MOPAŞ MARKETÇİLİK GIDA SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Varlıklar

Dönen Varlıklar

2024: 3,39 milyar TL
2025: 4,54 milyar TL

%34 artış → İşletme sermayesinin büyüdüğü görülüyor.

Başlıca değişimler:

Kalem	2024	2025	Değişim
Nakit ve nakit benzerleri	870,5 mn	885,9 mn	+15 mn
Finansal yatırımlar	0	915,2 mn	+915 mn (yeni kalem)
Ticari alacaklar	326,8 mn	308,5 mn	-18 mn
Diğer alacaklar	17,1 mn	64,6 mn	+47 mn
Stoklar	1,93 mlr	2,03 mlr	+98 mn
Peşin ödenmiş giderler	238 mn	327 mn	+89 mn

En kritik artış:
915 milyon TL finansal yatırım → Likiditeyi finansal araçlarda değerlendirme stratejisi.

Stoklardaki artış yaklaşık %5, satış büyümesiyle uyumlu.

Duran Varlıklar

2024: 3,69 milyar TL
2025: 3,96 milyar TL

%7 artış Kontrollü büyüme.

Ana artış kaynakları:

Maddi duran varlıklar: 1,79 mlr → 1,94 mlr (+149 mn)
Kullanım hakkı varlıkları: 1,80 mlr → 1,91 mlr (+115 mn)

Bu artış yeni mağaza açılımları ve kiralama sözleşmesi genişlemesi ile uyumludur.

Kaynaklar

Kısa Vadeli Yükümlülükler

2024: 2,73 mlr
2025: 2,47 mlr

%9 azalma Kısa vadeli borç baskısı azalmış.

Öne çıkan değişim:

Kısa vadeli borçlanmalar: 669 mn → 401 mn (-268 mn)
Ticari borçlar: 1,79 mlr → 1,83 mlr (+41 mn)
Vergi yükümlülüğü: 28,2 mn → 3,9 mn (sert düşüş)

Borç vadesinin uzaması veya borç geri ödemeleri yapılmış.

Uzun Vadeli Yükümlülükler

2024: 1,46 mlr
2025: 1,39 mlr

Çok hafif bir düşüş (-%5).

Uzun vadeli borçlanmalar:

921 mn 963 mn (+42 mn)

Şirket borç vadelerini uzun tarafa doğru yaymış görünüyor.

Özkaynaklar

2024: 2,89 mlr
2025: 4,63 mlr

%60 artış Çok güçlü özkaynak büyümesi.

Bu artışın nedeni:

2025’te 1,56 milyar TL sermaye benzeri prim girişi
Net dönem kârı: 152 milyon TL

Şirket 2025’te güçlü bir sermaye artırımı yaparak finansal yapısını çok güçlendirmiş.

GELİR TABLOSU ANALİZİ

Satışlar

2024: 12,30 mlr TL
2025: 12,89 mlr TL

%4,8 artış
Perakende gibi düşük marjlı sektör için normal.

Brüt Kâr

2024: 3,29 mlr
2025: 3,38 mlr

%2,6 artış
Brüt kâr marjı:

2024: %26,8
2025: %26,2

Marj hafif gerilemiş. Maliyet baskısı artmış olabilir.

Faaliyet Giderleri

Pazarlama giderleri: 2,89 mlr → 2,97 mlr (+80 mn)
Genel yönetim giderleri: 41,8 mn → 46 mn

Faaliyet giderleri kontrollü artmış.

Esas Faaliyet Kârı

2024: -145 milyon zarar
2025: +19,6 milyon kâr

Şirket faaliyet kârlılığına dönmüş. Çok olumlu.

Net Dönem Kârı

2024: 63 milyon TL
2025: 152 milyon TL

%141 artış

Bunda en büyük katkı:

319 milyon TL parasal pozisyon kazancı
65 milyon TL yatırım faaliyet geliri

Şirket operasyon dışında finansal gelirlerle kârını ciddi artırmış.

NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ

İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı

2024: +272 milyon giriş
2025: -525 milyon çıkış

Çok ciddi bozulma.

En büyük nedenler:

915 milyon TL finansal yatırımlara gidiş
Stok artışı (-86 mn)
Peşin ödemeler artışı (-102 mn)
Çeşitli alacak artışları

Net kâr pozitif olmasına rağmen nakit çıkışı var. İşletme sermayesi tüketilmiş.

Yatırım Faaliyetleri

2024: -198 mn
2025: -294 mn

Mağaza yatırımları devam ediyor.

Finansman Faaliyetleri

2024: -345 mn
2025: +658 mn

Bu artış tamamen:

1,56 milyar TL sermaye/prim girişi sayesinde.

Ayrıca:

292 mn borç ödemesi
415 mn kira yükümlülüğü ödemesi
194 mn faiz ödemesi

Yani finansman girişinin önemli kısmı mevcut borçları çevirmeye kullanılmış.

Dönem Sonu Nakit

2024 sonu: 870 milyon TL
2025 sonu: 885 milyon TL

Net nakit artışı düşük, ancak yüksek sermaye girişi nakit dengesini korumuş.

GENEL DEĞERLENDİRME

Olumlu Noktalar

Özkaynaklar büyük ölçüde güçlendi (+1,7 mlr TL artış).
Şirket faaliyet zararından faaliyet kârına döndü.
Net dönem kârı güçlü (%141 artış).
Kısa vadeli borçlar azaltıldı.
Nakit rezervi korunuyor.

Olumsuz Noktalar / Riskler

İşletme nakit akışı -525 milyon TL → ciddi bozulma.
Satış büyümesi düşük (%5).
Brüt marj hafif geriledi.
Finansal yatırımlara yüksek yönelim işletme sermayesini daraltmış.
Finansal kârlar olmasa net kârlılık çok düşük kalacaktı.

GENEL SONUÇ

Mopaş’ın 2025 ilk 9 aylık finansalları:

Kârlılıkta güçlü toparlanma,
Özkaynak yapısında ciddi güçlenme,
Borç baskısında azalma

gösteriyor.

Ancak:

Nakit akışı çok zayıf,
Stok ve peşin gider artışları yüksek,
Operasyonel marjlar düşük

olduğu için şirketin önümüzdeki dönemde nakit yönetimi riskleri devam ediyor.

ROA – Aktif Karlılığı

%1,95 seviyesindeki ROA, perakende sektöründe düşük, ancak kârlılığa dönüş açısından olumlu bir seviyedir.
Şirketin net kârı olmasına rağmen işletme nakit akışındaki bozulma ve finansal yatırımlara giden yüksek para, varlıkların kârlılığını sınırlamıştır.
ROA’nın yükselmesi için:
- stok devir hızının artırılması,
- faaliyet giderlerinin düşürülmesi,
- operasyonel kârlılığın güçlendirilmesi gerekir.

ROIC – Yatırılan Sermaye Karlılığı

ROIC = %1,21 oldukça düşük bir seviyedir.
Sermaye maliyetinin (WACC) altında olduğu için:
- Şirket değer yaratmıyor,
- Özellikle yüksek yatırım (mağaza, kira, stok) sermayesi düşük getiri üretiyor.
Faaliyet kârındaki düzelme olumlu olsa da yatırımların geri dönüşü zayıf.

DuPont Analizi

Kârlılık düşük → %1,18 net marj
Varlık devir hızı iyi → Perakendede 1,2–2,0 normaldir
Finansal kaldıraç orta → 2,07 makul bir çarpan

Sonuç:
ROE’nin düşük olmasının ana sebebi net kâr marjının çok düşük olmasıdır.
Operasyonel faaliyet kârı çok sınırlı olduğu için varlık devri yüksek olsa dahi kârlılığa yeterli katkı veremiyor.

GENEL SONUÇ

Oran	Değer	Yorum
ROA	%1,95	Varlıklar düşük kâr üretiyor
ROIC	%1,21	Sermaye maliyetinin altında → değer yaratmıyor
ROE	%4,04	Net kâr marjı düşük olduğu için zayıf
Net Kâr Marjı	%1,18	Çok düşük
Devir Hızı	1,65	Sektör için güçlü
Kaldıraç	2,07	Normal seviyede