DURUKAN ŞEKERLEME SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Dönen Varlıklar

2.06 mlr TL → 2.18 mlr TL (+%6 artış)
En önemli değişimler:

Nakit: 413 milyon TL → 243 milyon TL (-%41 düşüş)

Stoklar: 849 milyon TL → 1.288 milyon TL (+%52 artış)

Ticari alacaklar: 626 milyon TL → 492 milyon TL (-%21 düşüş)

Yorum:

Şirketin büyük stok birikimi işletme sermayesi baskısına işaret ediyor.

Tahsilatlar iyileşmiş (alacaklar azalmış), fakat stoklara bağlanan para nedeniyle nakit ciddi azalmış.

Duran Varlıklar

1.31 mlr TL → 1.36 mlr TL (+%4)

Makine/tesis yatırımları devam etmiş (Tesis ve Makine 659 → 697 milyon TL).

Maddi olmayan varlıklar 52 → 64 milyon TL artmış.

Yorum:

Şirket üretim kapasitesi/modernizasyon yatırımlarını sürdürmüş.

Kısa Vadeli Yükümlülükler

988 milyon TL → 728 milyon TL (-%26**)**
Düşüşün ana nedeni:

Kısa vadeli borçların önemli kısmının uzun vadeye taşınması.

Ertelenmiş gelirler düşmüş.

Uzun Vadeli Yükümlülükler

217 milyon TL → 568 milyon TL (+%161**)**

Uzun vadeli banka borçları: 104 milyon → 455 milyon TL.

Yorum:

Finansman borçlarının vadesi uzatılarak likidite baskısı azaltılmış, ancak toplam borçluluk artmış.

Özkaynaklar

2.16 mlr TL → 2.24 mlr TL (+%4)

Net dönem kârı: 83.1 milyon TL

Yorum:

Şirket kârlı çalışmayı sürdürmüş ancak özkaynak artışı sınırlı.

Genel Yorum

Kalem	Yorum
Likidite	Nakit azalması ve stok artışı nedeniyle baskı altında
Borç Yapısı	Kısa vadeli borç azalıyor, uzun vadeli borç artıyor → vade yapısı iyileşmiş
Yatırımlar	Tesis/makine yatırımları devam ediyor
Özkaynaklar	Kâr sayesinde artış var

GELİR TABLOSU

Hasılat

2024: 907.6 milyon TL

2025: 764.9 milyon TL
-%16 düşüş

Brüt Kâr

2024: 393.7 milyon TL

2025: 371.9 milyon TL (-%6 düşüş)

Brüt kâr marjı:

2024: %43

2025: %49 → iyileşme

Neden?

Maliyetlerdeki azalma satış düşüşüne rağmen marjları korumuş.

Faaliyet Giderleri

GYG + Pazarlama toplamı: 184.6 milyon → 176.8 milyon TL (bir miktar azalmış)

Esas Faaliyet Kârı

2024: 232.8 milyon TL

2025: 193.5 milyon TL (-%17 düşüş)

Finansman Giderleri

2024: -179 milyon TL

2025: -277 milyon TL (şiddetli artış)

Net Dönem Kârı

2024: 107.8 milyon TL

2025: 83.1 milyon TL (-%23 düşüş)

Yorum

Kalem	Değerlendirme
Satışlar	Zayıflamış
Brüt kâr	Marj iyileşmiş fakat tutar düşmüş
Faaliyet kârlılığı	Faaliyet kârı düşüşte
Finansman gideri	Kârlılığı en çok baskılayan unsur
Net kâr	%23 düşüş

NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ

İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı

2024: -172.6 milyon TL

2025: -207.3 milyon TL

En büyük etkenler:

Stok artışı: -438.7 milyon TL

Ticari borçlarda azalma: -36 milyon TL

Ertelenmiş gelirin azalması: -20 milyon TL

Yorum:

Nakit çıkışının temel nedeni stokların agresif şekilde artmasıdır.

Şirket kâr etmesine rağmen nakit yaratamıyor → işletme sermayesi zayıf.

Yatırım Faaliyetleri

Net nakit çıkışı: -61.9 milyon TL
(Makine-teçhizat yatırımları devam)

Finansman Faaliyetleri

+182.6 milyon TL nakit girişi

Yeni kredi girişleri: 295 milyon TL

Ödenen faiz: -112.9 milyon TL

Yorum:

Şirket operasyonlardan nakit üretemediği için finansman borcu kullanarak likiditeyi koruyor.

Nakit Değişimi

Nakit 413 milyon TL → 243 milyon TL
-143 milyon TL net düşüş (enflasyon etkisi ve faaliyet nakit açığı dahil)

GENEL DEĞERLENDİRME VE YORUM

Olumlu Noktalar

Brüt kâr marjı güçlenmiş.

Kısa vadeli borçluluk azaltılmış (vade yapısı iyileşiyor).

Yatırımlar devam ediyor.

Şirket hâlâ kâr üretebiliyor.

Olumsuz Noktalar

Satışlar önemli ölçüde düşmüş.

Stoklar çok hızlı artmış → nakit akışını bozmuş.

Finansman giderleri çok artmış.

Net kâr düşüş trendinde.

Nakit önemli ölçüde azalmış.

ROA (Varlık Karlılığı)

%2.4 oldukça düşük bir ROA’dır.

Nedeni:

Satışların düşmesi,

Finansman giderlerinin yükselmesi,

Stoklara çok fazla nakit bağlanması
şirketin varlıklarını verimli kullanamadığını gösteriyor.

ROIC (Sermaye Karlılığı)

%7.8 ROIC, şirketin faaliyet yatırımından orta seviye bir getirisi olduğunu gösterir.

Bu oran ROA’nın (%2.4) belirgin şekilde üzerindedir → borç kullanımının faaliyet kârlılığını desteklediğini, fakat finansman giderlerinin net kârlılığı aşağı çektiğini gösterir.

Yine de %7–8 seviyeleri gıda/şekerleme sektöründe ortalama bir performanstır, yüksek değildir.

DuPont Analizi

DuPont Yorumları

Bileşen	Durum	Etki
Net kâr marjı (%10.9)	Orta seviye	Pozitif
Aktif devir hızı (0.22)	Düşük	ROE’yi en çok düşüren kalem
Kaldıraç (1.57)	Orta	Özsermaye kârlılığını hafif destekliyor