ISDMR BİLANÇO ANALİZİ 2025/9

İSKENDERUN DEMİR VE ÇELİK A.Ş. (1000TL)

Bilanço Analizi

Kalem (000 TL)	30.09.2025	31.12.2024	Değişim (%)	Yorum
Toplam Varlıklar	223.236	177.227	+25.9%	Güçlü varlık büyümesi, özellikle nakit ve duran varlıklarda artış.
Dönen Varlıklar	91.904	69.138	+32.9%	Nakit 2.3 kat artmış, stok ve alacaklar hafif artışta.
Duran Varlıklar	131.332	108.090	+21.5%	Yeni yatırımlar (maddi duran varlık +21.4 milyar TL) etkili.
Kısa Vadeli Yükümlülükler	40.697	29.968	+35.7%	Ticari borçlar ciddi artışta (12.3 → 29.9 milyar TL).
Uzun Vadeli Yükümlülükler	41.321	30.663	+34.8%	Uzun vadeli kredi artışı: 20 → 29,6 milyar TL.
Özkaynaklar	141.217	116.597	+21.1%	Dönem karı ve kapsamlı gelir artışıyla özkaynaklar güçlenmiş.

Yorum:

Dönen varlıklardaki artışın ana kaynağı nakit pozisyonundaki 24,8 milyar TL’lik artıştır.
Finansal borçlar 29,8 → 38,3 milyar TL’ye yükselmiştir (toplam yükümlülüklerin %47’si borç).
Net borç = 38,3 – 43,7 = -5,4 milyar TL → Net nakit pozisyonu korunmuş.
Finansal kaldıraç oranı (% borç / toplam varlık): 36,8% → Sektör ortalamasına göre makul.

Gelir Tablosu Analizi

Kalem (000 TL)	9A25	9A24	Değişim (%)	Yorum
Hasılat (Satışlar)	89.151.372	79.921.920	+11.5%	Satış hacmi ve fiyat artışı etkili.
Brüt Kar	7.111.453	7.059.823	+0.7%	Maliyet artışı nedeniyle kâr marjı korunamamış.
Brüt Kar Marjı	7.97%	8.83%	↓	Hammadde fiyatları ve enerji giderleri baskısı.
Esas Faaliyet Karı	4.982.131	8.757.635	-43.1%	2024’teki yüksek faaliyet kârı düşmüş.
Net Dönem Karı	4.630.381	8.140.755	-43.1%	Kârlılık yarı yarıya azalmış.
Net Kar Marjı	5.2%	10.2%	↓	Faaliyet kârlılığı ve finansman giderleri düşüşte.
Finansman Giderleri	3.049.089	2.424.456	+26%	Faiz giderleri artmış.

Yorum:

Ciro artmasına rağmen, brüt kâr sabit, net kâr %43 azalmıştır.
Yüksek finansman maliyetleri ve artan üretim giderleri etkili.
Net kâr 4,63 milyar TL; pay başına kazanç 1,60 TL (önceki 2,81 TL).

Nakit Akış Tablosu Analizi

Kalem	9A25	9A24	Değişim (x)	Yorum
Faaliyetlerden Nakit Akışı (CFO)	30.250.717	3.577.877	+8,5 kat	Ticari borç artışı ve stok azalması katkı sağlamış.
Yatırım Faaliyetleri (CFI)	-6.539.042	-12.079.414	↓ yatırımlar	Yatırım harcamaları yarı yarıya azalmış.
Finansman Faaliyetleri (CFF)	-1.893.122	5.241.595	Negatif	Borç geri ödemesi ve temettü nedeniyle çıkış.
Net Nakit Artışı	24.848.111	-1.310.710	Pozitif dönüş	Likidite güçlü biçimde artmış.
Dönem Sonu Nakit	43.611.117	10.248.286	+4,3 kat	Sağlam nakit pozisyonu.

Yorum:

İşletme nakit yaratma kapasitesi çok yükselmiş.
Net kar düşse de nakit akışı ciddi artış göstermiş, bu da tahsilat ve işletme sermayesi yönetiminde iyileşmeyi gösteriyor.
Yatırım harcamaları 4,8 milyar TL civarında; ağırlıklı olarak kapasite ve bakım yatırımları.
FCF (CFO – CFI) ≈ 23,7 milyar TL, oldukça güçlü.

Oran Analizi

Oran	2025/9	2024/12	Yorum
Cari Oran (Dönen Varlık / KVY)	2,26	2,31	Likidite yeterli, küçük düşüş.
Likidite Oranı (Nakit+Alacak / KVY)	1,28	0,87	Güçlü kısa vadeli ödeme gücü.
Borç / Özkaynak	0,58	0,52	Borçluluk artmış ama yönetilebilir.
ROA (Net Kar / Toplam Varlık)	2,1%	4,6%	Kârlılık düşmüş.
ROE (Net Kar / Özkaynak)	3,3%	7,0%	Özsermaye kârlılığı azalmış.
Net Kar Marjı	5,2%	10,2%	Yarıya düşüş.

Genel Değerlendirme

Güçlü Yönler	Zayıf Noktalar
Yüksek nakit ve net nakit pozisyonu.	Net kâr düşüşü (%43).
Satış gelirlerinde artış.	Faaliyet kâr marjı gerilemesi.
Faaliyet nakit akışı çok güçlü.	Finansman giderleri artışı.
Duran varlık yatırımları sürüyor.	Borç oranı yükselme eğiliminde.

Sonuç

İskenderun Demir Çelik 2025’in ilk 9 ayında satışlarını artırmış, ancak faaliyet kârlılığı zayıflamış ve net kârı yarı yarıya düşmüştür. Buna karşın nakit akışı rekor seviyeye çıkmış, bilançoda güçlü likidite sağlanmıştır.

→ Finansal açıdan sağlam, fakat kârlılık baskı altında.
→ 2025 son çeyrekte düşük hammadde fiyatı ve kur dengesi olursa kârlılık toparlanabilir.

ROA – Varlık Karlılığı

2024’te bu oran yaklaşık %8 civarındaydı, 2025’te %2,1’e gerilemiştir.
Şirketin varlıklarını kullanarak kâr yaratma etkinliği azalmıştır.
Sebepler: artan finansman giderleri, azalan faaliyet kârı, yüksek duran varlık yükü.

ROE – Özsermaye Karlılığı

2024’te yaklaşık %12 civarındaydı → %3,3’e gerilemiştir.
Özsermaye büyümesine rağmen net kâr düşmüş, bu da özsermaye verimliliğini ciddi şekilde zayıflatmıştır.
Yatırımcı açısından düşük getiri seviyesidir.

ROIC – Yatırılan Sermaye Karlılığı

ROIC %5,3 → sermaye maliyetinin (WACC ~%10) altında, yani ekonomik katma değer yaratımı zayıf.
2024’teki yüksek kâr dönemine göre önemli bir düşüş söz konusu.

Oranların Karşılaştırmalı Özeti

Oran	2024/12	2025/9	Değişim	Yorum
ROA	%7–8	%2,1	↓	Varlık kârlılığı gerilemiş
ROE	%10–12	%3,3	↓	Sermaye verimliliği düşmüş
ROIC	%9–10	%5,3	↓	WACC altı getiri – değer kaybı riski

Genel Değerlendirme

Olumlu Yönler

Nakit pozisyonu çok güçlü, borçsuz büyüme imkânı.
Faaliyet nakit akışı yüksek, gelecekteki yatırımları destekliyor.

Olumsuz Yönler

Net kâr düşüşü oranları ciddi aşağı çekmiş.
Sermaye maliyetinin altında getiri → ekonomik verimlilik zayıf.
Faaliyet kârlılığındaki düşüş ROA ve ROIC’i baskılamış.

Sonuç:
ISDMR 2025’te güçlü nakit üretimi sürdürmesine rağmen kârlılık oranlarında belirgin düşüş göstermiştir.
ROA, ROE ve ROIC oranları 2024’e göre %50’den fazla gerilemiştir, bu da şirketin mevcut sermaye verimliliğinde zayıflama anlamına gelir.

CAMELS Analizi

C – Sermaye Yeterliliği

Gösterge	2025/9	2024/12	Değerlendirme
Özkaynak / Toplam Varlık	%63,3	%65,8	Yüksek – güçlü sermaye yapısı
Borç / Özkaynak	0,58	0,52	Borç yükü hafif artmış ancak yönetilebilir
Net Borç / Özkaynak	-0,04	-0,04	Net nakit pozisyonu (borçtan fazla nakit)

Yorum:

ISDMR’nin bilançosu oldukça güçlüdür; borç oranı düşük, özkaynak payı yüksek.
Net borç negatif olduğu için sermaye yeterliliği çok iyidir.
Şirketin özsermayesi 141,2 milyar TL’ye çıkarak %21 artmıştır.

Not: Güçlü

A – Varlık Kalitesi

Gösterge	2025/9	2024/12	Değerlendirme
Ticari Alacaklar / Toplam Varlık	8.503 / 223.236 = %3,8	%4,2	Düşük riskli
Stoklar / Toplam Varlık	35.553 / 223.236 = %15,9	%19,7	Daha etkin stok yönetimi
Maddi Duran Varlıklar / Toplam Varlık	%54,4	%56,5	Sermaye yoğun üretim yapısı
Karşılıklar / Borçlar	Artışta	–	Risk yönetimi kuvvetli

Yorum:

Alacak ve stok oranları makul seviyede, tahsilat sorunu görünmüyor.
Maddi duran varlıklar büyük paya sahip → üretim kapasitesine yatırım odaklı yapı.
Varlık kalitesi genel olarak yüksek, amortisman yükü dengede.

Not: Güçlü

M – Yönetim Etkinliği

Gösterge	2025/9	2024/9	Değerlendirme
Varlık Devir Hızı (Satış / Toplam Varlık)	89.151 / 223.236 = 0,40	79.922 / 177.227 = 0,45	Hafif düşüş
Faaliyet Kar Marjı	5,6%	11,0%	Gerilemiş
CFO / Net Kar	30.251 / 4.630 = 6,5x	0,4x	Çok güçlü nakit yönetimi

Yorum:

Operasyonel nakit akışı mükemmel; yönetim sermaye yönetiminde çok başarılı.
Ancak maliyet kontrolü ve kârlılık yönetiminde düşüş var.
Genel olarak verimli ve güçlü bir yönetim, ancak kârlılık tarafı baskı altında.

Not: Orta-Üst Düzey

E – Kârlılık

Gösterge	2025/9	2024/9	Değerlendirme
Net Kar Marjı	5,2%	10,2%	Azalmış
ROA	2,1%	~8%	Düşüş
ROE	3,3%	~12%	Düşüş
ROIC	5,3%	~10%	Düşüş
Brüt Kâr Marjı	8,0%	8,8%	Hafif düşüş

Yorum:

Ciro artmış olmasına rağmen, faaliyet ve net kâr oranlarında ciddi düşüş görülmüştür.
Artan finansman giderleri, enerji maliyetleri ve çelik fiyatlarındaki dalgalanma etkili.
Kârlılık zayıflamış, ancak pozitif kalmıştır.

Not: Orta

L – Likidite

Gösterge	2025/9	2024/12	Değerlendirme
Cari Oran	2,26	2,31	Sağlıklı
Likidite Oranı	1,28	0,87	Güçlü iyileşme
Nakit ve Nakit Benzerleri	43,7 milyar TL	18,8 milyar TL	+132% artış
Net Nakit Pozisyonu	+5,4 milyar TL	pozitif	Borçtan fazla nakit

Yorum:

Şirket yüksek nakit rezerviyle kısa vadeli yükümlülüklerini fazlasıyla karşılayabiliyor.
2025’te faaliyet nakit akışında 8,5 kat artış → mükemmel likidite yönetimi.

Not: Çok Güçlü

S – Risk Duyarlılığı

Risk Türü	Durum	Değerlendirme
Faiz Riski	Orta	Borçların bir kısmı TL kredilerden oluşuyor, faiz artışına duyarlı.
Döviz Riski	Orta	Dövizli borçlar var, ancak dövizli gelirlerle doğal korunma mevcut.
Emtia Riski	Yüksek	Çelik fiyatlarındaki dalgalanmalar marjları etkiliyor.
Piyasa Riski	Orta	Demir-çelik sektörüne ve global talebe bağımlı.

Yorum:

Global çelik fiyatları, enerji maliyetleri ve kur dalgalanmaları ISDMR’nin kârlılığını etkileyebilir.
Ancak güçlü nakit pozisyonu ve düşük borçluluk riski azaltıyor.

Not: Orta

Genel CAMELS Sonucu

Bileşen	Not	Değerlendirme
C – Sermaye Yeterliliği	Güçlü	Sağlam özkaynak yapısı
A – Varlık Kalitesi	Güçlü	Sağlıklı alacak ve stok yönetimi
M – Yönetim	Orta-Üst	Operasyonel nakit yönetimi güçlü, kârlılık zayıf
E – Kârlılık	Orta	Kârlılık düşmüş
L – Likidite	Güçlü	Nakit akışı çok iyi
S – Duyarlılık	Orta	Piyasa ve emtia riski mevcut

Genel CAMELS Notu: 4,0 / 5 (Güçlü)

Sonuç Özeti

ISDMR 2025’te:

Finansal yapısı son derece sağlam,
Likidite ve sermaye gücü yüksek,
Ancak kârlılık oranları düşmüş, özellikle faaliyet marjı gerilemiştir.
Yönetim ve nakit akışı performansı güçlüdür.
Piyasa riskleri (döviz ve çelik fiyatı) dikkatle izlenmelidir.

Genel Değerlendirme:

ISDMR, 2025’in ilk 9 ayında güçlü finansal dayanıklılığını korumuş, ancak kârlılıkta zayıflama yaşamıştır. Sermaye ve likidite açısından “yüksek güvenilirlik” seviyesindedir.