GRNYO BİLANÇO ANALİZİ 2025/9

GARANTİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Bilanço Analizi

Kalem	30.09.2025 (TL)	31.12.2024 (TL)	Değişim	Yorum
Toplam Varlıklar	98.250.292	139.578.956	-%29,6	Varlıklarda önemli düşüş; finansal yatırımlar ve alacaklardaki azalıştan kaynaklı.
Dönen Varlıklar	95.163.756	138.705.405	– %31,4	Likit varlıkların ve finansal yatırımların çözülmesi dikkat çekiyor.
Finansal Yatırımlar	55.610.785	73.232.978	– %24,0	Portföy küçülmüş; muhtemelen piyasa değer kaybı veya satış.
Diğer Alacaklar	38.374.074	63.203.000	– %39,3	Alacak tahsilatı yapılmış, likidite artırılmış.
Nakit ve Nakit Benzerleri	30.506	30.291	≈ sabit	Nakit pozisyonu küçük, operasyonlar yatırım portföyü üzerinden yürümekte.

Kısa Vadeli Yükümlülükler:

33,6 milyon TL’den 3,78 milyon TL’ye düşmüş (-%89).
→ Ticari borçlar ciddi biçimde azalmış (31,8 mn TL → 0,69 mn TL).
→ Şirket borç ödeme gücünü artırmış.
Uzun Vadeli Yükümlülükler: 0,44 mn TL → 1,30 mn TL (bir miktar artış).

Özkaynaklar:

105,56 mn TL → 93,16 mn TL (yaklaşık -%11,7 azalış).
Dönem zararı (12,4 mn TL) özkaynakları düşürmüş.

Finansal yapı:

Borç/Özkaynak oranı ≈ 0,05 → Çok düşük borçluluk.
Şirket neredeyse tamamen özkaynakla finanse ediliyor.
Ancak portföy değer kaybı ve zararlılık özkaynağı eritiyor.

Gelir Tablosu Analizi

Kalem	2025/9A (TL)	2024/9A (TL)	Değişim	Yorum
Hasılat	402.999.129	396.206.941	+%1,7	Ciro artışı sınırlı; portföy büyüklüğü sabit kalmış.
Satışların Maliyeti	-365.663.923	-350.351.948	+%4,4	Maliyet artışı kârlılığı baskılamış.
Brüt Kar	37.335.206	45.854.993	-%18,6	Brüt marj zayıflamış.
Faaliyet Karı	9.547.293	20.008.480	-%52,3	Yönetim giderleri artmış (28 mn TL).
Net Parasal Pozisyon Kaybı	-21.490.531	-35.315.381	İyileşme var	Ancak hâlâ negatif etkili.
Net Dönem Zararı	-12.405.841	-15.451.220	Zarar azalmış (%20 düşüş)	Faaliyet zararındaki iyileşme görülüyor.
Pay Başına Zarar	-0,33 TL	-0,41 TL	İyileşme	Kâr üretilemese de kayıp azalmış.

Kârlılık yorumu:

Faaliyet kârlılığı ciddi biçimde daralmış; gider kontrolü zayıf.
Enflasyon muhasebesi nedeniyle “parasal pozisyon kaybı” net zararı derinleştiriyor.
Temettü veya faiz gelirleri azalmış.
Yine de 2024’e göre net zarar azaldığı için kısmi toparlanma sinyali var.

Nakit Akış Tablosu Analizi

Kalem	2025/9A (TL)	2024/9A (TL)	Yorum
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı	91.380	165.129	Neredeyse sıfır düzeyinde; operasyonlardan nakit yaratma zayıf.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-82.998	-105.148	Duran varlık yatırımları sınırlı.
Finansman Faaliyetleri	0	0	Yeni borçlanma veya temettü yok.
Dönem Sonu Nakit	30.570	66.880	Nakit azalmış; operasyonel verim düşüklüğü.

Nakit akış yorumu:

Esas faaliyetlerden çok düşük nakit girişi var; operasyonlar yeterli nakit üretmiyor.
Portföy gelirleri büyük ölçüde tahakkuk esaslı, nakit etkisi sınırlı.
Yatırım ve finansman tarafı durağan, büyüme stratejisi pasif.

Genel Değerlendirme

Kriter	Durum	Yorum
Likidite	Güçlü	Kısa vadeli borçlar büyük oranda kapatılmış.
Borçluluk	Düşük	Finansal kaldıraç çok düşük.
Kârlılık	Zayıf	Brüt ve faaliyet kârları gerilemiş, net zarar devam ediyor.
Nakit Akışı	Zayıf	İşletme faaliyetlerinden nakit yaratma yetersiz.
Özkaynak Gücü	Yüksek ama azalan	Zararlar nedeniyle sermaye eriyor.

Sonuç ve Yorum

GRNYO 2025’in ilk 9 ayında zarar açıklamaya devam etmiş olsa da önceki yıla göre kayıplar azalmıştır.
Finansal yatırımların küçülmesi bilanço daralmasına yol açmış, ancak borç ödemeleriyle finansal risk azaltılmıştır.
Nakit üretimi çok düşük, bu nedenle sürdürülebilir kârlılık için portföy getirilerinin artırılması veya giderlerin azaltılması gerekmektedir.
Şirketin sermaye yapısı sağlam, ancak verimlilik ve gelir yönetimi zayıf görünmektedir.

ROA – Aktif Karlılığı

Şirketin aktifleri 2025’in ilk 9 ayında %12,6 oranında zarar üretmiştir.
Bu oran 2024’te yaklaşık -%11,1 seviyesindeydi (yaklaşık tahminle -15,4 mn zarar / 139,6 mn varlık).
Yani aktif karlılığı kötüleşmiştir.
Bu, yatırımların piyasa performansının zayıf olduğunu ve portföy verimliliğinin azaldığını gösterir.

ROE – Özsermaye Karlılığı

Şirket, ortaklarının sermayesi üzerinden %13,3 oranında zarar etmiştir.
Bu oran, 2024 döneminde yaklaşık -%14,6 civarındaydı.
Zarar azalmış olsa da özkaynak getirisi hâlâ negatif.
Portföyde değer düşüşü ve yüksek gider yükü özkaynak karlılığını baskılıyor.
Pozitif ROE için şirketin portföy yönetimi performansını ciddi biçimde iyileştirmesi gerekir.

ROIC – Yatırılan Sermayenin Getirisi

GRNYO’nun yatırılan sermayeden elde ettiği faaliyet bazlı getiri %10 civarındadır.
Ancak bu oran finansman ve parasal kayıplar sonrası negatife dönmektedir.
Yani operasyonel verim kabul edilebilir düzeyde olsa da, parasal kayıplar ve giderler tüm kârlılığı silmektedir.

Genel Değerlendirme

Oran	2025/9	Yorum
ROA	-%12,6	Aktiflerin zarar üretmesi; verimsiz yatırım portföyü.
ROE	-%13,3	Sermaye getirisi negatif, zararlılık devam ediyor.
ROIC	%10,0 (operasyonel)	Faaliyet kârlılığı kabul edilebilir, fakat finansman etkisi sonrası net negatif.

Özet Yorum:

Şirketin faaliyet kârı olumlu görünse de, enflasyon ve parasal kayıplar net zarara neden olmaktadır.
ROIC pozitif, ROA ve ROE negatif olması, operasyonel verim olmasına rağmen sermaye değerinin eridiğini gösterir.
Sermaye yapısı sağlam olsa da, yatırım getirisi enflasyonun altında kalmaktadır.
Bu durum sermaye etkinliğinin düşük olduğunu ve portföyün yeniden optimize edilmesi gerektiğini ortaya koyar.

C – (Sermaye Yeterliliği)

Gösterge	Değer	Yorum
Özkaynaklar / Toplam Aktifler	93.159.099 / 98.250.292 = %94,8	Çok güçlü sermaye yapısı. Şirketin neredeyse tüm varlıkları özkaynakla finanse ediliyor.
Toplam Borç / Özkaynak	5.091.193 / 93.159.099 = 0,05	Borç oranı son derece düşük; finansal kaldıraç yok denecek kadar az.
Yorum	Sermaye yapısı oldukça güçlü; borç baskısı yok. Ancak zararlar özkaynağı erittiği için sermaye kârlılığı düşmekte.

Değerlendirme:
Çok iyi (A düzeyi)
Finansal sağlamlık yüksek, borç yükü düşük.

A – (Varlık Kalitesi)

Kalem	2025/9 (TL)	2024/12 (TL)	Değişim	Yorum
Finansal Yatırımlar	55,6 mn	73,2 mn	-%24	Portföy küçülmüş; muhtemelen satış veya değer düşüklüğü.
Diğer Alacaklar	38,4 mn	63,2 mn	-%39	Alacak tahsilatı yapılmış, olumlu.
Ticari Alacaklar	1,0 mn	2,2 mn	-%53	Riskli alacak azalması olumlu.

Yorum:

Varlık kalitesi genel olarak iyi; tahsil kabiliyeti artmış.
Ancak finansal yatırımların düşüşü, portföy değer kaybına işaret ediyor.
Türev araçlarda pozisyon alınmış (36 bin TL), risk düşük.

Değerlendirme:
Orta-iyi (B düzeyi)
Varlık kalitesi sağlam, ancak yatırım getirileri zayıf.

M – (Yönetim Etkinliği)

Gösterge	Değer	Yorum
Faaliyet Karı / Hasılat	9.547.293 / 402.999.129 = %2,4	Düşük faaliyet verimliliği.
Genel Yönetim Giderleri / Hasılat	28.019.992 / 402.999.129 = %6,9	Yönetim giderleri yüksek.
ROA / ROE	-12,6% / -13,3%	Kârlılık düşüklüğü, yönetim etkinliğini olumsuz etkiliyor.

Yorum:

Şirket gider kontrolünde zayıf; faaliyet kârlılığı düşük.
Enflasyon muhasebesi ve portföy getirilerindeki dalgalanma yönetim kararlarını zorlamış.
2024’e göre zararın azalması ise kısmi toparlanma sinyali.

Değerlendirme:
Orta (C düzeyi)
Faaliyet yönetimi zayıf, maliyet kontrolü güçlenmeli.

E – (Kârlılık)

Gösterge	2025/9	2024/9	Yorum
Net Dönem Karı (Zararı)	-12,4 mn	-15,5 mn	Zarar azalmış ancak kârlılık hâlâ negatif.
ROA	-12,6%	-11,1%	Aktifler zarar üretmiş.
ROE	-13,3%	-14,6%	Özsermaye getirisi hâlâ negatif.
Brüt Kar Marjı	9,3%	11,6%	Düşüş var.

Yorum:

Şirket zarar açıklamaya devam ediyor.
Brüt ve faaliyet kâr marjları daralmış, yatırım getirileri enflasyonun altında.
Kârlılığın ana nedeni “parasal kayıplar” ve yüksek gider yükü.

Değerlendirme:
Zayıf (D düzeyi)
Negatif kârlılık sürüyor, sürdürülebilir kazanç yok.

L – (Likidite Durumu)

Gösterge	Değer	Yorum
Dönen Varlıklar / Kısa Vadeli Yükümlülükler	95.163.756 / 3.784.904 = 25,1	Olağanüstü yüksek; güçlü likidite.
Nakit Akışı (işletme)	91.380 TL	Düşük fakat borçsuz yapı nedeniyle risk az.
Kısa Vadeli Borçlar / Toplam Varlıklar	%3,8	Düşük yükümlülük.

Yorum:

Şirketin kısa vadeli ödeme gücü çok yüksek.
Ancak faaliyetlerden üretilen nakit çok zayıf, likidite portföy çözümüyle korunuyor.

Değerlendirme:
Çok iyi (A düzeyi)
Borçsuzluk sayesinde likidite riski yok.

S – (Piyasa Riskine Duyarlılık)

Faktör	Durum	Yorum
Finansal Yatırımların Payı	%57 (yaklaşık)	Şirket portföyü piyasadaki dalgalanmalara duyarlı.
Net Parasal Pozisyon Zararı	-21,5 mn TL	Enflasyon ve faiz hareketleri büyük zarar oluşturmuş.
Borç Duyarlılığı	Düşük	Borç az olduğundan faiz riski sınırlı.

Yorum:

Enflasyon muhasebesi altında yüksek parasal kayıp, şirketin getiri duyarlılığını azaltıyor.
Faiz riski yok denecek kadar az ama piyasa değeri dalgalanmaları önemli.

Değerlendirme:
Orta (C düzeyi)
Yatırım portföyü piyasaya duyarlı, risk yönetimi önem kazanıyor.

GENEL CAMELS SONUÇ TABLOSU

Finansal yapı sağlam (yüksek özkaynak, düşük borç),
ancak kârlılık ve yönetim verimliliği zayıf.
Piyasa dalgalanmaları (özellikle faiz ve enflasyon etkisi) kârı eritiyor.
Likidite riski yok, fakat getiri riski yüksek.
Şirketin en büyük zafiyeti sürdürülebilir kâr üretememesi.