BOSCH FREN SİSTEMLERİ SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
Varlık Yapısı
Dönen Varlıklar
| Kalem | 2024 | 2025 | Değişim |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 219,3 mn | 133,6 mn | -85,7 mn (negatif) |
| Ticari Alacaklar | 480,3 mn | 480,6 mn | Yatay |
| Stoklar | 138,9 mn | 174,1 mn | +35,2 mn (artış) |
| Toplam Dönen Varlıklar | 841,5 mn | 794,1 mn | -47,4 mn |
Yorum
- Nakit ciddi şekilde azalmış, finansman baskısı artmış durumda.
- Stok artışı işletme sermayesini olumsuz etkilemiş.
- Alacaklar yatay ancak borç ödeme dönemleri uzadığı için ticari borçlardaki düşüşle birlikte nakit baskısı oluşmuş.
Duran Varlıklar
| Kalem | 2024 | 2025 | Değişim |
| Maddi Duran Varlıklar | 316,2 mn | 276,7 mn | -39,5 mn |
| Kullanım Hakkı Varlıkları | 99,0 mn | 71,7 mn | -27,3 mn |
| Maddi Olmayan Varlıklar | 15,8 mn | 9,6 mn | -6,2 mn |
| Toplam Duran Varlıklar | 431,0 mn | 358,0 mn | -73,0 mn |
Yorum
- Yatırımların azalması ve amortismanlar nedeniyle duran varlıklar küçülmüş.
- Şirket yatırım hızını düşürmüş, kapasite genişleme yok.
Yükümlülükler
Kısa Vadeli Yükümlülükler
| Kalem | 2024 | 2025 | Değişim |
| Banka Kredileri | 70,3 mn | 0 | Borç azaltımı |
| Ticari Borçlar | 377,8 mn | 193,5 mn | -184,3 mn |
| Diğer Borçlar | 49,1 mn | 203,6 mn | +154,5 mn |
| Kısa Vadeli Karşılıklar | 8,0 mn | 68,9 mn | +60,9 mn |
| Toplam KV Yükümlülükler | 555,7 mn | 530,4 mn | -25,3 mn |
Yorum
- Ticari borçlar büyük ölçüde azaltılmış → tedarikçiye ödeme hızlanmış.
- Fakat “ilişkili taraflara diğer borçlar” büyük oranda artmış → grup içi fonlama kullanılmış.
- Kısa vadeli karşılıkların sert artışı → çalışan primleri, dava karşılıkları veya diğer yükümlülükler.
Uzun Vadeli Yükümlülükler
| Kalem | 2024 | 2025 | Değişim |
| Uzun Vadeli Borçlanmalar | 60,2 mn | 30,9 mn | -29,3 mn |
| Diğer Borçlar (ilişkili olmayan) | 225,0 mn | 0 | -225 mn |
| Müşteri sözleşme yükümlülükleri | 43,0 mn | 35,4 mn | -7,6 mn |
| Toplam UV Yükümlülükler | 376,5 mn | 107,8 mn | -268,7 mn |
Yorum
Uzun vadeli borçların önemli kısmı kapanmış.
Bu, toplam borçluluğu azaltıyor ancak nakit akışını zayıflatan önemli bir neden.
Özkaynaklar
| Kalem | 2024 | 2025 |
| Özkaynaklar | 340,3 mn | 513,9 mn |
| Artış | +173,6 mn |
Artışın nedeni:
- Dönem kârı: 69,9 mn
- Sermaye artışı: 103,7 mn
- Diğer küçük kalemler
Yorum
Özkaynaklar sağlıklı şekilde büyümüş, sermaye yapısı güçlenmiş.
GELİR TABLOSU ANALİZİ
Satışlar ve Karlılık
| Kalem | 9A24 | 9A25 | Değişim |
| Hasılat | 1.936,5 mn | 2.063,4 mn | %6,6 artış |
| Brüt Kâr | 161,8 mn | 258,6 mn | +96,8 mn |
| Brüt Kâr Marjı | %8,4 | %12,5 |
Yorum
- Brüt kâr marjı ciddi şekilde iyileşmiş.
- Satış hacmi sınırlı artsa da maliyet yönetimi / fiyatlama güçlü.
Faaliyet Kârı
| Kalem | 9A24 | 9A25 |
| Esas Faaliyet Kârı | 103,8 mn | 112,8 mn |
| Marj | %5,4 | %5,5 (yatay)** |
Yorum
- Genel yönetim ve pazarlama giderlerinin artışı marjı baskılamış.
- Ancak esas faaliyet kârlılığı pozitif.
Net Kar
| Kalem | 9A24 | 9A25 |
| Net Kar | 73,6 mn | 69,9 mn |
Düşüşün nedeni
- 2024’te çok yüksek olan parasal pozisyon kazançları 2025’te düşmüş.
- Finansman giderleri yüksek seviyede kalmış.
NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ
3.1. İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı
| Kalem | 9A24 | 9A25 |
| İşletme Nakit Akışı | +153 mn | -45 mn |
Temel nedenler
- Ticari borçların azalması → nakit çıkışı
- Stok artışı → nakit tüketimi
- Diğer borç hareketleri nakit kullanımına dönmüş
- Çalışan ve vergi ödemeleri artmış
Şirket kâr ediyor ancak nakit üretmiyor. Bu olumsuz.
Yatırım Faaliyetleri
| Kalem | 9A24 | 9A25 |
| Yatırım Nakit Akışı | +30,6 mn | +1,04 mn |
Yorum
- Varlık satışları yapılan 2024 yılı yok.
- Yatırımlar çok düşük → büyüme iştahı sınırlı.
Finansman Faaliyetleri
| Kalem | 9A24 | 9A25 |
| Finansman Nakiti | -110,9 mn | +2,9 mn |
Yorum
- 2025’te sermaye artışı ile 103,7 mn nakit girişi sağlanmış.
- Kredi geri ödemeleri devam etmiş.
- Kira ödemeleri ve faiz giderleri yüksek.
Net Nakit Değişimi
| Kalem | 2024 | 2025 |
| Değişim | +72,7 mn | -41,3 mn |
Nakit azalışının temel nedenleri:
- İşletme sermayesi tüketimi
- Ticari borçların kapanması
- Artan karşılık giderleri
- Düşük yatırım getirisi
GENEL DEĞERLENDİRME
Olumlu Noktalar
✔ Brüt kâr marjı ciddi iyileşmiş
✔ Özkaynak yapısı güçlenmiş
✔ Borçluluk uzun vadede ciddi azalmış
✔ Esas faaliyet kârlılığı artmış
✔ Sermaye artışı ile finansal yapı toparlanmış
Olumsuz Noktalar
İşletme faaliyetlerinde -45 mn nakit çıkışı
Nakit seviyesinde büyük düşüş
Stok ve işletme sermayesi baskısı
Ticari borçların sert azalması (çalışma sermayesi yönetimi zayıf)
Net kâr önceki yıla göre hafif gerilemiş
Parasal pozisyon kazançları düşmüş
Sonuç
BFREN kârlı bir şirket olmaya devam ediyor, marjlarını iyileştirmiş ve özkaynaklarını güçlendirmiş durumda.
Ancak 2025 finansallarının en kritik sorunu:
Şirket kâr ediyor ancak nakit üretemiyor.
Bu nedenle 2026 döneminde işletme sermayesi yönetimi çok daha kritik olacak.
ROA – Aktif Karlılığı
- ROA %5,8 orta seviyede, üretim sektöründe makul bir kârlılık düzeyi.
- Net kârlılıktaki düşüş ve nakit çıkışları ROA’nın daha yüksek olmasını engellemiş.
ROIC
- ROIC %21,1 çok güçlü bir oran.
- Borçluluk düşmüş ve özkaynak artmış olmasına rağmen şirket yatırılan sermayeden yüksek getiri yaratıyor.
- BFREN, operasyonel olarak sermaye verimliliği yüksek bir firma.
DuPont Analizi
ROA: %5,8
Şirket varlıklarını ortalama seviyede verimli kullanıyor.
ROIC: %21,1
Çok güçlü. Sermaye getirisi yüksek, operasyonel kârlılık kuvvetli.
DuPont ROE: %13,6
Finansal kaldıraç düşük, ROE tamamen faaliyet performansından geliyor.
Özet
BFREN operasyonel olarak son derece verimli bir şirket (yüksek ROIC), ancak düşük net kâr marjı nedeniyle ROE ve ROA daha sınırlı. Borçluluk düşük olduğundan finansal risk yönetilebilir durumda.
