ARMADA GIDA TİCARET SANAYİ A.Ş.

Varlıklar

Dönen Varlıklar

• 2024: 8,96 milyar TL
• 2025: 8,63 milyar TL → %3,7 düşüş
  • Nakit: 665,6 M → 1.060,6 M (pozitif – likidite artışı)
  • Ticari alacaklar: 1,31 M → 1,51 M (satış büyümesi ve vadelerin uzaması sinyali)
  • Stoklar: 3,87 M → 4,86 M (%25 artış) → stok bağlama artmış
  • Diğer alacaklarda sert düşüş: 2,79 M → 314 M → tahsilat/transfer etkisi

 Yorum: Stok ve ticari alacak artışına rağmen nakit artmış; işletme sermayesi desteği güçlenmiş.

Duran Varlıklar

• 3,70 M → 4,47 M
  • Maddi duran varlıklar güçlü şekilde artmış (3,69 M → 4,45 M)
     Yorum: Yatırımların arttığını gösteriyor; sermaye yoğun büyüme.

Yükümlülükler

Kısa Vadeli Borçlar

• 5,75 M → 5,42 M → hafif düşüş
  • Kısa vadeli borçlanmalar yatay
  • Ticari borç artışı olumlu (karşılıksız finansman etkisi)
  • Ertelenmiş gelirler keskin azalmış (743 M → 330 M)

Uzun Vadeli Borçlar

• 1,64 M → 1,94 M → %18 artış
  • Ertelenmiş vergi yükümlülüğü: 176 M → 575 M (enflasyon muhasebesi etkisi)

 Yorum: Net borç yapısında önemli bir bozulma yok, ancak uzun vadeli borçlar artıyor.

Özkaynaklar

• 5,27 M → 5,74 M (+%9)
• Net dönem kârı: 573 M TL
   Yorum: Kârlılık özkaynak büyümesini desteklemiş.

Gelir Tablosu Analizi

Hasılat

• 2024: 7,21 milyar TL
• 2025: 7,14 milyar TL → %1 düşüş

 Satışlar yatay.

Brüt Kar

• 1,21 M → 1,43 M → %17 artış
   Brüt kâr marjı güçlenmiş.

Faaliyet Kârı

• 2024: 823 M
• 2025: 868 M

 Operasyonel kârlılık iyileşmiş.

Net Finansman Giderleri

• Finansman gelirleri: 87 M → 635 M
• Finansman giderleri: 1.05 M → 1.40 M

 Finansman kalemleri çok oynak; kur, faiz ve hedge etkileri yüksek.

Net Dönem Karı

• 548 M → 572 M → %4 artış
   Karlılık muhafaza edilmiş.

Nakit Akış Analizi

İşletme Faaliyetleri Nakit Akışı

• +1,03 milyar TL
• 2024: –1,00 milyar TL

 Çok güçlü toparlanma.
En kritik kalemler:

• Diğer alacaklardaki sert azalma: +2,48 milyar TL nakit yaratmış
• Stok artışı: –992 M TL nakit tüketmiş
• Ticari borç artışı: +145 M TL olumlu

Yatırım Faaliyetleri

• –891 M TL
   Yatırımlar (capex) yüksek.

Finansman Faaliyetleri

• +223 M TL
  • Yeni kredi girişleri yüksek (624 M TL)
  • Kredi geri ödemeleri (–527 M TL)
  • Faiz ödemeleri yüksek (–409 M TL)

Genel Değerlendirme

 Güçlü Yanlar

• Nakit pozisyonunda güçlü artış (1,06 milyar TL)
• İşletme faaliyetlerinden yüksek nakit yaratımı
• Brüt kâr ve faaliyet kârında artış
• Özkaynakların büyümesi

 Riskler / Zayıf Yanlar

• Stok artış oranı yüksek (%25) → nakit bağlama
• Finansman giderleri hâlâ yüksek
• Ertelenmiş vergi yükümlülüğündeki sıçrama
• Yatırım harcamaları çok yüksek → gelecekte nakit baskısı oluşturabilir

Sonuç

ARMDG, 2025’in ilk dokuz ayında likiditesini güçlendirmiş, brüt ve faaliyet kârlılığını artırmış, yüksek işletme nakit akışı oluşturmuş bir tablo sunuyor.

Buna karşın:

• Stok artışı,
• yüksek finansman giderleri,
• uzun vadeli borç ve ertelenmiş vergi yükümlülüğü artışı,

yakından izlenmesi gereken alanlar.

ROA – Varlık Karlılığı

• ARMDG’nin ROA’sı orta düzeyde, varlıklarını verimli kullandığını ancak önemli bir sermaye yoğunluğu (stok + duran varlık yatırımları) taşıdığını gösteriyor.
• Brüt ve faaliyet kârı güçlü olmasına rağmen ROA’nın 4–5% bandında kalması, yüksek finansman giderleri ve büyük bilanço büyüklüğünden kaynaklanıyor.

ROIC – Yatırılan Sermaye Karlılığı

• ROIC, ROA’ya yakın ve %4 civarında.
• Bu oran, işletmenin yatırdığı her 100 TL’den yaklaşık 4 TL faaliyet vergi sonrası getiri ürettiğini gösterir.
• Eğer şirketin WACC’i %20+ civarında ise (Türkiye koşullarında muhtemel), ROIC < WACC → değer yaratımı zayıf.
• Büyük yatırımlar (capex) ve yüksek finansman yükü ROIC’i baskılıyor.

DuPont Analizi

 Net kâr marjı (%8)

• Gıda sektöründe iyi sayılır.
• Brüt kâr marjındaki artış marjı desteklemiş.

 Aktif devir hızı (0.55)

• Şirket varlık ağır bir yapıya sahip (stoklar + duran varlık yatırımları).
• Yatırımlar arttıkça bu oran düşme eğiliminde.

 Finansal kaldıraç (2.34)

• Şirket borç ağırlıklı bir yapı kullanıyor.
• Bu kaldıraç ROE’yi destekliyor ancak risk seviyesini artırıyor.

 Genel Sonuç

ROE’nin %10,4 düzeyinde olması;

• marjların iyi,
• varlık kullanım hızının düşük,
• finansal kaldıraç etkisinin ise yüksek olduğunu gösteriyor.

Genel Değerlendirme

Oran	Sonuç	Yorum
ROA	%4.4	Orta, varlıklar sermaye yoğun
ROIC	%4.1	WACC’in altında → değer yaratma riski
ROE	%10.4	Finansal kaldıraçla desteklenmiş
DuPont	Marj iyi, devir düşük, kaldıraç yüksek	Dengeli fakat finansal risk yüksek