BAYDÖNER RESTORANLARI A.Ş.

Bilanço Analizi

Varlıkların Gelişimi

• Toplam varlıklar 3.261 milyondan → 2.873 milyon TL’ye düşmüş.
  Bu durum şirketin özellikle nakit ve stoklar tarafındaki küçülmeden kaynaklanıyor.

Dönen varlıklar

• 1.098 milyondan → 625 milyon TL’ye güçlü düşüş
  • Nakit: 553,7 milyon → 237,5 milyon TL (sert azalma)
  • Stoklar: 301 milyon → 140 milyon TL
  • Diğer dönen varlıklar: 118 milyon → 79 milyon TL

Bu üç kalemdeki düşüş, şirketin:

• stok ve çalışma sermayesini küçülttüğünü
• daha düşük likidite ile faaliyet yürüttüğünü
• agresif yatırım dönemine girdiğini gösteriyor.

Duran varlıklar

• 2.162 milyon → 2.247 milyon TL hafif artış
  Artışın ana nedeni:
• maddi duran varlıklar (1.011 → 1.220 milyon TL)
• kullanım hakkı varlıkları (727 → 735 milyon TL)

Yatırımlar yoğun şekilde devam etmiş.

Yükümlülükler Analizi

• Toplam yükümlülükler 1.702 milyon → 1.437 milyon TL gerilemiş.

Kısa vadeli yükümlülükler

• 940 milyon → 876 milyon TL azalma
  → Ticari borçlar yatay (385 → 372 milyon)
  → Leasing yükümlülüklerinde düşüş var (292 → 263 milyon)

Uzun vadeli yükümlülükler

• 761 milyon → 560 milyon TL düşüş
  Düşüşün ana nedeni:
• borçların bir kısmının ödenmiş olması
• ertelenmiş gelir ve ertelenmiş vergi yükümlülüğünün düşmesi

Şirketin borçluluğu azalırken, özkaynak da zayıflamış.

Özkaynaklar

Özkaynaklar 1.559 milyon → 1.435 milyon TL gerilemiş.
Ana sebep dönem zararı: -82,7 milyon TL

Özkaynak kalitesi açısından riskli görülen noktalar:

• geçmiş yıl karları 698 → 488 milyon TL’ye düşmüş
• net dönem zararı yüksek
• temettü ödemesi yapılmış (54,6 milyon TL)

Zarar + yatırım + temettü kombinasyonu özkaynakları aşağı çekmiş.

Gelir Tablosu Analizi

Satışlar ve Karlılık

• Hasılat: 2.914 milyon → 2.839 milyon TL (%-2 düşüş)
• Brüt kar: 534 milyon → 270 milyon TL (%-49 düşüş)
• Brüt marj:
  • 2024: %18,3
  • 2025: %9,5

Maliyet baskısı ciddi şekilde artmış.

Giderler Cephesi

• Genel yönetim giderleri artmış (342 → 371 milyon TL)
• Pazarlama giderleri düşmüş (69,7 → 30,8 milyon TL)

Ancak brüt kârdaki ciddi düşüş bu iyileşmeleri gölgede bırakıyor.

Faaliyet Kârlılığı

• Esas faaliyet karı: 118 milyon → -135 milyon TL
  → Operasyonel kârlılık negatife dönmüş.

Net Dönem Sonucu

• Net dönem zararı: -51 milyon → -82,7 milyon TL

Vergi gelirlerinin yüksek olması (63,7 milyon) zararı bir miktar azaltmış olsa da finansman giderleri ve düşen faaliyet kârlılığı baskın.

Nakit Akış Analizi

İşletme faaliyetlerinden nakit akışı

• 694 milyon → 526 milyon TL
   Hâlâ güçlü ancak düşüş var.

Nakit yaratan unsurlar:

• yüksek amortisman (524 milyon TL)
• stokların azalması (161 milyon TL)
• ticari borç artışı (70 milyon TL)

 Bu durum faaliyet karlılığından değil, çalışma sermayesi daralmasından kaynaklı nakit yaratıldığını gösteriyor.

Yatırım faaliyetleri

• -20 milyon → -555 milyon TL

Dev yatırım dönemi yaşanmış:

• Duran varlık alımları: 754 milyon TL
• varlık satışları çok düşük (3,4 milyon TL)

Şirket büyüme ve yenileme yatırımlarına devam etmiş.

Finansman faaliyetleri

• -453 milyon → -193 milyon TL
  • borç geri ödemesi azalmış
  • faiz ödemeleri yüksek kalmaya devam ediyor
  • temettü ödemesi yapılmış (54,6 milyon TL)

Sonuç

Nakit ve nakit benzerleri:

• 553,7 milyon → 237,5 milyon TL’ye inmiş

Nakit çıkışı toplamda ~316 milyon TL düşüş yaratmış.

Genel Değerlendirme ve Yorum

Güçlü Yanlar

• faaliyetlerden nakit yaratma hâlâ pozitif
• borçluluk seviyesinde gerileme var
• duran varlık yatırımları uzun vadeli büyüme işareti
• stok yönetimi başarılı (stoklar güçlü şekilde azalmış)

Zayıf Yanlar / Riskler

1. Brüt marjın yarı yarıya düşmesi
   → maliyet kontrolü zayıflamış.
2. Net zarar artmış
   -82,7 milyon TL zarar sürdürülebilir değil.
3. Nakit pozisyonu sert düşmüş
   553 milyon → 237 milyon TL
4. Yüksek yatırım + zarar + temettü birleşimi
   Özkaynakları aşağı çekmiş ve nakit akışını zorlamış.
5. Operasyonel kârlılık negatife dönmüş
   Bu durum gelecek çeyrekler için risk sinyali.

Genel Sonuç

BYDNR için tablo şunu gösteriyor:

İşletme büyümeye ve yatırım yapmaya devam ediyor, ancak karlılık ve nakit yönetimi üzerinde baskı artmış.
Hem brüt kar hem faaliyet karı tarafındaki bozulma ciddi bir uyarı niteliğinde.

Şirket stoklarını ve çalışma sermayesini azaltarak nakit yaratmış ancak operasyonel performans zayıf.

ROA – Varlık Karlılığı

• Şirket varlıkları üzerinden negatif getiri üretmiştir.
• Operasyonel verimlilik baskı altında.
• Varlık tabanı büyürken kâr üretimi oluşmadığı için verimsizlik görünümü güçlenmiş.

ROE – Özsermaye Karlılığı

• Özsermaye sahipleri açısından negatif getiri söz konusu.
• Geçmiş yıl zararına ek olarak bu dönem zararın büyümüş olması özkaynak kalitesini aşağı çekiyor.
• Temettü ödemesi yapılmış olması (54,6 milyon TL) özkaynakları daha da zayıflatmış durumda.

ROIC – Sermaye Getirisi

• Şirket sermayesinden değer kaybettiriyor.
• Yatırımların (duran varlık alımları 754 milyon TL) kısa vadede karlılığa katkı vermediği görülüyor.
• ROIC’in negatifleşmesi yatırım getirisi baskısını artırıyor.

DuPont Analizi

 Karlılık sorunu

Brüt marj ve faaliyet marjındaki sert bozulma DuPont’un birinci ayağını aşağı çekmiş.

 Varlık verimliliği düşmüş

Varlıkların devir hızı 0,93 ile oldukça düşük.
Yüksek duran varlık yatırımları verimlilik yaratamamış.

 Kaldıraç düşük–orta düzeyde

Kaldıraç (2,05) çok riskli değil, bu iyi haber.
Ancak risk düşük olsa da karlılık olmadığından özsermaye getirisi düşüyor.

Genel Sonuç

ROA negatif, ROE negatif, ROIC negatif ve DuPont analizi karlılığın üç ayağında da zayıflık olduğunu gösteriyor.

Özetle:

Oran	Sonuç	Durum
ROA	-2,7%	Varlıklar verim üretmiyor
ROE	-5,5%	Özsermaye getirisi negatif
ROIC	-6,4%	Yatırımlar değer yaratmıyor
DuPont	tüm bileşenler zayıf	karlılık kaynaklı bozulma