DEVA BİLANÇO ANALİZİ 2025/12

12 Nisan 2026

Bilanço Analizi

Kalem20252024DeğişimYorum
Toplam Varlık37.63 mlr TL38.91 mlr TL↓ %3Küçülme var (reel daralma/enflasyon etkisi)
Dönen Varlıklar16.63 mlr TL16.08 mlr TL↑Likidite korunmuş
Nakit2.38 mlr TL1.26 mlr TL↑ %89Güçlü nakit artışı
Ticari Alacaklar7.08 mlr TL6.45 mlr TL↑Tahsilat riski artabilir
Stoklar5.43 mlr TL6.19 mlr TL↓Pozitif (stok optimizasyonu)
Duran Varlıklar21.0 mlr TL22.83 mlr TL↓Yatırım/yeniden değerleme etkisi

Yorum

  • Nakit artışı + stok düşüşü = işletme sermayesi yönetimi iyileşmiş
  • Ancak ticari alacak artışı → tahsilat riski
  • Duran varlıkta düşüş: amortisman + yatırım temposu yavaşlama
Kalem20252024DeğişimYorum
Toplam Borç11.31 mlr TL11.67 mlr TL↓Borç azalmış
Kısa Vadeli Borç10.07 mlr TL10.00 mlr TL≈Vade yapısı riskli
Uzun Vadeli Borç1.23 mlr TL1.67 mlr TL↓Uzun vade azalıyor
Özkaynak26.32 mlr TL27.24 mlr TL↓Zarar etkisi
Net Kar-807 mn TL+91 mn TL↓↓↓Kritik bozulma

 Yorum

  • Özkaynak güçlü ama erime başladı
  • Borç seviyesi kontrol altında
  • Kısa vadeli borç oranı yüksek → likidite riski

Gelir Tablosu Analizi

Kalem20252024DeğişimYorum
Hasılat19.25 mlr20.23 mlr↓ %5Reel daralma
Brüt Kar6.30 mlr8.08 mlr↓ %22Marj düşüşü
Faaliyet Karı758 mn3.66 mlr↓ %79Büyük bozulma
Net Kar-807 mn+91 mnNegatifZarara dönüş

Gider Analizi

Kalem20252024Yorum
Genel Yönetim-2.63 mlr-2.36 mlrArtış var
Pazarlama-2.80 mlr-3.01 mlrKontrol var
AR-GE-1.00 mlr-0.81 mlrYüksek yatırım
Finansman Gideri-2.77 mlr-3.87 mlrDüşmüş ama hala yüksek

Kritik Yorumlar

  • Ana sorun: operasyonel karlılık çöküşü
  • Brüt marj ciddi düşmüş → maliyet baskısı
  • AR-GE yüksek (ilaç sektörü için olumlu ama kısa vadede baskı)
  • Finansman gideri yüksek → karı eritiyor

Nakit Akış Analizi

Kalem20252024Yorum
İşletme Nakit Akışı (CFO)5.28 mlr9.85 mlr↓ ciddi
Yatırım Nakit Akışı-628 mn-7.08 mlrYatırım azalmış
Finansman Nakit Akışı-2.81 mlr-3.51 mlrBorç geri ödeme
Net Nakit Değişim+1.71 mlr-927 mnPozitif

Kritik Riskler

  • Net zarar (trend kırılımı)
  • Brüt kar marjı düşüşü
  • Yüksek finansman gideri
  • CFO kalitesinin düşük olması
  • Kısa vadeli borç yoğunluğu

Güçlü Yönler

  • Güçlü özkaynak yapısı
  • Nakit artışı
  • Stok yönetimi iyileşmiş
  • AR-GE yatırımı (uzun vadeli değer)

GENEL SONUÇ

  • Şirket bilanço olarak güçlü ama operasyonel olarak zayıflıyor
  • 2025 yılı:
    • karlılık bozulma yılı
    • nakit üretimi yapay olarak güçlü
  • En kritik konu:  “Karlılık geri dönecek mi?”

Kar – CFO İlişkisi Analizi

Gösterge20252024Yorum
CFO / Net KarNegatif108x2025 anlamsız (zarar var)
CFO > Net Kar✅ Çok yüksek✅Nakit, kardan kopmuş
Nakit Kalitesi❌ Düşük⚠️ OrtaNakit “kaliteli değil”

Yorum

  • 2025’te şirket zarar açıklamasına rağmen güçlü nakit üretmiş
  • Bu durum:
    • sürdürülebilir değil
    • “muhasebe karı ile nakit akışı kopmuş”
  • Normalde sağlıklı yapı: 👉 CFO ≈ Net Kar olmalı
  • Burada:  CFO >> Net Kar → kalite sorunu

CFO Kalitesi

BileşenEtkiKalite
Net zarar-807 mnNegatif
Amortisman+1.56 mlrNakit dışı
Değer düşüklüğü+1.35 mlrNakit dışı
Karşılıklar+2.43 mlrNakit dışı (kritik)
Faiz giderleri+2.50 mlrFinansal yük
İşletme sermayesi+0.51 mlrZayıf katkı

Yorum

  • CFO’nun büyük kısmı:
    • gerçek operasyon değil
    • muhasebe düzeltmeleri
  • Özellikle: 👉 karşılıklar ve değer düşüklüğü → CFO’yu şişiriyor

CFO – FCF İlişkisi

Gösterge20252024Yorum
CFO5.28 mlr9.85 mlrDüşüş
Capex-2.36 mlr-4.20 mlrAzalmış
FCF2.92 mlr5.65 mlrGüçlü ama düşüş var
FCF / CFO%55%57Stabil

Yorum

  • FCF pozitif → nakit yaratma kapasitesi var
  • Ancak:
    • Capex düşmüş → büyüme riski
    • CFO kalitesi düşük → FCF sürdürülebilirliği sorgulu

“Kalitesiz Nakit Üretimi”

  • Kar yok ama nakit var
  • Nakit:
    • amortisman
    • karşılıklar
    • değer düşüklüğü
      kaynaklı

SONUÇ

Deva’da 2025 için en kritik durum:

  • “Muhasebe zararına rağmen nakit üretimi”
  • Ancak:  Bu nakit operasyonel kaliteye dayanmıyor

ROA (Aktif Karlılığı) Analizi

YılNet KarToplam VarlıkROAYorum
2025-807 mn TL37.63 mlr TL-2.1%Negatif, ciddi bozulma
2024+91 mn TL38.91 mlr TL0.23%Zayıf ama pozitif

ROA Yorumu

  • Şirket varlıklarını artık verimli kullanamıyor
  • 2025’te: 👉 “aktifler zarar üretiyor”
  • İlaç sektörü için bu seviyeler çok düşük

ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)

Kalem20252024
Faaliyet Karı (EBIT)758 mn3.66 mlr
NOPAT~569 mn~2.75 mlr
Yatırılan Sermaye~25 mlr~26 mlr
ROIC%2.3%10.5

ROIC Yorumu

  • ROIC %10.5 → %2.3’e düşmüş
  • Bu:  sermaye verimliliği çöküşü
  • Büyük ihtimalle:
    • WACC < %25 değil → değer yaratımı yok
  • 2025:  “şirket sermaye tüketiyor”

DuPont Analizi

Bileşen20252024Değişim
Net Kar Marjı-4.2%0.45%↓↓↓
Varlık Devir Hızı0.510.52≈
Finansal Kaldıraç1.431.43Stabil
ROE-3.0%0.33%↓↓↓

 DuPont Yorumu

Net Kar Marjı

  • En büyük problem
  • Karlılık çöküşü

Varlık Devir Hızı

  • Stabil ama düşük
  • Operasyonel verim sınırlı

Kaldıraç

  • Kontrollü
  • Riskli değil

Sonuç:

  • ROE düşüşünün %90+ nedeni marj çöküşü

NET SONUÇ

2025 yılı için:

  • Şirket:
    • karlılık üretmiyor
    • sermaye verimli kullanılamıyor
  • Sorunun kaynağı:  operasyonel marj çöküşü

Likidite Rasyoları

RasyoFormül20252024Yorum
Cari OranDönen Varlık / KV Borç1.651.61Kabul edilebilir
Asit-Test(Nakit+Alacak) / KV Borç0.940.77İyileşme var
Nakit OranNakit / KV Borç0.240.13Artış ama düşük

Yorum

  • Likidite iyileşmiş
  • Ancak:
    • nakit oranı hala düşük
    • KV borç bağımlılığı devam ediyor

Kaldıraç (Finansal Yapı) Rasyoları

RasyoFormül20252024Yorum
Borç / VarlıkToplam Borç / Varlık0.300.30Dengeli
Borç / ÖzkaynakToplam Borç / Özkaynak0.430.43Düşük risk
Net Borç / Özkaynak(Borç-Nakit) / Özkaynak0.330.38İyileşme
KV Borç / Toplam BorçKV Borç / Toplam Borç%89%86Riskli yapı

Yorum

  • Genel kaldıraç makul ve kontrollü
  • Ancak:  borcun vadesi çok kısa → en büyük risk

Faaliyet (Verimlilik) Rasyoları

Rasyo20252024Yorum
Alacak Devir Hızı2.7x3.1xTahsilat yavaşladı
Stok Devir Hızı2.4x2.0xİyileşme
Aktif Devir Hızı0.510.52Stabil
Çalışma Sermayesi Devir Hızı2.9x3.4xVerim düşüşü

Yorum

  • Stok yönetimi iyi
  • Ancak:
    • alacak tahsil süresi uzamış
    • operasyonel verim zayıflıyor

Karlılık Rasyoları

Rasyo20252024Yorum
Brüt Kar Marjı%32.7%39.9Sert düşüş
Faaliyet Marjı%3.9%18.1Çöküş
Net Kar Marjı-4.2%%0.45Negatif
ROA-2.1%0.23%Negatif
ROE-3.0%0.33%Negatif

Yorum

  • En büyük problem:  marj erimesi
  • Karlılık tüm seviyelerde bozulmuş

Nakit Akış Rasyoları

Rasyo20252024Yorum
CFO / Net KarNegatif108xKalite sorunu
CFO / Satışlar%27%49Düşüş
CFO / Borç%47%84Zayıflama
FCF / Satışlar%15%28Düşüş
CFO / Capex2.2x2.3xStabil

Yorum

  • CFO güçlü ama:
    • kalite düşük
  • FCF:
    • yatırım kısılarak korunmuş

Faiz ve Borç Servis Rasyoları

Rasyo20252024Yorum
Faiz Karşılama (EBIT/Fin.Gid.)0.27x0.94xKritik düşük
CFO / Faiz2.1x2.5xSınırda
Borç Servis GücüZayıfOrtaRisk artıyor

Yorum

  • EBIT faizleri karşılayamıyor
  • Şirket:  “nakit ile ayakta”

NET SONUÇ

Deva için temel problem: “karlılık + kalite”

  • Şirket:
    • bilanço olarak sağlam
    • ama operasyonel olarak zayıf

Eğer:

  • marjlar düzelmezse
  • finansman yükü düşmezse, orta vadede değer yaratımı zor