DOĞUSAN BORU SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

BİLANÇO ANALİZİ

Kalem (TL)	30.09.2025	31.12.2024	Değişim (₺)	Değişim (%)
Dönen Varlıklar	58.359.415	48.027.863	+10.331.552	+21,5%
Duran Varlıklar	117.978.042	120.060.408	-2.082.366	-1,7%
Toplam Varlıklar	176.337.457	168.088.271	+8.249.186	+4,9%
Kısa Vadeli Yükümlülükler	97.683.304	55.549.623	+42.133.681	+75,8%
Uzun Vadeli Yükümlülükler	8.722.960	5.951.750	+2.771.210	+46,6%
Toplam Yükümlülükler	106.406.264	61.501.373	+44.904.891	+73,0%
Özkaynaklar	69.931.193	106.586.898	-36.655.705	-34,4%

Bilanço Yorumu:

Varlıklar: Toplam varlıklar %4,9 artmış; bu artış tamamen dönen varlıklardaki nakit ve ticari alacak büyümesinden kaynaklanıyor.
Nakit ve Nakit Benzerleri: 2,2 milyon TL’den 10,7 milyon TL’ye çıkarak %390 artmış. Bu, güçlü bir nakit toparlanmasına işaret ediyor.
Stoklar: Neredeyse sabit kalmış (32,75 → 32,08 milyon TL).
Yükümlülükler: Kısa vadeli borçlarda %75 artış dikkat çekiyor — özellikle ilişkili taraf borçları (47,3 milyon TL) yükselmiş. Bu, işletmenin finansman ihtiyacını grup içi kaynaklardan karşıladığını gösteriyor.
Özkaynaklar: Dönem zararı (-36,1 milyon TL) nedeniyle 34% düşmüş. Sermaye erimesi önemli seviyede.

GELİR TABLOSU ANALİZİ

Kalem (TL)	2025/09	2024/09	Değişim (₺)	Değişim (%)
Hasılat (Satışlar)	46.876.527	43.160.640	+3.715.887	+8,6%
Satışların Maliyeti	-54.151.155	-48.260.130	-5.891.025	-12,2%
Brüt Kar (Zarar)	-7.274.628	-5.099.490	-2.175.138	Zarar %43 arttı
Esas Faaliyet Karı (Zararı)	-37.276.471	-20.881.001	-16.395.470	Zarar %78 arttı
Vergi Öncesi Kar/Zarar	-33.208.863	-25.533.670	-7.675.193	Zarar %30 arttı
Net Dönem Karı/Zararı	-36.145.628	-26.627.586	-9.518.042	Zarar %36 arttı

Gelir Tablosu Yorumu:

Satışlar artmış (+%8,6) olmasına rağmen maliyetler çok daha hızlı yükselmiş (+%12,2). Bu da negatif brüt kar marjını (-15,5%) derinleştirmiş.
Faaliyet giderleri (özellikle genel yönetim +14 milyon TL) yüksektir; operasyonel verimlilik zayıf.
Finansman giderleri 3,7 milyon TL → 10,8 milyon TL’ye çıkarak %190 artmış. Bu, borçlanma maliyetinin kârı ciddi etkilediğini gösteriyor.
Sonuç olarak şirket 9 ayda 36,1 milyon TL net zarar açıklamıştır; bu, geçen yılın zararından (%36 fazla) kötü bir performanstır.

NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ

Kalem (TL)	2025/09	2024/09	Değişim (₺)
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı	+9.262.278	-2.464.314	+11.726.592
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-307.218	0	-307.218
Finansman Faaliyetleri	0	0	0
Net Nakit Artışı	+8.955.060	-2.464.314	+11.419.374
Dönem Sonu Nakit	10.692.722	587.796	+10.104.926

Nakit Akışı Yorumu:

Zarara rağmen işletme faaliyetlerinden pozitif 9,2 milyon TL nakit akışı sağlanmış. Bu, tahsilatlar ve borç yönetiminde etkinlik artışı olduğuna işaret ediyor.
Özellikle ticari borçlardaki artış (+5,6 milyon TL) ve diğer borçlardaki yükseliş (+27,9 milyon TL) nakit akışını güçlendirmiştir.
Yatırım harcamaları sınırlı (0,3 milyon TL); yeni yatırım faaliyetleri çok düşük seviyede.
Şirketin faaliyet nakdi güçlü, fakat kârlılığı zayıf.

GENEL FİNANSAL DEĞERLENDİRME

Gösterge	2025/09 Değeri	2024/12 Değeri	Değişim	Yorum
Cari Oran = Dönen Varlıklar / KVY	0,60	0,86	↓	Likidite zayıflamış.
Borç / Özkaynak	1,52	0,58	↑	Borç yükü önemli ölçüde artmış.
Net Kâr Marjı	-77,1%	-61,7%	↓	Operasyonel zarar derinleşmiş.
Aktif Karlılığı (ROA)	-20,5%	-15,8%	↓	Varlık kârlılığı düşmüş.
Özkaynak Karlılığı (ROE)	-51,7%	-25,0%	↓	Sermaye verimliliği çok düşük.

SONUÇ VE YORUM ÖZETİ

Finansal yapı bozulma eğiliminde: Borç yükü artmış, özkaynaklar zayıflamış.
Operasyonel zarar devam ediyor: Satış artışına rağmen yüksek maliyet ve finansman yükü kârlılığı bastırmış.
Nakit akışı olumlu: Faaliyetlerden gelen nakit güçlü, bu kısa vadede likidite sıkışıklığını hafifletiyor.
Sermaye erimesi: 2024 sonunda 106,6 milyon TL olan özkaynak 2025/09 itibarıyla 69,9 milyon TL’ye gerilemiş.

ROA – Aktif Karlılığı

Şirket, elindeki varlıklardan %20,5 oranında negatif getiri elde etmiştir.
2024 sonunda zarar yaklaşık %15,8 seviyesindeydi; yani kârlılık oranı kötüleşmiş.
Bu, varlıkların verimli kullanılmadığını, üretim veya satış maliyetlerinin hâlâ gelirleri aştığını gösterir.
Özellikle finansman giderlerindeki %190’lık artış ROA’yı ciddi şekilde düşürmüştür.

ROE – Özkaynak Karlılığı

Şirket özkaynağının %41’ini zarar olarak kaybetmiştir.
Bu oran, sermaye verimliliğinin çok düşük olduğunu ve sermaye erozyonunun hızlandığını gösterir.
2024 yılında yaklaşık -25% seviyesindeydi → zararın derinleştiği net olarak görülüyor.
Bu durum, yatırımcı açısından yüksek risk sinyali verir (sermaye getirisi negatif, sermaye kaybı hızlanıyor).

ROIC – Yatırılmış Sermaye Getirisi

Şirket yatırdığı her 1 TL sermayeden yaklaşık %19,6 oranında zarar üretmiştir.
Bu, hem sermaye hem borçla finanse edilen faaliyetlerin verimsiz olduğunu gösterir.
Faaliyet kârlılığı eksi olduğu için şirket şu anda sermaye maliyetini karşılayamamaktadır.

GENEL ORAN KARŞILAŞTIRMASI

Oran	2024/09	2025/09	Değişim	Yorum
ROA	-15,8%	-20,5%	↓	Varlık kullanımı zayıflamış
ROE	-25,0%	-41,0%	↓	Sermaye erimesi hızlanmış
ROIC	-13,5%	-19,6%	↓	Faaliyet verimsizliği artmış

SONUÇ

Karlılık oranları negatif ve kötüleşme eğiliminde.
ROE > ROA, bu da kaldıraç (borç) kullanımının kârlılığı artırmadığını, tersine zararı büyüttüğünü gösteriyor.
ROIC’in negatif olması, yatırılmış sermayenin getirisi maliyetin altında kaldığını net biçimde ortaya koyuyor.
Şirketin sürdürülebilir kârlılığa dönebilmesi için:
- Finansman giderlerini düşürmesi,
- Üretim maliyetlerini kontrol altına alması,
- Operasyonel verimliliği artırması gereklidir.

CAMELS ANALİZİ

C – Sermaye Yeterliliği

Gösterge	31.12.2024	30.09.2025	Değişim	Yorum
Özkaynaklar (TL)	106.586.898	69.931.193	-36.655.705	↓
Borç / Özkaynak Oranı	0,58	1,52	↑	Artan borç yükü
Özkaynak / Toplam Aktif	63%	39,6%	↓	Sermaye erimiş

Değerlendirme:

Şirketin özkaynakları %35 azalmış; bu, zarar kaynaklı sermaye kaybıdır.
Borç/Özkaynak oranı 1,5’e yükselmiş, yani 1 TL özkaynağa karşı 1,5 TL borç bulunuyor.
Sermaye yeterliliği zayıf, şirket öz kaynaklarını koruyamıyor.

Not: 2 / 5 (Zayıf)

A – Varlık Kalitesi

Kalem	31.12.2024	30.09.2025	Değişim	Yorum
Toplam Aktif (TL)	168.088.271	176.337.457	+8.249.186	↑
Ticari Alacaklar	12.413.822	15.359.395	+23,7%	Tahsilat riski artmış
Stoklar	32.753.695	32.085.739	-2%	Durağan
Maddi Duran Varlıklar	114.172.101	112.401.854	-1,5%	Yatırım sabit
Şüpheli Alacak / Toplam Alacak	–	Düşük	–

Değerlendirme:

Ticari alacaklardaki artış (%24) → tahsilat riski artıyor.
Stok seviyesi korunmuş, fakat yüksek sermaye bağlamaya devam ediyor.
Maddi duran varlıklar sabit → yeni üretim yatırımı yok.

Not: 3 / 5 (Orta riskli)

M – Yönetim Kalitesi

Finansal tablolarda doğrudan ölçülemez; dolaylı göstergelerle analiz edilir:

Göstergeler:

Artan finansman giderleri (10,8 milyon TL → +190% artış)
Esas faaliyet zararı büyümüş (-20,9 milyon TL → -37,3 milyon TL)
İşletme nakit akışı pozitif, bu operasyonel disipline işaret eder.
Ancak stratejik olarak verimsiz maliyet yönetimi ve yüksek borçlanma yönetimsel zafiyet göstergesidir.

Not: 2,5 / 5 (Zayıf-orta)

E – Kârlılık

Gösterge	2024/09	2025/09	Değişim	Yorum
Hasılat (TL)	43.160.640	46.876.527	+8,6%	Satış artışı olumlu
Brüt Kâr (Zarar)	-5.099.490	-7.274.628	↓	Marj düşmüş
Net Kâr (Zarar)	-26.627.586	-36.145.628	↓	Zarar derinleşti
ROA	-15,8%	-20,5%	↓	Verimsizlik
ROE	-25%	-41%	↓	Sermaye erimesi

Değerlendirme:

Satış artışı olmasına rağmen kârlılık ciddi biçimde bozulmuş.
Negatif ROA ve ROE, sermaye ve varlık getirisinin tamamen kaybolduğunu gösteriyor.
Faaliyet zararı büyüyerek yapısal kârsızlığa işaret ediyor.

Not: 1,5 / 5 (Çok zayıf)

L – Likidite

Gösterge	2024/12	2025/09	Değişim	Yorum
Dönen Varlıklar (TL)	48.027.863	58.359.415	↑	Likidite artmış
Kısa Vadeli Yükümlülükler	55.549.623	97.683.304	↑	Borçlar artmış
Cari Oran (x)	0,86	0,60	↓	Yetersiz
Nakit Oranı (x)	0,04	0,11	↑	Biraz toparlanma

Değerlendirme:

Cari oran < 1 → kısa vadeli borçları karşılamakta zorluk.
Nakit oranı yükselmiş, fakat hâlâ çok düşük.
Faaliyet nakit akışı pozitif (9,2 milyon TL), bu kısa vadede likiditeyi destekliyor.

Not: 2,5 / 5 (Zayıf-orta)

S – Piyasa Riskine Duyarlılık

Göstergeler:

Finansman giderleri %190 artmış → faiz oranı değişimlerine aşırı duyarlı.
Dövizli borçlara dair veri yok, ancak ilişkili taraf borçlarının yüksekliği (47 milyon TL) → finansman bağımlılığı riski.
Sanayi sektöründeki hammadde fiyatları ve kur dalgalanmaları kârlılığı güçlü biçimde etkiliyor.

Not: 2 / 5 (Yüksek duyarlılık)

GENEL CAMELS DEĞERLENDİRME

Bileşen	Puan (1–5)	Düzey
C – Sermaye Yeterliliği	2 / 5	Zayıf
A – Varlık Kalitesi	3 / 5	Orta
M – Yönetim Kalitesi	2,5 / 5	Zayıf-orta
E – Kârlılık	1,5 / 5	Çok zayıf
L – Likidite	2,5 / 5	Zayıf
S – Piyasa Duyarlılığı	2 / 5	Zayıf

Genel CAMELS Puanı (Ortalama): 2,25 / 5 → “ZAYIF”

SONUÇ VE GENEL YORUM

Sermaye erimesi, yüksek borçluluk ve kalıcı zarar en büyük zayıf noktalardır.
Operasyonel nakit akışı pozitife dönmüş olması, kısa vadeli finansal rahatlama sağlar.
Ancak kârlılık ve sermaye yeterliliği alanlarında ciddi iyileştirme gereklidir.
Şirketin orta vadede finansal dengeye gelebilmesi için:
- Borç yükünün azaltılması,
- Satış kârlılığının artırılması,
- Maliyet kontrolü ve yönetim etkinliğinin güçlendirilmesi gerekir.