BASCM BİLANÇO ANALİZİ 2025/12

BİLANÇO ANALİZİ

Kalem	2025	2024	Değişim	Yorum
Toplam Varlıklar	9.89 mlr	9.66 mlr	+%2.4	Sınırlı büyüme → yatay bilanço
Dönen Varlıklar	4.05 mlr	3.43 mlr	+%18	Likidite artışı
Duran Varlıklar	5.84 mlr	6.23 mlr	-%6	Amortisman & satış etkisi
Nakit	346 mn	217 mn	+%59	Güçlü nakit artışı
Ticari Alacaklar	2.57 mlr	2.24 mlr	+%15	Tahsilat riski artabilir
Stoklar	1.00 mlr	0.90 mlr	+%11	Talep beklentisi veya stok birikimi

Yükümlülükler

Kalem	2025	2024	Değişim	Yorum
Toplam Borç	2.05 mlr	2.20 mlr	-%7	Borç azaltımı
Kısa Vadeli Borç	1.88 mlr	2.00 mlr	-%6	Likidite rahatlıyor
Finansal Borçlar	60 mn	394 mn	-%85	Çok güçlü borç azaltımı

Özkaynak

Kalem	2025	2024	Değişim	Yorum
Özkaynak	7.83 mlr	7.45 mlr	+%5	İçsel büyüme
Net Kar	392 mn	-789 mn	✔	Zarardan kara geçiş

Bilanço Yorumu

✔ Çok güçlü finansal yapı
✔ Borçluluk ciddi şekilde düşmüş
✔ Nakit artışı olumlu
⚠ Ticari alacaklar yüksek → tahsilat kalitesi izlenmeli
⚠ Stok artışı → talep zayıflarsa risk

Genel: Defansif ve sağlam bilanço

GELİR TABLOSU ANALİZİ

Kalem	2025	2024	Değişim	Yorum
Hasılat	11.25 mlr	11.02 mlr	+%2	Reel olarak zayıf büyüme
Satış Maliyeti	-9.48 mlr	-10.05 mlr	✔	Maliyet kontrolü
Brüt Kar	1.77 mlr	0.97 mlr	+%83	Marj iyileşmesi
Faaliyet Karı	793 mn	108 mn	+%634	Operasyonel toparlanma
Net Kar	392 mn	-789 mn	✔	Turnaround

Karlılık Oranları

Oran	2025	2024	Yorum
Brüt Marj	%15.7	%8.8	Büyük iyileşme
Faaliyet Marjı	%7.0	%1.0	Güçlü toparlanma
Net Marj	%3.5	-%7.2	Karlılığa dönüş

Gelir Tablosu Yorumu

✔ En kritik gelişme: marj genişlemesi
✔ Maliyetler düşmüş → ana başarı faktörü
✔ Finansman giderleri azalmış
✔ Parasal kayıp (enflasyon muhasebesi) baskı yaratıyor

Ana Hikaye:

“Ciro değil, verimlilik ve maliyet yönetimi ile kârlılık artışı”

NAKİT AKIŞ ANALİZİ

Kalem	2025	2024	Yorum
İşletme Nakit Akışı	846 mn	278 mn	Çok güçlü artış
Yatırım Nakit Akışı	-17 mn	-180 mn	Yatırımlar azalmış
Finansman Nakit Akışı	-643 mn	-407 mn	Borç geri ödeme
Net Nakit Değişimi	✔	✔	Nakit artışı

Nakit Kalitesi Analizi

Metrik	Değer	Yorum
Net Kar	392 mn
Operasyonel Nakit	846 mn	✔ Çok yüksek
Nakit/Net Kar	2.15x	Kaliteli kazanç

Nakit Akış Yorumu

✔ Şirket nakit üreten bir yapıya geçmiş
✔ Karlılık nakde dönüşüyor (çok önemli)
✔ Borç geri ödeme → finansal disiplin
⚠ İşletme sermayesi artışı (alacak + stok)

SONUÇ

BASCM için ana yatırım hikayesi:

Borçsuzlaşan bilanço
Güçlü nakit üretimi
Marj iyileşmesi ile kârlılığa dönüş

Ancak:Ciro büyümesi zayıf, İşletme sermayesi dikkat gerektiriyor.

KAR – CFO İLİŞKİSİ

Metrik	Değer	Yorum
CFO / Net Kar	2.15x	Çok güçlü
CFO > Net Kar	✔	Nakit kalitesi yüksek

Yorum

✔ Şirketin kazancı nakde dönüşüyor hatta aşırı güçlü dönüşüyor
✔ Bu durum genelde şu anlama gelir:

Amortisman yüksek (nakit çıkışı yok)
Finansal giderler düşmüş

🔄 3) KAR → CFO KÖPRÜ ANALİZİ

Etki	Tutar	Yorum
Net Kar	392 mn	Başlangıç
Amortisman	+476 mn	Nakit dışı → CFO’yu artırır
Karşılıklar	+187 mn	Nakit çıkışı yok
Parasal düzeltme	+189 mn	Enflasyon etkisi
İşletme sermayesi	-335 mn	Negatif etki

Kritik Nokta

⚠ İşletme sermayesi (alacak + stok) CFO’yu aşağı çekiyor
✔ Buna rağmen CFO çok güçlü → bu çok pozitif

CFO – FCF İLİŞKİSİ

Metrik	Değer	Yorum
Capex / CFO	%20	Düşük
FCF / CFO	%80	Çok yüksek
FCF	678 mn	Güçlü serbest nakit

Yorum

✔ Şirket:

Düşük yatırım harcaması yapıyor
Nakitin çoğunu serbest bırakıyor

Bu şu anlama gelir:

Temettü potansiyeli
Borç ödeme kapasitesi
Finansal esneklik

KALİTE ANALİZİ (EN KRİTİK BÖLÜM)

Gösterge	Durum	Yorum
Kar → Nakit dönüşümü	Çok güçlü	✔
CFO → FCF dönüşümü	Çok güçlü	✔
Nakit üretimi	Yüksek	✔
Sürdürülebilirlik	Orta-Yüksek	⚠