ALARKO CARRIER SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Bilanço Analizi (Finansal Durum Tablosu)

Kalem (TL)	30.09.2025	31.12.2024	Değişim (%)	Yorum
Toplam Varlıklar	5.646.610.842	6.798.573.098	-17%	Aktif toplamı gerilemiş; nakit azalması ve özkaynak düşüşü etkili.
Dönen Varlıklar	4.256.066.807	5.420.528.764	-21%	Nakit varlıklar ciddi azalmış (481 mn → 168 mn). Bu, temettü ödemeleri ve faaliyet nakit çıkışlarından kaynaklı.
Duran Varlıklar	1.390.544.035	1.378.044.334	+1%	Sabit varlıklarda stabil seyir; büyük yatırım yapılmamış.
Kısa Vadeli Yükümlülükler	2.218.371.182	2.379.347.219	-7%	Borç yönetimi olumlu; kısa vadeli yükümlülükler azalmış.
Uzun Vadeli Yükümlülükler	1.318.175.930	1.195.832.431	+10%	Kısa vadeli borçlar uzun vadeye taşınmış, vade yapısı uzatılmış.
Toplam Yükümlülükler	3.536.547.112	3.575.179.650	-1%	Borç yükü sabit kalmış.
Özkaynaklar	2.110.063.730	3.223.393.448	-34%	Net dönem zararı (-379 mn) ve temettü ödemesi (-755 mn) özkaynakları ciddi azaltmış.

Yorum:
Alarko Carrier 2025’in 9 ayında önemli özkaynak erimesi yaşamış, özellikle temettü ve zarar etkisiyle sermaye yapısı zayıflamıştır. Nakit pozisyonundaki düşüş, likidite riskini artırmaktadır.

Gelir Tablosu Analizi

Kalem (TL)	2025	2024	Değişim (%)	Yorum
Hasılat	5.505.520.023	6.348.273.016	-13%	Satış gelirleri düşmüş; talep zayıflığı veya fiyat rekabeti etkili.
Brüt Kâr	1.113.738.967	946.791.636	+18%	Satış düşüşüne rağmen brüt kâr artmış; maliyet kontrolü başarılı.
Esas Faaliyet Kârı	193.761.055	14.693.192	+1220%	Operasyonel verimlilik ciddi artış göstermiş.
Finansman Gideri	-759.247.864	-627.696.313	+21%	Faiz ve kur farkı yükü artmış.
Vergi Öncesi Kâr/Zarar	-398.921.419	-312.889.194	Zarar derinleşti	Finansman giderleri kârı eritmiş.
Net Dönem Kârı/Zararı	-378.783.545	-354.847.690	Zarar büyümüş	Faaliyet kârlılığı artsa da finansman maliyetleri net zarara yol açmış.

Yorum:
Brüt ve faaliyet kârlılığı artarken, yüksek faiz ve döviz kaynaklı finansman giderleri kârlılığı baskılamış. Satışlarda düşüş olmasına rağmen operasyonel kârlılıkta iyileşme dikkat çekici.

Nakit Akış Tablosu Analizi

Kalem	2025 (9A)	2024 (9A)	Değişim	Yorum
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı	22.811.424	-533.531.934	+556 mn iyileşme	İşletme faaliyetleri pozitif nakit üretmeye başlamış.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-27.023.901	-147.896.593	+121 mn	Yatırımlar azalmış; nakit koruma eğilimi var.
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-210.633.891	324.888.761	-535 mn	2025’te net borç ödemesi ve yüksek temettü (-755 mn) yapılmış.
Net Nakit Değişimi	-214.846.368	-356.539.766	İyileşme	Nakit azalmakla birlikte düşüş hızı azalmış.
Dönem Sonu Nakit	168.252.366	140.597.395	+20%	Likidite seviyesi sınırlı ama pozitif kalmış.

Yorum:
2025 yılında işletme faaliyetleri ilk defa pozitif nakit üretmiş. Ancak finansman faaliyetlerinden büyük çıkış (özellikle temettü) nakit pozisyonunu aşağı çekmiş. Faiz ödemeleri ve kira yükümlülükleri finansal baskı oluşturuyor.

Genel Değerlendirme

Kategori	Durum	Yorum
Likidite	Zayıfladı	Nakit azalırken, kısa vadeli borç yükü yüksek kaldı.
Kârlılık	Faaliyet bazında iyi, net bazda zayıf	Operasyonel iyileşme finansman giderleriyle nötrlendi.
Finansal yapı	Zayıfladı	Özkaynak düşüşü sermaye yeterliliğini baskılıyor.
Nakit akışı	Düzelme eğiliminde	İşletme nakit akışı pozitife döndü; iyi bir gelişme.

Sonuç ve Yorum

Alarko Carrier 2025’in ilk 9 ayında faaliyet performansını iyileştirmiş, ancak yüksek finansman maliyetleri nedeniyle net zararla kapanmıştır.
Temettü ödemesi (755 milyon TL) ve zarar nedeniyle özkaynaklar %34 azalmıştır.
Nakit yaratma kapasitesi toparlanma sürecinde, fakat finansman giderleri ve borç servisi baskısı sürmektedir.
Şirketin nakit yönetimini sıkılaştırması, borçlanma maliyetlerini azaltması ve satış hacmini yeniden artırması gerekmektedir.

ROA – (Varlık Karlılığı)

Şirket varlıklarını kullanarak %6,7 zarar üretmiştir. Bu, 2024 dönemindeki net zarar (-354,8 milyon TL) ile benzer düzeyde olup, aktif kârlılığında kayda değer bir iyileşme olmamıştır.

ROE – (Özkaynak Karlılığı)

Şirket özkaynak sahiplerine 9 ayda yaklaşık %18 oranında zarar yazmıştır.
Bu, yüksek temettü ödemesi ve finansman maliyetleri nedeniyle sermayenin önemli ölçüde eridiğini gösterir.

ROE’nin negatif seyretmesi, sermaye verimliliğinin zayıf olduğunu ve finansal kaldıraç etkisinin olumsuz çalıştığını gösteriyor.

ROIC – (Yatırılan Sermaye Karlılığı)

Şirketin operasyonel sermayesinin getiri oranı %4,2 civarında.
Bu oran:

Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin (WACC) muhtemelen altında,
Bu nedenle yatırımların ekonomik değer yaratmadığı anlamına gelir.

Genel Değerlendirme

Oran	2025/9A	2024/9A Tahmini Eğilim	Yorum
ROA	-6,7%	-5,5% civarı	Aktif kârlılığı zayıf, finansman giderleri yüksek.
ROE	-17,9%	-15% civarı	Sermaye verimliliği düşmüş; temettü ve zarar baskısı var.
ROIC	4,2%	3–4%	Operasyonel getiri sınırlı; sermaye maliyetinin altında.

Yorum ve Öneriler

ROA ve ROE’nin negatif olması, net zarar ve sermaye erozyonunun göstergesi.
ROIC, işletmenin faaliyet kârlılığında ılımlı bir verimlilik sağladığını ama finansal yükler nedeniyle ekonomik değer yaratmadığını gösteriyor.
Şirketin sürdürülebilir değer yaratabilmesi için:
- Finansman giderlerini azaltması,
- Nakit akışlarını güçlendirmesi,
- Sermaye verimliliğini artıracak yatırımlara yönelmesi gerekir.

CAMELS Analizi

C – (Sermaye Yeterliliği)

Göstergeler	2025/9A	2024 Sonu	Değişim	Yorum
Özkaynaklar	2.110.063.730 TL	3.223.393.448 TL	-34,6%	Ciddi düşüş
Toplam Aktifler	5.646.610.842 TL	6.798.573.098 TL	-17%	Aktif küçülme
Özkaynak / Aktif	37,4%	47,4%	↓	Sermaye oranı azalmış

Yorum:
Şirket güçlü bir özkaynak tabanına sahipti ancak 2025’te temettü ödemesi (-755 milyon TL) ve net zarar (-379 milyon TL) özkaynakları ciddi şekilde zayıflatmıştır.
Özkaynak/Aktif oranı hâlâ kabul edilebilir seviyede olsa da düşüş trendi, sermaye yeterliliğinde bozulma işaretidir.

Sonuç: Sermaye yeterliliği “Orta” düzeyde.

A – (Varlık Kalitesi)

Göstergeler	2025/9A	2024 Sonu	Değişim	Yorum
Ticari Alacaklar	2.184.926.398 TL	1.885.964.672 TL	+16%	Artış mevcut
Stoklar	1.504.206.930 TL	1.584.286.263 TL	-5%	Azalma olumlu
Şüpheli alacak / toplam alacak oranı	Açıklanmadı	–	–
Duran Varlıklar / Toplam Aktifler	24,6%	20,3%	↑	Sabit varlık oranı artmış

Yorum:

Alacaklar ve stoklar toplam varlıkların büyük kısmını oluşturuyor (yaklaşık %65).
Stoklarda azalma olumlu; nakit dönüş hızını artırır.
Alacaklardaki artış riskli; tahsilat performansı izlenmeli.
Maddi duran varlık oranı yüksek; sabit yatırım ağırlıklı yapı sermayeyi bağlayabilir.

Sonuç: Varlık kalitesi “Orta–İyi” seviyede, ancak alacak yönetimi kritik.

M – (Yönetim Kalitesi)

Gözlemler:

2025’te operasyonel verimlilik artışı dikkat çekiyor: Esas faaliyet kârı 14,7 milyon TL’den 193,7 milyon TL’ye yükseldi (+1.220%).
Bu, yönetimin maliyet ve operasyon yönetiminde başarı sağladığını gösteriyor.
Ancak finansman giderlerinin artışı (627 → 759 milyon TL) borç yönetiminde zayıf stratejiye işaret ediyor.
Temettü dağıtımıyla birlikte özkaynak zayıflatılmış; bu karar riskli.

Sonuç: Yönetim operasyonel olarak başarılı, fakat finansal planlama ve risk yönetimi açısından zayıf kalmış.
Yönetim kalitesi “Orta” düzeydedir.

E –Kârlılık)

Göstergeler	2025/9A	2024/9A	Değişim	Yorum
Net Satışlar	5.505.520.023	6.348.273.016	-13%	Satış düşmüş
Brüt Kâr Marjı	20,2%	14,9%	↑	Operasyonel iyileşme
Faaliyet Kâr Marjı	3,5%	0,2%	↑	Güçlü artış
Net Kâr Marjı	-6,9%	-5,6%	↓	Finansman yükü baskılıyor
ROA	-6,7%	-5,5%	↓	Zayıf
ROE	-17,9%	-15%	↓	Özsermaye getirisi negatife döndü

Yorum:
Kârlılık, brüt ve faaliyet bazında iyileşse de net zarar sürüyor.
Finansman giderleri kârlılığı nötrlüyor.

Sonuç: Kârlılık göstergesi “Zayıf” düzeyde.

L –(Likidite)

Göstergeler	2025/9A	2024 Sonu	Yorum
Nakit ve Benzerleri	168.442.222 TL	481.409.543 TL	-65% düşüş
Kısa Vadeli Yükümlülükler	2.218.371.182 TL	2.379.347.219 TL	-7%
Cari Oran (yakl.)	1,9 → 1,3 arası	Düşüş eğiliminde	Nakit akışı baskısı
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı	+22.8 milyon TL	-533 milyon TL	İyileşme var

Yorum:

Nakit seviyesinde sert düşüş var (%65).
Ancak işletme faaliyetleri artık pozitif nakit üretmeye başlamış; bu önemli bir dönüşüm.
Finansman faaliyetlerinden yüksek çıkışlar (temettü, faiz) likiditeyi zayıflatıyor.

Sonuç: Likidite riski yüksek, ancak operasyonel toparlanma başlamış.
Değerlendirme: Orta–Zayıf.

S – (Piyasa Riskine Duyarlılık)

Gözlemler:

Finansman giderlerinin 759 milyon TL’ye çıkması, faiz oranı ve döviz kuru dalgalanmalarına aşırı duyarlılığı gösteriyor.
Net parasal pozisyon kazancı 53 milyon TL, kur farkı oynaklığı yüksek.
İhracat gelirlerinin payı (verilerden doğrudan hesaplanamasa da sektör itibarıyla yüksek), kur avantajı getirse de borçlanma TL bazında ağır.

Sonuç: Piyasa riskine duyarlılık yüksek, koruma stratejileri sınırlı.
Değerlendirme: Zayıf–Orta.

Genel CAMELS Sonuç Tablosu

Kriter	Değerlendirme	Düzey	Yorum
C – Sermaye Yeterliliği	Orta	⚠️	Temettü ve zarar özkaynağı zayıflattı
A – Varlık Kalitesi	Orta–İyi	✅	Stok ve alacak yönetimi fena değil
M – Yönetim Kalitesi	Orta	⚙️	Operasyonel başarı var ama finansal yönetim zayıf
E – Kârlılık	Zayıf	❌	Finansman yükü kârlılığı baskılıyor
L – Likidite	Orta–Zayıf	⚠️	Nakit azaldı, ancak operasyon nakit akışı düzeldi
S – Piyasa Duyarlılığı	Zayıf–Orta	❗	Döviz ve faiz riski yüksek

Genel Sonuç:

Alarko Carrier 2025/9A itibarıyla “Orta düzeyde riskli” finansal yapıdadır.

Operasyonel açıdan iyileşme güçlüdür (faaliyet kârı ve nakit akışı pozitifleşti).
Ancak sermaye yapısında erime, finansman giderlerinde artış ve kârlılığın negatif seyri zayıf yönlerdir.
Likidite ve risk yönetimi geliştirildiğinde finansal dayanıklılık yeniden güçlenebilir.