PC İLETİŞİM VE MEDYA HİZMETLERİ SANAYİ TİCARET A.Ş.

Varlıklar

Dönen Varlıklar

Artış: 2.56 mlr TL → 2.81 mlr TL
Ana değişim kalemleri:
- Nakit: 328 milyon → 563 milyon (+235 milyon)
- Ticari alacaklar: 1.90 mlr → 1.67 mlr (−230 milyon)
- Peşin ödenmiş giderler: 179 milyon → 320 milyon (+140 milyon)
- Diğer alacaklar: 139 milyon → 231 milyon (+92 milyon)

Yorum:
• Nakit artışı güçlü (+235 milyon).
• Ticari alacakların azalması tahsilat performansının iyileştiğini gösteriyor.
• Peşin ödenmiş giderlerdeki yüksek artış geleceğe yönelik maliyet yüklenildiğini gösteriyor (reklam/satın alma/kapasite anlaşmaları vb.).
• Çalışma sermayesi döngüsü karma yapıda: bazı kalemlerde rahatlama (alacak), bazılarında yük artışı (peşin gider).

Duran Varlıklar

1.096 mlr → 1.073 mlr (hafif düşüş)
Kullanım hakkı varlıkları 53 milyon → 34 milyon (lease azaltımı)
Maddi duran varlıklar küçük düşüşte
Gayrimenkuller sabit (677 milyon)

Yorum:
Sabit varlık yatırımında büyük bir hareket yok. Yatırımların düşük olması şirketin büyümesinin operasyonel verimlilik ve hizmet kapasitesiyle sürdüğünü gösteriyor.

Yükümlülükler

Kısa Vadeli Yükümlülükler

2.088 mlr → 2.129 mlr (+41 milyon)

Ana kalemler:

Ticari borçlar: 1.53 mlr → 1.78 mlr (+257 milyon)
Ertelenmiş gelirler: 309 milyon → 75 milyon (−234 milyon)
Çalışan borçları: azalmış
İlişkili taraflara diğer borçlar: 0 → 97 milyon

Yorum:
• Ticari borçlardaki yükseliş şirketin tedarikçi kredi kullanımını artırdığını gösteriyor → kısa vadeli likiditeyi rahatlatır, fakat satıcı ilişkileri yönetilmeli.
• Ertelenmiş gelirlerdeki sert düşüş hizmet yükümlülüklerinin yerine getirildiğini veya yeni sözleşme yapılarının değiştiğini gösteriyor.

Uzun Vadeli Yükümlülükler

67.4 milyon → 102.3 milyon (+35 milyon)

Yükselişin ana sebebi:

Ertelenmiş vergi yükümlülüğü: 40.6 → 80.8 milyon

Yorum:
• Vergi yükümlülüğündeki artış kâr artışı ve değerleme farkları ile uyumludur.

Özkaynaklar

1.503 mlr → 1.650 mlr (+147 milyon)

Ana hareketler:

Net dönem kârı: +322 milyon
Temettü: −100 milyon
Hisse geri alımı: −72.9 milyon
Geçmiş yıl karları artışı
Diğer kapsamlı gider: −2.5 milyon

Yorum:
• Şirket hem temettü ödemiş hem geri alım yapmış → hissedar odaklı politika
• Buna rağmen özkaynak artışı sürüyor → kârlılık güçlü

GELİR TABLOSU ANALİZİ

Hasılat

5.45 mlr → 6.65 mlr (%22 artış)

Brüt kâr

548 milyon → 507 milyon (−%7 düşüş)
Brüt kâr marjı:

2024: %10.0
2025: %7.6

Esas faaliyet kârı

477 milyon → 459 milyon (−%4)

Net dönem kârı

326 milyon → 323 milyon (sabit)

Ana yorum:

Ciro büyüyor ancak maliyetler daha hızlı artıyor.
Brüt marjdaki düşüş sektör genelinde maliyet baskısına (reklam, medya satın alma, kur, personel) işaret ediyor.
Finansman giderleri düşük kalmış → nakit güçlü

NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ

İşletme faaliyetlerinden nakit akışı:

−233 milyon → +361 milyon (devasa iyileşme)

Sebep olan kalemler:

Ticari borçlardaki güçlü artış (+406 milyon)
Ticari alacaklardaki azalma (+56 milyon)
Peşin giderlerde artış (−141 milyon)
Diğer borçlardaki azalış (−50 milyon)

Yorum:
• 2024’te nakit tüketen bir şirket → 2025’te güçlü pozitif nakit yaratan bir yapıya geçiş.
• Çalışma sermayesi yönetimi çok başarılı.

Yatırım faaliyetleri nakit akışı:

−98 milyon → −7 milyon
Büyük yatırım yok, sermaye harcamaları minimum.

Finansman faaliyetleri nakit akışı:

−24 milyon → −82 milyon
Geri alım ve borç geri ödemeleri sebebiyle çıkış doğal.

Nakit ve nakit benzerlerinde artış:

−556 milyon → +235 milyon

Sonuç:
Şirket 2025’te yüksek nakit üretmiş ve likiditesini çok güçlendirmiştir.

GENEL FİNANSAL YORUM

Güçlü Yanlar

✔ Yüksek nakit üretimi
✔ Alacak tahsilat performansında iyileşme
✔ Tedarikçi kredi hacminin arttırılarak likidite güçlendirilmesi
✔ Satış gelirlerinde yüksek büyüme
✔ Kârlılığın stabil kalması
✔ Özkaynakların güçlenmesi
✔ Hisse geri alımı + temettü → hissedar dostu politika

Zayıf Yanlar / Riskler

Brüt kâr marjının düşmesi
Peşin ödenmiş giderlerde sert artış → geleceğe yönelik gider baskısı
Ticari borçlardaki agresif artış → tedarikçi risk yönetimi önemli
Duran varlık yatırımı düşük → büyüme daha çok operasyonel verimliliğe bağlı

KISA ÖZET

PCILT 2025 döneminde satışlarını artırmış, net kârı korumuş ve nakit akışlarını çok ciddi güçlendirmiş bir görüntü vermektedir.
Bilanço likit, borçluluk makul, özkaynak güçlü artış göstermektedir.
Ana sorun maliyetlerin yükselmesiyle marjların daralmasıdır.

ROA – Aktif Karlılığı

Şirket %8.5 ROA ile Türkiye medya/iletişim hizmetleri sektörüne göre oldukça yüksek bir aktif kârlılığı sergiliyor.
Aktiflerin büyük kısmı ticari alacak ve gayrimenkul olduğundan, bu oran özellikle operasyonel verimliliğin yüksek olduğunu gösteriyor.

ROIC – Yatırılan Sermaye Karlılığı

%20 ROIC, Türkiye için çok güçlü bir sermaye getirisi seviyesidir.
Şirket, mevcut sermayesini yüksek verimlilikle kullanıyor.
ROIC, hem ROA hem ROE’den yüksek → borç seviyesinin düşük olmasının yarattığı verimlilik olumlu.

DuPont Analizi

ROE’nin yüksek olmasının asıl nedeni:
1) Orta seviye kârlılık (marj %4.85)
2) Yüksek aktif verimliliği (1.77 dönüş hızı)
3) Makul seviyede kaldıraç (2.39)

ROE’nin sürdürülebilir olduğu, yapay olarak borçla şişirilmediği görülüyor.

GENEL SONUÇ

Oran	Sonuç	Yorum
ROA	%8.5	Aktif verimliliği iyi
ROIC	%20.1	Çok güçlü, sermaye verimliliği yüksek
ROE (DuPont)	%20.5	Kârlı, dengeli kaldıraç ile destekleniyor

PCİLT, yüksek verimli çalışan, sermayesini güçlü yöneten ve sürdürülebilir kârlılık üreten bir şirket profili sunuyor.
Özellikle ROIC’in %20 seviyesinde olması şirketin operasyonel mükemmelliğini gösteriyor.