ANADOLU EFES BİRACILIK VE MALT SANAYİİ A.Ş. (1000TL)
Bilanço Analizi
| Kalem | 2025 (Bin TL) | 2024 (Bin TL) | Değişim (%) | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 412.436.354 | 441.790.808 | -6,6% | Aktifler azalmış; dönen varlıklardaki düşüş etkili. |
| Dönen Varlıklar | 121.156.039 | 152.142.461 | -20,4% | Özellikle stoklar ve nakit azalmış; işletme sermayesi daralmış. |
| Duran Varlıklar | 291.280.315 | 289.648.347 | +0,6% | Sabit yatırımlar büyük ölçüde korunmuş. |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 42.419.278 | 68.024.270 | -37,6% | Nakit çıkışı yüksek; nakit pozisyonu zayıflamış. |
| Ticari Alacaklar | 37.079.744 | 27.325.091 | +35,7% | Satışlar artarken tahsilat süresi uzamış olabilir. |
| Stoklar | 24.298.270 | 37.890.834 | -35,8% | Stok azaltımıyla nakit yaratılmış olabilir. |
| Toplam Yükümlülükler | 199.784.586 | 228.851.850 | -12,7% | Borç azaltımı yapılmış; kaldıraç düşmüş. |
| Kısa Vadeli Borçlar | 115.470.359 | 134.619.832 | -14,2% | Likidite riski azalmış. |
| Uzun Vadeli Borçlar | 84.314.227 | 94.232.018 | -10,5% | Borç ödeme kapasitesi korunmuş. |
| Özkaynaklar | 212.651.768 | 212.938.958 | ≈ | Sermaye korunmuş; dönem kârı ile kısmi temettü ödemeleri birbirini dengelemiş. |
Genel Bilanço Yorumu:
Şirket, 2025’in ilk 9 ayında aktiflerini %6,6 küçültmüş; dönen varlıklardaki azalma ve borç ödeme eğilimi dikkat çekiyor.
Likiditeyi azaltarak borçlarını kapatmış; özkaynak yapısı güçlü (%51,5 özkaynak oranı).
Finansal risk yönetimi açısından borç/özkaynak oranı ~0,94 seviyesinde makul.
Gelir Tablosu Analizi
| Kalem | 2025 (Bin TL) | 2024 (Bin TL) | Değişim (%) | Yorum |
| Hasılat (Ciro) | 188.622.454 | 239.310.757 | -21,2% | Talep daralması / fiyat gerilemesi etkili. |
| Satışların Maliyeti | -118.254.345 | -144.543.151 | -18,2% | Maliyet kontrolü sağlanmış. |
| Brüt Kâr | 70.368.109 | 94.767.606 | -25,7% | Brüt kâr marjı %37,3 → %34,4’e düşmüş. |
| Esas Faaliyet Kârı | 22.533.072 | 32.210.286 | -30,0% | Operasyonel kârlılık gerilemiş. |
| Finansman Giderleri (net) | -14.787.202 | -10.414.238 | +42% | Kur farkı ve faiz giderleri artmış. |
| Vergi Öncesi Kâr | 24.220.197 | 37.896.357 | -36,1% | Faaliyet dışı kalemlerin negatif etkisi. |
| Net Dönem Kârı | 20.106.097 | 30.653.451 | -34,4% | Net kâr marjı %10,2 → %8,2’ye gerilemiş. |
| Ana Ortaklık Payı | 11.588.849 | 18.149.966 | -36,1% | Azınlık payları kârdan daha fazla pay almış. |
Gelir Tablosu Yorumu:
Ciro düşüşü ve finansman giderlerindeki artış, net kârı %34 azaltmış.
Brüt kârlılık düşse de şirket faaliyet kârını korumaya çalışmış.
Faaliyet giderlerinde disiplin sürse de, yüksek faiz ortamı kârlılığı zayıflatmış.
Nakit Akış Tablosu Analizi
| Kalem | 2025 (Bin TL) | 2024 (Bin TL) | Değişim | Yorum |
| İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı | 25.714.597 | 33.874.680 | -24% | Operasyonel nakit üretimi düşmüş. |
| Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı | -42.565.657 | -16.908.469 | Kötüleşme | Yatırımlar ve iştirak işlemleri kaynaklı çıkış. |
| Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı | -8.571.113 | -16.406.516 | İyileşme | Borç geri ödemeleri sürmüş; temettü azalmış. |
| Net Nakit Değişimi | -24.393.878 | -3.510.403 | Büyük azalış | Dönem sonunda nakit 42,3 milyar TL’ye düşmüş. |
Nakit Akışı Yorumu:
Şirketin nakit akışı negatif: işletme nakdi yatırım harcamalarını karşılamaya yetmemiş.
Nakit çıkışının büyük kısmı maddi duran varlık alımları ve finansal borç ödemelerinden kaynaklanmış.
Likidite seviyesi azalmakla birlikte borç oranı gerilediği için risk sınırlı.
Genel Finansal Değerlendirme
| Başlık | Değerlendirme |
| Likidite Durumu | Nakit ve stoklardaki azalış, kısa vadeli borçların azalmasıyla dengelenmiş. Cari oran ~1,05 civarında. |
| Kârlılık Eğilimi | Net kâr ve brüt kâr gerilemiş; operasyonel verimlilik korunmakla birlikte finansman yükü artmış. |
| Finansal Yapı | Özkaynak oranı %51, borçluluk makul düzeyde. |
| Nakit Yönetimi | İşletme nakdi zayıflamış; yatırım faaliyetleri finansal nakit çıkışı yaratmış. |
| Genel Görünüm | Kârlılıkta düşüş ve nakitte erimeye rağmen bilanço sağlam, borç azaltımı olumlu. Faiz ortamı iyileşirse kâr toparlanabilir. |
ROA (Aktif Karlılığı)
Şirket varlıklarını kullanarak %2,8 oranında getiri yaratmıştır.
Bu oran 2024’teki yaklaşık %4,1 seviyesinin altında olup, aktif verimliliğinde düşüş vardır.
Sebep: satışların azalması ve finansman giderlerinin artması.
ROE (Özkaynak Karlılığı)
Özkaynak getirisi %5,45 olup, geçen yılın yaklaşık %8,5 seviyesinin altında.
Kârın azalmasına rağmen, borçların azaltılması kaldıraç etkisini sınırlamıştır.
Şirketin sermaye kârlılığı ortalama sanayi şirketlerinin (7–10%) altındadır.
ROIC (Yatırılan Sermaye Getirisi)
Şirket yatırılan sermayeden %7,2 getiri sağlamış.
Bu oran, ortalama sermaye maliyetinin (WACC tahmini %10 civarı) altında.
Yani yatırımların getirisi sermaye maliyetini tam karşılamıyor; değer yaratımı sınırlı.
CAMELS Analizi
C – (Sermaye Yeterliliği)
- Özkaynak oranı: %51,5
- Borç/Özkaynak oranı: 0,94
- Kısa vadeli borçlarda azalma var, özkaynaklar korunmuş.
Değerlendirme: Güçlü sermaye yapısı, yüksek dayanıklılık.
Not: A
A – (Aktif Kalitesi)
- Duran varlıkların toplam aktiflere oranı: %71
- Alacaklarda %36 artış, stoklarda %36 azalış.
- Maddi duran varlıklar 87,6 milyar TL, amortismanlar düzenli.
- Değer düşüklüğü sınırlı (128 milyon TL).
Değerlendirme: Aktif yapısı sağlam, stok optimizasyonu yapılmış.
Not: B+
M – (Yönetim Kalitesi)
- Yatırımlar artmış, borçlar azaltılmış.
- Nakit akışları yönetimi dengeli; uzun vadeli stratejik yatırımlar sürüyor.
- Faaliyet giderlerinde kontrol var (%25 azalma).
Değerlendirme: Yönetim etkin, ancak sermaye kârlılığı düşmüş.
Not: B+
E – (Kârlılık)
- Brüt kâr marjı: %37,3 → %34,4
- Net kâr marjı: %10,2 → %8,2
- ROA 2,8%, ROE 5,5%
Değerlendirme: Kârlılık düşüş eğiliminde, finansman giderleri baskı yaratıyor.
Not: B
L – (Likidite)
- Cari oran ≈ 1,05
- Nakit oranı ≈ 0,37
- Nakit çıkışı 24 milyar TL; kısa vadeli borçlarda azalma ile dengelenmiş.
Değerlendirme: Likidite yeterli ancak operasyonel nakit düşüşü dikkat çekici.
Not: B
S – (Piyasa Riskine Duyarlılık)
- Döviz pozisyonu yüksek; riskten korunma araçları (hedging) kullanılıyor.
- Riskten korunma zararları 68,6 milyar TL olarak özkaynakta yansımış.
Değerlendirme: Döviz riski yüksek, hedge politikaları aktif.
Not: B-
CAMELS Sonuç Özeti
| Bileşen | Not | Genel Yorum |
| C – Sermaye Yeterliliği | A | Güçlü özkaynak yapısı |
| A – Aktif Kalitesi | B+ | Varlık kalitesi yüksek, alacak yönetimi önemli |
| M – Yönetim Kalitesi | B+ | Maliyet disiplini güçlü |
| E – Kârlılık | B | Faiz yükü nedeniyle zayıflama |
| L – Likidite | B | Operasyonel nakit daralması mevcut |
| S – Piyasa Riski | B- | Döviz ve faiz duyarlılığı devam ediyor |
Genel CAMELS Notu: B+ (Sağlam ama kâr baskısı altında bir yapı)
Genel Sonuç:
2025/9 aylık AKSA görünümü:
- Aktif ve özkaynak yapısı sağlam,
- Kârlılıkta düşüş eğilimi var,
- Nakit pozisyonu zayıflamış,
- Ancak borç azaltımı ve güçlü sermaye tabanı güven verici.
Özetle: Şirket 2025’te yüksek faiz ve zayıf talep ortamında bile bilançosunu koruyabilmiş, ancak kârlılığını sürdürülebilir seviyede tutmakta zorlanmıştır.
