SELÇUK ECZA DEPOSU TİCARET VE SANAYİ A.Ş.

Bilanço Analizi

Likidite ve Dönen Varlıklar

• Dönen varlıklar 75,1 milyardan 68,1 milyara gerilemiş durumda .
  Bu düşüşün ana nedeni:
  • Nakit ve nakit benzerlerinin 4,7 milyardan 2,8 milyara gerilemesi
  • Finansal yatırımların 12,4 milyardan 7,7 milyara gerilemesi

Şirket büyük ihtimalle nakit ve finansal yatırımlarını operasyonlarda/borç ödemelerinde kullandı.

• Ticari alacaklar yatay seyretmiş: 40,27 milyardan 40,07 milyara
• Stoklar hafif azalmış: 15,72 milyardan 15,07 milyara

Borçluluk Yapısı

• Kısa vadeli borçlanmalar dramatik şekilde düşmüş:
  9,3 milyardan 1,92 milyara
• İhraç edilmiş borçlanma araçları 7,43 milyardan 1,86 milyara düşmüş.

 Şirket bilanço riskini azaltmış ve borç ödemesi yapmış görünüyor.

• Ticari borçlar artmış: 44,6 milyardan 46,1 milyara
  Tedarikçi finansmanı yoğun şekilde kullanılıyor.

Özkaynaklar

• Özkaynaklar 29,47 milyardan 28,57 milyara düşmüş.
   Dönem zararı (565,8 milyon TL) doğrudan özkaynakları aşağı çekmiş.

Gelir Tablosu Analizi

Hasılat güçlü artış içinde

• Hasılat: 119,7 milyar → 123,7 milyar TL (yaklaşık +%3,4 artış)

Brüt kâr düşmüş

• Brüt kâr: 11,6 milyar → 9,86 milyar TL
  → Brüt kâr marjı zayıflamış.

Neden?

• Maliyetlerde artış
• Marj baskısı
• Eczacılık dağıtım sektöründe düşük marj yapısı

Faaliyet kârlılığı ciddi gerilemiş

• Esas faaliyet kârı: 4,10 milyar → 1,33 milyar TL
  Bu %67 azalış anlamına geliyor.

Giderlerde artış ile kâr marjı baskılanmış.

Net kâr

• Geçen yıl aynı dönemde: +855 milyon TL kâr
• Bu yıl: -565,8 milyon TL zarar

Zararın nedeni:

1. Net parasal pozisyon zararı: 3,2 milyar TL
2. Finansman giderleri: 1,0 milyar TL
3. Brüt kâr marjındaki daralma

Nakit Akış Tablosu Analizi

İşletme faaliyetlerinden güçlü nakit yaratımı

• İşletme faaliyetlerinden nakit akışı:
  193 milyon TL → 5,84 milyar TL’ye yükselmiş

Ana nedenler:

• Ticari borçlardaki artış (4,1 milyar TL)
• Finansal yatırımlardaki çözülme (5,3 milyar TL giriş)
• Stoklardaki düşüş (652 milyon TL pozitif katkı)

Çalışma sermayesi yönetimi başarılı.

Yatırım faaliyetleri

• 1,02 milyar TL nakit girişi
   Esas neden: yüksek faiz gelirleri (1,42 milyar TL)

Finansman faaliyetleri

• 7,88 milyar TL net çıkış
  Kaynaklar:
• Borç geri ödemeleri: 7,56 milyar TL
• Temettü ödemesi: 274,8 milyon TL

Bu durum borç azalmasını ve etkisini doğruluyor.

Dönem sonu nakit değişimi

• Dönem başı nakit: 4,78 milyar TL
• Dönem sonu nakit: 2,87 milyar TL

 Net nakit düşüşü: -1,03 milyar TL
Neden: borç ödemeleri ve temettü dağıtımı.

Karşılaştırmalı Genel Yorum

Olumlu Noktalar

1. Borçluluk ciddi şekilde azalmış, finansal risk düşmüş.
2. İşletme faaliyetlerinden güçlü nakit akışı elde edilmiş.
3. Stok ve alacak yönetimi kontrollü.
4. Nakit akışı yüksek olsa da daha çok borç kapamaya kullanılmış.

Olumsuz Noktalar

1. Net zarar (565,8 milyon TL) → kârlılık baskı altında.
2. Brüt kâr marjı önemli ölçüde gerilemiş.
3. Net parasal pozisyon zararı yüksek (enflasyon muhasebesi etkisi).
4. Özkaynaklar düşmüş.
5. Nakit seviyeleri azalmış.

Genel Değerlendirme

SELEC, operasyonel anlamda nakit yaratmaya devam ediyor ancak:

• Enflasyon muhasebesi etkisi
• Marjlardaki gerileme
• Finansman giderleri
• Tedarik zincirine bağlı rekabet baskısı

sonuç olarak şirketi zarara itmiş bir dönem yaşanmış.

Buna karşın bilanço yönetimi disiplinli:
Borçlar azaltılmış, risk düşmüş.

Kısa Sonuç

SELEC bu dönemde:

güçlü nakit yaratmış
 borçlarını azaltmış
 kârlılığı sert gerilemiş
dönem zararı yazmış
 bilanço sağlamlığını korumuş
 nakit seviyesi azalmış

ROA (Varlık Karlılığı)

• Şirket aktiflerini kullanarak pozitif getiri üretememiş.
• Enflasyon muhasebesi kaynaklı net parasal pozisyon zararı (-3,2 milyar TL) kârlılığı baskılamış.

ROE (Özkaynak Karlılığı)

• Özkaynak sahipleri açısından olumsuz bir dönemdir.
• Kârlılık negatif olduğu için ROE de negatife çekilmiştir.
• Geçen yıl aynı dönemde +855 milyon TL kâr vardı, bu yıl tablo tersine dönmüş.

ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)

• ROA ve ROE düşük hatta negatif olsa bile ROIC daha yüksek çıkıyor.
• Bunun nedeni: faaliyet kârlılığının aslında güçlü olması, ancak parasal pozisyon ve finansman giderlerinin net kârı aşağı çekmesi.

DuPont Analizi

1. Net marj negatif

1. Kârlılık baskılanmış
2. Enflasyon muhasebesi ve finansman giderleri etkili
3. Varlık devir hızı güçlü (≈1,5)

2. Operasyonel verimlilik yüksek
3. Eczacılık dağıtım sektöründe beklenen seviyededir
4. Sektör düşük marj + yüksek ciro dinamiğinde çalışır
5. Finansal kaldıraç makul (2,87)

3. Borç azaltıldığı için kaldıraç dengelenmiş görünmektedir
4. Risk seviyesi düşük

Genel Sonuç

Oran	Sonuç	Yorum
ROA	-%0,68	Net zarar sebebiyle negatif
ROE	-%1,95	Özkaynak getirisi negatif
ROIC	%14,3	Faaliyet kârlılığı güçlü
DuPont	-%1,95	Negatif marj etkisi ROE’yi düşürüyor