KOTON BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

KOTON MAĞAZACILIK TEKSTİL SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Bilanço (Finansal Durum) Analizi

Kalem	30.06.2025 (TL)	31.12.2024 (TL)	Değişim (%)	Yorum
Toplam Varlıklar	22.757 milyar	22.572 milyar	+0,8%	Varlıklarda sınırlı artış; faaliyetlerin dengeli büyüdüğü görülüyor.
Dönen Varlıklar	14.271 milyar	14.286 milyar	≈	Stoklar yüksek seviyede, nakit artmış.
Nakit ve Benzerleri	855,8 milyon	682,6 milyon	+25%	Likidite artışı sağlanmış.
Ticari Alacaklar	1.602 milyar	2.077 milyar	-23%	Tahsilatlar hızlanmış.
Stoklar	9.533 milyar	9.308 milyar	+2%	Stok yönetimi stabil.
Duran Varlıklar	8.486 milyar	8.285 milyar	+2,4%	Yeni yatırımlar yapılmış.
Toplam Yükümlülükler	15.877 milyar	15.367 milyar	+3,3%	Borç yükü artmış.
Kısa Vadeli Borçlar	12.906 milyar	12.416 milyar	+3,9%	Finansman ihtiyacı devam ediyor.
Uzun Vadeli Borçlar	2.972 milyar	2.951 milyar	≈	Uzun vadede stabil yapı.
Özkaynaklar	6.879 milyar	7.205 milyar	-4,5%	Net dönem zararı nedeniyle azalma var.

Bilanço Yorumu:

Koton’un varlık yapısı dengeli; ancak borç oranı yüksek seyretmekte (yükümlülüklerin toplam varlıklara oranı ≈ %70).
Nakit artışı pozitif olsa da, özkaynaklardaki azalma sermaye yapısında zayıflamaya işaret ediyor.
Kısa vadeli borç oranının yüksekliği işletmenin finansal kaldıraç riskini artırıyor.

Gelir Tablosu Analizi

Kalem	2025/06 (TL)	2024/06 (TL)	Değişim (%)	Yorum
Hasılat (Satışlar)	13.903 milyar	14.459 milyar	-3,8%	Satışlarda hafif daralma var.
Brüt Kar	7.537 milyar	8.002 milyar	-5,8%	Karlılık marjı gerilemiş.
Faaliyet Karı	877 milyon	861 milyon	+1,8%	Operasyonel verimlilik korunmuş.
Finansman Giderleri	-1.546 milyar	-1.051 milyar	+47%	Faiz yükü ciddi şekilde artmış.
Net Dönem Karı (Zararı)	-69,5 milyon	+877 milyon	—	Net kâr 946 milyon TL azalarak zarara dönmüş.

Gelir Tablosu Yorumu:

2025’in ilk yarısında satışlarda hafif düşüş, finansman giderlerinde ise sert artış gözlemlenmiş.
Faaliyet kârı korunmuş olsa da yüksek faiz ve kur etkisi net kârı negatife çevirmiş.
Brüt kâr marjı ≈ %54, bu oran sektörde güçlü bir operasyonel performansa işaret ediyor.

Nakit Akış Tablosu Analizi

Kalem	2025/06 (TL)	2024/06 (TL)	Değişim	Yorum
Faaliyetlerden Nakit Akışı (CFO)	+1.020 milyar	+913 milyon	+12%	Operasyonlardan güçlü nakit üretimi devam ediyor.
Yatırım Faaliyetleri (CFI)	-455 milyon	-364 milyon	Artan yatırım	Yeni mağaza ve altyapı yatırımları sürüyor.
Finansman Faaliyetleri (CFF)	-299 milyon	+839 milyon	Tersine dönüş	2024’te sermaye artırımı vardı; 2025’te net borç ödemesi yapıldı.
Net Nakit Artışı	+266 milyon	+1.388 milyon	Düşüş	Finansman desteği olmadan nakit artışı sınırlı kalmış.

Nakit Akışı Yorumu:

Koton faaliyetlerinden sağlam nakit üretmeyi sürdürüyor, CFO pozitif.
2024’teki nakit artışının ana nedeni sermaye artışıydı; 2025’te bu etki yok.
Finansman giderleri ve borç geri ödemeleri net nakit artışını yavaşlatmış.

Genel Değerlendirme

Başlık	Durum	Yorum
Likidite	Orta	Nakit artışı var ancak kısa vadeli borçlar yüksek.
Kârlılık	Zayıflamış	Finansman yükü net kârı negatife çevirmiş.
Borçluluk	Yüksek	Toplam borç / toplam varlık ≈ %70.
Faaliyet Verimliliği	Güçlü	Faaliyet kârı korunmuş, operasyonlar etkin.
Nakit Akışı	Pozitif	Operasyonlar kâr üretmeye devam ediyor.

Sonuç Yorum

Koton 2025’in ilk yarısında faaliyet performansını korumuş, ancak yüksek finansman maliyetleri nedeniyle net zarara geçmiştir.
Likidite pozisyonu güçlenmiş olsa da yüksek kısa vadeli borç oranı ve azalan özkaynaklar, finansal risk seviyesini artırmaktadır.
Şirketin önümüzdeki dönem stratejisinde borç yönetimi ve maliyet kontrolü kritik öneme sahiptir.

DuPont Analizi

Net Kâr Marjı (-0,52%)

Koton’un 2025’in ilk yarısında zarar açıklaması nedeniyle kârlılık negatif.
Ana sebep: yüksek finansman giderleri (1,55 milyar TL).
Faaliyet kârı pozitif olmasına rağmen, finansal maliyetler net kârı eritmiş.

Aktif Devir Hızı (0,61)

Şirket her 1 TL varlıkla 0,61 TL satış yaratıyor.
Bu oran perakende sektörü için ortalama seviyede olup, varlıkların etkin kullanıldığını gösteriyor.
2024’teki yüksek satış temposu 2025’te biraz yavaşlamış (%−3,8 ciro düşüşü).

Finansal Kaldıraç (3,31)

Varlıkların %70’i borçla finanse ediliyor (yükümlülük/aktif ≈ %70).
Kaldıraç yüksek, bu da özkaynak kârlılığını artırma potansiyeli taşır; ancak zarar dönemlerinde riski büyütür.
Borç seviyesinin yüksekliği, faiz yüküyle birleşince zararı derinleştiriyor.

ROE (Özkaynak Karlılığı: -1,05%)

2025 ilk yarısında Koton özkaynaklarını %1 civarında eritti.
2024 aynı döneminde (877 milyon TL net kâr) bu oran yaklaşık %12–13 civarındaydı.
Yani şirketin kârlılık gücü önemli ölçüde zayıflamış durumda.

DuPont Analizi ile Genel Yorum

Faktör	2024 Eğilimi	2025 Eğilimi	Etki
Net Kâr Marjı	+6% civarı	-0,5%	📉 Keskin düşüş
Aktif Devir Hızı	0,63	0,61	📉 Hafif yavaşlama
Kaldıraç	3,1	3,3	📈 Artış
ROE (Sonuç)	≈ %12	-1%	📉 Güçlü düşüş

Genel Değerlendirme:

Koton’un faaliyet verimliliği (aktif devir hızı) stabil kalmış;
Ancak finansman giderlerinin artışı net kâr marjını negatife çevirmiş;
Dolayısıyla yüksek kaldıraç, bu dönemde özkaynak getirisini artırmak yerine zararı büyütmüş.

Sonuç:

DuPont analizine göre zayıflığın ana kaynağı net kâr marjındaki bozulmadır.
Şirket faaliyetlerinden kâr üretse de finansal gider baskısı net kârı sıfırlamıştır.
Eğer Koton borçlanma maliyetini düşürebilir ve faaliyet kârlılığını korursa, ROE yeniden pozitif bölgeye dönebilir.

ROA ( Aktif Karlılığı)

2024’te Koton her 100 TL varlıkla 3,9 TL net kâr yaratırken,
2025’te zarar nedeniyle bu oran negatife dönmüştür.
Temel sebep, finansman giderlerinin (1,55 milyar TL) kârı eritmesidir.
Faaliyet kârı korunmasına rağmen, net kâr kaybı ROA’yı ciddi şekilde düşürmüştür.

ROE (Özkaynak Karlılığı)

2024’te Koton’un özkaynak kârlılığı güçlüydü (%12 seviyesinde).
2025’te zarar açıklanması nedeniyle özkaynak getirisi negatif olmuştur.
Özkaynakların azalması ve yüksek finansal kaldıraç, zararı oransal olarak büyütmüştür.
Bu tablo, borçluluk seviyesinin kârlılık düşüşüyle birleştiğinde finansal riskin yükseldiğini gösterir.

ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)

ROIC, hem 2024 hem 2025’te yaklaşık %4 civarında; bu oran sermaye maliyetinin (WACC) altında.
Yani Koton, yatırılan sermayeden ekonomik katma değer (EVA) yaratamıyor.
Faaliyet kârlılığı korunsa da finansman yükü getiriyi sınırlıyor.

Karşılaştırmalı Tablo

Oran	2024/06	2025/06	Değişim	Yorum
ROA	+3,9%	-0,3%	📉 -4,2 puan	Varlıklar kârlılık üretmemiş.
ROE	+12,2%	-1,1%	📉 -13,3 puan	Özkaynak getirisi negatife dönmüş.
ROIC	+4,5%	+4,2%	📉 -0,3 puan	Sermaye getirisi durağan, düşük.

Genel Yorum ve Değerlendirme

Başlık	2024 Durumu	2025 Durumu	Analiz
Kârlılık	Güçlü	Zayıf	Finansman yükü kârı eritmiş.
Sermaye Verimliliği (ROIC)	%4,5	%4,2	Sermaye getirisi düşük, WACC altında.
Finansal Kaldıraç Etkisi (ROE > ROA)	Pozitif	Negatif	Kaldıraç zararı büyütmüş.
Varlık Kullanımı	Etkin	Etkin	Aktif devir hızı sabit (%0,6 civarı).
Risk Profili	Orta	Yüksek	Kısa vadeli borç artışı risk yaratıyor.

Sonuç Özeti

ROA’daki sert düşüş şirketin operasyonel kazançlarını finansal maliyetlerle kaybettiğini gösteriyor.
ROE’nin negatife dönmesi, özkaynak kârlılığının bozulduğunu ve borçların kârlılığı destekleyemediğini kanıtlıyor.
ROIC’in düşük kalması, yatırımların maliyetinin üzerinde getiri yaratamadığını gösteriyor.

Genel Sonuç:
Koton 2025’te faaliyet açısından istikrarlı olsa da, finansal yapısı ağırlaşmış, borçlanma maliyetleri kârlılığı baskılamıştır.
Şirketin önümüzdeki dönemde odaklanması gerekenler: