DOĞUSAN BORU SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
Bilanço Analizi
| Kalem | 30.09.2025 (TL) | 31.12.2024 (TL) | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 2.226.446.209 | 1.453.016.800 | %53,2 ↑ | Aktif büyüklük ciddi artış göstermiş; faktoring portföyü ve finansal yatırımlardaki artış etkili. |
| Faktoring Alacakları | 1.699.784.111 | 1.196.029.078 | %42,1 ↑ | Esas faaliyet konusu büyümeye devam ediyor. |
| Gerçeğe Uygun Değer Farkı Diğer Kapsamlı Gelire Yansıtılan Finansal Varlıklar | 212.434.844 | 0 | Yeni kalem | Yatırım portföyü genişlemiş, faiz gelirleri artmış. |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 78.844.729 | 40.779.726 | %93,4 ↑ | Nakit pozisyonu kuvvetlenmiş; operasyonlardan nakit girişi artmış. |
| Özkaynaklar | 825.360.686 | 508.180.143 | %62,4 ↑ | Güçlü kârlılık ve kârların yedeklere aktarılması özkaynak yapısını güçlendirmiş. |
| Alınan Krediler | 1.046.820.482 | 695.921.614 | %50,3 ↑ | Faktoring hacmindeki artışı finanse etmek için borçlanma artırılmış. |
| İhraç Edilen Menkul Kıymetler | 261.382.641 | 173.042.450 | %51,1 ↑ | Sermaye piyasası borçlanma araçlarıyla fonlama çeşitlenmiş. |
Likidite Durumu:
Cari oran yaklaşık olarak 1,59 seviyesine yükselmiştir (2024 sonunda ~1,5 civarındaydı).
Nakit ve kısa vadeli varlıkların artışı kısa vadeli yükümlülükleri karşılama gücünü artırmıştır.
Finansal Kaldıraç:
Borç / Özkaynak oranı 2024 sonunda ~1,86x iken, 2025’te ~1,70x seviyesine gerilemiş. Bu da daha dengeli bir finansman yapısına geçildiğini gösteriyor.
Gelir Tablosu Analizi
| Kalem | 2025 (9A) | 2024 (9A) | Değişim | Yorum |
| Faktoring Gelirleri | 766.852.730 | 451.306.862 | %69,9 ↑ | Faktoring işlem hacmi ve faiz gelirleri ciddi artmış. |
| Finansman Giderleri | -452.955.734 | -249.483.770 | %81,6 ↑ | Fonlama maliyetleri yükselmiş; kredi ve tahvil faizleri etkili. |
| Brüt Kâr | 313.896.996 | 201.823.092 | %55,6 ↑ | Gelir artışı gider artışından fazla, faaliyet kârlılığı güçlenmiş. |
| Net Faaliyet Kârı | 371.565.474 | 130.812.385 | %184 ↑ | Diğer faaliyet gelirlerinden (özellikle menkul kıymet faiz gelirleri) büyük katkı. |
| Vergi Sonrası Net Kâr | 318.893.134 | 104.713.638 | %204,5 ↑ | Olağanüstü kârlılık artışı; sektör ortalamasının oldukça üzerinde. |
Kârlılık Oranları (yaklaşık):
- ROA (Aktif Karlılığı) ≈ 318,9 milyon / 2,226 milyar = %14,3
- ROE (Özsermaye Karlılığı) ≈ 318,9 milyon / 825,4 milyon = %38,7
Karlılık oranları sektör ortalamasının (ROE %25-30) oldukça üstünde.
Nakit Akış Analizi
| Kalem | 2025 (9A) | 2024 (9A) | Değişim | Yorum |
| Esas Faaliyetlerden Nakit Akışı | -361.285.726 | -226.888.871 | Nakit çıkışı artmış | Büyüyen faktoring alacakları ve artan vergi/finansman ödemeleri nedeniyle nakit bağlanmış. |
| Yatırım Faaliyetleri | -17.033.440 | -59.007 | Artan yatırım | Maddi duran varlık yatırımları artmış. |
| Finansman Faaliyetleri | +416.384.169 | +245.587.635 | %70 artış | Borçlanma ve menkul kıymet ihracı ile güçlü nakit girişi sağlanmış. |
| Dönem Sonu Nakit | 78.844.729 | 40.779.726 | %93 artış | Nakit pozisyonu ikiye katlanmış; fonlama kaynaklı artış. |
CFO negatif, FCF negatif, ancak bu olumsuzluk büyüme kaynaklıdır; esas faaliyetlerde nakit bağlanması faktoring firmaları için doğal bir sonuçtur.
Finansman nakit girişleri operasyonel genişlemeyi desteklemiştir.
Genel Değerlendirme
| Başlık | Değerlendirme |
| Likidite | Güçlü, nakit varlıklar artmış. |
| Kârlılık | 3 katına çıkan net kâr ile rekor düzeyde. |
| Borçlanma | Artan ama özkaynak büyümesiyle dengeli. |
| Büyüme | Faktoring alacaklarında %42 artış ile yüksek. |
| Nakit Yönetimi | CFO negatif, ama yatırım ve büyüme odaklı. |
| Genel Sonuç | Creditwest Faktoring 2025’in ilk 9 ayında hem bilanço hem gelir açısından oldukça başarılı bir performans göstermiştir. Net kâr, özkaynak ve aktif büyümesi dikkat çekicidir. Fonlama maliyetleri artmış olsa da, verimlilik ve faiz gelirleri bunu fazlasıyla telafi etmiştir. |
ROA – Aktif Karlılığı
ROA %9,2’den %17,3’e yükselmiştir. Bu, aktiflerin getirisinin neredeyse ikiye katlandığını ve şirketin toplam varlıklarını daha etkin kullandığını gösterir. Özellikle faktoring faiz gelirlerindeki artış ve portföy büyümesi etkili olmuştur.
ROE – Özsermaye Karlılığı
ROE %25,4’ten %47,8’e yükselmiştir.
Bu, şirketin özsermaye yatırımcıları için getirisini neredeyse ikiye katladığını gösterir.
Yüksek net kâr büyümesi (yaklaşık %167 artış), bu sıçramanın ana nedenidir.
ROIC – Yatırılan Sermaye Karlılığı
ROIC %12,8 → %31 seviyesine çıkmıştır.
Bu, şirketin yatırılan sermayeden yarattığı kazancın fonlama maliyetinin oldukça üzerinde olduğunu gösterir. Başka bir ifadeyle, her 1 TL yatırım 0,31 TL net getiri üretmektedir — bu finansal verimlilik açısından mükemmel bir düzeydir.
Karşılaştırmalı Özet Tablo
| Oran | 2024/9A | 2025/9A | Değişim | Değerlendirme |
| ROA | %9,2 | %17,3 | +8,1 puan | Varlık verimliliği yükseldi |
| ROE | %25,4 | %47,8 | +22,4 puan | Özsermaye getirisi rekor seviyede |
| ROIC | %12,8 | %31,0 | +18,2 puan | Sermaye kârlılığı fonlama maliyetinin çok üstünde |
Genel Yorum
- Kârlılık trendi güçlü ve sürdürülebilir: Özellikle menkul kıymet gelirleri ve faktoring hacmindeki artış net kârı ciddi ölçüde büyütmüş.
- ROE’nin ROA’dan belirgin yüksek olması, kaldıraç (borç kullanımı) etkisinin pozitif olduğunu gösteriyor — borçlanma maliyetleri, getirilerden daha düşük.
- ROIC > Borçlanma maliyeti (yaklaşık %25) olduğu için, borçla büyüme stratejisi şirkete değer katıyor.
- Sermaye verimliliği yüksek: Şirket sermayesini etkin yönetiyor, her 1 TL yatırım için 0,31 TL kazanç yaratıyor.
CAMELS ANALİZİ
C – (Sermaye Yeterliliği)
| Göstergeler | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Özkaynaklar | 825.360.686 TL | 508.180.143 TL | %62,4 ↑ | Güçlü özkaynak büyümesi |
| Özkaynak / Toplam Aktifler | 37,1% | 35,0% | +2,1 puan | Sermaye tabanı güçlenmiş |
| Borç / Özkaynak | 1,7x | 1,86x | ↓ | Finansal kaldıraç azalmış |
Yorum:
Creditwest Faktoring’in sermaye yeterliliği oldukça güçlüdür. Özellikle net dönem kârının %167 artış göstermesi, özkaynak büyümesini desteklemiş ve borç/özsermaye oranını düşürmüştür.
Sermaye yapısı, sektör ortalaması (yaklaşık %25–30 özkaynak oranı) ile karşılaştırıldığında çok daha sağlamdır.
Not: 1 (çok iyi)
A – (Varlık Kalitesi)
| Göstergeler | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Toplam Aktifler | 2.226.446.209 TL | 1.453.016.800 TL | %53,2 ↑ | Aktif büyüklükte ciddi artış |
| Takipteki Alacaklar (Brüt) | 23.816.780 TL | 15.273.858 TL | %55,8 ↑ | Portföyle paralel artış |
| Takipteki Alacak / Faktoring Alacakları | 1,4% | 1,3% | Stabil | Kredi kalitesi korunmuş |
| Karşılık Oranı (Beklenen Zarar / Takipteki Alacak) | %98 | %100 | — | Risk yönetimi tutarlı |
Yorum:
Faktoring alacaklarındaki artışa rağmen takipteki alacak oranı %1,4 seviyesinde kalmış. Bu oran sektör ortalaması (%2–3) altında olup aktif kalitesi yüksektir.
Riskli alacaklara karşı güçlü karşılık politikası uygulanmakta.
Not: 1-2 (çok iyi – iyi)
M – (Yönetim Kalitesi)
Değerlendirme Unsurları:
- Şirket kârlılığını 1 yılda 3 katına çıkarmıştır.
- Operasyonel verimlilik artmıştır: Esas faaliyet giderleri %60 artarken gelirler %70’in üzerinde büyümüştür.
- Fonlama yapısı çeşitlendirilmiş (kredi + tahvil).
- Sermaye artışı olmadan özkaynak büyümesi sağlanmıştır.
Yorum:
Yönetim stratejik olarak hem büyümeyi hem de kârlılığı aynı anda sağlamış, fonlama çeşitliliğini artırmış, riskleri etkin yönetmiştir.
Not: 1 (çok iyi)
E –(Kârlılık)
| Gösterge | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Net Kâr | 318.893.134 TL | 119.380.370 TL | %167 ↑ | Kâr rekor düzeyde |
| ROA | 17,3% | 9,2% | +8,1 puan | Aktif verimliliği artmış |
| ROE | 47,8% | 25,4% | +22,4 puan | Yüksek özkaynak getirisi |
| ROIC | 31,0% | 12,8% | +18,2 puan | Sermaye kârlılığı çok yüksek |
Yorum:
Kârlılıkta sektörün en üst diliminde yer alıyor.
Net faiz marjı güçlü, gider yönetimi kontrollü, vergi sonrası getiri oldukça yüksek.
Kârlılığın sürdürülebilirliği yüksek çünkü faaliyet kârı artışı kalıcı (tek seferlik gelir değil).
Not: 1 (çok iyi)
L – (Likidite Durumu)
| Gösterge | 2025 | 2024 | Değişim | Yorum |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 78.844.729 TL | 40.779.726 TL | %93 ↑ | Nakit pozisyonu güçlenmiş |
| Cari Oran (tahmini) | 1,59 | 1,50 | ↑ | Kısa vadeli ödeme gücü artmış |
| Esas Faaliyetlerden Nakit Akışı (CFO) | -361.285.726 | -226.888.871 | Negatif | Büyümeden kaynaklı nakit bağlanması |
| Finansman Nakit Akışı | +416.384.169 | +245.587.635 | Artış | Fonlama kapasitesi güçlü |
Yorum:
CFO negatiftir ancak bu olumsuz değil, çünkü faktoring alacaklarındaki büyümeden kaynaklanmaktadır.
Likidite yönetimi güçlü; finansman faaliyetlerinden yüksek nakit girişi sağlanmıştır.
Kısa vadeli yükümlülükleri karşılama gücü yüksek.
Not: 2 (iyi)
S – (Piyasa Riskine Duyarlılık)
Pozitif unsurlar:
- Döviz pozisyonu çok sınırlı (YP varlıklar sadece ~27 milyon TL).
- Faiz riski, kısa vadeli yeniden fiyatlama dönemleriyle sınırlı.
- Portföyün büyük kısmı TL bazlı ve kısa vadeli olduğundan faiz şoklarına duyarlılık düşük.
- Sermaye yeterli olduğu için olası değer düşüşleri absorbe edilebilir.
Negatif risk:
- Fonlama faiz oranları yükselirse, marjlar daralabilir.
Ancak 2025 verilerine göre faiz gider artışına rağmen net marj korunmuştur.
Not: 2 (iyi)
GENEL CAMELS DEĞERLENDİRMESİ
| Boyut | Not (1–5) | Değerlendirme |
| C – Sermaye Yeterliliği | 1 | Çok güçlü |
| A – Varlık Kalitesi | 2 | Sağlam |
| M – Yönetim Kalitesi | 1 | Üst düzey etkin |
| E – Kârlılık | 1 | Çok yüksek getiri |
| L – Likidite | 2 | İyi, büyüme kaynaklı nakit açığı var |
| S – Piyasa Riski Duyarlılığı | 2 | Yönetilebilir düzeyde |
Genel CAMELS Notu: ~1,5 (Çok iyi – güçlü finansal yapı)
Sonuç ve Genel Yorum
- Creditwest Faktoring 2025’in ilk 9 ayında hem kârlılık hem sermaye açısından sektörün en güçlü oyuncularından biri haline gelmiştir.
- Aktif kalitesi korunmuş, özkaynak kârlılığı yüksek, finansman yapısı dengelidir.
- Negatif operasyonel nakit akışı, büyüme kaynaklıdır ve finansman akışlarıyla dengelenmektedir.
- Şirketin CAMELS profili “GÜÇLÜ” (Strong) olarak değerlendirilmektedir.