AFYON ÇİMENTO SANAYİ T.A.Ş.
Bilanço (Finansal Durum Tablosu) Analizi
| Kalem | 30.09.2025 (TL) | 31.12.2024 (TL) | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 7.878.149.787 | 8.466.069.767 | 🔻 -7% | Varlıklarda azalma, daha çok nakit çıkışı ve amortisman kaynaklı. |
| Dönen Varlıklar | 2.165.075.501 | 2.589.740.134 | 🔻 -16% | Stok ve ticari alacaklarda artışa rağmen nakit azalması dikkat çekiyor. |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 632.963.683 | 1.500.099.864 | 🔻 -58% | Nakit rezervlerinde önemli bir düşüş. |
| Duran Varlıklar | 5.713.074.286 | 5.876.329.633 | 🔻 -3% | Yatırımların yavaşlaması ve amortisman etkisi görülüyor. |
| Toplam Yükümlülükler | 775.189.433 | 981.321.313 | 🔻 -21% | Borçlarda azalma, özellikle kısa vadeli yükümlülüklerde ciddi düşüş. |
| Özkaynaklar | 7.102.960.354 | 7.484.748.454 | 🔻 -5% | Net kâr azalması ve temettü ödemesiyle özkaynaklar düşmüş. |
Bilanço yorumu:
Şirket borçlarını azaltmış ve finansal kaldıraç oranını düşürmüş. Ancak bu, nakit çıkışını artırmış ve likiditeyi zayıflatmış. Özellikle nakit düşüşü (%58) dikkat çekici.
Gelir Tablosu Analizi
| Kalem | 01.01–30.09.2025 | 01.01–30.09.2024 | Değişim | Yorum |
| Hasılat | 2.634.039.267 | 3.010.724.013 | 🔻 -12,5% | Talep daralması veya fiyat baskısı. |
| Brüt Kâr | 436.793.690 | 734.163.546 | 🔻 -40% | Maliyet artışı kârlılığı azaltmış. |
| Faaliyet Kârı | 297.937.122 | 613.649.667 | 🔻 -51% | Genel giderler ve enerji maliyetleri baskısı. |
| Dönem Kârı | 71.157.614 | 257.698.399 | 🔻 -72% | Kârlılıkta ciddi düşüş. |
| Pay Başına Kazanç | 0,18 TL | 0,64 TL | 🔻 -72% | Hissedar getirisi önemli ölçüde azalmış. |
Gelir tablosu yorumu:
Şirketin cirosu düşerken maliyetlerin yüksek seyretmesi net kâr marjını daraltmış. Ayrıca parasal pozisyon zararları (-417 milyon TL) önemli ölçüde net kârı aşağı çekmiş.
Nakit Akış Tablosu Analizi
| Kalem | 2025 (TL) | 2024 (TL) | Değişim / Yorum |
| İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı | -217.653.123 | +910.394.104 | 🔻 Büyük düşüş – işletme faaliyetleri nakit üretmiyor. |
| Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı | -211.779.467 | -155.862.832 | 🔻 Yatırımlar devam ediyor. |
| Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı | -193.460.903 | -72.160.395 | 🔻 Daha fazla temettü ve faiz ödemesi. |
| Nakit ve Nakit Benzerlerinde Net Azalış | -622.893.493 | +682.370.877 | 🔻 Büyük nakit çıkışı. |
| Dönem Sonu Nakit | 632.963.683 | 1.500.099.864 | 🔻 -58% |
Nakit akışı yorumu:
2025 döneminde işletme faaliyetlerinden nakit çıkışı yaşanmış, yani şirket faaliyet kârı üretse de tahsilat performansı zayıf. Alacaklarda artış (-570 milyon TL) ve borçlarda azalma nakit akışını olumsuz etkilemiş.
Genel Değerlendirme
| Alan | Durum | Yorum |
| Likidite | Zayıf | Nakit %58 azalmış, işletme nakit üretmiyor. |
| Kârlılık | Zayıflamış | Net kâr %72 düşmüş. |
| Finansal Yapı | Sağlam | Borç/özsermaye oranı düşük. |
| Yatırım Faaliyetleri | Aktif | Duran varlık yatırımları sürüyor. |
| Temettü Politikası | Devam ediyor | 455 milyon TL temettü ödenmiş. |
Sonuç:
Afyon Çimento’nun 2025/9 aylık dönemi, gelir ve nakit akışında ciddi daralma ile kârlılığın düşüşü şeklinde özetlenebilir.
Bununla birlikte şirketin borçsuz yapısı ve yüksek özkaynak seviyesi, uzun vadede dayanıklılığını koruduğunu gösteriyor.
ROA – Aktif Kârlılığı
Afyon Çimento 2025’in ilk 9 ayında varlıklarının yalnızca %0,9’unu kâra dönüştürebilmiş.
Bu oran 2024 dönemine göre önemli ölçüde düşmüş (2024 ROA ≈ %3,0 civarındaydı).
→ Kârlılığın zayıflaması, özellikle satışların azalması ve parasal pozisyon zararlarından kaynaklanıyor.
ROE – Özsermaye Kârlılığı
Şirket 2025 döneminde özsermayesinin %1’ini kâr olarak üretebilmiş.
2024’te bu oran yaklaşık %3,4 civarındaydı, yani kârlılık üçte birine düşmüş.
Bu düşüşün temel nedenleri:
- Brüt kâr marjının düşmesi (maliyet artışları),
- Faiz ve parasal kayıplar,
- Temettü ödemeleriyle özsermaye artışının baskılanması.
ROIC – Yatırılan Sermaye Kârlılığı
ROIC değeri %2,9, yani yatırılan sermayeden elde edilen getiri sermaye maliyetinin (WACC) altında kalıyor.
Bu durum, yatırımların şu aşamada ekonomik değer yaratmadığını gösteriyor.
Ancak düşük borçluluk seviyesi (%10’un altında) nedeniyle finansal risk sınırlı.
Genel Değerlendirme
| Oran | 2025/9A | 2024/9A (yaklaşık) | Eğilim | Yorum |
| ROA | %0,9 | %3,0 | 🔻 | Varlıklar verimsiz kullanılmış. |
| ROE | %1,0 | %3,4 | 🔻 | Özsermaye getirisi düşmüş. |
| ROIC | %2,9 | %5,2 | 🔻 | Yatırımlar düşük getiri sağlıyor. |
Sonuç
Afyon Çimento’nun 2025 ilk dokuz aylık dönemi:
- Kârlılık oranlarında belirgin düşüş göstermiştir.
- Şirketin güçlü sermaye yapısına rağmen, varlık ve yatırım verimliliği azalmıştır.
- ROE ve ROIC, sektör ortalaması (%8–10) seviyesinin oldukça altındadır.
- Bu tablo, operasyonel kârlılığın artırılması (maliyet kontrolü, fiyat optimizasyonu) gerektiğine işaret eder.
C –Sermaye Yeterliliği)
| Göstergeler | 30.09.2025 | 31.12.2024 | Yorum |
| Toplam Özkaynaklar | 7.103 milyon TL | 7.485 milyon TL | 🔻 -5% |
| Toplam Borçlar | 775 milyon TL | 981 milyon TL | 🔻 -21% |
| Borç/Özkaynak Oranı | 0,11 | 0,13 | ✅ Çok düşük borçluluk |
| Özkaynak / Toplam Aktif | %90,2 | %88,4 | ✅ Sermaye yapısı çok güçlü |
Yorum:
Afyon Çimento’nun sermaye yapısı son derece güçlüdür.
Borç oranı yalnızca %10 civarında olup, yüksek özsermaye desteğiyle finansal dayanıklılığı fazladır.
Ancak özsermaye yüksekliğine rağmen, özsermaye kârlılığı (ROE %1) düşük kalmıştır.
Sonuç: Sermaye yeterliliği çok güçlü, ancak sermayenin verimliliği zayıf.
A – (Varlık Kalitesi)
| Kalem | 30.09.2025 | 31.12.2024 | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 7.878 milyon TL | 8.466 milyon TL | 🔻 -7% | Küçülme var. |
| Ticari Alacaklar | 1.084 milyon TL | 675 milyon TL | 🔺 +60% | Tahsilat riski artmış. |
| Stoklar | 350 milyon TL | 310 milyon TL | 🔺 +13% | Stok artışı işletme sermayesini sıkıştırmış. |
| Nakit | 633 milyon TL | 1.500 milyon TL | 🔻 -58% | Likidite azalmış. |
Yorum:
Şirketin dönen varlık yapısı içinde nakit oranı ciddi şekilde azalmış, buna karşılık alacak ve stoklar artmış.
Bu durum varlık kalitesinde bozulma anlamına gelir çünkü nakde dönüşüm hızı düşmüştür.
Sonuç: Varlık kalitesi orta düzeyde, tahsilat yönetimi zayıflamış.
M –Yönetim Kalitesi)
Gözlemler:
- Şirket borçlarını azaltarak finansal riski düşürmüş, bu yönetimsel açıdan temkinli bir politika.
- Ancak satışların %12 düşmesi, maliyetlerin yüksek kalması, faaliyet verimliliğinde zayıflık olduğunu gösteriyor.
- Nakit yönetiminde bozulma (işletme nakit akışı -217 milyon TL) yönetim ekibinin çalışma sermayesi kontrolünü iyileştirmesi gerektiğini gösteriyor.
Sonuç: Yönetim politikası temkinli ama operasyonel açıdan verimlilik eksikliği var.
E – (Kârlılık)
| Göstergeler | 2025 (9A) | 2024 (9A) | Değişim |
| Net Kâr | 71,2 milyon TL | 257,7 milyon TL | 🔻 -72% |
| Brüt Kâr Marjı | %16,6 | %24,4 | 🔻 |
| Faaliyet Kâr Marjı | %11,3 | %20,4 | 🔻 |
| ROA | %0,9 | %3,0 | 🔻 |
| ROE | %1,0 | %3,4 | 🔻 |
Yorum:
Kârlılık oranları sert düşüş göstermiştir.
Özellikle brüt ve faaliyet kâr marjlarındaki gerileme, maliyet artışı ve parasal pozisyon zararlarının etkisini göstermektedir.
Yine de şirket zarar etmemiştir — bu, güçlü bilanço yapısının kârlılığı koruduğunu gösterir.
Sonuç: Kârlılık düşük ama pozitif; operasyonel verimlilik artırılmalı.
L – (Likidite)
| Göstergeler | 30.09.2025 | 31.12.2024 | Yorum |
| Cari Oran (Dönen Varlıklar / Kısa Vadeli Yükümlülükler) | 2,98 | 2,80 | ✅ Güçlü |
| Nakit Oranı (Nakit / Kısa Vadeli Yükümlülükler) | 0,87 | 1,62 | 🔻 Zayıflama |
| İşletme Nakit Akışı | -217,7 milyon TL | +910,4 milyon TL | 🔻 Büyük bozulma |
Yorum:
Kısa vadeli borçlara göre cari oran hâlâ yüksek (≈3), ancak nakit oranının yarıdan fazla düşmesi likidite baskısını artırmıştır.
Nakit yaratma gücü zayıfladığı için yüksek cari oran, yanıltıcı bir güvenlik göstergesi olabilir.
Sonuç: Likidite görünürde güçlü ama nakit üretim kapasitesi zayıf.
S – (Piyasa Riskine Duyarlılık)
Gözlemler:
- Şirketin borçları düşük olduğundan faiz oranı riski sınırlı.
- Ancak parasal pozisyon zararları (417 milyon TL), enflasyon ve kur farkı etkisine karşı duyarlılığı yüksek gösteriyor.
- Çimento sektörünün enerji bağımlılığı nedeniyle enerji fiyatı riski de yüksek.
Sonuç: Finansal risk düşük, enflasyon ve enerji riski yüksek.
Genel CAMELS Değerlendirmesi
| Bileşen | Değerlendirme | Puan (1–5)* | Açıklama |
| C – Capital Adequacy | Güçlü | 1 | Sermaye oranı yüksek, borç düşük |
| A – Asset Quality | Orta | 3 | Alacak ve stok artışı, nakit düşüşü |
| M – Management | Orta | 3 | Temkinli ama operasyonel zayıflıklar var |
| E – Earnings | Zayıf | 4 | Kârlılık düşmüş, marjlar daralmış |
| L – Liquidity | Orta | 3 | Cari oran yüksek ama nakit zayıf |
| S – Sensitivity | Orta | 3 | Kur ve enerji maliyetlerine duyarlı |
1 = Çok iyi 3 = Orta 5 = Zayıf
Sonuç ve Genel Yorum
Afyon Çimento, 2025’in ilk dokuz ayında:
- Sermaye açısından sağlam, borçsuz bir yapıya sahip,
- Ancak kârlılık ve nakit üretimi ciddi şekilde zayıflamış,
- Varlık kalitesi ve yönetim verimliliği açısından orta düzeyde performans sergilemiştir.
Özetle:
Şirketin finansal dayanıklılığı güçlü, ancak operasyonel kârlılığını artırmak için maliyet yönetimi, tahsilat disiplini ve fiyat optimizasyonuna ağırlık vermesi gerekiyor.
Faaliyet raporu:https://kap.org.tr/tr/Bildirim/1508014
Finansal rapor:https://kap.org.tr/tr/Bildirim/1508010