EGE SERAMİK SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Bilanço Analizi

Kalem (TL)	30.09.2025	31.12.2024	Değişim (%)	Yorum
Toplam Varlıklar	5.103.000.000	5.519.000.000	-7,5%	Varlıklarda küçülme, likidite zayıflığına işaret ediyor.
Dönen Varlıklar	2.323.000.000	2.566.000.000	-9,5%	Stoklarda azalış ve alacak tahsilatında düşüş var.
Stoklar	1.108.000.000	1.265.000.000	-12,4%	Stokların azaltılması nakit yaratımı açısından olumlu.
Ticari Alacaklar	790.000.000	841.000.000	-6,1%	Tahsilatlar artmış görünüyor.
Nakit ve Benzerleri	82.445.098	73.983.187	+11,4%	Küçük de olsa nakit artışı mevcut.
Kısa Vadeli Yükümlülükler	2.703.000.000	2.294.000.000	+17,9%	Finansal borçlardaki artış likidite baskısı yaratıyor.
Uzun Vadeli Yükümlülükler	280.000.000	201.000.000	+39%	Borç vadesinin uzatıldığı görülüyor.
Özkaynaklar	2.120.000.000	3.024.000.000	-30%	Net zarar nedeniyle özkaynaklar ciddi düşmüş durumda.
Kaldıraç Oranı (Borç/Varlık)	%58,4	%45,2	↑	Finansal risk yükselmiş.

Değerlendirme:

Şirketin toplam varlıkları küçülürken borç yükü artmış.
Özkaynaklardaki %30’luk azalma, zararların birikmesiyle sermaye yeterliliğini zayıflatmış.
Dönen varlıklar azalırken kısa vadeli borçlar artmış → cari oran zayıflamış (~0,86 civarı).

Gelir Tablosu Analizi

Kalem (TL)	2025/09	2024/09	Değişim (%)	Yorum
Hasılat (Satış Geliri)	3.207.000.000	2.620.000.000	+22,4%	Satışlarda güçlü büyüme.
Satışların Maliyeti	2.977.000.000	2.505.000.000	+18,8%	Maliyetler artış hızını korumuş.
Brüt Kar	231.000.000	115.000.000	+100%	Brüt marj iyileşmiş (%7,2 → %10 civarı).
Faaliyet Giderleri	594.000.000	597.000.000	≈	Giderler kontrol altında.
Esas Faaliyet Zararı	-484.000.000	-545.000.000	İyileşme	Operasyonel zarar azalmış.
Finansman Gideri	-435.000.000	-135.000.000	+222%	Faiz yükü ciddi şekilde artmış.
Net Parasal Pozisyon (enflasyon düzeltme)	+92.000.000	-414.000.000	↑	Enflasyon düzeltmesi pozitif katkı sağlamış.
Net Dönem Zararı	-921.000.000	-853.000.000	-8%	Zarar devam ediyor, büyüklüğü artmış.

Değerlendirme:

Ciro artmasına rağmen finansman giderleri nedeniyle kârlılık sağlanamamış.
Faaliyet kârı iyileşmiş ama borçlanma maliyetleri net zararı büyütmüş.
FAVÖK (kabaca ~-316 milyon TL) seviyesinde, negatif.
Enflasyon muhasebesi düzeltmesi olumlu katkı verse de, net sonuç hâlâ zarar.

Nakit Akış Analizi

Kalem (TL)	2025/09	2024/09	Yorum
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-100.000.000	+132.000.000	Nakit yaratma kapasitesi bozulmuş.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-159.000.000	-862.000.000	Yatırımlar azalmış ama hâlâ net çıkış var.
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı	+268.000.000	+677.000.000	Yeni borçlanma yapılmış.
Net Nakit Değişimi	+8.000.000	-52.000.000	Nakit dengesi korunmuş.

Yorum:

Faaliyetlerden nakit çıkışı, şirketin operasyonlarının kârlı olmadığını gösteriyor.
Yatırımlar yavaşlamış, bu dönemde kapasite genişlemesi sınırlı.
Finansman nakit akışları pozitif, yani borçlanma ile nakit dengesi sağlanmış.
Net nakit artışı olmasına rağmen, bu artış sürdürülebilir değil (borç kaynaklı).

Genel Değerlendirme

Başlık	Değerlendirme
Likidite	Zayıf; cari oran < 1.
Finansal Yapı	Borç yükü artmış, özkaynaklar azalmış.
Kârlılık	Operasyonel iyileşme olsa da, finansman giderleri net zararı büyütüyor.
Nakit Akışı	Negatif faaliyet nakdi; sürdürülebilir kârlılık yok.
Enflasyon Etkisi	2025’te net parasal kazanç yaratmış (olumlu).

Sonuç ve Yorum

Ege Seramik 2025’in ilk 9 ayında:

Satışlarını artırmış, brüt kârlılığını geliştirmiştir.
Ancak finansman maliyetleri, enflasyon ortamı ve yüksek borç yükü nedeniyle net zarar devam etmektedir.
Özkaynak erozyonu (%30 düşüş) dikkat çekicidir.
Faaliyetlerden nakit üretememesi, operasyonel sürdürülebilirlik riskini artırmaktadır.
Şirketin kısa vadede nakit yönetimi ve borç refinansmanına odaklanması gerekir.

ROA (-17,4%)

2024’te de benzer şekilde negatifti (yaklaşık -15%).
Varlıkların etkinliği azalmış, satış artışı kârlılığa dönüşmemiş.
Şirketin sabit varlık yükü yüksek (duran varlıklar toplam varlıkların %54’ü).

ROE (-35,8%)

Özsermaye üzerindeki kayıp oranı yüksek → her 100 TL’lik sermaye, 36 TL zarar üretmiş.
Özellikle artan faiz giderleri ve net parasal pozisyon kayıplarının önceki dönemdeki etkileri devam ediyor.
Bu oran yatırımcı açısından alarm verici düzeydedir.

ROIC (-7,3%)

Sermaye maliyetinin (yaklaşık %25 civarı) çok altında getiri üretilmiş.
Yani şirketin operasyonları, yatırılan her 1 TL sermaye için zarar üretmiş durumda.
Uzun vadede bu durum sermaye erozyonuna yol açar.

Genel Finansal Görünüm

Alan	Durum	Yorum
Karlılık	Negatif	Operasyonel iyileşme olsa da finansman giderleri net zarara neden oluyor.
Varlık Verimliliği	Zayıf	Yatırımlar yeterli getiri sağlamıyor.
Sermaye Kullanımı (ROIC)	Negatif	Sermaye maliyetini karşılayamıyor.
Özkaynak Kârlılığı (ROE)	Ciddi düşüş	Sermaye getirisi çok düşük, sermaye tabanı eriyor.
Trend	Kâr marjı iyileşiyor ama finansal yük baskısı artıyor	Uzun vadeli sürdürülebilirlik için borç azaltımı şart.

Sonuç

Ege Seramik 2025 yılı 9 aylık döneminde:

Satışlarını artırmış fakat finansman yükü nedeniyle zararını azaltamamıştır.
ROA, ROE ve ROIC oranları negatif olup, sermaye kullanım verimliliği zayıf görünmektedir.
Kârlılık için öncelikli ihtiyaç:
- Borçlanma maliyetlerinin azaltılması,
- Faaliyet kârlılığının korunması,

CAMELS Analizi

C – (Sermaye Yeterliliği)

Göstergeler	2025/09	2024/12	Değerlendirme
Özkaynaklar	2.119.683.037 TL	3.023.948.324 TL	-%30 düşüş
Toplam Yükümlülükler / Toplam Varlıklar	2.983.151.269 / 5.102.834.306 = %58,4	%45,2	↑ Artış
Borç/Özkaynak Oranı	2.983.151.269 / 2.119.683.037 = 1,41	0,82	↑ Riskli artış

Yorum:

Özkaynaklar 900 milyon TL azalmış, sermaye erozyonu ciddi.
Borç oranı %58’e yükselerek finansal risk artmış.
Faaliyet zararları, sermaye yeterliliğini zayıflatıyor.
Sermaye yeterliliği zayıf (not: C–).

A – (Varlık Kalitesi)

Kalem	2025/09	2024/12	Değerlendirme
Ticari Alacaklar	789.925.196 TL	840.587.015 TL	Tahsilatlarda iyileşme
Stoklar	1.108.056.461 TL	1.265.449.679 TL	Stok azalmış (%12,4)
Dönen Varlık / Toplam Varlık	%45,5	%46,5	Hafif düşüş
Maddi Duran Varlık / Toplam Varlık	%53,3	%50	Sabit kıymet yoğunluğu yüksek

Yorum:

Stokların azaltılması, nakit yaratma açısından olumlu.
Ancak duran varlık oranı yüksek → varlık esnekliği sınırlı.
Alacak yönetimi olumlu sinyal verse de varlıkların verimliliği düşük (ROA -17%).
Varlık kalitesi orta düzey (not: B–).

M –(Yönetim Kalitesi)

Gözlenen Eğilimler:

2025’te satışlar %22 artarken zarar devam etmiş → maliyet ve finansman yönetiminde zayıflık.
Faaliyet giderleri kontrol altında ancak borçlanma stratejisi agresif.
Yatırımlar azaltılmış (2024’te -862 milyon TL, 2025’te -159 milyon TL).
Yönetim, faaliyet verimliliğini iyileştirse de finansal sürdürülebilirlikte zayıf.

Yorum:

Operasyonel yönetim kısmen başarılı, finansal risk yönetimi yetersiz.
Yönetim etkinliği: C (orta-zayıf).

E –(Kârlılık)

Gösterge	2025/09	2024/09	Yorum
Net Kâr/Zarar	-921.538.573	-853.239.484	Zarar devam ediyor
Brüt Kâr Marjı	%7,2 → %10,0	İyileşme
Faaliyet Kâr Marjı	-15% civarı	Hâlâ negatif
ROA	-17,4%	-15%	Kötüleşmiş
ROE	-35,8%	-28%	Sermaye verimsiz

Yorum:

Ciro artışı olumlu ama finansman giderleri kârlılığı yok etmiş.
Brüt marj artışı ileride toparlanma potansiyeli gösteriyor.
Kârlılık: Zayıf (not: D).

L – (Likidite Durumu)

Gösterge	2025/09	2024/12	Değerlendirme
Dönen Varlık / Kısa Vadeli Borç	2.322.649.553 / 2.703.363.923 = 0,86	1,12	Düşüş
Nakit Oranı	(Nakit + Menkul Değerler) / KV Yükümlülükler = 82.445.098 / 2.703.363.923 = %3,0	%3,2	Çok düşük
Faaliyet Nakit Akışı	-100.304.660 TL	+132.300.278 TL	Negatifleşmiş

Yorum:

Likidite ciddi şekilde zayıflamış, kısa vadeli yükümlülükler artarken nakit yaratımı düşmüş.
Cari oran 1’in altında → kısa vadeli ödeme gücü riski yüksek.
Likidite: D (zayıf).

S – (Piyasa Riski Duyarlılığı)

Gözlemler:

Finansman giderleri 435 milyon TL → faiz oranlarına duyarlılık çok yüksek.
Net parasal pozisyon kazancı +91 milyon TL, enflasyon düzeltmesi lehine çevrilmiş.
Dış pazarlarda faaliyet gösterdiği için kur oynaklığı riski mevcut.
2025’te kâr marjı artışı olsa da, faiz ve kur şoklarına karşı kırılgan yapı sürüyor.

Yorum:

Enflasyon muhasebesi pozitif katkı verse de, borçlanma nedeniyle faiz riski belirgin.
Piyasa riski duyarlılığı: C–.

Genel CAMELS Sonuç Tablosu

Bileşen	Not	Durum
C – Sermaye Yeterliliği	C–	Zayıf, özkaynaklar azalıyor
A – Varlık Kalitesi	B–	Orta düzey, tahsilat iyileşmiş
M – Yönetim Kalitesi	C	Orta, finansal yönetim zayıf
E – Kârlılık	D	Zarar devam ediyor
L – Likidite	D	Cari oran <1, nakit yetersiz
S – Piyasa Riski Duyarlılığı	C–	Faiz ve kur riski yüksek

Genel Değerlendirme: “Zayıf – D+”

🔸 Ege Seramik, 2025’in ilk 9 ayında operasyonel toparlanma sinyalleri verse de finansal açıdan yüksek risk altında.
🔸 Sermaye yapısı zayıflıyor, nakit yaratma kabiliyeti kaybolmuş durumda.
🔸 Borç maliyetleri ve faiz yükü kârlılığı tamamen eritiyor.
🔸 Enflasyon muhasebesi katkısı kısa vadeli bir iyileştirme sağlamış olsa da temel sürdürülebilirlik sorunu devam ediyor.