş kârlılığı zayıflıyor
Proje hacmi hızla büyüyor
Borçluluk artıyor fakat yönetilebilir seviyede
Nakit akışı 2025’te iyileşme göstermiş

ROA (Aktif Karlılığı)

Şirket varlıklarını %11,2 oranında kâra dönüştürmüş.
Türkiye’de inşaat/metal altyapı projelerinde %8–12 arası ROA güçlü kabul edilir.
Yani şirket etkin varlık kullanımı sergiliyor.

ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)

Şirket yatırılan her 100 TL’ye karşı 5,8 TL operasyonel kâr yaratıyor.
Enflasyon muhasebesi kaynaklı finansman gelirleri ROIC’e dahil edilmediği için sonuç gerçek faaliyet performansını doğru gösterir.
TCKRC’nin ROIC seviyesi orta – düşük bir performanstır.
Özellikle brüt kâr ve faaliyet kârı düşüşü nedeniyle ROIC baskılanmış.

DuPont Analizi

Net marj çok güçlü (finansal gelir + enflasyon etkisi nedeniyle).
Varlık verimliliği düşük (sermaye yoğun yatırım dönemi).
Finansal kaldıraç düşük–orta (borçluluk makul seviyede).

Sonuç olarak:

ROE = %15 → sürdürülebilir ve güçlü bir getiri seviyesi

Genel Sonuç

Oran	Değer	Yorum
ROA	%11,2	Varlıkların verimli kullanıldığı bir yapı
ROIC	%5,8	Operasyonel getiri düşmüş → marj baskısı ve yüksek yatırım dönemi
ROE (DuPont)	%15,0	Yüksek net marj sayesinde iyi seviyede