SNPAM BİLANÇO ANALİZİ 2025/6

SÖNMEZ PAMUKLU SANAYİİ A.Ş.

1. Bilanço Analizi

Toplam Varlıklar: 7,51 milyar TL (2024 sonu: 7,67 milyar TL) → %2 azalış.
Dönen Varlıklar: 369,8 milyon TL → güçlü nakit azalışı (68 mn → 20 mn). Stoklar ciddi şekilde artmış (89,5 mn → 129 mn).
Duran Varlıklar: 7,14 milyar TL → sabit kalmış. En büyük kalem yatırım amaçlı gayrimenkuller (4,2 milyar TL).
Kısa Vadeli Yükümlülükler: 126,1 milyon TL → düşüş (154,2 mn → 126,1 mn).
Uzun Vadeli Yükümlülükler: 736,4 milyon TL → sınırlı artış.
Özkaynaklar: 6,65 milyar TL (6,80 milyar TL’den düşmüş) → net dönem zararından dolayı azalma var.

Yorum:
Şirketin bilançosu güçlü özkaynak tabanına dayanıyor (özsermaye/varlıklar ≈ %89). Likidite tarafında nakit varlıklar hızla azalırken stoklarda şişme var, bu işletme sermayesi baskısı yaratıyor. Borçluluk düşük seviyede.

2. Gelir Tablosu Analizi

Hasılat: 418,5 mn TL (2024/06: 385,0 mn TL) → %9 artış.
Brüt Kar: 55,4 mn TL (33,8 mn TL’den artış). Brüt kârlılık %13,2 → önceki yıl %8,8.
Esas Faaliyet Kârı: 61,4 mn TL (önceki: 17,7 mn TL). Operasyonel kârlılık güçlü şekilde iyileşmiş.
Vergi Öncesi Kâr: -40,1 mn TL (önceki: -86,4 mn TL).
Net Dönem Zararı: -154,9 mn TL (önceki: -121,2 mn TL).

Yorum:
Operasyonel faaliyetler kârlı olsa da, net parasal pozisyon zararları (143,9 mn TL) ve yüksek ertelenmiş vergi gideri (110,4 mn TL) sonucu net zarar büyümüş. Enflasyon muhasebesi etkisi bilanço ve kârlılık üzerinde baskı kuruyor.

3. Nakit Akış Tablosu Analizi

İşletme Faaliyetleri: -166,5 mn TL nakit çıkışı (önceki: +160,2 mn TL).
Yatırım Faaliyetleri: +108,8 mn TL nakit girişi (önceki: -95,4 mn TL). Burada duran varlık satışları ve iştiraklerden nakit girişleri var.
Finansman Faaliyetleri: 0 TL (önceki: -92,3 mn TL kredi geri ödemesi vardı).
Net Nakit Değişimi: -48,0 mn TL → nakit bakiyesi 20,0 mn TL’ye geriledi.

Yorum:
Operasyonlardan ciddi nakit çıkışı olması olumsuz. Şirket nakit ihtiyacını varlık satışlarından karşılamış görünüyor. Uzun vadede sürdürülebilir değil.

4. DuPont Analizi

ROE negatif ve düşük (-%2,3).
Esas sorun net kâr marjında; operasyonel kâr olumlu iken parasal zararlar ve vergi yükü tüm kârı eritmiş.
Varlık devir hızı çok düşük (0,06) → büyük duran varlık tabanı satışlara oranla verimsiz.
Finansal kaldıraç düşük, yani borçluluk az; bu iyi ama özkaynak kârlılığı toparlanması için operasyonların yanında finansman verimliliği de artırılmalı.

Genel Değerlendirme:

Şirketin operasyonel performansı toparlanmış, brüt ve esas faaliyet kârlılığı artmış.
Ancak enflasyon muhasebesi kaynaklı parasal pozisyon zararı ve yüksek ertelenmiş vergi gideri nedeniyle net zarar büyümüş.
Nakit akışında olumsuz tablo var; faaliyetlerden para çıkışı, varlık satışları ile kapatılıyor.
Özkaynak yapısı çok güçlü (%89 oranında), fakat kârlılıktaki zayıflık ROE’yi olumsuz etkiliyor.

1. ROA (Aktif Karlılığı)

Şirket aktiflerini kullanarak kâr yaratmakta zorlanıyor.
Operasyonel olarak kâr var, fakat parasal pozisyon zararları ve yüksek vergi gideri nedeniyle net zarar oluştuğu için ROA negatif.
Büyük duran varlık tabanı (özellikle 4,2 milyar TL’lik yatırım amaçlı gayrimenkuller) satışlara göre düşük verimlilik gösteriyor.

2. ROE (Özsermaye Karlılığı)

Özkaynakların yüksek olması sayesinde zarar özsermaye oranına göre sınırlı kalıyor.
Yani bilanço sağlam ama özsermaye kârlılığı düşük ve negatif.
Şirket hissedarları için değer yaratmak yerine özkaynakları eriten bir performans var.

3. ROIC (Yatırılan Sermayenin Getirisi)

Operasyonel faaliyetlerden elde edilen kâr aslında pozitif, fakat vergi etkisiyle NOPAT negatife dönüyor.
Bu yüzden yatırılan sermayenin getirisi de negatif.
Şirket sermayesini etkin kullanamıyor; özellikle yüksek duran varlık yapısı satışlara göre düşük verimlilik yaratıyor.

Genel Yorum:

ROA -%2,1 | ROE -%2,3 | ROIC -%0,8
Oranlar negatif ama “çok büyük zarar” göstermiyor; çünkü şirketin özkaynak yapısı çok güçlü.
Asıl sorun: enflasyon muhasebesi kaynaklı parasal zarar ve yüksek ertelenmiş vergi gideri → bunlar düzelirse kârlılık hızla toparlanabilir.
Operasyonel kâr artışı (esas faaliyet kârı 61 mn TL’ye çıkmış) orta vadede olumlu sinyal.