CEM ZEYTİN A.Ş.

Varlık Yapısı

Dönen Varlıklar: 4,0 mlrd → 2,68 mlrd (−%33 küçülme)

Ana değişimler:

Stoklar: 2,65 mlrd → 1,29 mlrd (−%51!)

Ticari alacaklar: 551 mn → 638 mn (+%16)

Nakit: 655 mn → 651 mn (yatay)

Yorum:

Şirket büyük ölçekli stok çözümleri yapmış → bu, nakit yaratmak ve işletme sermayesini azaltmak için pozitif bir hareket.

Alacaklar artmış, tahsilat hızında bir miktar zayıflama olabilir.

Nakit pozisyonunun korunması olumlu.

Duran Varlıklar: 1,64 mlrd → 1,63 mlrd (yatay)

Maddi duran varlıklar neredeyse aynı.

Peşin ödemeler ciddi şekilde azalmış.

Yorum:
Yeni yatırım yapılmamış, mevcut kapasite ile devam edilmiş.

Yükümlülükler

Kısa Vadeli Borçlar: 1,15 mlrd → 458 mn (−%60 azalma)

En dikkat çekici noktalar:

Kısa vadeli borçlanmalar 817 mn → 293 mn (büyük geri ödeme)

Ticari borçlar 225 mn → 90 mn (−%60)

Yorum:
Şirket, ciddi borç küçültmeye gitmiş. Bu, finansal riskleri azaltıcı bir hamle.

Uzun Vadeli Borçlar: 241 mn → 118 mn (−%51)

Yorum:
Toplam finansal borçta dramatik bir küçülme var → bilanço güçlenmiş.

Özkaynaklar: 4,24 mlrd → 3,74 mlrd (−%12)

Ana değişim:

Net dönem zararı: −348 mn

Geri alınmış paylar artmış (278 mn → 434 mn) = Hisse geri alımı yapılmış.

Yorum:

Zarardan dolayı özkaynak düşmüş.

Hisse geri alımıyla piyasa desteği verilmiş ancak özkaynak azaltıcı etki yaratmış.

GELİR TABLOSU ANALİZİ

Hasılat: 2,27 mlrd → 1,96 mlrd (−%14)

Talep daralması veya fiyat etkisi söz konusu.

Brüt kâr: 460 mn → 448 mn (hafif düşüş)

Brüt kâr marjı:

2024: %20,3

2025: %22,9

Yorum:
Ciro düşse de marjlar iyileşmiş → maliyet kontrolü güçlü.

2.3. Esas Faaliyet Kârı: 389 mn → 415 mn (+%7 artış)

Pozitif:
Operasyonel kârlılık artmış.

Net dönem kârı: +87 mn → −348 mn ZARAR

Ana nedenler:

Parasal pozisyon kaybı: −618 mn (2024’te +167 mn kazanç vardı)

Finansman giderleri yüksek: −228 mn

Yorum:
Enflasyon muhasebesi etkisi şirketi ciddi zarara sürüklemiş.
Operasyonlar kârlı olsa da finansman + parasal pozisyon zararları tüm kârı silmiş.

NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ

İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı: 354 mn → 981 mn (+%177 artış!)

Bu muazzam artışın temel nedeni:

Stok azalması: +1,36 milyar nakit yaratmış

Ticari borçlar azalmış olsa da stok çözümü bunu fazlasıyla telafi etmiş.

Yorum:
Şirket operasyonlarından çok güçlü nakit üretmiş.

Yatırım Faaliyetleri: −45 mn → −37 mn (düşük yatırım harcaması)

Şirket, yatırım tarafında temkinli.

Finansman Nakit Akışı: +1,71 mlrd → −814 mn

2024’te:

Dev hisse ihracı gerçekleşmiş ve 2,0 mlrd nakit girişi olmuş.

2025’te:

Borç geri ödemeleri yüksek: −521 mn

Faiz ödemeleri: −140 mn

Hisse geri alımı: −156 mn

Yorum:
2025’te finansman tarafı tamamen nakit çıkışı.

Nakit Değişimi

Dönem sonu nakit: 651 mn

Yıl başı nakit: 655 mn

Yani: Şirket 9 ayda operasyonel anlamda çok güçlü olsa da finansman faaliyetleri büyük nakit çekmiş, net nakit yatay kalmış.

GENEL DEĞERLENDİRME

Güçlü Yanlar

Operasyonel kârlılık güçlü (esas faaliyet kârı artmış)

İşletme nakit akışları çok kuvvetli

Borçların çok büyük kısmı ödenmiş → finansal risk azalmış

Stok yönetimi başarılı

Nakit pozisyonu korunmuş

Brüt kâr marjı artmış

Zayıf Yanlar / Riskler

Enflasyon muhasebesi + parasal pozisyon kayıpları yüksek (−618 mn)

Net dönem zararı büyük (−348 mn)

Ciro daralmış (−%14)

Hisse geri alımları özkaynakları azaltmış

Ticari alacaklar artmış → tahsilat riski

SONUÇ & YORUM

CEMZY 2025’in ilk 9 ayında operasyonel olarak güçlü, nakit yaratan fakat finansman–enflasyon etkisi nedeniyle muhasebesel zarar açıklayan bir görüntüde.

Net zarar operasyon kaynaklı değil, tamamen parasal pozisyon/finansman kalemlerinden geliyor.

Buna karşın şirket:

ciddi borç azaltmış,

stoklarını başarıyla eritmiş,

nakit üretimini artırmış.

Finansal riskleri düşen, operasyonel olarak güçlenen fakat kârlılığı enflasyon muhasebesi nedeniyle zayıflayan bir yapı var.