KBORU BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

KUZEY BORU A.Ş.

Bilanço Analizi

Kalem	30.06.2025 (TL)	31.12.2024 (TL)	Değişim	Yorum
Toplam Varlıklar	7.754.016.712	6.320.208.240	+%22,7	Varlıklarda güçlü büyüme, faaliyetlerin genişlediğini ve yeni yatırımlar yapıldığını gösteriyor.
Dönen Varlıklar	4.581.712.014	3.155.146.425	+%45,2	Stok (1,7 milyar TL) ve ticari alacaklardaki artış (2,17 milyar TL) işletme sermayesini artırmış.
Duran Varlıklar	3.172.304.698	3.165.061.815	≈	Maddi duran varlıklarda yatay seyir, yatırım faaliyetlerinin sınırlı olduğunu gösteriyor.
Kısa Vadeli Yükümlülükler	2.701.973.444	1.690.553.666	+%60	Ticari borçlar ve kısa vadeli krediler artmış. Likidite baskısı oluşmuş olabilir.
Uzun Vadeli Yükümlülükler	969.686.078	1.102.761.779	-%12	Uzun vadeli borç azalmış, vade yapısı kısalmış.
Özkaynaklar	4.082.357.190	3.526.892.795	+%15,7	Sermaye artırımı (100 → 600 milyon TL) ve dönem kârı sayesinde güçlenmiş.

Yorum:
Varlıklar artarken borçluluk da yükselmiş ancak özkaynakların da artması finansal yapının dengede kaldığını gösteriyor. Stok ve alacaklardaki artış, işletme sermayesine bağlanan nakdin yükseldiğini ortaya koyuyor.

Gelir Tablosu Analizi

Kalem	2025 (TL)	2024 (TL)	Değişim	Yorum
Hasılat	2.430.606.238	2.722.477.518	-%10,7	Ciro düşmüş; talep daralması veya fiyat rekabeti etkili olabilir.
Brüt Kâr	570.215.165	698.759.507	-%18,4	Satış hacmi düşüşü ve maliyet baskısı kârlılığı azaltmış.
Esas Faaliyet Kârı	448.812.432	421.619.894	+%6,4	Operasyonel giderlerin kontrol altında tutulması olumlu.
Vergi Öncesi Kâr	558.452.978	364.651.383	+%53	Finansman gelirleri ve parasal kazançlar katkı sağlamış.
Net Dönem Kârı	560.373.168	471.243.471	+%18,9	Kârlılık artışı sürmüş; finansal performans güçlü.

Yorum:
Ciro azalsa da net kâr artışı dikkat çekici. Bu durum, faaliyet dışı gelirlerin (özellikle finansal gelir ve parasal kazançlar) kârlılığı desteklediğini gösteriyor. Operasyonel etkinlik artmış, net marj iyileşmiş.

Nakit Akış Tablosu Analizi

Kalem	2025 (TL)	2024 (TL)	Yorum
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-843.517.865	-627.091.227	Olumsuz ve giderek kötüleşiyor; alacak ve stok artışları nakit çıkışı yaratmış.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-61.236.832	-49.092.302	Yatırımlar devam ediyor ancak sınırlı ölçüde.
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı	+643.627.809	-324.962.345	Yeni kredi kullanımıyla finansman sağlanmış.
Net Nakit Değişimi	-210.286.158	-693.776.680	Nakit azalmakla birlikte önceki döneme göre düşüş daha sınırlı.

Yorum:
Şirketin faaliyetlerinden nakit yaratamaması, stok ve alacak büyümesiyle açıklanabilir. Finansman kaynaklı girişler olmasa nakit durumu daha zayıf olacaktı. CFO negatif, kar pozitif kârın nakde dönüşüm oranı zayıf.

Genel Değerlendirme

Başlık	Yorum
Likidite Durumu	Nakit ve nakit benzerleri 355,7 milyon TL’den 145,5 milyon TL’ye düştü (-%59). Kısa vadeli borç artışıyla birlikte likidite riski artmış durumda.
Borçluluk Yapısı	Toplam yükümlülüklerin aktiflere oranı %47,4 (önceki %44,2). Borç oranı yükseliyor.
Kârlılık	Net kâr marjı artış eğiliminde. Finansal gelirler ve enflasyon düzeltmesi (parasal kazanç) katkı sağlıyor.
Nakit Yönetimi	Faaliyet kârı yüksek olmasına rağmen nakit çıkışı ciddi. Şirketin büyüme sürecinde işletme sermayesi ihtiyacı artmış.
Sermaye Yapısı	Sermaye artışı (100 → 600 milyon TL) finansal dengeyi desteklemiş, özkaynak tabanı güçlenmiş.

Özet Sonuç

Güçlü Yönler	Zayıf Yönler
Kârlılık artışı (net kar +%19)	Faaliyet nakit akışı negatif
Sermaye artışı ve güçlü özkaynak yapısı	Likidite oranları düşüşte
Operasyonel verimlilikte iyileşme	Stok ve alacak artışı nakit sıkışıklığı yaratıyor
Finansal gelirlerin katkısı	Borç yükü kısa vadede yükselmiş

Genel Yorum:
Kuzey Boru 2025’in ilk yarısında ciro düşüşüne rağmen güçlü net kâr açıklamış, özkaynaklarını artırarak bilanço yapısını sağlamlaştırmıştır. Ancak negatif işletme nakit akışı ve kısa vadeli borçlardaki yükseliş dikkatle izlenmelidir. Şirketin faaliyet kârını nakde dönüştürme kapasitesini artırması sürdürülebilir büyüme açısından kritik olacaktır.

DUPONT ANALİZİ

Net Kâr Marjı

Şirket, satışlarının %23’ünü net kâr olarak elde etmiş. Bu oldukça yüksek bir oran; finansal gelirler ve parasal kazançlar kârlılığı desteklemiş. 2024’te bu oran yaklaşık %17 civarındaydı marj iyileşmiş.

Varlık Devir Hızı

Her 1 TL varlık, 0,31 TL satış yaratıyor. 2024 sonunda bu oran yaklaşık 0,42 idi → verimlilik düşmüş.
Nedeni: artan stok ve ticari alacaklar; aktiflerin önemli kısmı satışa dönüşmeden bilançoda tutulmuş.

Finansal Kaldıraç Oranı

Aktiflerin %47’si yabancı kaynaklarla finanse ediliyor. Bu oran makul düzeyde, risk yönetimi açısından dengeli bir yapı var. Ancak kısa vadeli borçların payı artmış, bu likidite açısından riskli.

ROE (Özsermaye Karlılığı)

Şirket 2025’in ilk yarısında özkaynaklarını %13,6 oranında getiriyle değerlendirmiş.
Yılın tamamına yıllıklaştırılmış etkiyle bakıldığında ≈ %27,2 yıllık ROE potansiyeli mevcut.
Bu, sanayi sektör ortalamasının (yaklaşık %20) üzerinde.

Karşılaştırmalı DuPont Bileşenleri

Bileşen	2024/06	2025/06	Değişim	Yorum
Net Kâr Marjı	%17,3	%23,0		Karlılık artmış (parasal kazançlar ve finansal gelirler etkili).
Varlık Devir Hızı	0,38	0,31		Varlık verimliliği düşmüş (yüksek stok ve alacak).
Kaldıraç (V/A)	1,92	1,90		Finansal yapı benzer, risk dengeli.
ROE	%12,5	%13,6		Kârlılık artışıyla özsermaye getirisi yükselmiş.

Genel Yorum

Unsur	Değerlendirme
Kârlılık (Marj)	Yüksek net kâr marjı, operasyon dışı gelirlerin katkısıyla artmış. Faaliyet kârlılığı da güçlü.
Varlık Kullanım Etkinliği	Zayıf. Dönen varlıklardaki artış satışlara tam yansımamış. Stok ve alacak yönetimi kritik.
Finansal Kaldıraç	Dengeli. Aşırı borçlanma yok, özkaynak tabanı güçlü.
Genel ROE Yorumu	Sürdürülebilir düzeyde yüksek özsermaye kârlılığı (%13,6 yarıyıl, yıllık ≈ %27).

Sonuç

Şirketin özsermaye kârlılığı artmış; temel itici güç yüksek net kâr marjı.
Ancak varlık verimliliği zayıflamış, bu da işletme sermayesi baskısına yol açmış.
Finansal yapı güçlü ve dengeli; kaldıraç makul seviyede.
Sürdürülebilir büyüme için operasyonel nakit akışının güçlendirilmesi önemli.

ROA – Aktif Karlılığı

Şirket, varlıklarının her 1 TL’sinden 0,072 TL net kâr elde etmiş.
2024 yılı sonunda bu oran yaklaşık %6,9 civarındaydı → hafif iyileşme var.
Varlık kârlılığındaki artış, net kâr marjındaki yükselişten kaynaklanıyor.

ROE – Özsermaye Karlılığı

Şirket özkaynaklarını %13,7 oranında kârla değerlendirmiş.
Bu oran 2024 yıl sonunda %21,4 civarındaydı (yıllık bazda).
Ancak dönem sadece 6 ay olduğundan yıllıklandırıldığında ≈ %27,4 → oldukça güçlü.
Özsermaye artışı (100 → 600 milyon TL sermaye artırımı) ROE’yi sınırlı artırsa da finansal sağlamlığı güçlendirmiş.

ROIC – Yatırılan Sermaye Karlılığı

Şirketin yatırdığı sermaye (özsermaye + borç) üzerinden elde ettiği faaliyet getirisi %8 düzeyinde.
Faiz maliyetleri hariç kârlılık güçlü, ancak işletme sermayesine fazla fon bağlanması ROIC’i sınırlıyor.

Karşılaştırmalı Görünüm

Oran	2024	2025/06	Değişim	Yorum
ROA	%6,9	%7,2		Varlık kârlılığı hafif artmış, operasyonel etkinlik korunmuş.
ROE	%21,4 (yıllık)	%13,7 (6A) ≈ %27,4 yıllık		Karlılığın artması ve kaldıraç etkisiyle özsermaye getirisi yükselmiş.
ROIC	%7,5	%8,0		Yatırılan sermayenin getirisi artmış, yatırım verimliliği korunmuş.

Yorum ve Değerlendirme

Analiz Başlığı	Değerlendirme
Kârlılık	Net kâr artışı ROA ve ROE’yi desteklemiş. Operasyon dışı gelirlerin (parasal kazanç, finansman gelirleri) katkısı yüksek.
Sermaye Verimliliği	ROIC’in %8 olması, ağırlıklı borçlanma maliyetinin (WACC ~%12) altında kalabilir; bu durum uzun vadede yatırım geri dönüş hızını yavaşlatabilir.
Varlık Kullanımı	Stok ve alacak artışları nedeniyle varlık devir hızı düşük; bu ROA’yı sınırlıyor.
Finansal Kaldıraç	Kaldıraç seviyesi 1,9 ile makul; özkaynak güçlü, borçlanma kontrollü.
Sürdürülebilirlik	ROE yüksek, ancak CFO negatif olduğu için bu getirinin nakde dönüşmesi zayıf; sürdürülebilir kârlılık için işletme sermayesi yönetimi kritik.

Sonuç Özeti

Oran	2025/06 Sonucu	Durum
ROA (%7,2)	Varlıklarını etkin kullanıyor, kârlılık olumlu.
ROE (%13,7 / yıllık ≈ %27)	Güçlü özsermaye kârlılığı; sektör ortalamasının üzerinde.
ROIC (%8,0)	Sermaye getirisi olumlu ancak WACC alt sınırına yakın, daha verimli yatırım yönetimi gerekebilir.

Genel Yorum:
Kuzey Boru 2025’in ilk yarısında yüksek kârlılığını korurken, özkaynak verimliliğini artırmış ve finansal yapısını güçlendirmiştir.
Ancak negatif faaliyet nakit akışı ve düşük varlık devir hızı, kârlılığın sürdürülebilirliği açısından dikkat edilmesi gereken unsurlardır.