VBTYZ BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

1. Bilanço Analizi

Toplam Varlıklar: 2.049,5 mn TL
Dönen Varlıklar: 541,8 mn TL (önceki dönem 689,9 mn TL → %21 düşüş)
Duran Varlıklar: 1.507,8 mn TL (hemen hemen sabit)
Kısa Vadeli Yükümlülükler: 443,1 mn TL (önceki 664,7 mn TL → ciddi azalma)
Uzun Vadeli Yükümlülükler: 652,2 mn TL (hafif artış)
Özkaynaklar: 954,3 mn TL (önceki 895,1 mn TL → %6,6 artış)

Yorum:

Şirketin kısa vadeli borçluluk oranı ciddi biçimde azalmış, bu likidite açısından olumlu.
Özellikle ticari borçlarda artış (23,6 mn TL → 258 mn TL) dikkat çekici; tedarikçilere ödeme vadelerinin uzadığı görülüyor.
Özkaynakların toplam pasifler içindeki payı %47 civarında, finansal yapının güçlü olduğunu gösteriyor.

2. Gelir Tablosu Analizi

Hasılat: 896,2 mn TL (2024/2Ç: 1.487,0 mn TL → %40 düşüş)
Brüt Kâr: 233,0 mn TL (brüt kâr marjı %26,0)
Esas Faaliyet Kârı: 59,0 mn TL (önceki yıl 178,0 mn TL → %67 düşüş)
Dönem Net Kârı: 85,1 mn TL (önceki yıl 55,2 mn TL → %54 artış)
Net Kâr Marjı: %9,5 (önceki yıl %3,7)

Yorum:

Ciro sert düşmesine rağmen (özellikle yurtdışı yazılım sözleşmelerinde daralma olabilir), net kâr artmış.
Bunun nedeni: finansman gelirlerinin (206,8 mn TL) çok yüksek gerçekleşmesi.
Faaliyet kârlılığı zayıflarken, finansal gelirlerin net kârlılığı taşıdığı görülüyor.

3. Nakit Akış Tablosu Analizi

Faaliyetlerden Nakit Akışı: +84,2 mn TL (önceki yıl sadece +8,4 mn TL → ciddi iyileşme)
Yatırım Faaliyetleri: -9,1 mn TL (düşük yatırım harcaması)
Finansman Faaliyetleri: -135,7 mn TL (borç geri ödemeleri ve faiz ödemeleri nedeniyle)
Dönem Sonu Nakit: 124,1 mn TL (başlangıç 215,5 mn TL → %42 azalış)

Yorum:

Şirket operasyonlardan güçlü nakit yaratmış, fakat yüksek borç geri ödemeleri nedeniyle nakit mevcudu ciddi düşmüş.
Likidite riskinin halen var olduğu, nakit yönetiminin kritik olduğu söylenebilir.

4. DuPont Analizi

ROE %9 seviyesinde, önceki döneme göre artış var.
Ancak bu artış faaliyet kârlılığından değil, finansman gelirlerinden kaynaklanıyor.
Şirketin aktif verimliliği (0,44) düşük; cirodaki düşüş nedeniyle varlıkların kâra dönüş hızı azalmış.
Finansal kaldıraç 2,15 ile makul seviyede, riskli değil.

Genel Sonuç:

Finansal yapı güçlü (yüksek özkaynak oranı, kısa vadeli borçların azalması).
Faaliyet kârlılığı zayıflıyor, ciro ciddi düşmüş.
Net kâr artışı sürdürülebilir değil, finansman gelirlerinden besleniyor.
Nakit yönetimi kritik, borç ödemeleri nakit pozisyonunu zorluyor.

1. ROA (Aktif Karlılığı)

Şirket her 100 TL varlıktan yaklaşık 4,1 TL net kâr elde ediyor.
Aktif kârlılığı düşük; bu, hem düşük ciro hem de varlıkların verimsiz kullanıldığını gösteriyor.

2. ROE (Özsermaye Karlılığı)

Özkaynak kârlılığı %9 civarında. Banka mevduat faizleri veya risksiz getiri oranlarıyla kıyaslandığında ortalama seviyede, yatırımcı açısından cazip değil.

3. ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)

Şirket yatırılan sermayeden sadece %3,9 getiri sağlıyor.
Bu oran, borçlanma maliyetinden muhtemelen düşük; yani ekonomik katma değer yaratmıyor.

Genel Değerlendirme:

ROA %4,1 → Varlıkların kâra dönüşümü düşük.
ROE %8,9 → Özsermaye yatırımcısına getirisi vasat.
ROIC %3,9 → Sermaye maliyetini karşılayamıyor, sürdürülebilir değer yaratmada sorun var.
Net kâr artışı esasen finansman gelirlerinden kaynaklandığı için bu oranlar faaliyet performansını olduğundan daha iyi gösterebilir.