ALTINAY SAVUNMA TEKNOLOJİLERİ A.Ş.

Varlıklar

Toplam Varlıklar

• 30.09.2025: 9.253.282.973 TL
• 31.12.2024: 7.995.826.177 TL
  %15,7 artış
   Şirketin faaliyet hacmi büyümeye devam ediyor.

Dönen Varlıklar

• 4.96 milyar TL → 4.30 milyar TL
  Dönen varlıklarda %15,4 artış

En dikkat çekici değişimler:

 Stoklar

• 703 milyon TL → 1.479 milyon TL (%110 artış) → Savunma projelerinde birikim, proje yüklenimi artışı ve teslimat zamanlaması etkili.

Proje halindeki stoklar

• 755 milyon TL → 1.053 milyon TL (%39 artış) → Şirket büyük ölçekli projelerde iş yoğunluğunu artırmış.

Peşin ödenmiş giderler

• 351 milyon TL → 560 milyon TL → Proje avansları ve sözleşme gider yüklemeleri yükselmiş.

Nakit ve nakit benzerleri

• 797 milyon TL → 425 milyon TL (−%46) → Nakit azalması dikkat çekmektedir.

Yorum:
Operasyon büyüdüğü için stoklar ve proje varlıkları artıyor. Ancak nakit azalması finansal baskı oluşturuyor.

Duran Varlıklar

• 3.70 milyar TL → 4.29 milyar TL (%16 artış)

En büyük kalem:

• Maddi olmayan duran varlıklar → 2.44 milyar TL’den 2.88 milyar TL’ye çıktı. → Teknoloji & savunma Ar-Ge yatırımlarının hızlandığı görülüyor.

Yükümlülükler Analizi

Toplam Yükümlülükler

• 3.25 milyar TL → 4.38 milyar TL (%35 artış)
  → Bu artış varlık artışının üzerinde, borçluluk kuvvetli yükseliyor.

Kısa Vadeli Yükümlülükler

• 2.52 milyar TL → 3.48 milyar TL (+%38)

Öne çıkan kalemler:

 Kısa vadeli borçlanmalar

• 627 milyon TL → 1.199 milyon TL (2 kat artış)

 Ertelenmiş gelirler

• 1.047 milyar TL → 1.313 milyar TL → Ön ödemeli projelerden alınan avanslar yükselmiş.

 Ticari borçlar

• 512 milyon TL → 634 milyon TL

Yorum:
Şirket büyümeyi borçlanma ve avanslarla finanse ediyor.

Uzun Vadeli Yükümlülükler

• 734 milyon TL → 900 milyon TL (+%22)

Öne çıkan değişim:

• Uzun vadeli banka kredileri: 266 → 374 milyon TL

Özkaynaklar Analizi

• Toplam özkaynaklar: 4.745 milyar TL → 4.873 milyar TL (+%2,7)
• Artışın kaynağı:
   Geçmiş yıl karları yükselmiş
   Net dönem karı: 81,7 milyon TL
   NCI artışı

Yorum:
Özkaynak artışı borç artışına göre daha sınırlı kaldı.
 Finansal kaldıraç artıyor.

Gelir Tablosu Analizi

Hasılat

• 1.488 milyon TL → 1.742 milyon TL (+%17)
   Talep güçlü, savunma projelerinde hacim artışı var.

Brüt Kar

• 737 milyon TL → 741 milyon TL (sabit)
  Brüt kâr marjı düşüşte:

Dönem	Brüt Kar Marjı
2024	49,5%
2025	42,5%

Maliyetlerde artış yaşanmış (kur, maliyet enflasyonu, Ar-Ge maliyetleri).

Faaliyet Karı

• 509 milyon TL → 373 milyon TL
   Faaliyet karı %27 düşmüş.

Nedenler:

• Gider artışları (Ar-Ge + genel yönetim)
• Ticari faaliyet diğer giderlerinde artış

Vergi Öncesi Kar

• 473 milyon TL → 266 milyon TL (−%44)

Net Dönem Karı

• 292 milyon TL → 127 milyon TL (−%56)
   Ana ortaklık payına düşen kar: 81,7 milyon TL

Yorum:
Operasyonel kâr artışı yerine, finansman giderleri ve maliyet baskısı şirket kârlılığını zayıflattı.

Nakit Akış Analizi

İşletme Faaliyetleri

• –11 milyon TL → –214 milyon TL
   Şirket operasyonlarından nakit yaratamıyor.

Temel nedenler:

• Stok artışı: –776 milyon TL
• Proje varlıkları artışı: –299 milyon TL
• Ticari borç artışı ve tahsilatlar dengeyi sağlayamamış.

Yatırım Faaliyetleri

• –991 milyon TL → –605 milyon TL
   Ar-Ge ve duran varlık yatırımları sürüyor.

Finansman Faaliyetleri

• 1.789 milyar TL → 584 milyon TL

2024’te çok yüksek sermaye artışı ve finansman girişi varken, 2025’te yalnızca borçlanma var (665 milyon TL).

Nakit Değişimi

• 2024: +788 milyon TL
• 2025: –235 milyon TL

Yorum:
Şirket yatırımlarını borçla finanse etmeye devam ediyor ve operasyonel nakit akışı negatif.

Genel Finansal Değerlendirme

Olumlu Noktalar

• Gelirler güçlü artmış (%17).
• Proje hacmi büyüyor (stok ve proje varlıkları artıyor).
• Özkaynaklar güçlü seviyede.
• Savunma sektöründe ölçek büyümesi yatırım odaklı.

Riskler / Olumsuz Noktalar

Net kâr ciddi gerilemiş (%56 düşüş).

Operasyonlardan nakit çıkışı var.

Borçlar %35 artmış → finansal kaldıraç yükseldi.

Nakit pozisyonu %46 erimiş (erken uyarı sinyali).

Brüt kâr marjı düşüyor → maliyet baskısı artmış.

Sonuç

ALTN Y, 2025 döneminde büyüme odaklı, ancak likidite ve kârlılık baskısı altında bir performans gösteriyor:

• Proje yüklenimi artıyor
• Yatırımlar yüksek
• Kârlar düşüyor
• Borçluluk artıyor
• Operasyon nakit üretmiyor

Şirket muhtemelen orta vadeli savunma projeleri nedeniyle bilançosunu büyütüyor, ancak karlılık ve nakit akışı tarafı izlenmesi gereken en kritik alan.

ROA (Aktif Karlılığı)

• %1,47 ROA, savunma sektöründeki büyük ölçekli proje yüklenimleri ve yüksek maliyet artışları nedeniyle zayıf bir aktif kârlılık gösteriyor.
• Artan stoklar, proje varlıkları ve nakit çıkışları ROA’yı aşağı çekmiş.

ROIC (Yatırılmış Sermaye Karlılığı)

• %3,2 ROIC, savunma sektörünün genel yatırım yoğun yapısı içinde oldukça düşük.
• Şirketin sermayesi yüksek oranda stok ve proje varlıklarına bağlı → sermaye verimliliği baskılanmış.
• Finansman giderlerindeki artış ve operasyonel nakit çıkışları ROIC’i sınırlamış.

DuPont Analizi

• Net kâr marjı (%7,3): Maliyet artışları ve finansman giderleri marjları baskılıyor.
• Varlık devir hızı (0,20): Savunma sanayinde normaldir ancak çok düşük → sermaye oldukça projelere bağlı.
• Finansal kaldıraç (1,79): Orta seviyede, borçlanma artış eğiliminde.

Sonuç: ROE çok düşük çünkü hem kârlılık hem varlık verimliliği zayıf.

Genel Sonuçlar

Oran	Sonuç	Yorum
ROA	%1,47	Aktif kârlılığı düşük
ROIC	%3,19	Sermaye verimliliği zayıf, sermaye maliyetinin altında
ROE	%1,7	Getiri düşmüş, kar baskısı yüksek
DuPont	Net marj düşük + varlık devir hızı çok düşük	ROE’nin neden zayıf olduğu açık