AKSA AKRİLİK KİMYA SANAYİİ A.Ş. (1000TL)
Bilanço Analizi
| Kalem | 30.09.2025 (Bin TL) | 31.12.2024 (Bin TL) | Değişim | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 63.708.601 | 44.694.136 | +%43 | Şirketin aktif büyüklüğü ciddi şekilde artmış. Özellikle yatırım amaçlı artış dikkat çekiyor. |
| Dönen Varlıklar | 17.655.394 | 15.809.936 | +%12 | Stok ve alacak artışları işletme sermayesinin genişlediğini gösteriyor. |
| Duran Varlıklar | 46.053.207 | 28.884.200 | +%60 | Maddi duran varlıklar ve maddi olmayan varlıklar (ör. şerefiye) ciddi artmış; şirket yeni yatırımlar yapmış. |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 20.815.484 | 12.451.123 | +%67 | Finansal borçlarda artış, kısa vadeli yükümlülükleri yükseltmiş. |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 11.848.588 | 2.294.334 | +%417 | Uzun vadeli borçlar 1,1 milyardan 8,9 milyar TL’ye çıkmış; büyük yatırım finansmanı kullanılmış. |
| Özkaynaklar | 31.044.529 | 29.948.679 | +%4 | Net kâr sayesinde özkaynaklar hafif artmış, ancak borç artışı oran olarak çok daha yüksek. |
Bilanço Özeti:
- Borç/özsermaye oranı 0,49’dan yaklaşık 1,05’e yükselmiş, finansal kaldıraç artmış.
- Duran varlık yatırımının finansmanı büyük ölçüde borçla yapılmış görünüyor.
- Şirket, büyüme döneminde yüksek borçlanma ile kapasite artırımı yapıyor.
Gelir Tablosu Analizi
| Kalem | 2025/9 | 2024/9 | Değişim | Yorum |
| Hasılat (Satışlar) | 23.436.242 | 27.813.147 | -15,8% | Satış hacmi düşmüş; küresel talep veya fiyat gerilemesi etkili olabilir. |
| Brüt Kâr | 2.949.681 | 4.335.989 | -32% | Karlılık zayıflamış, maliyet baskısı artmış. |
| Esas Faaliyet Kârı | 3.041.655 | 2.832.770 | +7% | Diğer faaliyet gelirleriyle faaliyet kârı korunmuş. |
| Vergi Öncesi Kâr | 2.250.538 | 2.454.138 | -8% | Finansman giderlerindeki artış net kârı sınırlamış. |
| Net Dönem Kârı | 2.546.923 | 1.465.062 | +74% | Ertelenmiş vergi geliri ve yatırım gelirleri kârı desteklemiş. |
| Brüt Kâr Marjı | %12,6 | %15,6 | – | Karlılık oranı düşüşte. |
| Net Kâr Marjı | %10,9 | %5,3 | + | Finansal olmayan gelirlerin katkısı güçlü. |
Gelir Tablosu Özeti:
- Satışlar azalmasına rağmen net kârın artması, kâr kalitesinde geçici etkiler olabileceğini düşündürüyor (örneğin yatırım satış kazancı, vergi gelirleri).
- Faaliyet giderleri artış göstermiş olsa da yönetilebilir düzeyde.
- Finansman giderlerinin 1,9 milyar TL’den 4,8 milyar TL’ye çıkması dikkat çekici — borçlanmanın etkisi.
Nakit Akış Tablosu Analizi
| Kalem | 2025/9 (Bin TL) | 2024/9 (Bin TL) | Yorum |
| İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı | 2.933.785 | 555.145 | Operasyonel nakit güçlü artmış; kârlılıkla uyumlu. |
| Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı | -8.821.584 | -3.470.141 | Büyük yatırım harcamaları (tesis, iştirak alımı, duran varlık artışı). |
| Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı | +6.871.808 | +451.632 | Artan borçlanmalarla yatırımlar finanse edilmiş. |
| Net Nakit Değişimi | -397.899 | -3.775.490 | Önceki döneme göre nakit azalışı sınırlı. |
| Dönem Sonu Nakit | 3.561.792 | 2.344.087 | Likidite dengesi korunmuş. |
Nakit Akışı Özeti:
- Yatırım harcamalarının finansmanı büyük ölçüde borçla sağlanmış.
- Faaliyet nakdi pozitif; şirket operasyonlardan sağlam nakit yaratıyor.
- Temettü ödemesi (2,03 milyar TL) yapılmış, buna rağmen nakit seviyesi düşmemiş.
Genel Değerlendirme ve Yorum
| Alan | Değerlendirme |
| Likidite | Dönen varlık artışı ve güçlü nakit akışı ile kısa vadeli yükümlülükler karşılanabilir durumda. Cari oran yaklaşık 0,85 civarında, sınırda ama yönetilebilir. |
| Kârlılık | Satış düşüşüne rağmen net kâr artışı olumlu. Ancak sürdürülebilirlik sorgulanmalı (yatırım kazançları etkili). |
| Finansal Yapı | Borç/özsermaye oranındaki artış, finansal riskin yükseldiğini gösteriyor. Yatırım döneminde bu kabul edilebilir ancak faiz giderleri baskı yaratıyor. |
| Yatırımlar | Maddi duran varlık ve iştirak yatırımlarındaki sıçrama, büyüme stratejisine işaret ediyor. |
| Nakit Yönetimi | İşletme nakit akışı pozitif, yatırım nakit çıkışı yüksek, finansman nakit girişi dengeliyor. Sağlıklı nakit yönetimi var. |
Sonuç
Aksa Akrilik 2025 yılı 9 aylık döneminde;
- Satışlardaki düşüşe rağmen güçlü operasyonel nakit yaratmış,
- Yüksek yatırım atağına girmiş,
- Bu yatırımların büyük kısmını borçla finanse etmiş,
- Net kârını artırarak özkaynaklarını korumuştur.
Genel Görünüm:
Şirket yatırım odaklı, borç yükü artmakla birlikte kârlı ve nakit üretebilen bir yapıda.
2026’da yatırımın getirisiyle kârlılık trendinin devam etmesi beklenebilir.
2. ROA – Aktif Karlılığı
- Aksa’nın aktif kârlılığı %4,7 civarında.
- Bu oran, üretim sektöründeki ortalama %5-7 bandının alt sınırında.
- Yüksek duran varlık yatırımı ve artan borçlanma nedeniyle aktif kârlılığı kısa vadede baskılanmış.
ROE – Özkaynak Karlılığı
- Şirket özkaynaklarını %8,4 oranında kâra çevirmiş.
- 2024 yılındaki %4,8 seviyesine göre önemli bir artış var.
- Borç kullanımının artması finansal kaldıraç etkisiyle özkaynak kârlılığını desteklemiş.
ROIC – Yatırılmış Sermaye Getirisi
- ROIC oranı %4,7 olup, borçlanma maliyeti (yaklaşık %20-25 faiz ortamı) altında kalıyor.
- Bu, yatırım finansmanının kısa vadede maliyetli olduğunu, ancak yatırım getirilerinin henüz tam yansımadığını gösteriyor.
- Uzun vadede yeni kapasite yatırımlarının devreye girmesiyle ROIC’in yükselmesi beklenebilir.
Karşılaştırmalı Değerlendirme
| Oran | 2024/12 | 2025/9 | Yorum |
| ROA | %3,2 | %4,7 | Aktif verimliliği artmış. |
| ROE | %4,8 | %8,4 | Kârlılık artışı ve kaldıraç etkisi. |
| ROIC | %3,5 | %4,7 | Yatırımların getirisi artışta, fakat finansman maliyetinin altında. |
Genel Yorum
Olumlu Noktalar:
- Net kâr artışı %74 ile güçlü.
- ROE ve ROA’da belirgin iyileşme var.
- Faaliyet nakit akışları pozitif; borç geri ödeme kabiliyeti güçlü.
Dikkat Gerektiren Noktalar:
- ROIC, borçlanma maliyetinin altında; bu kısa vadede değer yaratmadığını gösterir.
- Finansman giderleri kârlılığı sınırlıyor (%4,8 milyar TL).
- Aktif büyüme hızının, verimlilik artışıyla desteklenmesi gerekiyor.
Sonuç:
Aksa Akrilik 2025 döneminde borç-finansman ağırlıklı yatırım büyümesi yaşamış, buna rağmen özkaynak kârlılığını %8,4’e taşımıştır.
Operasyonel kârlılık güçlü, ancak yatırımın getirisi (ROIC) henüz finansman maliyetinin altında.
2026’da yeni tesislerin devreye alınmasıyla ROIC ve ROA’nın yukarı yönlü olması beklenebilir.
CAMELS ANALİZİ
C – (Sermaye Yeterliliği)
- Şirketin varlıklarının yarısı özkaynakla finanse ediliyor → güçlü sermaye yapısı.
- Borç/özsermaye oranı son 9 ayda %120 artmış, çünkü uzun vadeli borçlanmalar ciddi ölçüde yükselmiş.
- Ancak hâlâ sınırda güvenli bir kaldıraç düzeyinde (1,0 civarı).
- Özellikle yatırım döneminde bu borçlanma makul.
Sonuç: Sermaye yeterliliği güçlü, ancak borçlanma artışı izlenmeli.
Not: A (Güçlü)
A –Aktif Kalitesi)
- Duran varlıklarda büyük artış → yatırım dönemine geçildiği açık.
- Maddi olmayan varlık ve şerefiye artışı, şirket alımı veya birleşme göstergesi (doğrulayan nakit akış notu var: iştirak alımı 5,2 milyar TL).
- Ticari alacaklardaki artış yönetilebilir (%20 civarı); alacak kalitesine dair bozulma sinyali yok.
- Stok artışı üretim kapasite artışına paralel; stok devir hızı korunmalı.
Sonuç: Aktif kalitesi yüksek, ancak yeni varlık yatırımları performansla desteklenmeli.
Not: A- (İyi)
M – (Yönetim Kalitesi)
- Yönetim kâr marjındaki düşüşe rağmen net kârı artırmayı başarmış.
- Faaliyet giderleri kontrol altında, nakit akışı güçlü → etkin operasyon yönetimi.
- Finansal risk yönetimi (riskten korunma kalemleri +1,65 milyar TL kazanç) iyi kullanılmış.
- Yatırımların finansman yapısı dengeli, borçlanma vadeleri uzun.
Sonuç: Yönetim stratejik ve temkinli ilerliyor.
Not: A (Güçlü)
E – (Kârlılık Performansı)
- Kârlılık 2024’e göre belirgin şekilde artmış.
- ROE ve ROA gelişmiş, ancak ROIC borç maliyetinin altında → yatırımların geri dönüşü henüz başlamamış.
- Brüt kâr marjı daralmış ama net kâr marjı iyileşmiş → finansal yönetim etkili.
Sonuç: Kârlılık seviyesi orta-üst düzeyde, sürdürülebilirlik izlemede.
Not: B+ (Orta-Üst)
L – (Likidite Durumu)
- Cari oran 1’in altında, likidite sıkı.
- Ancak işletme nakit akışı güçlü ve borçların önemli kısmı ilişkili taraf/banka kredisi (yenilenebilir).
- Nakit yaratma kapasitesi iyi, kısa vadeli risk yönetilebilir.
Sonuç: Operasyonel nakit güçlü ama bilanço likiditesi sınırlı.
Not: B (Yeterli)
S – (Piyasa Riskine Duyarlılık)
- Şirket, yüksek faiz ve kur dalgalanmasına maruz ancak hedge araçlarını etkili kullanıyor.
- Finansman giderleri artmış olsa da kârlılık korunmuş.
- Döviz riski büyük ölçüde yönetiliyor (yabancı para çevrim farkı küçük).
Sonuç: Piyasa riski mevcut ama etkin hedge politikası ile dengelenmiş.
Not: A- (İyi)
GENEL CAMELS SONUÇ TABLOSU
| Unsur | Not | Kısa Değerlendirme |
| C – Sermaye Yeterliliği | A | Güçlü özkaynak tabanı, borç/sermaye oranı 1 civarı |
| A – Aktif Kalitesi | A- | Varlık kalitesi iyi, yeni yatırımlar yüksek |
| M – Yönetim Kalitesi | A | Kârlılığı koruyan etkili yönetim |
| E – Kârlılık | B+ | Net kâr yüksek, ancak ROIC düşük |
| L – Likidite | B | Kısa vadeli borç baskısı mevcut |
| S – Piyasa Duyarlılığı | A- | Kur/faiz riskleri etkin yönetiliyor |
Genel CAMELS Derecesi:
A- (GÜÇLÜ ve DAYANIKLI)
Şirket sağlam finansal yapısını sürdürmekte, yatırım kaynaklı geçici kaldıraç artışına rağmen kârlılığını ve nakit akışını koruyabilmektedir.
Özet Yorum:
- Güçlü yönler: Sermaye yapısı, yönetim kalitesi, nakit yaratma gücü
- Zayıf yönler: Likidite oranı ve borçlanma maliyeti
- Genel Görünüm:
Aksa Akrilik 2025 itibarıyla borç-finansman kaynaklı büyüme evresinde olan, operasyonel olarak sağlam ve uzun vadede yüksek değer yaratma potansiyeli taşıyan bir şirkettir.
