ONUR YÜKSEK TEKNOLOJİ A.Ş.

Bilanço Analizi

Aktif Yapısı

Dönen varlıklar: 1.315.440.000 TL → %5,6 artış

Nakit benzer şekilde kalmış: 430,8M → 437,9M (hafif azalış)
Ticari alacaklar: 78,0M → 45,1M (%42 düşüş – olumlu)
Müşteri sözleşme varlıkları: 623,1M → 460,3M (%26 düşüş – projelerde tahsilata dönüşmüş)
Peşin ödenmiş giderler 4,7M → 268,6M (çok büyük artış)
Muhtemelen yatırımlar, projeler veya yazılım/ARGE giderleri için yapılan ön ödemeler.

Yorum:
Likidite yükümlülüklerin artmasına rağmen şirket dönen varlıklarını korumuş. En kritik nokta: Peşin ödenmiş giderlerdeki olağan dışı artış, işletme sermayesini sıkıştırıyor.

Duran varlıklar: 1.864M → 1.981M (%6 artış)

Maddi duran varlıklar: 1.234M → 1.223M (hafif düşüş)
Maddi olmayan duran varlıklar: 524M → 642M (%22 artış)
Kullanım hakkı varlıkları: 9M → 19M

Yorum:
Şirket, teknoloji–yazılım geliştirme yatırımlarını artırmış görünüyor. Maddi olmayan varlıklardaki artış bilanço değerlemesini yükseltmiştir.

Yükümlülükler

Kısa vadeli borçlar: 109M → 298M (%173 artış)

En önemli artışlar:

Ticari borçlar: 28M → 179M (6 kat artış)
Çalışanlara sağlanan fayda borçları: 7,9M → 28,1M
Kısa vadeli kredi + uzun vadeli kredi kısa vade: 49,3M → 63,6M

Yorum:
Şirket faaliyet finansmanını borçlanarak değil, ticari borçları artırarak yapmış.
Bu durum nakit baskısı yaratabilir, fakat aynı zamanda satıcı kredisi kullanıldığı için kısa vadede pozitif olabilir.

Uzun vadeli borçlar: 420M → 404M (azalış)

Krediler azalmış: 73,8M → 60,2M
Ertelenmiş vergi yükümlülüğü düşmüş: 331M → 324M

Yorum:
Uzun vadeli borçlardaki düşüş olumlu; ancak kısa vadeli yükümlülükler çok arttığı için toplam borç risk profilinde kısa vadeye kayma söz konusu.

Özkaynaklar

Özkaynak: 2.581M → 2.594M (+13M)
Artış, net dönem kârından kaynaklıdır.

Yorum:
Özkaynak güçlü kalmaya devam ediyor. Ancak bilançodaki artış çok sınırlı; 2024’teki 78M kârdan sonra 2025’te yalnızca 12M kâr yazılması büyümeyi zayıflatmış.

Gelir Tablosu Analizi (01.01–30.09 Dönemi)

Satışlar

Hasılat:
2024: 633M → 2025: 749M (%18 artış)

Yorum:
Ciro büyümesi kuvvetli ve sektör ortalamalarının üzerinde.

Brüt kâr

Brüt kâr 306M → 210M (%31 düşüş)
Brüt kâr marjı %48 → %28 seviyesine gerilemiş

Olumsuz:
Maliyetlerdeki artış, kârlılığı ciddi baskılamış.
Özellikle Q3/2025 çeyreğinde brüt zarar yazılmış (-32,5M).

Faaliyet kârı

Esas faaliyet kârı: 202M → 111M (%45 düşüş)
Q3/2025 çeyreği: -136M zarar

Nedenler:

Brüt kâr düşüşü
56,6M esas faaliyet gideri
Diğer faaliyet giderleri çok yüksek (75M)

Yorum:
Şirket 2025 yılında operasyonel olarak zor bir dönemden geçiyor. Kârlılık neredeyse buharlaşmış.

Vergi öncesi kâr ve net kâr

2024: 42,8M net kâr
2025: 12,2M net kâr (%72 düşüş)

Ancak kritik nokta:
2025’te 234M parasal pozisyon zararı yazılmış (enflasyon muhasebesi).

Eğer bu olmasaydı şirketin gerçek operasyonel kârı çok daha yüksek olurdu.

Nakit Akış Analizi

İşletme faaliyetlerinden nakit akışı

2024: -31M
2025: +152,5M (büyük iyileşme)

Ana nedenler:

Ticari borç artışı (151M pozitif etki)
Sözleşme varlıklarının tahsil edilmesi
Çalışan borçlarında artış
Ticari alacak düşüşü

Yorum:
Operasyonel nakit akışı gerçek anlamda iyileşmemiş, ağırlıklı borçların artması sayesinde pozitif görünmüş.

Yatırım faaliyetleri

2024: -76M
2025: -140M (iki katına yakın)

Neden:

Maddi olmayan duran varlık yatırımları (123M)
Maddi duran varlık yatırımları (22,5M)

Yorum:
Şirket teknoloji ve AR-GE’ye büyük yatırım yapıyor.
Doğruysa gelecekte kârlılığa dönüşebilir; ancak kısa vadede nakit baskısı yaratıyor.

Finansman faaliyetleri

2024: +647M
2025: -19M

2024’te büyük sermaye avansı vardı (931M).
2025’te böyle bir giriş olmadığı gibi, kredi geri ödemeleri de yapıldı.

Sonuç:
Nakit pozisyonu 2024’e göre azalma gösterdi.

Özet Finansal Yorum

Olumlu noktalar:

Ciro %18 büyüdü.
Sözleşme varlıkları önemli ölçüde tahsil edildi → nakde dönüştü.
AR-GE / yazılım yatırımı güçlü.
İşletme nakit akışı (görünürde) pozitif.
Özkaynak güçlü.

Zayıf noktalar:

Brüt kâr ve faaliyet kârında ciddi bozulma.
Q3 büyük zarar yazılmış.
Peşin ödenmiş giderlerde çok büyük artış → nakit çıkışı.
Ticari borç 28M → 179M (riskli büyüme)
Net kâr 78M → 12M (%85 düşüş – zayıf)

Risk göstergeleri:

Kısa vadeli borçların aşırı artması
AR-GE yatırımlarının nakit çıkışı yaratması
Parasal pozisyon zararlarının yüksekliği (enflasyon etkisi)

Genel Sonuç

ONRYT 2025 yılında:

Cirosunu artırmış,
Teknoloji yatırımlarını büyütmüş,
Ancak kârlılık ciddi şekilde düşmüş,
İşletme sermayesi yönetimi borçlara dayanmış,
Kısa vadeli yükümlülüklerde risk artmış,
Nakit baskısı belirginleşmiş bir bilanço sunuyor.

Bu finansal yapı:
Büyüme aşamasında olan teknoloji şirketlerinde görülen; yüksek yatırım – düşük kârlılık – kısa vadeli yükümlülük baskısı şeklinde bir görünüme sahip.

ROA Analizi

ROA çok düşük ve neredeyse sıfıra yakın.
Bu sonuç, şirketin aktiflerini kullanarak kârlılık yaratmakta zorlandığını gösteriyor.
2024 döneminde net kâr 78,5M iken 2025/9’da sadece 12,2M olması ROA’nın sert düşmesine neden olmuş.

ROIC Analizi

ROIC %12 seviyesinde, yani şehir aktif yatırım sermayesi üzerinde aslında zayıf olmayan bir getiri üretiyor.
ROA’nın çok düşük olmasının sebebi:
Net kârın enflasyon muhasebesi kaynaklı parasal pozisyon zararlarıyla küçülmesi
ROIC ise parasal zararlardan etkilenmediği için şirketin gerçek operasyonel kapasitesini daha iyi yansıtıyor.

ROIC, şirketin operasyonel olarak aslında başarısız olmadığını; sorunların daha çok finansal raporlama (enflasyon muhasebesi) kaynaklı olduğunu gösteriyor.