ARZUM BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

ARZUM ELEKTRİKLİ EV ALETLERİ SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

1. Bilanço Analizi

Toplam Varlıklar: 4,23 milyar TL (2024 sonu: 3,81 milyar TL, %11 artış)
Dönen Varlıklar: 3,63 milyar TL → şirketin varlıklarının %86’sı dönen varlıklardan oluşuyor (yüksek likidite).
- Nakit ve nakit benzerleri: 582 milyon TL (önceki 181 milyon TL’ye göre güçlü artış).
- Ticari alacaklar: 2,16 milyar TL (önemli bir artış, tahsilat riski var).
- Stoklar: 745 milyon TL (önceki 1,03 milyar TL’den düşmüş, stok yönetimi iyileşmiş).
Kısa Vadeli Yükümlülükler: 4,07 milyar TL (önceki 3,41 milyar TL).
- Borçlanmaların önemli kısmı kısa vadeli: 2,35 milyar TL.
- Ticari borçlar: 1,54 milyar TL.
Uzun Vadeli Yükümlülükler: 59,5 milyon TL (önceki 86,5 milyon TL).
Özkaynaklar: 102,7 milyon TL (önceki 316,6 milyon TL, ciddi düşüş).

Yorum:
Şirket varlık büyümesini borçla finanse etmiş. Borç/özkaynak oranı çok yükselmiş; finansal kaldıraç riskli seviyede. Stok azaltımı pozitif ama ticari alacaklar çok yükseldiği için nakit akış yönetimi kritik durumda.

2. Gelir Tablosu Analizi

Hasılat: 3,15 milyar TL (2024/06: 3,25 milyar TL → %3 düşüş).
Brüt Kâr: 1,02 milyar TL (%32,5 brüt marj).
Esas Faaliyet Kârı: 260 milyon TL (2024/06’ya göre yatay).
Finansman Giderleri: -705 milyon TL (önceki yıl -569 milyon TL’den daha kötü).
Net Dönem Zararı: -212 milyon TL (2024/06: -199 milyon TL).

Yorum:
Şirket operasyonel kârlılığını korusa da yüksek faiz ve finansman yükü nedeniyle zarar etmeye devam ediyor. Brüt marj güçlü (%32 civarı), fakat finansman giderleri neredeyse faaliyet kârını fazlasıyla götürüyor.

3. Nakit Akış Tablosu Analizi

İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı: +194 milyon TL (önceki yıl -383 milyon TL → çok olumlu dönüş).
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı: -95 milyon TL (duran varlık yatırımları).
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı: +332 milyon TL (yeni borçlanma).
Dönem Sonu Nakit: 582 milyon TL (önceki yıl 350 milyon TL).

Yorum:
Operasyonlardan nakit yaratma gücü artmış (pozitifleşmiş). Ancak nakit artışı esas olarak borçlanma sayesinde. Bu durum sürdürülebilir değil, borç servis yükünü artırıyor.

4. DuPont Analizi (ROE Ayrıştırma)

Şirket özkaynaklarını hızla eriten negatif ROE üretiyor.
Temel sebep yüksek finansal kaldıraç ve faiz giderleri.
Operasyonel olarak kârlı olmasına rağmen, borç baskısı nedeniyle zarar yazıyor.
Sürdürülebilirlik için borç azaltımı veya özsermaye güçlendirmesi gerekiyor.

Genel Sonuç:

Operasyonel performans güçlü (brüt kâr marjı iyi), fakat borçluluk aşırı.
Finansman giderleri şirketin tüm kârlılığını eritiyor.
Nakit akışı toparlanmış olsa da, esas neden borçlanma.
Acil sermaye artırımı, borç yapılandırması veya faiz yükünü azaltacak stratejiler olmazsa özkaynakların tamamen erime riski var.

1. ROA (Aktif Karlılığı)

Şirket, sahip olduğu varlıkların %5’i oranında zarar üretiyor. Bu, varlıkların etkin kullanıldığını ama yüksek finansman giderlerinin kârlılığı negatife çevirdiğini gösteriyor. Operasyonel kârlılık olmasına rağmen finansal gider yükü aktif karlılığını baskılıyor.

2. ROE (Özkaynak Karlılığı)

Çok yüksek negatif ROE, özkaynakların hızla eridiğini gösteriyor.
Kaldıraç çok yüksek (Varlık/Özkaynak ≈ 41), bu da küçük özkaynak tabanına göre borç yükünün aşırı olduğunu ortaya koyuyor.
Özkaynak yatırımcıları için ciddi bir değer kaybı riski var.

3. ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)

Şirket yatırılan sermayeden yaklaşık %5,7 getiri üretiyor.
Ancak borçlanma maliyetleri (faiz giderleri %15–20 arası) ROIC’in çok üzerinde. Bu da net kârın negatife dönmesine yol açıyor.
Yani faaliyetler değer yaratıyor, fakat finansman yapısı (yüksek borç + yüksek faiz) yaratılan değeri yok ediyor.

Genel Değerlendirme

ROA (-%5,0): Varlıklar zarar yazdırıyor.
ROE (-%207): Özkaynak yatırımcıları için büyük risk, kaldıraç çok yüksek.
ROIC (%5,7): Operasyonlar fena değil, fakat borç maliyeti çok yüksek olduğundan değer yok ediliyor.

Çözüm: Şirketin finansal yapısını düzeltmesi (borç azaltma, sermaye artırımı, faiz yükünü hafifletme) şart. Operasyonel olarak sürdürülebilir ama finansman modeli çok riskli.