BALSU BİLANÇO ANALİZİ 2025/6 -

BALSU GIDA SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Bilanço (Finansal Durum Tablosu) Analizi

Yorum:

Aktif büyüklüğü yaklaşık %80 artmış; şirket ciddi bir genişleme ve yatırım döneminde.
Stoklar 3,3 milyardan 6,2 milyar TL’ye çıkmış, bu üretim artışı veya talep beklentisine bağlı stok birikimini gösteriyor.
Borçlanmalar da ciddi artış göstermiştir; kısa + uzun vadeli toplam finansal borç 6,7 milyar TL civarında.
Ancak özkaynak artışı (%141), borç artışına göre daha yüksek, bu da sermaye artırımı ve kâr birikimi sayesinde finansal sağlamlığın güçlendiğini gösteriyor.
Borç/Özkaynak oranı ≈ 10.208.908.635 / 4.271.686.492 ≈ 2,39 — önceki yıl 3,52 idi → borçlanma göreceli olarak azalmış.

Gelir Tablosu Analizi

Yorum:

Satışlarda %14 düşüş olmasına rağmen brüt kâr marjı %15,5 civarında korunmuş.
Faaliyet giderleri (yönetim + pazarlama) toplamı 895 milyon TL civarında → verimlilik sürüyor.
Ancak finansman giderleri (2,77 milyar TL) kârlılığı ciddi biçimde düşürmüş.
2025’te yüksek faiz ve kur farkı etkisi net kârı azaltmış.
Buna rağmen pozitif kârlılık sürüyor; 474 milyon TL net kâr elde edilmiş.

3. Nakit Akış Tablosu Analizi

Kalem	2025 (TL)	2024 (TL)	Değişim
İşletme Faaliyetleri	-4.874.672.256	656.797.571	Negatif dönüş
Yatırım Faaliyetleri	-1.076.533.906	-491.431.496	Daha fazla yatırım
Finansman Faaliyetleri	+6.029.341.710	+160.130.948	Güçlü sermaye ve kredi girişi
Net Nakit Artışı	+154.682.786	+266.467.160	Hafif azalma

Yorum:

Faaliyetlerden nakit çıkışı (yaklaşık 4,9 milyar TL), işletme sermayesindeki artıştan kaynaklanıyor (stok ve alacak büyümesi).
Yatırımlar (özellikle makine ve bina) artmış, bu da büyüme stratejisini doğruluyor.
Finansman girişleri sayesinde (özellikle sermaye artırımı ve kredi kullanımı), nakit dengesi pozitif kapanmış.
Operasyonel nakit üretimi zayıf, ancak uzun vadede yatırım getirisi bekleniyor.

DuPont Analizi

Oran	Formül	2025	2024	Yorum
Net Kâr Marjı	Net Kâr / Hasılat	474.750.212 / 17.393.334.969 = 2,73%	7,61%	Finansman yüküyle ciddi azalma
Varlık Devir Hızı	Hasılat / Toplam Varlık	17.393.334.969 / 14.480.595.127 = 1,20	2,52	Aktif büyümesiyle verim düşmüş
Finansal Kaldıraç	Toplam Varlık / Özkaynak	3,39	4,52	Borçluluk düşmüş
ROE	Üçünün çarpımı	2,73% × 1,20 × 3,39 = ≈11,1%	7,61% × 2,52 × 4,52 = ≈86,7%	Karlılık ciddi oranda azalmış

Genel Değerlendirme:

2024’te olağanüstü yüksek bir özkaynak kârlılığı (enflasyon etkisi ve düşük finansman yükü sayesinde) görülmüştü.
2025’te özkaynaklar artarken kâr azaldı, bu da ROE’yi %11 seviyesine düşürdü.
Şirketin kaldıraç riski azalmış, ancak aktif verimliliği ve kârlılığı zayıflamış durumda.
Büyüme dönemi sonrası nakit akışı ve kârlılık optimizasyonu önem kazanıyor.

ROA (Aktif Karlılığı)

2024’te yüksek bir varlık kârlılığı (%19,2) varken 2025’te %3,3’e sert bir düşüş var.
Bunun ana nedeni:
- Net kârda %69 azalma,
- Varlıkların %80 artması (yani aktif büyümesi),
- Özellikle stok ve alacak artışı nedeniyle varlıkların verimliliğinin düşmesi.
Şirketin aktiflerini gelir yaratmada kullanma etkinliği azalmış.

ROE (Özkaynak Karlılığı)

2024’te son derece yüksek bir özkaynak getirisi (%87) varken, 2025’te %11’e düşmüştür.
Bu gerileme üç temel etkiden kaynaklanıyor:
1. Net kâr marjı düşüşü (finansman giderlerinin artması),
2. Aktif devir hızının azalması (satışların yavaşlaması ve varlık büyümesi),
3. Sermaye artışı sonucu özkaynak tabanının genişlemesi.
Yani şirket 2025’te finansal olarak daha sağlam ama getiri açısından daha düşük kârlı bir yapıya geçmiş.

ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)

Şirket yatırımlarından yaklaşık %12 getiri sağlıyor.
Bu oran, 2025 Türkiye’deki yüksek faiz ortamı (örneğin ortalama kredi faizleri %35-40) göz önüne alındığında sermaye maliyetinin altında kalıyor.
Yani şirket yatırımlarından reel anlamda değer yaratamıyor, ancak faaliyetlerinden pozitif nakit akışı üretme potansiyelini koruyor.

Genel Değerlendirme

Oran	2024	2025	Yorum
ROA	19,2%	3,3%	Aktif verimliliği ciddi düşüşte
ROE	86,9%	11,1%	Finansman gideri + sermaye artışı etkisi
ROIC	~25–30% (tahmini)	12,1%	Yatırımlar artık sermaye maliyetini aşmıyor

Özet Yorum:

2024: Yüksek kârlılık, düşük borç maliyeti ve güçlü özkaynak getirisi yılıydı.
2025: Şirket yatırım ve genişleme yılına girmiş; bu nedenle kârlılık oranları düşmüş, ancak sermaye yapısı güçlenmiş.
Uzun vadede yatırım getirileri artarsa ROA ve ROIC yeniden yükselebilir.
Kısa vadede öncelik: işletme sermayesi yönetimi ve faaliyet kâr marjını korumak.