BFREN BİLANÇO ANALİZİ 2025/12

BİLANÇO ANALİZİ

Kalem	2025	2024	Değişim	Yorum
Toplam Varlık	1.246,7 mn TL	1.327,9 mn TL	🔻 -6%	Varlık küçülmesi (özellikle duran varlık)
Dönen Varlık	895,6 mn TL	878,2 mn TL	🔺 +2%	İşletme sermayesi korunmuş
Duran Varlık	351,2 mn TL	449,8 mn TL	🔻 -22%	Amortisman + varlık çıkışı
Toplam Borç	671,3 mn TL	972,9 mn TL	🔻 -31%	Borç azaltımı çok güçlü
Özkaynak	575,5 mn TL	355,1 mn TL	🔺 +62%	Sermaye artışı etkisi

Likidite Analizi

Oran	2025	2024	Yorum
Cari Oran	1,58	1,51	Sağlıklı
Asit-Test	~1,29	~1,26	Güçlü
Nakit Oranı	0,28	0,39	Nakit düşüşü

Yorum:

Likidite iyi seviyede
Ancak nakit pozisyonu zayıflamış
Şirket nakdi işletmede kullanıyor

Finansal Yapı (Kaldıraç)

Oran	2025	2024	Yorum
Borç / Varlık	54%	73%	🔻 Risk ciddi azalmış
Borç / Özkaynak	1,17	2,74	🔻 Büyük iyileşme
Kısa Vadeli Borç / Toplam Borç	%85	%60	⚠️ Vade riski

Yorum:

Şirket borçlarını ciddi şekilde azaltmış
Ancak borçların çoğu kısa vadeye yığılmış

İşletme Sermayesi Kalitesi

Kalem	Yorum
Ticari Alacaklar	🔺 Artış → tahsilat riski
Stoklar	🔺 Artış → satış baskısı
Ticari Borçlar	🔻 Sert düşüş → tedarikçi finansmanı azalmış

Kritik Nokta:
İşletme sermayesi nakit tüketiyor
CFO’nun düşmesinin ana sebebi

GELİR TABLOSU ANALİZİ

Kalem	2025	2024	Değişim	Yorum
Hasılat	2.933 mn TL	2.703 mn TL	🔺 +8,5%	Büyüme var
Brüt Kar	323 mn TL	286 mn TL	🔺 +13%	Marj artışı
Esas Faaliyet Karı	171,9 mn TL	240,1 mn TL	🔻 -28%	Operasyon zayıfladı
Net Kar	108,5 mn TL	123,6 mn TL	🔻 -12%	Karlılık düştü

Marj Analizi

Marj	2025	2024	Yorum
Brüt Kar Marjı	11,0%	10,6%	Hafif iyileşme
Faaliyet Marjı	5,9%	8,9%	🔻 Bozulma
Net Kar Marjı	3,7%	4,6%	🔻 Düşüş

Yorum:

Üretim verimliliği iyi (brüt marj ↑)
Ancak:
- Diğer giderler
- Operasyon dışı kalemler
  Karlılığı baskılıyor

Finansman Etkisi

Kalem	2025
Finansman Geliri	+46 mn TL
Finansman Gideri	-124 mn TL
Net Etki	-78 mn TL

Yorum:

Finansman yükü hala yüksek
Ama geçen yıla göre azalmış

Enflasyon Muhasebesi Etkisi

Kalem	2025
Parasal Kazanç	+53 mn TL

Bu kalem olmasa:
Net kar daha düşük olurdu

NAKİT AKIŞ ANALİZİ

Kalem	2025	2024	Yorum
Net Kar	108,5 mn	123,6 mn
CFO	3,9 mn TL	103,7 mn TL	🔻 Çok sert düşüş
Yatırım CF	+5,7 mn TL	+16,2 mn TL	Varlık satışı
Finansman CF	(eksik ama borç düşüşü var)

GENEL YORUM

Pozitif:

Finansal yapı toparlanıyor
Borç yükü azalıyor
Sermaye güçlenmiş

Negatif :

Nakit akışı çökmüş
İşletme sermayesi ciddi sorun
Faaliyet karlılığı düşüyor

KAR vs CFO KARŞILAŞTIRMASI

Kalem	2025	2024	Değişim
Net Kar	108,5 mn TL	123,6 mn TL	🔻 -12%
CFO (Faaliyet Nakit Akışı)	3,9 mn TL	103,7 mn TL	🔻 -96%
CFO / Net Kar	0,04	0,84	🔻 Çok sert bozulma

TEMEL YORUM

Normalde:

Sağlıklı şirketlerde → CFO ≈ Net Kar veya daha yüksek olur

BFREN’de:

Kar var → Nakit yok
Bu durum:
“Kalitesiz kar”
“Tahsil edilmemiş gelir”
“İşletme sermayesi şişmesi” sinyali verir

FARKIN ANA NEDENLERİ (DETAYLI)

🔻 A) Ticari Alacak Artışı (EN KRİTİK)

Etki	Tutar
Alacak artışı	-188 mn TL

Yorum:

Şirket satış yapmış ama nakdi tahsil edememiş
Bu doğrudan CFO’yu eritir

Stok Artışı

Etki	Tutar
Stok artışı	-18,8 mn TL

Yorum:

Üretim var ama satışa dönüşmemiş
Nakit stokta kilitli

Ticari Borç Azalışı

Etki	Tutar
Ticari borç düşüşü	-58,7 mn TL

Yorum:

Şirket tedarikçilere ödeme yapmış
Ama aynı anda tahsilat yapamamış
Nakit dengesi bozulmuş

Diğer Borçlardaki Sert Azalış

Etki	Tutar
Diğer borçlar	-13,7 mn TL + büyük geçmiş etki

Yorum:

Özellikle ilişkili taraf borçlarının kapanması
Büyük nakit çıkışı yaratmış

KAR KALİTESİ ANALİZİ

Gösterge	Sonuç
Kar var mı?	✅ Evet
Nakit var mı?	❌ Hayır
Kar nakde dönüşüyor mu?	❌ Çok zayıf
Accrual (tahakkuk) seviyesi	🔴 Çok yüksek

SONUÇ

BFREN için net tespit:

Kar üretmeye devam ediyor
Ama nakit yaratamıyor

Bu şu anlama gelir:
Şirketin gerçek finansal gücü göründüğünden daha zayıf olabilir

ROA