TÜRK TUBORG BİRA VE MALT SANAYİİ A.Ş. (1000TL)
Bilanço Analizi
| Kalem | 2025/9 (Bin TL) | 2024/12 (Bin TL) | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 43.786.036 | 36.646.870 | +19,5% | Şirketin aktifleri güçlü artış göstermiştir. Büyüme ağırlıklı olarak dönen varlıklardan kaynaklanmıştır. |
| Dönen Varlıklar | 27.767.570 | 22.001.876 | +26% | Nakit ve alacaklardaki artış likiditeyi desteklemiştir. |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 10.074.939 | 9.076.919 | +11% | İşletme faaliyetlerinden düşük nakit yaratımına rağmen finansmanla desteklenmiştir. |
| Ticari Alacaklar | 12.812.781 | 8.023.186 | +60% | Satış hacmindeki büyüme ve tahsilat vadelerindeki uzama etkili. |
| Stoklar | 3.865.007 | 4.005.092 | -3,5% | Stok yönetimi dengeli, stok devir hızında iyileşme var. |
| Duran Varlıklar | 16.018.466 | 14.644.994 | +9,4% | Makine yatırımları ve kira varlıkları artmış. |
| Toplam Yükümlülükler | 20.648.426 | 14.640.383 | +41% | Özellikle kısa vadeli finansal borçlarda artış dikkat çekiyor. |
| Kısa Vadeli Borçlar | 19.689.637 | 13.778.580 | +43% | Banka kredilerindeki 6,4 milyar TL’ye yükseliş borçluluğu artırmış. |
| Uzun Vadeli Borçlar | 958.789 | 861.803 | +11% | Uzun vadeli yapı sınırlı, kısa vadeli yükümlülüklere bağımlılık yüksek. |
| Özkaynaklar | 23.137.610 | 22.006.487 | +5,1% | Net dönem kârı ile artış sağlanmış, temettü ödemeleri özsermayeyi sınırlandırmış. |
Finansal yapı:
Borç/Özkaynak oranı 2024 sonunda 0,66x iken 2025/9’da 0,89x’e yükselmiş. Kısa vadeli finansman yükü artış eğiliminde.
Gelir Tablosu Analizi
| Kalem | 2025 (Bin TL) | 2024 (Bin TL) | Değişim | Yorum |
| Hasılat (Satışlar) | 29.486.325 | 28.096.044 | +5% | Enflasyonist ortamda reel sınırlı büyüme. |
| Brüt Kâr | 16.654.642 | 14.614.233 | +14% | Maliyetlerde düşüş ve fiyat ayarlamaları brüt kâr marjını iyileştirmiş. |
| Brüt Kâr Marjı | 56,5% | 52,0% | + | Karlılıkta güçlü toparlanma. |
| Faaliyet Kârı | 6.023.464 | 5.623.204 | +7% | Pazarlama giderlerindeki artış marjı sınırlamış. |
| Faaliyet Kâr Marjı | 20,4% | 20,0% | ≈ | Operasyonel verimlilik korunmuş. |
| Net Dönem Kârı | 3.774.626 | 3.998.275 | -5,6% | Faiz gideri ve parasal kayıplar etkisiyle düşüş. |
| Net Kâr Marjı | 12,8% | 14,2% | – | Kârlılıkta küçük bir gerileme var. |
| Pay Başına Kâr | 11,7 TL | 12,4 TL | – | Temettü sonrası sınırlı gerileme doğal. |
Sonuç:
Türk Tuborg, güçlü brüt kâr performansı ile faaliyet kârını artırsa da, finansman maliyetlerinin yükselmesi net kârı baskılamıştır.
Nakit Akış Analizi
| Kalem | 2025 (Bin TL) | 2024 (Bin TL) | Değişim | Yorum |
| İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı | 1.618.623 | 7.282.601 | -78% | Tahsilat sürelerinin uzaması ve alacak artışı nakit yaratımını zayıflatmış. |
| Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı | -1.462.690 | -1.101.463 | Yatırım artışı | Sabit kıymet alımları 3,2 milyar TL ile güçlü yatırım dönemi. |
| Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı | 2.858.368 | -5.470.774 | Borçlanma artışı | Kredilerden 21,6 milyar TL giriş sağlanmış, temettü ödemeleri (-2,66 milyar TL). |
| Net Nakit Artışı | +2.838.274 | +445.244 | + | Borçlanma ile finansal likidite güçlendirilmiş. |
Nakit durumu:
Operasyonel nakit zayıf, ancak finansman girişleriyle şirket 10,1 milyar TL nakit seviyesine ulaşmıştır.
Genel Değerlendirme ve Yorum
| Güçlü Yönler | Zayıf Yönler |
| Brüt ve faaliyet kârlılığında artış | İşletme faaliyetlerinden nakit yaratımı çok düşük |
| Güçlü özkaynak yapısı ve kârlılık | Kısa vadeli borçlarda yüksek artış |
| Likidite yüksek (10 milyar TL nakit) | Net kâr marjında düşüş |
| Yatırımlar üretim kapasitesini artırıyor | Faiz ve parasal kayıplar finansal giderleri artırıyor |
Özet Sonuç
Türk Tuborg, 2025’in ilk 9 ayında gelir ve faaliyet kârlılığını artırmış, ancak işletme nakit akışındaki zayıflama ve finansal borçlulukta yükselme dikkat çekmiştir.
Şirketin operasyonel olarak sağlam kâr üretimi devam etmekte, ancak nakit yönetimi ve borç vadeleri 2026 döneminde izlenmesi gereken risk alanlarıdır.
ROA (Aktif Karlılığı)
Türk Tuborg’un aktif karlılığı %9,4’tür.
Bu oran, Türkiye’deki üretim şirketleri için yüksek sayılır (genelde %5–8 aralığı normaldir).
Şirket, varlıklarını verimli kullanmakta ve her 1 TL’lik varlık için 0,094 TL net kar yaratmaktadır.
Ancak 2024’teki yüksek karlılığa kıyasla küçük bir düşüş görülmektedir (yaklaşık %10,9 → %9,4), bu finansman giderleri artışından kaynaklanıyor.
ROIC (Yatırılan Sermaye Karlılığı)
ROA – ROIC Karşılaştırmalı Yorum
| Oran | 2025/9 | Değerlendirme |
| ROA | %9,4 | Varlık verimliliği yüksek, ancak net kâr marjı düşüşte |
| ROIC | %15,8 | Sermaye getirisi oldukça güçlü, WACC (yaklaşık %12 civarı) üzerinde |
ROIC > WACC, bu da şirketin yatırılan sermayeden değer yarattığını gösterir.
Nakit fazlası ve düşük borç oranı, sermaye karlılığını yukarı taşımıştır.
Ancak faaliyet nakit akışındaki zayıflama ilerleyen dönemde bu oranı düşürebilir.
Genel Sonuç
| Gözlem | Değerlendirme |
| ROA (%9,4) → Sektör ortalamasının üzerinde, varlık etkinliği güçlü. | |
| ROIC (%15,8) → Şirket yatırımlarından reel değer yaratıyor. | |
| Finansman yükü artışı → Faiz giderleri uzun vadede ROIC’i baskılayabilir. | |
| İşletme nakit akışı zayıf → Sermaye getirilerinin sürdürülebilirliği izlenmeli. |
DuPont Analizi
Net Kâr Marjı
Net kâr marjı, 2024’teki %14 civarından %12,8’e gerilemiştir.
Bu düşüşte artan faiz giderleri ve parasal kayıplar etkilidir. Ancak marj hâlâ sektör ortalamasının üzerindedir.
Aktif Devir Hızı
Her 1 TL’lik varlık yaklaşık 0,73 TL satış üretmektedir.
Bu oran üretim sektöründe makul, ancak yüksek nakit stoku nedeniyle varlık devir hızı bir miktar düşük görünmektedir.
Finansal Kaldıraç
Şirketin toplam varlıklarının %56’sı özkaynak, %44’ü borçla finanse edilmekte.
Kaldıraç oranı ılımlı düzeyde, riskli değildir; borçlanma kontrollü.
💬 5. DuPont Analizi Yorumları
| Bileşen | 2025/9 Değeri | 2024 Eğilimi | Yorum |
| Net Kâr Marjı (%12,8) | – | 2024’teki %14’ten geriledi, finansman giderleri etkili. | |
| Aktif Devir Hızı (0,73) | ≈ | Stok yönetimi dengeli, ancak nakit fazlası varlık devir hızını düşürüyor. | |
| Finansal Kaldıraç (1,78) | + | Borçlanmadaki artış kaldıraç etkisini hafif artırmış. | |
| ROE (%16,7) | ≈ | Orta–yüksek seviyede, sürdürülebilir kârlılık devam ediyor. |
Genel Değerlendirme
Pozitif Unsurlar:
- Şirket hâlâ yüksek özkaynak kârlılığına (%16,7) sahip.
- Operasyonel verimlilik (brüt kâr marjı, gider kontrolü) güçlü.
- Kaldıraç seviyesi makul, finansal risk sınırlı.
Dikkat Gerektiren Unsurlar:
- Faiz giderlerindeki artış net marjı aşağı çekiyor.
- İşletme nakit akışı zayıf; kâr kalitesi izlenmeli.
- Nakit fazlası aktif verimliliğini azaltıyor — fazla likidite atıl kalıyor.
Sonuç:
| Göstergeler | Durum | Yorum |
| ROE (%16,7) | Sağlam | Sektör ortalamasının (%12–15) üzerinde |
| ROA (%9,4) | Güçlü | Varlık verimliliği yüksek |
| ROIC (%15,8) | Değer yaratıyor | Sermaye maliyetinin üzerinde getiri |
| Trend | Hafif zayıflama | Artan finansman maliyeti etkili |
Özetle:
Türk Tuborg, 2025’te kârlılığını sürdüren, ancak nakit yönetimi ve finansman maliyetleri açısından dikkatli olması gereken bir performans sergilemiştir.
Şirket özsermayesini etkin kullanıyor ve yatırımlarından değer yaratmaya devam ediyor.
