NETCAD YAZILIM
BİLANÇO ANALİZİ
| Kalem | 2025 (TL) | 2024 (TL) | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlık | 2.957 mn | 2.267 mn | +%30 | Güçlü büyüme |
| Dönen Varlık | 1.186 mn | 809 mn | +%47 | Likidite artışı |
| Duran Varlık | 1.772 mn | 1.458 mn | +%22 | Ar-Ge ağırlıklı büyüme |
| Toplam Borç | 231 mn | 204 mn | +%13 | Kontrollü artış |
| Özkaynak | 2.727 mn | 2.063 mn | +%32 | Karlılıkla destekli |
Likidite Analizi
| Oran | 2025 | 2024 | Yorum |
| Cari Oran | 6,13 | 4,85 | Çok güçlü |
| Nakit Oranı | 2,45 | 1,03 | Likidite ciddi artmış |
| Net Nakit Pozisyonu | Pozitif | Pozitif | Finansal risk düşük |
Değerlendirme:
Şirket aşırı likit durumda. Kısa vadeli borç ödeme riski yok denecek kadar az.
Finansal Yapı Analizi
| Oran | 2025 | 2024 | Yorum |
| Borç / Aktif | %7,8 | %9 | Çok düşük |
| Borç / Özkaynak | %8,4 | %9,9 | Güçlü özkaynak yapısı |
| Özkaynak Oranı | %92 | %91 | Finansal bağımsızlık yüksek |
Değerlendirme:
Şirket neredeyse tamamen özkaynakla finanse ediliyor. Kaldıraç çok düşük.
Varlık Yapısı
| Kalem | 2025 Pay | Yorum |
| Maddi Olmayan Duran Varlık | %55 | Ar-Ge ağırlıklı yapı |
| Nakit | %16 | Güçlü nakit rezervi |
| Ticari Alacak | %21 | Tahsilat yönetimi önemli |
En dikkat çekici unsur: 1,6 milyar TL aktifleştirilmiş geliştirme maliyeti.
Bu durum karlılığı artırabilir ancak gelecekte değer düşüklüğü riski oluşturabilir.
GELİR TABLOSU ANALİZİ
Karlılık Analizi
| Kalem | 2025 | 2024 | Değişim |
| Hasılat | 1.404 mn | 1.175 mn | +%20 |
| Brüt Kar | 1.281 mn | 1.071 mn | +%20 |
| Brüt Kar Marjı | %91 | %91 | Çok yüksek |
| Esas Faaliyet Karı | 966 mn | 714 mn | +%35 |
| Net Kar | 868 mn | 608 mn | +%43 |
| Net Kar Marjı | %62 | %52 | Artış var |
Yorum:
- Yazılım şirketi olduğu için marjlar olağanüstü yüksek.
- Net kar büyümesi hasılat büyümesinden daha güçlü → operasyonel kaldıraç etkisi.
Gider Analizi
| Kalem | 2025 | Hasılata Oran |
| Genel Yönetim | 210 mn | %15 |
| Ar-Ge | 160 mn | %11 |
| Pazarlama | 9,7 mn | %0,7 |
Pazarlama gideri oldukça düşük → Büyüme organik ve marka gücüne dayalı.
Enflasyon Etkisi
- Net parasal pozisyon kaybı: -172 mn TL
- TMS 29 nedeniyle reel parasal kayıp var.
NAKİT AKIŞ ANALİZİ
| Kalem | 2025 (TL) | 2024 (TL) | Yorum |
| İşletme Nakit Akışı (CFO) | 998 mn | 628 mn | Güçlü |
| Yatırım Nakit Akışı | -421 mn | -390 mn | Ar-Ge yatırımı |
| Finansman Nakit Akışı | -237 mn | -114 mn | Temettü etkisi |
| Net Nakit Artışı | +341 mn | +124 mn | Çok güçlü |
Kar – Nakit İlişkisi
| Gösterge | 2025 |
| Net Kar | 868 mn |
| CFO | 998 mn |
| CFO / Net Kar | 1,15 |
Nakit üretimi muhasebe karından daha güçlü → kaliteli kazanç.
Serbest Nakit Akışı (FCF)
FCF = CFO – Yatırım Harcaması
= 998 – 473 ≈ 525 mn TL
Şirket temettü dağıttığı halde nakit artışı sağlıyor.
SONUÇ
Netcad Yazılım A.Ş.:
Finansal olarak son derece sağlam
Karlılık seviyesi olağanüstü
Nakit yaratma kapasitesi güçlü
Borç riski minimal
Ancak:
Ar-Ge aktifleştirmesi sürdürülebilirlik açısından yakından izlenmeli.
ROA – Aktif Karlılığı
| 2025 | |
| Net Kar | 868.164.232 TL |
| Toplam Aktif | 2.957.585.560 TL |
| ROA | %29,3 |
Yorum:
- %29 ROA yazılım sektörü için çok güçlü.
- Şirket varlıklarını oldukça verimli kullanıyor.
- Maddi olmayan duran varlık yoğunluğuna rağmen yüksek getiri üretiyor.
ROIC – Yatırılan Sermaye Karlılığı
| 2025 | |
| Özkaynak | 2.726.869.476 |
| Toplam Finansal Borç | 41.364.749 |
| Nakit | 473.087.994 |
| 2025 | |
| ROIC | %42,1 |
Yorum:
- %42 ROIC olağanüstü güçlü.
- Şirket sermaye maliyetinin (WACC ~ %25 varsayımı altında bile) oldukça üzerinde getiri sağlıyor.
- Ekonomik katma değer (EVA) pozitiftir.
DUPONT ANALİZİ
| ROE | %31,8 |
| Bileşen | 2025 | Yorum |
| Net Kar Marjı | %61,8 | Çok yüksek |
| Aktif Devir | 0,47 | Düşük (yazılım sektörü normal) |
| Finansal Kaldıraç | 1,08 | Çok düşük |
| ROE | %31,8 | Sağlıklı ve kaliteli |
DuPont Yorumu
Karlılık (marj)
Kaldıraç değil
Varlık devir hızı değil
Bu çok olumlu çünkü:
- ROE borçla şişirilmemiş
- Karlılık temelli
- Finansal risk düşük
Temel Kar – CFO Karşılaştırması
| 2025 | 2024 | |
| Net Kar | 868 mn TL | 608 mn TL |
| CFO | 998 mn TL | 628 mn TL |
| CFO / Net Kar | 1,15 | 1,03 |
| Fark (CFO – Kar) | +130 mn | +20 mn |
Yorum – Kazanç Kalitesi
2025 Sonucu:
CFO, net kardan %15 daha yüksek
Şirket muhasebe karını nakde dönüştürmekte başarılı
Kazanç kalitesi yüksek
Genel kabul:
- 1,0 üzeri → sağlıklı
- 1,2 üzeri → çok güçlü
- 0,8 altı → riskli
Netcad: 1,15 → güçlü kategori
İşletme Sermayesi Etkisi
2025’te:
- Ticari alacak artışı → nakit çıkışı
- Sözleşme varlık artışı → nakit çıkışı
- Sözleşme yükümlülük artışı → nakit girişi
Toplam işletme sermayesi etkisi:
≈ -60 mn TL
Bu makul bir seviyede.
Eğilim Analizi
| Yıl | CFO / Net Kar |
| 2024 | 1,03 |
| 2025 | 1,15 |
Artış var → nakit kalitesi iyileşmiş.
Stratejik Değerlendirme
Güçlü Yönler:
Karlılık nakde dönüşüyor
CFO büyüme hızı kardan yüksek
Amortisman etkisi nakit yaratıyor
Risk Alanı:
Maddi olmayan duran varlık yoğunluğu
Aktifleştirme yüksek → nakit yatırım baskısı var
Serbest Nakit Perspektifi
2025:
CFO: 998 mn
Yatırım Harcaması: 473 mn
Serbest Nakit (FCF): ≈ 525 mn
Temettü ödemesine rağmen nakit artıyor.
SONUÇ
| Alan | Değerlendirme |
| Kar Kalitesi | Yüksek |
| Nakit Dönüşüm Oranı | Güçlü |
| Muhasebe Manipülasyon Riski | Düşük |
| Finansal Sağlık | Sağlam |
Net Kar ile CFO arasında uyum var.
CFO kardan güçlü olduğu için finansal tablo makyajı sinyali yok.
| 2025 | 2024 | |
| Net Kar | 868 mn TL | 608 mn TL |
| CFO | 998 mn TL | 628 mn TL |
| Toplam Capex | 473 mn TL | 397 mn TL |
| FCF | 525 mn TL | 231 mn TL |
Net Kar – FCF Oranı
| 2025 | 2024 | |
| FCF / Net Kar | 0,60 | 0,38 |
| Net Kar – FCF Farkı | 343 mn | 377 mn |
Yorum – Nakit Kalitesi
2025 Sonucu:
FCF pozitif
Net karın %60’ı serbest nakde dönüşmüş
2024’e göre belirgin iyileşme var
Genel değerlendirme:
- 0,70 üzeri → çok güçlü
- 0,50–0,70 → sağlıklı
- 0,30 altı → yatırım baskısı yüksek
Netcad: 0,60 → sağlıklı fakat yatırım yoğun
Farkın Kaynağı
Net Kar ile FCF arasındaki farkın ana nedeni:
Yüksek Maddi Olmayan Yatırım (Ar-Ge Aktifleştirme)
2025’te:
- Maddi olmayan duran varlık yatırımı: 437 mn TL
- Toplam Capex: 473 mn TL
Bu yatırım doğrudan nakit çıkışı yaratıyor ancak gelir tablosuna gider olarak değil, bilançoya varlık olarak yansıyor.
Bu yüzden:
Net Kar yüksek kalırken
FCF daha düşük gerçekleşiyor.
Eğilim Analizi
| Yıl | FCF (mn TL) | FCF Büyüme |
| 2024 | 231 | – |
| 2025 | 525 | +%127 |
FCF büyümesi net kar büyümesinden daha yüksek.
Bu çok olumlu.
Yorum
Güçlü Taraflar
FCF pozitif ve artıyor
Temettü ödemesine rağmen nakit artışı var
Kar gerçek nakit yaratıyor
Dikkat Edilmesi Gereken Nokta
Yatırım harcamalarının %92’si maddi olmayan varlık
Ar-Ge aktifleştirme oranı çok yüksek
Eğer:
- Projeler beklenen getiriyi sağlamazsa
- Değer düşüklüğü oluşursa
Net kar düşebilir.
SONUÇ
Net Kar ile FCF arasında:
Uyum var
Kar nakde dönüşüyor
Yatırım yoğunluğu nedeniyle FCF karın altında
Genel olarak:
Finansal yapı sağlam ve nakit üretim kapasitesi güçlü.
