KALYON GÜNEŞ TEKNOLOJİLERİ ÜRETİM A.Ş.
Varlıklar Tarafı
Dönen Varlıklar
| Kalem | 2025/9A | 2024 Yıl Sonu | Değişim |
| Nakit ve Benzerleri | 2.539.337.751 | 119.454.439 | % 2026 artış |
| Ticari Alacaklar | 1.557.166.286 | 1.192.904.913 | % 30 artış |
| Stoklar | 5.133.479.048 | 4.905.318.404 | % 4 artış |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 2.853.224.335 | 1.604.322.709 | % 78 artış |
Öne çıkan bulgu:
Nakit varlıkları ciddi şekilde artmıştır (+2,4 milyar TL). Bu artış, finansman faaliyetlerinden sağlanan güçlü nakit girişleri ile ilişkilidir (detay: nakit akış tablosu).
Peşin ödenmiş giderlerdeki yüksek artış faaliyetlerin genişlediğini, stokların yüksekliği ise üretim kapasitesinin büyüdüğünü işaret eder.
Duran Varlıklar
| Kalem | 2025/9A | 2024 | Değişim |
| Maddi Duran Varlıklar | 16.161.913.178 | 11.185.648.575 | % 44 artış |
| Maddi Olmayan Varlıklar | 1.682.112.547 | 1.267.594.507 | % 33 artış |
| Ertelenmiş Vergi Varlığı | 4.739.933.984 | 3.459.720.389 | % 37 artış |
Yorum:
Şirket üretim tesislerine ve Ar-Ge’ye büyük yatırım yapmıştır. Maddi duran varlıklardaki 5 milyar TL’ye yakın artış, kapasite artışı ve büyüme stratejisinin somut göstergesidir.
Kaynaklar Tarafı
Kısa Vadeli Yükümlülükler
- 2024 yıl sonunda 10,4 milyar TL iken 2025’te 6,8 milyar TL’ye düşmüş → %35 azalış
- Azalışın ana nedeni:
- Kısa vadeli borçlanmaların 2,9 milyar TL’den 54 milyon TL’ye düşmesi
Yorum:
Şirket kısa vadeli borçlarını uzun vadeli yapıya dönüştürmüş, bilanço vadesi uzatılmış, likidite riski düşürülmüştür.
Uzun Vadeli Yükümlülükler
- 2024: 4,5 milyar TL
- 2025: 14,4 milyar TL
% 215 artış
Bu artışın kaynağı:
- Uzun vadeli borçlanmalar: 4,5 milyar TL → 14,4 milyar TL
Yorum:
Şirket büyük yatırımlarını finanse etmek için uzun vadeli kredi yapısına gitmiştir. Bu durum sermaye yoğun sektörlere özgüdür, temelde olumlu ancak faiz giderlerini artırmıştır.
Özkaynaklar
- 2024: 9,17 milyar TL
- 2025: 14,14 milyar TL
% 54 artış
Artışın kaynakları:
- Pay ihraç primleri: +2,4 milyar TL
- Net dönem kârı: +419 milyon TL
- Yabancı para çevrim farkı kazançları: +1,1 milyar TL civarı
- Sermaye artışı: +36 milyon TL
Yorum:
Şirket güçlü bir sermaye artırımı yapmış ve özkaynak tabanını kuvvetlendirmiştir. Finansal yapının kalitesi artmıştır.
Gelir Tablosu Analizi
Satışlar ve Karlılık
| Kalem | 2025/9A | 2024/9A | Değişim |
| Hasılat | 6.098.066.741 | 4.679.175.920 | % 30 artış |
| Brüt Kar | 1.252.767.734 | 1.098.468.938 | % 14 artış |
| Esas Faaliyet Karı | 901.439.709 | 1.122.980.755 | % -20 düşüş |
| Net Dönem Karı | 419.928.977 | 166.868.878 | % 152 artış |
Yorum:
- Ciro güçlü şekilde artmıştır.
- Brüt kar artmış olsa da esas faaliyet karı gerilemiştir; bunun nedeni giderlerdeki artış ve esas faaliyetlerden diğer giderlerin 2025’te çok yükselmesidir.
- Ancak ertelenmiş vergi geliri (656 milyon TL) net karı ciddi güçlendirmiştir.
Finansman Giderleri
- 2024/9A: 1,007 milyar TL
- 2025/9A: 1,138 milyar TL
% 13 artış
Bu durum bilanço tarafındaki uzun vadeli borç artışının doğal sonucudur.
Nakit Akış Tablosu Analizi
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı
- 2024: -986 milyon TL
- 2025: -1.556 milyon TL
Olumsuz yönde 570 milyon TL daha kötü
Nedenleri:
- İşletme sermayesi değişimi -1,75 milyar TL
- Peşin ödenmiş giderlerde aşırı artış
- Ticari borçlardaki sınırlı artış
- Ticari alacak ve stok seviyelerinin yüksek kalması
Yorum:
Şirket kârlı olsa da operasyonel nakit yaratma gücü zayıflamıştır.
Yatırım Faaliyetleri
- 2024: -625 milyon TL
- 2025: -3,8 milyar TL
% 500’e yakın artış
Bu durum, duran varlıklardaki büyük artış ile uyumludur.
Finansman Faaliyetleri
- 2025: +7,79 milyar TL
- 2024: +1,65 milyar TL
Gelir kalemleri:
- Pay ihraç primleri: +2,45 milyar TL
- Borçlanma: +9,2 milyar TL
- Borç geri ödemeleri: -4,36 milyar TL
Yorum:
Şirket büyük ölçekli yatırımları finansman faaliyetleriyle desteklemiştir.
Nakit ve Nakit Benzerleri Artışı
- 2024/9A: +46 milyon TL
- 2025/9A: +2,419 milyon TL
Finansman kaynaklı güçlü nakit girişi şirketin likidite pozisyonunu belirgin şekilde iyileştirmiştir.
Genel Değerlendirme
Güçlü Yönler
- Yüksek sermaye artışı ve pay primleri → özkaynaklar güçlendi
- Uzun vadeli borçlanma ile vade yapısı uzatıldı
- Maddi duran varlıklardaki artış → kapasite büyümesi ve uzun vadeli yatırım stratejisi
- Ciro ve net kâr güçlü artış gösterdi
- Nakit pozisyonu önceki döneme göre çok daha iyi
Zayıf Yönler ve Riskler
- Esas faaliyet kârı geriledi
- İşletme faaliyetlerinden nakit akışı negatif
- Finansman giderleri yüksek (uzun vadeli borç yükünün sonucu)
- Peşin ödenmiş giderlerde aşırı artış (nakdi bağlama riski)
Finansal Görünümün Özeti
Kalyon Güneş Teknolojileri, büyüme odaklı yüksek yatırım dönemindedir. Sermaye yapısı güçlenmiş, uzun vadeli borçlarla yatırım finansmanı sağlanmıştır. Satışlar artmakta, net kâr yükselmektedir. Ancak operasyonel nakit akışlarının negatif olması, büyüme dönemlerinde önemli bir risk faktörü olarak izlenmelidir.
ROA – Varlık Karlılığı
Şirketin varlıklarından elde ettiği getiri düşük seviyededir.
Ana nedenler:
- Yüksek duran varlık yatırımları
- Yüksek finansman giderleri
- Operasyonel nakit akışlarının negatif seyretmesi
ROIC – Yatırılan Sermaye Karlılığı
- ROIC düşük seviyede olup şirketin yatırımlarından elde ettiği getiri sermaye maliyetinin altında olabilir.
- Bunun temel nedeni yatırım dönemine bağlı olarak yüksek duran varlık artışı ve finansman yüküdür.
DuPont Analizi
Genel Değerlendirme
ROA → 1,4% (Düşük)
- Yatırımlar yüksek, kâr var ancak varlıklara oranla düşük getiri.
ROIC → 2,4% (Düşük)
- Şirket yatırımlarını henüz yeterince kâra dönüştürememiş.
- Yüksek borçlanma maliyetleri getiriyi baskılıyor.
ROE → 3,6% (Orta-düşük)
DuPont’a göre ROE’nin belirleyicileri:
- Kar marjı makul (%6,9)
- Varlık devir hızı düşük (0,20) → sermaye yoğun sektörün tipik sonucu
- Kaldıraç yüksek (2,56) → borçlanma etkisi var
Sonuç
Şirket hızla büyüyen, yüksek yatırım yapan bir yapıdadır.
Bu nedenle kârlılık oranları henüz sektör ortalamalarının altında olsa da:
- Özkaynaklar güçlendirilmiş,
- Nakit pozisyonu iyileşmiş,
- Uzun vadeli borçlanma stratejisi doğru konumlandırılmıştır.
Oranlar, yatırım aşamasında olan firmalar için tipik bir profil göstermektedir.
