MACKOLİK İNTERNET HİZMETLERİ TİCARET A.Ş.
Bilanço Analizi
| Kalem (TL) | 30.09.2025 | 31.12.2024 | Değişim | Yorum |
| Dönen Varlıklar | 597.104.060 | 495.693.988 | +%20,4 | Likiditede artış; ticari ve diğer alacaklardaki büyüme etkili. |
| Duran Varlıklar | 259.236.362 | 179.000.522 | +%44,8 | Finansal yatırımların 55 mn TL’den 109 mn TL’ye çıkması önemli katkı sağladı. |
| Toplam Varlıklar | 856.340.422 | 674.694.510 | +%27,0 | Aktifler güçlü biçimde büyüdü. |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 188.878.421 | 88.287.971 | +%114 | Kısa vadeli borçlanmalar ve vergi yükümlülükleri arttı. |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 23.940.544 | 22.374.832 | +%7 | Uzun vadeli borçlarda sınırlı artış. |
| Özkaynaklar | 643.521.457 | 564.031.707 | +%14,1 | Net dönem karı ve sermaye artışı etkili. |
| Borç/Özkaynak Oranı | 0,33 | 0,20 | Artış | Kısa vadeli borçlar artışıyla kaldıraç oranı yükseldi. |
Yorum:
Mackolik’in bilançosu büyümeye devam etmiş, özellikle duran varlıklarda finansal yatırımların artışı dikkat çekmektedir. Ancak kısa vadeli yükümlülüklerin iki katına çıkması, kısa vadeli borç yönetimi açısından yakından izlenmelidir. Likidite açısından nakit azalmış olsa da alacak kalemlerindeki artışla işletme sermayesi genişlemiştir.
Gelir Tablosu Analizi
| Kalem (TL) | 9A2025 | 9A2024 | Değişim | Yorum |
| Hasılat (Gelirler) | 809.931.130 | 638.166.135 | +%26,9 | Güçlü satış büyümesi. |
| Brüt Kar | 575.229.219 | 445.514.447 | +%29,1 | Karlı büyüme devam ediyor. |
| Esas Faaliyet Karı | 400.587.919 | 321.775.364 | +%24,5 | Faaliyet verimliliği korunmuş. |
| Dönem Karı | 279.147.952 | 192.141.461 | +%45,3 | Net kârda güçlü artış. |
| Net Kâr Marjı | 34,4% | 30,1% | Artış | Karlılıkta ciddi iyileşme. |
| Faaliyet Giderleri / Hasılat | %19,2 | %19,8 | Düşüş | Gider kontrolü olumlu. |
Yorum:
Mackolik, 2025’in ilk 9 ayında gelirlerini yaklaşık %27 artırırken, net kârını %45 büyütmüştür. Faaliyet verimliliği korunmuş, finansal giderlerde artışa rağmen net kâr marjı artmıştır. Kârlılığın sürdürülebilirliği güçlüdür.
Nakit Akış Tablosu Analizi
| Kalem (TL) | 9A2025 | 9A2024 | Değişim | Yorum |
| Faaliyet Nakit Akışı (CFO) | 144.819.986 | 262.868.221 | -%45 | İşletme sermayesi artışı nedeniyle azaldı. |
| Yatırım Nakit Akışı (CFI) | -46.438.706 | -35.989.771 | Artan yatırım | Yazılım & teknoloji yatırımları arttı. |
| Finansman Nakit Akışı (CFF) | -170.676.772 | -300.996.547 | Daha az çıkış | Temettü ödemesi azaldı, hisse geri alımı yapıldı. |
| Net Nakit Değişimi | -32.654.575 | -60.354.843 | İyileşme | Nakit çıkışı azalmış ancak dönem sonu nakit 69,1 mn TL’ye gerilemiş. |
Yorum:
Faaliyet nakit akışı düşse de işletme kârlılığı yüksek. Artan ticari ve diğer alacaklar, CFO’yu zayıflatmış. Finansman faaliyetlerinden kaynaklı çıkışlar (temettü ve hisse geri alımı) özkaynak yapısını etkilerken, şirketin yatırım faaliyetleri devam ediyor.
Genel Finansal Değerlendirme
| Göstergeler | 2025/09 | 2024/09 | Değerlendirme |
| Aktif Büyüme | +%27 | +%22 | Hızlı büyüme sürüyor. |
| Net Kâr Artışı | +%45 | +%33 | Karlılığın sürdüğü görülüyor. |
| CFO / Net Kâr Oranı | 0,52 | 1,37 | Nakit yaratma gücü azaldı. |
| Borç / Özkaynak | 0,33 | 0,20 | Kaldıraç artmış. |
| ROA (yaklaşık) | %32 | %28 | Yüksek aktif kârlılığı. |
| ROE (yaklaşık) | %43 | %34 | Güçlü özkaynak getirisi. |
Sonuç ve Yorum
- Kârlılık: Mackolik, 2025’te kârlılığını artırmış ve yüksek marjlarını korumuştur.
- Likidite: Nakit azalırken alacaklar artmış, bu da işletme sermayesi ihtiyacını yükseltmiştir.
- Finansal yapı: Özkaynaklar güçlü, kısa vadeli borç artışı yönetilebilir düzeyde.
- Yatırım: Maddi olmayan varlıklara yapılan yatırımlar dijital büyüme stratejisini destekliyor.
- Genel Sonuç: Şirket operasyonel olarak güçlü, finansal risk yönetimi dikkatli yapılmalı. CFO’daki zayıflama geçici görünmektedir.
Karlılık Oranları (ROA, ROE, ROIC)
| Oran | Formül | 2025/09 Sonuç | 2024/09 Karşılaştırma | Yorum |
| ROA (Aktif Karlılığı) | Net Kar / Toplam Aktifler | 279.147.952 / 856.340.422 = %32,6 | %28,5 | Şirket aktiflerini verimli kullanarak yüksek getiri sağlamış. |
| ROE (Özkaynak Karlılığı) | Net Kar / Özkaynaklar | 279.147.952 / 643.521.457 = %43,4 | %34,1 | Özsermaye getirisi oldukça yüksek, hissedar karlılığı artıyor. |
| ROIC (Yatırılan Sermaye Getirisi) | NOPAT / (Borç + Özkaynak – Nakit) | (383,9 mn × (1–0,27)) / (212,8+643,5–69,1) = %40,8 | %33,5 | Faaliyet bazında yatırılan sermayeden güçlü getiri sağlanıyor. |
Yorum:
Mackolik, 2025 yılında tüm kârlılık göstergelerinde artış göstermiştir. Özellikle ROE’nin %43 seviyesine ulaşması, sermaye yapısının etkin kullanıldığını ve borçlanmanın getiriyi olumlu etkilediğini gösterir. ROIC’in yüksekliği ise yatırımların operasyonel kârlılığı desteklediğini kanıtlıyor.
EVA (Ekonomik Katma Değer) ve WACC İlişkisi
| Göstergeler | Değer | Yorum |
| ROIC | %40,8 | Faaliyet getirisi |
| WACC (yaklaşık) | %17,0 | Sektör ortalaması dikkate alınarak |
| EVA = (ROIC – WACC) × Sermaye | (0,408–0,17) × 787,2 mn = ≈186 mn TL | Şirket yatırımcılarına pozitif ekonomik değer yaratıyor. |
Yorum:
Mackolik’in EVA’sı pozitif olup, yatırılan her 1 TL sermayeden yaklaşık 0,24 TL değer yaratmaktadır. Bu, sermaye maliyetinin çok üzerinde getiri elde edildiğini gösterir.
Kar – CFO – FCF İlişkisi
| Göstergeler | 2025/09 (mn TL) | 2024/09 (mn TL) | Yorum |
| Net Dönem Karı | 279,1 | 192,1 | +%45 artış |
| Faaliyet Nakit Akışı (CFO) | 144,8 | 262,9 | -%45 azalış |
| Serbest Nakit Akışı (FCF ≈ CFO – Yatırım Harcaması) | 98,4 | 226,9 | Nakit yaratma gücü azalmış. |
Yorum:
Karlılık artarken nakit akışı azalmıştır. Bunun nedeni ticari alacak ve diğer alacakların artmasıdır. Şirket muhasebe bazında yüksek kar üretirken, nakit dönüş süresi uzamıştır. Bu durum kısa vadede likiditeyi sınırlayabilir, ancak uzun vadede yatırımlara dönüşen bu alacaklar büyüme potansiyeli taşır.
Borçlanma ve Finansal Yapı Analizi
| Oran | 2025/09 | 2024/09 | Yorum |
| Borç / Özkaynak | 0,33 | 0,20 | Artış, ancak düşük kaldıraç seviyesi. |
| Kısa Vadeli Borç / Toplam Borç | 89% | 80% | Borçların vadesi kısalmış. |
| Faiz Karşılama Oranı | 400,6 / 24,7 ≈ 16,2 | 39,0 | Faaliyet kârı finansman giderlerini fazlasıyla karşılıyor. |
Yorum:
Mackolik borçluluk açısından hâlâ çok sağlam durumdadır. Kısa vadeli borçlar artsa da faiz ödeme kapasitesi yüksek, borçlanma risk düzeyi düşüktür.
CAMELS Analizi
| Bileşen | Değerlendirme | Skor (1–5) | Açıklama |
| C – Capital Adequacy (Sermaye Yeterliliği) | Güçlü özkaynak ve düşük borç oranı | 1,5 | Sermaye yapısı sağlam, borç düşük. |
| A – Asset Quality (Varlık Kalitesi) | Ticari alacaklar yüksek, tahsilat riski izlenmeli | 2 | Büyüyen alacaklar dikkat çekici. |
| M – Management Quality (Yönetim Kalitesi) | Operasyonel verimlilik korunmuş | 1,5 | Gider kontrolü başarılı. |
| E – Earnings (Kârlılık) | Yüksek ROE ve net marj | 1 | Şirketin kârlılığı çok güçlü. |
| L – Liquidity (Likidite) | CFO zayıflamış, nakit azalmış | 2,5 | Likidite dikkatle izlenmeli. |
| S – Sensitivity (Duyarlılık / Risk) | Döviz farkı ve finansal yatırımlar etkili | 2 | Kur hareketlerine duyarlı ama risk yönetimi güçlü. |
Genel CAMELS Skoru: 1,9 / 5 → “Sağlam ve iyi yönetilen şirket”
Genel Sonuç
- Kârlılık: ROE ve ROIC seviyeleri olağanüstü güçlü (%40+).
- Likidite: Nakit akışında daralma geçici; işletme sermayesi yönetimi önemli.
- Borç Yapısı: Düşük borçluluk, yüksek faiz karşılama oranı.
- Değer Yaratma: EVA pozitif → yatırımcıya reel ekonomik getiri sağlanıyor.
- Genel Görünüm: Mackolik, yüksek kârlılık – sağlam finansal yapı – sürdürülebilir büyüme ekseninde ilerliyor. Sadece nakit yönetimi ve alacak devir hızı yakından izlenmeli.
