DOF ROBOTİK SANAYİ A.Ş.

Bilanço Analizi ve Yorumlar

Varlıklar

Toplam Varlıklar

• 2024 sonu: 1.475.7 mn TL
• 3Ç25: 3.003.4 mn TL
   %103 büyüme (çok hızlı varlık genişlemesi)

Dönen Varlıklar

• 914.9 mn TL → 2.306.8 mn TL (%152 artış)
• En büyük katkılar:
  • Nakit: 120.7 mn → 516.0 mn
  • Finansal yatırımlar: 1.0 mn → 534.1 mn
  • Ticari alacaklar: 347.8 mn → 591.0 mn
  • Peşin ödenmiş giderler: 259.1 mn → 453.4 mn

Yorum:
✓ Şirket güçlü biçimde nakit yaratmış ve sermaye artırımı sonrası likiditeyi kuvvetlendirmiş.
✓ Fakat ticari alacak ve peşin ödemelerdeki ciddi artış, agresif büyüme – uzun tahsilat süreleri sinyali veriyor.

Duran Varlıklar

• 560.8 mn TL → 696.7 mn TL
   Yorum:
  Yatırımlar artmış (makine/robotik ekipman – kapasite büyümesi).

Yükümlülükler

Toplam Yükümlülükler

1.135.7 mn → 1.201.4 mn (sadece %6 artış)

Buna karşın varlıklar %103 arttı ⇒ Demek ki artışın kaynağı borç değil, özkaynak.

Kısa Vadeli Yükümlülükler

592.6 mn → 621.3 mn

• Kısa vadeli borçlanmalar 10.5 mn → 206.6 mn
• Diğer borçlar 39.5 mn → 63 bin TL (toptan kapanmış gibi)

Yorum:
✓ Kısa vadeli borçlarda artış olsa da, şirket sermaye artırımı sayesinde borç yükü büyümüyor.

Uzun Vadeli Yükümlülükler

543.1 mn → 580.1 mn

• Finansal yükümlülükler artmış.

Yorum:
 Borç kompozisyonu uzun vadeye kaymış olması olumlu.

Özkaynaklar

329.4 mn → 1.802.1 mn TL (%447 artış)

• 1.320 mn TL sermaye artırımı yapıldı.
• Net dönem kârı: 36.9 mn TL

Yorum:
✓ Şirket özkaynak olarak çok güçlenmiş.
✓ Sermaye artışı sonrası borçluluk/varlık oranı düşmüş (finansal kaldıraç azaldı).
✓ Sağlıklı bir bilanço yapısı oluşmuş.

Gelir Tablosu Analizi ve Yorumlar

Ciro – Karlılık

• Ciro:

• 3Ç24: 254.0 mn
• 3Ç25: 491.8 mn
  %94 büyüme
• Brüt kâr:
• 128.4 mn → 310.5 mn (%142 büyüme)
• Brüt kâr marjı:
• %50.5 → %63.2 (çok büyük iyileşme)

Yorum:
✓ Fiyatlama gücü artmış
✓ Maliyet kontrolü güçlü
✓ Yüksek marjlı ürün satışı artmış olabilir (otomasyon, robotik sistemler vb.)

Faaliyet Giderleri

• G&A: 39 mn → 114.8 mn
• Pazarlama: 24 mn → 44.8 mn
• AR-GE: 14.0 mn → 25.8 mn

Yorum:
✓ Operasyon genişlemesi, AR-GE yatırımı, personel büyümesi var.

Esas faaliyet kârı

51.1 mn → 96.9 mn
%90 artış

Finansman kalemleri

• Finansman giderleri: 34.6 mn → 99.5 mn
• Finansman gelirleri: 0.9 mn → 27.3 mn

Net finansman gideri yüksek, ancak yeni nakit girişleri (sermaye artırımı) nedeniyle finansal gelirler yükselmiş.

Net kâr

16.95 mn → 44.02 mn
 %160 artış

Ana ortaklık payları: 36.93 mn TL

Yorum:
✓ Karlılık güçlü, ciro büyümesi sağlıklı, brüt kâr marjı çok kuvvetli.

Nakit Akış Analizi ve Yorumlar

İşletme Faaliyetleri

-77.7 mn → -1.029.3 mn TL

Çok ciddi nakit çıkışı
Bunun nedenleri:

• Ticari alacak artışı: -243 mn
• Finansal yatırımlar: -523 mn
• Peşin gider artışı: -197 mn
• Ticari borç azalışı: -19 mn

Yorum:
🔴 Faaliyetlerden yüksek kâr olmasına rağmen çok güçlü bir işletme sermayesi ihtiyacı doğmuş.
Yatırım ve büyüme döneminin tipik etkisi: kâr ≠ nakit.

Yatırım Faaliyetleri

-70.4 mn → -84.5 mn

Yorum:
✓ Makine, robotik altyapı yatırımları devam ediyor.

Finansman Faaliyetleri

133.5 mn → +1.443.9 mn

Ana kalem:

• 1.320 mn TL sermaye artırımı

Yorum:
✓ İşletme sermayesi açığı tamamen sermaye artırımı ile finanse edilmiş.
✓ Bu nedenle nakit mevcudu 516 mn TL’ye yükselmiş.

Nakit Değişimi

• Net artış: +395 mn TL

Genel Değerlendirme

Güçlü Yanlar

✓ Çok güçlü ciro ve brüt kâr büyümesi
✓ Yüksek brüt kâr marjı
✓ Özkaynak patlaması (sermaye artırımı)
✓ Nakit pozisyonu çok güçlendi
✓ Borç/varlık oranı düştü
✓ AR-GE ve kapasite yatırımları artmış

Zayıf Yanlar / Riskler

İşletme faaliyet nakit akışı çok negatif
Tahsilat süreleri uzamış – ticari alacaklar agresif artıyor
Peşin gider ve finansal yatırım büyüklüğü yüksek– nakit bağlı
Finansman giderleri hâlâ yüksek

Sonuç

DOFRB, hızlı büyüyen – yüksek marjlı – yatırım ve sermaye artırımı kaynaklı olarak bilançosunu güçlendiren bir şirket görünümünde.

Ancak büyümenin nakit gereksinimi yüksek olduğundan, 2025 sonrası dönemde nakit akışlarının normale dönmesi kritik.

ROA (Aktif Karlılığı)

• %1,65 ROA, düşük bir aktif kârlılığına işaret eder.
• Bunun temel nedeni:
  • 2025 içinde çok hızlı varlık büyümesi (aktifler 2 kat arttı)
  • Ancak kâr artışı bu hızda artmadı.
• Bu oran, büyüme yatırımları yapılan şirketlerde geçici olarak düşük olabilir.

ROIC (Yatırılan Sermayenin Getirisi)

• %6,5 ROIC, şirketin yatırılan sermayeyi “orta seviyede” verimli kullandığını gösteriyor.
• Sermaye artırımı sonrası IC çok büyüdü; kâr henüz bu sermaye büyüklüğünü tam karşılayacak seviyeye çıkmadı.
• Özellikle:
  • Finansal yatırımlar
  • Peşin giderler
  • Ticari alacak artışı
    yatırılan sermayeyi büyütürken verimliliği geçici olarak aşağı çekmiş.

DuPont Analizi

1) Net Kâr Marjı (%7,5) – Orta seviye

• Brüt kâr marjı çok yüksek olmasına rağmen
• Finansman giderleri ve faaliyet giderleri marjı aşağı çeken unsurlar.

2) Aktif Devir Hızı (0,22) – Çok düşük

• Varlıklar çok hızlı arttığı için satışlar varlık büyüklüğüne oranla küçük kalmış.
• En zayıf halka burası.

3) Kaldıraç Oranı (2,12) – Orta

• Büyük sermaye artırımı nedeniyle borçluluk azalmış.
• Bu da ROE’nin yükselmesini sınırlamış (kaldıraç etkisi zayıfladı).

Genel ROE Sonucu (%3,5) – Düşük

• Yüksek özkaynak + henüz tam verimlenmemiş varlık yapısı → düşük özsermaye kârlılığı.

Genel Sonuç

Oran	Seviye	Yorum
ROA: %1,65	Düşük	Aktifler çok hızlı büyüdüğü için kâr aktiflere göre düşük kalmış.
ROIC: %6,5	Orta	Yatırılan sermaye verimliliği ılımlı; sermaye artırımı sonrası geçiş dönemi.
ROE (DuPont): %3,5	Düşük	Büyük özsermaye artışı, satış/varlık oranı düşük.

Genel Değerlendirme

• Şirket çok hızlı büyüyen bir yapıda.
• Kârlılık artıyor, ancak varlıklar ve özkaynaklar çok daha hızlı arttığı için oranlar düşük çıkıyor.
• Önümüzdeki dönemlerde:
  • Ticari alacakların azalması
  • Aktiflerin daha verimli kullanılması
  • Ciro büyümesinin sürmesi
    olursa ROA–ROE–ROIC belirgin şekilde yükselecektir.