HATSN BİLANÇO ANALİZİ 2025/9

HAT-SAN GEMİ İNŞAA BAKIM ONARIM DENİZ NAKLİYAT SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Bilanço Analizi

Kalem	30.09.2025 (TL)	31.12.2024 (TL)	Değişim	Yorum
Toplam Varlıklar	7.631.550.391	8.217.721.397	▼ -7,1%	Varlıklarda azalma; özellikle dönen varlıklarda ciddi düşüş var.
Dönen Varlıklar	2.030.863.073	3.385.847.041	▼ -40%	Nakit, alacaklar ve müşteri sözleşme varlıkları azalmış.
Duran Varlıklar	5.600.687.318	4.831.874.356	▲ +15,9%	Yeni yatırımlar ve sabit varlık artışı.
Kısa Vadeli Yükümlülükler	1.213.179.920	1.796.968.582	▼ -32,5%	Borçlar ve sözleşme yükümlülükleri azalmış.
Uzun Vadeli Yükümlülükler	417.089.397	688.220.122	▼ -39,4%	Banka kredileri azaltılmış.
Özkaynaklar	6.001.281.074	5.732.532.693	▲ +4,7%	Dönem kârı ile özkaynaklar güçlenmiş.

Yorum:

Şirketin toplam aktifleri azalmış ancak özkaynaklar artmıştır. Bu, bilanço yapısının daha sağlıklı hale geldiğini gösteriyor.
Likidite açısından dönen varlıkların azalması kısa vadeli ödeme gücünü zayıflatabilir, ancak borçlardaki düşüş bunu dengelemiştir.
Duran varlıklardaki artış, üretim kapasitesini veya yatırımların devam ettiğini gösteriyor.

Borç/Özkaynak Oranı:

Borçluluk seviyesi düşük, finansal yapı güçlü.

Gelir Tablosu Analizi

Kalem	2025 (TL)	2024 (TL)	Değişim	Yorum
Hasılat (Satışlar)	3.274.019.624	3.327.361.828	▼ -1,6%	Ciroda hafif gerileme.
Brüt Kâr	297.234.884	619.962.087	▼ -52%	Maliyetlerdeki artış kârlılığı düşürmüş.
Esas Faaliyet Kârı	336.325.451	683.144.826	▼ -50,7%	Operasyonel kâr yarı yarıya düşmüş.
Net Dönem Kârı	257.108.369	792.261.422	▼ -67,5%	Karlılık ciddi biçimde azalmış.

Yorum:

2025’te satışlar sabit kalmasına rağmen maliyet artışı brüt kârı düşürmüştür.
Finansman giderleri azalmış olsa da enflasyon etkisi ve kur farkları net kârı sınırlamıştır.
2024’te olağanüstü yüksek parasal kazançlar varken 2025’te bu etki zayıflamıştır.

Kârlılık Göstergeleri:

Net Kâr Marjı:
→ Geçen yıl %23,8 iken bu yıl %7,8’e düşmüş.
Brüt Kâr Marjı: %9,1 (2024: %18,6)

Nakit Akış Tablosu Analizi

Kalem	2025 (TL)	2024 (TL)	Değişim	Yorum
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı	433.669.497	879.662.236	▼ -50,7%	Operasyonlardan gelen nakit yarıya inmiş.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-518.639.451	-1.925.133.961	▲ İyileşme	Geçen yılın büyük yatırım harcamaları bu yıl azalmış.
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-263.690.621	-127.932.120	▼	Kredi geri ödemeleri artmış.
Dönem Sonu Nakit	330.732.054	852.159.374	▼ -61%	Nakit mevcudu ciddi biçimde azalmış.

Yorum:

İşletme faaliyetlerinden güçlü bir nakit yaratılmasına rağmen yatırım ve borç ödemeleri nakit pozisyonunu azaltmıştır.
Maddi duran varlıklara yapılan yatırımlar, kapasite artırımı veya yeni projelere işaret ediyor.
Net nakit çıkışı (yaklaşık -348 milyon TL), nakit yönetimi açısından dikkat edilmesi gereken bir durum.

Genel Değerlendirme

Göstergeler	2025	2024	Yorum
Likidite (Dönen Varlık/KV Yükümlülük)	1,67	1,88	Hâlâ iyi, ancak azalma var.
Borç/Özkaynak Oranı	0,27	0,43	Borçluluk azalmış.
Net Kâr Marjı	%7,85	%23,8	Kârlılıkta keskin düşüş.
Nakit Akışı (İşletme)	+433 milyon	+880 milyon	Operasyon nakdi yarıya düşmüş.

Güçlü Yönler:

Borçluluk düşük ve özkaynak yapısı güçlü.
Yatırım faaliyetleri devam ediyor (sabit varlık artışı).
Vergi sonrası pozitif kârlılık sürüyor.

Zayıf Yönler:

Kârlılık oranları düşmüş.
Nakit akışı azalmış.
Dönen varlıklar ciddi biçimde azaldığı için likidite dikkatle yönetilmeli.

DuPont Analizi

Özkaynak Karlılığı (ROE)

Göstergeler	2025	2024	Değişim	Yorum
Net Kâr Marjı	%7,85	%23,8	▼	Maliyet artışı ve düşük parasal kazanç.
Aktif Devir Hızı	0,43	0,40	▲	Varlık kullanımı daha verimli.
Finansal Kaldıraç	1,27	1,43	▼	Borçluluk azalmış, risk düşmüş.
ROE (Özkaynak Karlılığı)	%4,3	%13,6	▼	Karlılık ciddi oranda düşmüş.

Genel Yorum

Pozitif:

Şirketin finansal yapısı sağlam, borç oranı düşük.
Aktif verimliliği artmış, bu operasyonel etkinliğin korunduğunu gösteriyor.
Negatif:

Karlılıktaki düşüş ROE’yi baskılamış.
En büyük etki net kâr marjındaki sert düşüşten kaynaklanıyor.
Kaldıraç azalması riski düşürse de özkaynak getirisi potansiyelini sınırlamış.

Sonuç:

Hat-San, 2025’te kârlılığında zayıflama yaşamakla birlikte borçlarını azaltarak daha sağlam bir bilançoya geçmiş.
Ancak ROE’nin %13,6’dan %4,3’e düşmesi, yatırımcı açısından getirinin belirgin biçimde gerilediğini göstermekte.
Operasyonel verimliliğin korunması olumlu, fakat kâr marjlarını yeniden iyileştirmek için maliyet kontrolü ve fiyatlama gücü artırılmalı.

ROA – Aktif Karlılığı

Aktiflerin kârlılığı bir yılda üçte birine düşmüş. Şirketin varlıklarını kullanarak elde ettiği kâr azalmış; bu düşüşün ana nedeni, brüt kâr ve net kâr marjındaki sert gerilemedir.

ROE – Özkaynak Karlılığı

Özkaynak getirisi de sert düşmüş. Bu, DuPont analizinde de görüldüğü gibi, esasen net kâr marjındaki düşüşten kaynaklanıyor.
Borç oranının azalması (düşük kaldıraç) ROE’yi daha da aşağı çekmiş.

ROIC – Yatırılan Sermaye Getirisi

Yatırılan sermayenin getirisi %8,6’dan %5,5’e gerilemiş.
Yani yatırımlar hâlâ pozitif getiri üretiyor, fakat 2025’te sermaye verimliliği azalmış.

Oranların Karşılaştırmalı Özeti

Oran	2025	2024	Değişim	Yorum
ROA (Aktif Karlılığı)	%3,4	%9,6	-6,2 puan	Varlık getirisi ciddi oranda azaldı.
ROE (Özkaynak Karlılığı)	%4,3	%13,8	-9,5 puan	Özsermaye getirisi düştü.
ROIC (Sermaye Getirisi)	%5,5	%8,6	-3,1 puan	Sermaye verimliliği azaldı.

Genel Yorum

Olumlu Noktalar:

Borç seviyesi azaltılmış, bilanço riski düşmüş.
Aktif verimliliği (%0,40 → %0,43) hafif artmış, operasyonel etkinlik sürüyor.
Duran varlık yatırımları artmış, bu gelecekte kârlılığı destekleyebilir.

Olumsuz Noktalar:

Karlılık oranları (ROA, ROE, ROIC) 2024’e kıyasla ciddi oranda düşmüş.
En büyük etki brüt kâr marjındaki düşüşten ve parasal kazançların zayıflamasından kaynaklanıyor.
Sermaye getirisi düşse de hâlâ pozitif, yani yatırımlar zarar ettirmiyor — ancak getiri oranı şirketin özsermaye maliyetinin altında kalmış olabilir.

Sonuç:

HATSN 2025 yılında kârlılığı düşen ama finansal yapısı güçlenen bir döneme girmiştir.
ROA (%3,4) → operasyonel verim zayıflamış,
ROE (%4,3) → yatırımcı getirisi azalmış,
ROIC (%5,5) → yatırımlar hâlâ pozitif getirili ama potansiyelinin altında.

Bu tablo, şirketin 2025’te savunmacı (risk azaltıcı) bir finansal politika izlediğini, fakat kârlılığın baskılandığını göstermektedir.
Önümüzdeki dönemlerde maliyet kontrolü ve yeni gelir kaynaklarıyla bu oranların toparlanması beklenebilir.