SELGD BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

1. Bilanço Analizi

Toplam Varlıklar: 579 mn TL (2024 sonu: 449 mn TL) → %29 artış.
Dönen Varlıklar: 576 mn TL (neredeyse tüm varlıkların %99’u) → Şirketin bilançosu neredeyse tamamen likit ve finansal yatırımlardan oluşuyor.
- Nakit: 73 mn TL (önceki: 83 mn TL) → azalma.
- Finansal yatırımlar: 451 mn TL (önceki: 295 mn TL) → ciddi artış.
Duran Varlıklar: 3,5 mn TL → önemsiz seviyede.
Yükümlülükler: 40 mn TL (önceki: 84 mn TL) → yarı yarıya düşüş.
Özkaynaklar: 539 mn TL (önceki: 365 mn TL) → net kâr sayesinde %48 büyüme.

Yorum: SELGD’nin bilançosu borçsuz denecek kadar düşük yükümlülüğe sahip. Varlıkların neredeyse tamamı finansal yatırımlarda, bu da şirketin faaliyet şirketinden çok yatırım holdingi gibi hareket ettiğini gösteriyor.

2. Gelir Tablosu Analizi

Hasılat: 19,2 mn TL (2024/6A: 39,2 mn TL) → %51 düşüş.
Brüt Kar: 3,8 mn TL (önceki: -1,5 mn TL) → faaliyet kârlılığı iyileşmiş.
Esas Faaliyet Zararı: -3,5 mn TL (önceki: -11,8 mn TL) → zarar daralmış.
Yatırım Faaliyet Gelirleri: 216,9 mn TL (önceki: 29,1 mn TL) → esas kârın kaynağı.
Dönem Net Kârı: 174,2 mn TL (önceki: 10,9 mn TL) → yaklaşık 16 kat artış.

Yorum: Şirketin esas faaliyetlerinden zarar etmesine rağmen, portföy yatırımlarından sağladığı değer artışları ve satışlar kârın ana kaynağı olmuş. Faaliyet şirketi olmaktan çok finansal yatırım şirketi gibi çalışıyor.

3. Nakit Akış Tablosu Analizi

İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı: -47,3 mn TL (önceki: -37,0 mn TL) → faaliyetlerden nakit çıkışı devam ediyor.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı: +38,1 mn TL (önceki: +90,3 mn TL) → duran varlık satışları ile giriş sağlanmış.
Finansman Faaliyetleri: 0 (önceki: -3,0 mn TL) → yeni borçlanma yok.
Dönem Sonu Nakit: 73,3 mn TL (önceki: 82,6 mn TL) → nakitte azalma.

Yorum: Kârlılık çok yüksek olmasına rağmen esas faaliyetlerden nakit üretilemiyor. Kârın kaynağı nakit yaratmayan yatırım değerleme farkları olduğundan, nakit akışında bozulma var.

4. DuPont Analizi

Şirketin yüksek ROE’si (%29) kâr marjından kaynaklanıyor.
Ancak satışların ciroya oranı düşük → faaliyet hacmi çok küçük.
Borçsuz yapısı nedeniyle kaldıraç etkisi yok.
Yüksek kârlılık sürdürülebilir değil; yatırım gelirlerine bağımlı.

Genel Sonuç

Bilanço: Sağlam, borçsuz ve büyük ölçüde finansal varlıklardan oluşuyor.
Gelir Tablosu: Esas faaliyetler zararda, kârın tamamı yatırım gelirlerinden geliyor.
Nakit Akışı: Faaliyetlerden nakit çıkışı devam ediyor → risk unsuru.
DuPont: Yüksek ROE görünüşte güçlü olsa da sürdürülebilir değil çünkü faaliyet dışı gelirlerden kaynaklanıyor.

1. ROA (Aktif Karlılığı)

Yorum: SELGD’nin varlık kârlılığı çok yüksek. Ancak bu kârlılık esas faaliyetlerden değil, finansal yatırımların değer artışlarından geliyor. Normal bir üretim/ticaret şirketine göre sürdürülebilirliği düşük.

2. ROE (Özkaynak Karlılığı)

Yorum: Özkaynak kârlılığı %32 ile oldukça yüksek. Sermaye piyasası için cazip görünüyor. Ancak yine kârın büyük kısmı finansal varlıkların değer artışından kaynaklandığı için bu seviyenin devamlılığı belirsiz.

3. ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)

Yorum: Faaliyet kârı zarar olduğu için ROIC negatif. Bu da şirketin esas faaliyetleriyle yatırımcılarına değer yaratamadığını gösteriyor. Kârlılığın tek kaynağı yatırım gelirleri.

Genel Değerlendirme

ROA (%30) ve ROE (%32): Çok yüksek görünüyor fakat faaliyet dışı gelirlerden geliyor.
ROIC (-0,6%): Esas faaliyetlerde değer yaratamıyor, zarar var.
Sonuç: Şirket, yatırım amaçlı finansal varlıklardan kazanç sağladığı sürece kâr açıklamaya devam edebilir. Ancak gerçek operasyonel kârlılık düşük.