ESENBOĞA ELEKTRİK ÜRETİM A.Ş.
Bilanço Analizi
| Kalem | 30.09.2025 | 31.12.2024 | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 22,74 milyar TL | 21,57 milyar TL | %5,4 artış | Şirketin aktif büyüklüğü sınırlı artmıştır; bu büyüme büyük ölçüde duran varlıklardan kaynaklanmaktadır. |
| Dönen Varlıklar | 1,59 milyar TL | 1,85 milyar TL | -%13,9 azalış | Likit varlıklarda artış olsa da ticari alacaklar ve diğer alacaklardaki düşüş toplamı azaltmıştır. |
| Duran Varlıklar | 21,15 milyar TL | 19,72 milyar TL | %7,3 artış | Yeni yatırımlar ve sabit varlık artışıyla üretim kapasitesi genişlemektedir. |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 293 milyon TL | 147 milyon TL | %99 artış | Nakit pozisyonu iki katına çıkmıştır. |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 3,18 milyar TL | 2,61 milyar TL | %22 artış | Artış kısa vadeli borçlanmalardan kaynaklanmıştır. |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 4,73 milyar TL | 4,24 milyar TL | %11,5 artış | Finansal borç yükü artış eğilimindedir. |
| Toplam Yükümlülükler | 7,91 milyar TL | 6,85 milyar TL | %15,4 artış | Borçlulukta artış dikkat çekici düzeydedir. |
| Özkaynaklar | 14,84 milyar TL | 14,72 milyar TL | %0,8 artış | Özkaynak artışı düşük; dönem kârı artış göstermiş olsa da riskten korunma zararları özkaynak büyümesini sınırlamıştır. |
| Borç/Özkaynak Oranı | 0,53 | 0,47 | Yükselmiş | Finansal kaldıraç artmaktadır. |
Yorum: Şirketin bilançosu güçlüdür ancak borçlanma eğilimi sürmektedir. Duran varlık ağırlıklı yapı, uzun vadeli enerji yatırımlarının finansmanına işaret eder. Likidite artmış olsa da kısa vadeli yükümlülüklerin artması, dikkat edilmesi gereken bir gelişmedir.
Gelir Tablosu Analizi
| Kalem | 2025/9 | 2024/9 | Değişim | Yorum |
| Hasılat (Ciro) | 1.226 milyar TL | 879 milyon TL | %39 artış | Güçlü gelir artışı, üretim ve satış miktarındaki büyümeye işaret ediyor. |
| Satışların Maliyeti | -862 milyon TL | -548 milyon TL | %57 artış | Maliyet artışı, brüt kâr marjını baskılıyor. |
| Brüt Kâr | 364 milyon TL | 331 milyon TL | %10 artış | Brüt kâr pozitif ancak artış hızı ciroya göre düşük. |
| Esas Faaliyet Kârı | 205 milyon TL | 106 milyon TL | %93 artış | Operasyonel kârlılık önemli ölçüde artmış. |
| Yatırım Faaliyetlerinden Net Gelir | 857 milyon TL | 797 milyon TL | %7,5 artış | Yatırımlardan düzenli kâr akışı devam ediyor. |
| Finansman Giderleri | -1.12 milyar TL | -792 milyon TL | %41 artış | Yüksek borçlanma maliyeti finansal yükü artırmış. |
| Vergi Öncesi Kâr | 1,15 milyar TL | 1,35 milyar TL | -%15 azalış | Artan finansman giderleri net kârı aşağı çekmiş. |
| Net Dönem Kârı | 316,9 milyon TL | 1.096 milyon TL | -%71 düşüş | Vergi etkisi ve finansman giderleri nedeniyle kâr ciddi oranda azalmış. |
| Ana Ortaklık Payı Net Kârı | 239,9 milyon TL | 802,4 milyon TL | -%70 azalış | Ana şirket kârlılığı ciddi şekilde gerilemiştir. |
Yorum:
Esenboğa’nın gelirleri güçlü şekilde artarken finansman maliyetleri ve yüksek vergi gideri net kârlılığı zayıflatmıştır. Faaliyet kârlılığı artışta, ancak finansal giderler ve enflasyon etkisi kazançları azaltmıştır.
Nakit Akış Tablosu Analizi
| Kalem | 2025/9 | 2024/9 | Yorum |
| İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı | 286 milyon TL | 62 milyon TL | Nakit yaratma gücü 4,5 kat artmış; operasyonlar artık nakit pozitif durumda. |
| Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı | -129 milyon TL | +108 milyon TL | Yatırımlar yeniden hızlanmış, bu nedenle nakit çıkışı var. |
| Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı | +18,9 milyon TL | -252 milyon TL | 2025’te net finansman girişi sağlanmış. |
| Net Nakit Artışı | +176 milyon TL | -82 milyon TL | Şirket dönem sonunda nakit pozisyonunu neredeyse iki katına çıkarmıştır (293 milyon TL). |
Yorum:
Operasyonlardan güçlü nakit yaratımı, yatırım harcamalarına rağmen finansal dengeyi korumuştur. Artan faiz ödemelerine karşın pozitif nakit akışı, yönetimin likiditeyi etkili yönettiğini gösteriyor.
Genel Değerlendirme
| Başlık | Durum | Değerlendirme |
| Finansal Yapı | Orta riskli | Borçlanma artışıyla kaldıraç yükseliyor; ancak özkaynak güçlü. |
| Kârlılık | Zayıflayan | Net kâr önemli oranda düşmüş; finansman yükü etkili. |
| Likidite | Güçlü | Nakit artışı ve işletme faaliyetlerinden pozitif akış olumlu. |
| Faaliyet Verimliliği | İyileşen | Esas faaliyet kârı ve operasyonel performans artışta. |
| Yatırım ve Büyüme | Yüksek | Duran varlıklardaki artış uzun vadeli büyüme stratejisini destekliyor. |
Sonuç
Esenboğa Elektrik 2025 yılı ilk 9 ayında:
- Satışlarını artırmış,
- Operasyonel kârlılığını güçlendirmiş,
- Ancak yüksek finansman giderleri ve ertelenmiş vergi etkisiyle net kârını düşürmüştür.
- Likidite pozisyonu ve yatırım kapasitesi olumlu görünmektedir, ancak borçluluk seviyesi yakından izlenmelidir.
ROA (Aktif Karlılığı)
- ROA oranı %3,7’den %1,1’e gerilemiştir.
- Bu, şirketin aktiflerini kullanarak kâr yaratma gücünün zayıfladığını göstermektedir.
- Nedeni: Artan finansman giderleri ve ertelenmiş vergi giderleri net kârı baskılamıştır.
- Buna rağmen operasyonel verimlilik artmış, ancak net kârlılığa yansımamıştır.
ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)
- ROIC %3,8’den %4,3’e yükselmiştir.
- Bu, işletme sermayesinin ve duran varlıkların getirisinin iyileştiğini gösteriyor.
- Ancak, sermayenin maliyeti (WACC) yüksekse (örneğin %8–10 civarında), şirket hâlâ sermaye maliyetinin altında getiri üretiyor olabilir.
- Yani kârlılık artmakla birlikte ekonomik kârlılık (EVA) pozitif değildir.
DuPont Analizi
- ROE %5,4’ten %1,6’ya gerilemiştir.
- Kârlılıktaki düşüşün ana nedeni:
- Net kâr marjındaki sert azalış (%91 → %20)
- Bu da artan finansman gideri ve vergi yükünden kaynaklanmıştır.
- Varlık devir hızı sabit kalmış, kaldıraç artmıştır.
- Yani satış etkinliği ve borç kullanımı fena değil, ancak net kâr zayıf olduğu için özkaynak getirisi düşmüştür.
Genel Değerlendirme
| Oran | 2024/9 | 2025/9 | Değişim | Yorum |
| ROA | %3,7 | %1,1 | ↓ | Aktif kârlılığı zayıflamış. |
| ROIC | %3,8 | %4,3 | ↑ | Operasyonel verimlilik artıyor. |
| ROE (DuPont) | %5,4 | %1,6 | ↓ | Özsermaye getirisi sert düşüşte. |
Sonuç:
- Operasyonel etkinlik (ROIC) iyileşmiş, fakat net kârın düşmesi (ROA, ROE) genel kârlılığı sınırlamıştır.
- Finansman giderleri şirketin en büyük baskı unsuru.
- DuPont analizi özellikle net kâr marjındaki düşüşün ROE üzerindeki etkisini net şekilde göstermektedir.
- Şirket, borç yapısını optimize eder ve finansman maliyetini düşürürse ROE ve ROA oranlarını hızla toparlayabilir.
