CATES BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

ÇATES ELEKTRİK ÜRETİM A.Ş.

BİLANÇO ANALİZİ

Kalem	30.06.2025 (TL)	31.12.2024 (TL)	Değişim	Yorum
Toplam Varlıklar	10.700.402.974	10.964.203.239	%2,4	Aktif toplamında küçük düşüş. Varlık yapısında sabit kalma.
Dönen Varlıklar	2.060.530.781	2.021.318.946	%1,9	Hafif artış; ticari alacaklar artarken nakit azalmış.
Nakit ve Benzerleri	55.040.178	470.300.646	%88	Nakit varlıkları ciddi azalmış (operasyonel nakit çıkışı).
Ticari Alacaklar	1.504.365.112	820.457.801	%83	Tahsilat süresi uzamış veya satışlar vade ile yapılmış.
Stoklar	274.643.982	316.063.111	%13	Stok yönetiminde verimlilik artışı.
Maddi Duran Varlıklar	7.902.549.381	8.193.829.119	%3,6	Amortisman etkisi, yeni yatırım yapılmamış.
Toplam Yükümlülükler	1.144.814.983	1.172.579.521	%2,4	Borç seviyesi sabit, borç azaltımı sınırlı.
Özkaynaklar	9.555.587.991	9.791.623.718	%2,4	Net dönem zararı nedeniyle özkaynaklar azalmış.

Özet Yorum:

Şirketin likidite oranı zayıflamış; nakit azalırken alacaklar artmış.
Borçluluk oranı düşük (%10 civarı) ve sabit seyrediyor.
Özkaynak ağırlıklı finansman yapısı devam ediyor.
Net aktifler büyük oranda sabit kıymetlerde (enerji santrali yatırımları).

Kalem	2025/06 (TL)	2024/06 (TL)	Değişim	Yorum
Hasılat	2.609.743.865	2.780.557.765	%6,1	Satışlarda küçük düşüş.
Satışların Maliyeti	-2.472.533.149	-2.902.725.151	%14,8	Maliyetlerde düşüş, marjı desteklemiş.
Brüt Kâr (Zarar)	137.210.716	-122.167.386		Brüt kâra dönüş, operasyonel iyileşme.
Esas Faaliyet Kârı	-30.575.582	-261.138.276		Zararda ciddi azalma, maliyet kontrolü olumlu.
Finansman Gelir/Gider Neti	+18.650.811	+152.050.117		Finansal gelir azalmış (faiz, kur farkı vb).
Parasal Pozisyon Kaybı	-188.702.100	-32.895.194		Enflasyon muhasebesi kaynaklı büyük parasal kayıp.
Vergi Öncesi Kâr (Zarar)	-200.591.438	-140.938.658		Parasal kayıplar nedeniyle zarar artmış.
Net Dönem Zararı	-232.163.383	-185.912.499	%25	Zarar devam ediyor, ancak operasyonel kârlılıkta toparlanma var.

Özet Yorum:

Faaliyet kârı iyileşmiş, ancak enflasyon düzeltmesi kaynaklı parasal kayıplar zararı büyütmüş.
Brüt kâr marjı pozitife dönmüş, bu operasyonel verimliliğe işaret eder.
Net zarar olsa da, 2024’e göre daha sağlıklı operasyonel yapı var.

Kalem	2025/06 (TL)	2024/06 (TL)	Değişim	Yorum
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-357.457.124	+312.161.485		Operasyonlardan ciddi nakit çıkışı.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-18.652.140	-55.132.762		Yeni yatırım az, nakit çıkışı düşük.
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı	+33.735.776	-1.719.457.245		Finansman nakit akışında toparlanma (faiz ve borç ödemeleri az).
Dönem Sonu Nakit	50.299.582	82.294.786	%39	Nakit azalmaya devam ediyor.

Özet Yorum:

Nakit yaratma kabiliyeti zayıflamış: alacak artışı ve faaliyet zararı nedeniyle nakit tüketimi olmuş.
Finansman faaliyetleri nakit girişini biraz dengelemiş.
Yatırım harcamaları düşük seyrediyor — sabit kıymet yenileme yok.

Kalem	Değer (2025/06)	Yorum
Net Kar Marjı (Net Kar / Satışlar)	-232.163.383 / 2.609.743.865 = -8,9%	Zarar nedeniyle negatif marj.
Varlık Devir Hızı (Satışlar / Toplam Varlıklar)	2.609.743.865 / 10.700.402.974 = 0,24	Varlıklar yılda yaklaşık 0,24 kez satışa dönüyor — sermaye yoğun sektör için normal.
Finansal Kaldıraç (Toplam Varlık / Özkaynak)	10.700.402.974 / 9.555.587.991 = 1,12	Düşük borçluluk, finansal risk düşük.
ROE (Özkaynak Karlılığı)	-8,9% × 0,24 × 1,12 = ≈ -2,4%	Özkaynak getirisi negatif; zarar nedeniyle değer yaratımı yok.

DuPont Yorumları:

ÇATES’in 2025 ilk yarısı operasyonel toparlanma, ancak finansal ve parasal kayıplar nedeniyle zararlı bir dönem olmuştur.
Likidite riski artmış (nakit azalışı + yüksek alacaklar).
Borç riski düşük, özkaynak güçlü.
DuPont analizi, kârlılık sorunlarının esasen enflasyon muhasebesi ve parasal kayıplardan kaynaklandığını göstermektedir.

2025’te zarar devam etse de, ROA önemli ölçüde iyileşmiş (zarar %36 → %2).
Bu, varlıkların operasyonel olarak yeniden kârlılığa yaklaştığını gösterir.
Ancak hâlen negatif olduğu için varlıklar şirketin kaynaklarını artırmıyor.
Düşük varlık devir hızı (0,24) ve parasal kayıplar ROA’yı aşağı çekiyor.

Özkaynak getirisi 2024 sonunda çok sert negatiftir (yaklaşık -%41), ancak 2025 ilk yarısında belirgin toparlanma var.
Zarara rağmen, faaliyet performansındaki iyileşme ve daha az finansman gideri ROE’yi yukarı taşımış.
Şirket özkaynak ağırlıklı finanse edildiği için kaldıraç etkisi düşük; bu da ROE’nin sınırlı kalmasına neden oluyor.
Eğer ikinci yarıda net kâr elde edilirse, 2025 sonunda ROE pozitif bölgeye geçebilir.

ROIC neredeyse sıfıra yakın; yatırılan sermayeden reel getiri üretilmiyor.
Ancak negatifliği çok düşük → işletme faaliyet kârına yaklaşmış durumda.
Sermaye yoğun enerji sektöründe bu oran genellikle %3–5 civarında beklenir; ÇATES şu an maliyetini bile zor karşılıyor.

Oran	2024 Sonu	2025/06	Yön	Yorum
ROA	-36,5%	-2,17%		Varlık verimliliği büyük ölçüde toparlandı.
ROE	-40,9%	-2,43%		Zarar azaldı, özkaynak getirisi iyileşti.
ROIC	Negatif	-0,26%		Faaliyet bazında sıfıra yakın, dengelenme var.

2024’te ciddi zarar eden ÇATES, 2025’te operasyonel dönüş sinyali veriyor.
Ancak hâlâ sermayeden ve varlıklardan pozitif getiri üretemiyor.
Özellikle enflasyon düzeltmesi kaynaklı parasal kayıplar ve yüksek amortisman oranları kârlılığı baskılıyor.
Finansal kaldıraç düşük olduğu için zarar etkisi özkaynağa direkt yansıyor.
Eğer yılın ikinci yarısında faaliyet kârı artar ve finansman gelirleri güçlenirse, ROA ve ROIC pozitif bölgeye geçebilir.