KOTON MAĞAZACILIK TEKSTİL SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
BİLANÇO ANALİZİ
| Kalem | 30.09.2025 (TL) | 31.12.2024 (TL) | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 24.116.884.776 | 24.265.359.674 | -0,6% | Varlıklarda yatay seyir; aktif büyüme durgun. |
| Dönen Varlıklar | 15.653.940.298 | 15.358.256.349 | +1,9% | Likidite korundu; stoklar hâlâ yüksek. |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 828.388.576 | 733.771.781 | +13% | Nakit pozisyonu güçlenmiş. |
| Ticari Alacaklar | 1.554.812.837 | 2.232.716.967 | -30% | Tahsilat hızı artmış, nakit dönüşümü iyileşmiş. |
| Stoklar | 10.279.385.974 | 10.006.333.206 | +2,7% | Stok artışı düşük, stok yönetimi dengeli. |
| Toplam Borçlar | 17.295.524.339 | 16.519.711.773 | +4,7% | Borç yükü artmış; özellikle kısa vadeli borçlar yükseldi. |
| Kısa Vadeli Borçlar | 14.371.735.040 | 13.347.226.684 | +7,7% | Finansman baskısı kısa vadeye kaymış. |
| Uzun Vadeli Borçlar | 2.923.789.299 | 3.172.485.089 | -7,8% | Uzun vadeli yükümlülük azalmış, yeniden vadelendirme yapılmış olabilir. |
| Özkaynaklar | 6.821.360.437 | 7.745.647.901 | -11,9% | Dönem zararı ve kapsamlı gelirdeki düşüş özkaynağı zayıflatmış. |
Finansal yapı yorumu:
- Aktifler sabit kalırken borçlarda artış, özkaynaklarda düşüş görülüyor → borç/özsermaye oranı kötüleşmiş.
- Likit varlıklarda artış var, ancak kısa vadeli yükümlülüklerin artışı kısa vadeli borç baskısını artırıyor.
GELİR TABLOSU ANALİZİ
| Kalem | 2025 (9A) | 2024 (9A) | Değişim | Yorum |
| Hasılat (Satışlar) | 22.859.776.392 | 23.794.611.269 | -3,9% | Satışlarda azalma, talep daralması veya kur etkisi olabilir. |
| Brüt Kar | 12.599.698.245 | 13.656.453.280 | -7,7% | Kâr marjı düşmüş, maliyet baskısı var. |
| Esas Faaliyet Kârı | 1.287.372.742 | 1.744.432.517 | -26,2% | Faaliyet verimliliği azalmış. |
| Finansman Gelirleri | 115.975.031 | 343.632.389 | -66% | Faiz geliri azalmış. |
| Finansman Giderleri | -2.451.905.041 | -1.736.120.779 | +41% | Faiz yükü ciddi artmış. |
| Vergi Öncesi Kâr | -18.396.486 | 1.399.823.524 | — | Zarara dönülmüş. |
| Net Dönem Kârı/Zararı | -72.825.206 | +1.274.489.498 | — | Karlılıktan zarara geçiş var. |
Kârlılık yorumu:
- Brüt ve faaliyet kâr marjları daralmış, net zarar oluşmuş.
- En önemli etken artan finansman maliyetleri (2,45 milyar TL gider).
- Döviz çevrim farkları ve faiz yükü kârlılığı eritmiş.
- Satışlarda hafif düşüşe rağmen giderler daha hızlı artmış.
NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ
| Kalem | 2025 (TL) | 2024 (TL) | Değişim | Yorum |
| İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı | +2.305.477.762 | +185.903.893 | +1.140% | Büyük toparlanma; nakit yaratma gücü artmış. |
| Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı | -679.891.931 | -701.972.704 | +3% | Duran varlık yatırımları devam ediyor ama azalmış. |
| Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı | -1.380.131.487 | +849.352.977 | — | Net borç ödemeleri nedeniyle finansmandan nakit çıkışı. |
| Net Nakit Artışı | +245.454.344 | +333.284.166 | -26% | Dönem sonunda nakit artışı daha sınırlı. |
| Dönem Sonu Nakit | 827.160.897 | 811.917.722 | +1,9% | Likidite korunmuş. |
Nakit akışı yorumu:
- Faaliyetlerden güçlü nakit akışı, operasyonel nakit yaratımı çok iyi.
- Finansman faaliyetlerinden nakit çıkışı, borç geri ödemeleri ve faiz ödemelerinden kaynaklanıyor.
- Şirket kârlı olmasa da nakit bazda pozitif operasyonel performans göstermiş.
GENEL DEĞERLENDİRME VE YORUM
| Başlık | Değerlendirme |
| Likidite Durumu | Dönen varlıklar yüksek, nakit artmış; kısa vadeli borç baskısı var. |
| Faaliyet Kârlılığı | Zayıflamış; maliyetler ve finansman giderleri baskın. |
| Borçluluk | Toplam borçlar artmış, özellikle kısa vadeli borçlar; finansal kaldıraç yükselmiş. |
| Nakit Yönetimi | Faaliyetlerden güçlü nakit girişi pozitif; finansman giderleri nakit çıkışını dengelemiş. |
| Özkaynaklar | Net zarar ve kur farkı kayıpları nedeniyle azalmış. |
| Genel Sonuç | Operasyonel açıdan güçlü fakat kârlılık zayıf; finansman maliyetleri ve döviz etkileri şirketin kârını baskılıyor. Faaliyet nakit akışıyla borç servis edilebilir durumda. |
ROA – Aktif Karlılığı
- 2024’te aktiflerin kârlı kullanımı oldukça iyiydi.
- 2025’te ise küçük bir zarar olması nedeniyle ROA negatife dönmüş.
- Bu, varlıkların getiri üretme kabiliyetinin zayıfladığını, aktiflerin etkinliğinin azaldığını gösterir.
- Finansman maliyetleri ve artan faiz yükü, ROA’daki düşüşün başlıca sebebidir.
ROE – Özkaynak Karlılığı
- 2024’te Koton özkaynaklarından %18’in üzerinde getiri üretmişti.
- 2025’te ise net zarar nedeniyle ROE negatife döndü.
- Bu, hissedar sermayesinin verimsiz kullanıldığını ve dönem içinde kâr yerine değer kaybı yaşandığını gösteriyor.
- Yüksek finansman giderleri, kur farkı zararları ve zayıf faaliyet marjı ROE’nin temel düşüş nedenleridir.
ROIC – Yatırılmış Sermaye Karlılığı
- ROIC, esas faaliyet kârı azaldığı için %8 → %7 seviyesine düşmüş.
- Şirket sermayesini hâlâ operasyonel olarak etkin kullanabiliyor, fakat vergi ve finansman sonrası kazançlar bu getiriyi yok ediyor.
- Finansal kaldıraç (yüksek borç oranı) ROIC ile ROE arasındaki farkı açmış durumda.
GENEL KARŞILAŞTIRMA
| Oran | 2024 | 2025 | Değişim | Değerlendirme |
| ROA | +5,25% | -0,30% | – | Aktif verimliliği zayıfladı |
| ROE | +18,3% | -1,0% | + | Hissedar getirisi negatife döndü |
| ROIC | +8,1% | +7,3% | Hafif + | Operasyonel sermaye kârlılığı korundu |
Genel Yorum:
- 2025’te operasyonel olarak ayakta kalabilen, ancak finansman giderlerinden dolayı net zarara düşen bir tablo var.
- ROA ve ROE’nin negatife dönmesi, kârlılığın finansman maliyetlerine yenildiğini gösteriyor.
- Ancak ROIC hâlâ pozitif olduğundan, Koton’un ana iş modelinin kârlı olduğu, sorunun esas olarak borçlanma ve kur yükünde olduğu söylenebilir.
DUPONT ANALİZİ
Net Kâr Marjı Etkisi
- 2024’te satışlardan elde edilen net kâr %5,36 iken, 2025’te %0,32 zarara dönmüştür.
- Bu düşüşün ana nedeni:
- Artan finansman giderleri (2,45 milyar TL’ye yükselmiş),
- Kur farkı ve faiz maliyetleri,
- Maliyetlerin satışlara oranla daha hızlı artması.
Sonuç: Net kâr marjındaki çöküş ROE’nin düşüşündeki en kritik faktördür.
Varlık Devir Hızı Etkisi
- 0,98 → 0,95’e düşüş, yani her 1 TL varlıktan daha az satış üretilmiş.
- Satışlardaki daralma (yaklaşık %4 düşüş) ve yüksek stok seviyesi (10,2 milyar TL) bu yavaşlamayı açıklıyor.
Sonuç: Varlıkların kullanım verimliliği azalmış; stok dönüşü ve satış temposu zayıflamış.
Finansal Kaldıraç Etkisi
- 3,13 → 3,54’e yükselmiş.
- Yani her 1 TL özkaynak başına 3,5 TL varlık yaratılmış, borç yükü artmış.
- Bu kaldıraç, normalde ROE’yi artırır, ancak net kâr negatif olduğu için risk artırıcı etki göstermiştir.
Sonuç: Borçlanma artışı, kâr negatif olduğunda özkaynakları eritici hale gelmiş.
GENEL SONUÇ
| Unsur | Durum | Etkisi |
| Faaliyet Karlılığı (Net Kâr Marjı) | Ciddi düşüş | Negatif |
| Varlık Verimliliği (Devir Hızı) | Hafif azalma | Sınırlı negatif |
| Finansal Kaldıraç | Artış | Risk yükseltti |
| Genel ROE Etkisi | +16,4% → –1,1% | Şirketin özsermaye getirisi tamamen erimiş |
Yorumun Özeti
- Koton’un 2025 dönemi, operasyonel olarak faaliyetini sürdürmesine rağmen finansal maliyetlerin ve zayıf kârlılığın etkisiyle hissedar değerini azaltan bir yıl olmuştur.
- DuPont analizine göre:
- Asıl düşüşün kaynağı “net kâr marjı”dır.
- Varlık devir hızı ve kaldıraçta önemli yapısal bozulma yoktur.
- Bu tablo, faaliyet kârlılığının korunması ve finansman maliyetlerinin düşürülmesi durumunda ROE’nin tekrar pozitife dönebileceğini göstermektedir.
