ENDAE BİLANÇO ANALİZİ 2025/9

ENDA ENERJİ HOLDİNG A.Ş.

Varlıklardaki Değişim

Kalem	2024 Sonu	2025/9	Değişim
Dönen Varlıklar	626,7 mn	1.948,4 mn	%211 artış
Duran Varlıklar	13.998,7 mn	14.116,3 mn	Hafif artış
Toplam Varlıklar	14.625 mn	16.064 mn	%9,8 artış

Yorum

Dönen varlıklardaki artışın ana sebebi:
- Nakit ve nakit benzerlerinin 471,8 mn → 1.745,3 mn seviyesine sıçraması
  → Bunun nedeni nakit akış tablosunda görülen 1,4 milyar TL’lik pay ihracı ve yüksek finansman nakit girişleridir.
Duran varlıklar stabil—grup büyük yatırımlar yapmamış, mevcut portföy korunmuş.

Yükümlülüklerin Analizi

Kalem	2024 Sonu	2025/9
Kısa Vadeli Yükümlülükler	511,3 mn	667,7 mn
Uzun Vadeli Yükümlülükler	2.145,3 mn	2.000,9 mn
Toplam Borçlar	2.656,7 mn	2.668,6 mn

Yorum

Toplam borçlar neredeyse değişmemiş → borçlanma kontrol altında.
Uzun vadeli borçlar 352,3 mn → 160,7 mn seviyesine düşmüş.
→ Borç vadesi kısmen kısa döneme dönmüş ya da geri ödeme yapılmış.
Grup önemli ölçüde bir borç azaltma eğilimi göstermiş.

Özkaynaklardaki Değişim

Özkaynak Kalemi	2024 Sonu	2025/9
Ana Ortaklık Özkaynakları	8.756,9 mn	10.168,5 mn
Kontrol Gücü Olmayan Paylar	3.211,8 mn	3.227,5 mn
Toplam Özkaynak	11.968,7 mn	13.396,0 mn

Yorum

Özkaynaklarda 1,43 milyar TL’lik artış var.
Artışın ana nedenleri:
- 1,417 milyar TL’lik pay ihracı (sermaye artırımı).
- Riskten korunma kalemlerinde 258 milyon TL kapsamlı gelir.
Buna karşın:
- Net dönem zararı -116,6 milyon TL özkaynakları aşağı çeken unsur.

GELİR TABLOSU ANALİZİ

Operasyonel Performans

Kalem	2024/9A	2025/9A	Yorum
Hasılat	1.216 mn	942 mn	%22 düşüş
Brüt Kar	168,6 mn	70,4 mn	Keskin düşüş
Esas Faaliyet Karı	118,8 mn	129,1 mn	Hafif artış
FAVÖK etkisi	Amortisman yüksek → operasyon nakit yaratıyor

Yorum

Hasılat düşmesine rağmen esas faaliyet karının artması,
→ gider kontrolü ve diğer faaliyet gelirleri sayesinde gerçekleşmiş.
“Esas faaliyetlerden diğer gelirler” kalemi +175,4 mn TL ile kârlılığı desteklemiş.

Finansman ve Enflasyon Etkileri

Finans Kalemleri	2024/9A	2025/9A
Finansman Gelirleri	254 mn	514 mn
Finansman Giderleri	-453 mn	-470 mn
Net Parasal Pozisyon (Enflasyon etkisi)**	+236 mn	-432 mn

Yorum

Finansman gelirlerinin artışı büyük olasılıkla:
- yüksek nakit varlığından elde edilen faiz,
- finansal yatırımların değerlemeleri.
Ancak enflasyon muhasebesi etkisi çok kötü:
- -432 milyon TL parasal kayıp, kârı silmiş.
- Bu zarar olmasa şirket vergi öncesi kâr yazacaktı.

Net Kar

Kalem	2024/9A	2025/9A
Net Dönem Karı (Ana Ortaklık)	-115,5 mn	-116,6 mn

Yorum

Şirket zarar açıklamaya devam ediyor.
Zararın sebebi:
- Enflasyon düzeltme zararları (−432 mn)
- Net finansman giderleri
- Hasılat ve brüt kâr düşüşü

NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ

3.1 İşletme Faaliyetleri

Kalem	2024/9A	2025/9A
İşletme Nakit Akışı	226 mn	27 mn

Yorum

Nakit yaratma gücü ciddi şekilde zayıflamış.
İşletme sermayesi tüketimi (ön ödemeler, ticari alacaklar) nakit çıkışına neden olmuş.

Yatırım Faaliyetleri

Kalem	2024/9A	2025/9A
Yatırım Nakit Akışı	+356 mn	-270 mn

Yorum

2024’te varlık satışları / finansal gelirler ile pozitif nakit yaratılmıştı.
2025’te yüksek madde/duran varlık alımları (271 mn TL) ve diğer çıkışlar nakit azaltmış.

Finansman Faaliyetleri

Kalem	2024/9A	2025/9A
Finansman Nakit Akışı	-171 mn	+1.581 mn

Yorum

Finansman nakit akışının devasa artış nedeni:
- 1.417 milyar TL sermaye artırımı (pay ihracı)
- 420 milyon TL alınan faiz
Bu sayede nakit mevcudu 470 mn → 1.729 mn seviyesine yükselmiş.

GENEL DEĞERLENDİRME

Güçlü Taraflar

Çok güçlü nakit pozisyonu
Özkaynakların ciddi şekilde güçlenmesi
Esas faaliyet kârının artması
Borçluluk oranlarının düşük seviyede kalması

Zayıf Taraflar

Hasılat ve brüt kârda ciddi düşüş
Enflasyon muhasebesi (parasal kayıp) kârlılığı bozuyor
İşletme faaliyetlerinden nakit yaratamama
Net dönem zararının devam etmesi

SONUÇ

ENDA Enerji 2025 yılı 9 aylık sonuçlarına göre:

Faaliyetler çalışıyor fakat gelir tarafı zayıflamış.
Kâr yaratamıyor, fakat nakit pozisyonunu büyük bir sermaye artırımı sayesinde çok güçlendirmiş.
Şirket borç riskini azaltıp özkaynaklarını büyütme stratejisi uyguluyor.
Operasyonlar uzun vadede toparlarsa mali açıdan sağlam bir yapıya ulaşabilir.

ROA – Aktif Karlılığı

Şirket aktiflerini kâr üretmekte kullanamıyor; hafif negatif bir aktif kârlılığı söz konusu.
Enflasyon düzeltmesi kaynaklı -432 milyon TL parasal zarar, ROA’yı baskılayan en büyük unsur.

ROIC – Yatırılan Sermayenin Getirisi