BİZİM TOPTAN SATIŞ MAĞAZALARI A.Ş.
BİLANÇO ANALİZİ
| Kalem | 30.09.2025 (TL) | 31.12.2024 (TL) | Değişim (%) | Yorum |
| Toplam Varlıklar | 12.669.068.490 | 14.536.511.851 | -12,8% | Varlıklar azalmış; enflasyon etkisi ve satış sonrası nakit azalışı etkili. |
| Dönen Varlıklar | 6.061.215.918 | 7.412.433.878 | -18,2% | Stok ve ticari alacak azalması işletme sermayesini küçültmüş. |
| Stoklar | 3.822.361.735 | 4.095.652.454 | -6,7% | Stok azaltımıyla nakit yaratımı hedeflenmiş. |
| Nakit ve Benzerleri | 580.913.485 | 1.090.450.013 | -46,7% | Dönem sonunda nakit ciddi azalmış; CFO nakit kullanımı görülüyor. |
| Duran Varlıklar | 6.607.852.572 | 7.124.077.973 | -7,2% | Amortisman ve değer düşüklükleriyle azalma. |
| Toplam Yükümlülükler | 12.410.488.351 | 13.286.646.906 | -6,6% | Borçlarda azalma sağlanmış, finansal yük hafifliyor. |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 10.433.103.047 | 11.294.419.998 | -7,6% | Ticari borçlarda düşüş (yaklaşık 887 milyon TL). |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 1.977.385.304 | 1.992.226.908 | -0,7% | Sabit yapıda kalmış. |
| Özkaynaklar | 258.580.139 | 1.249.864.945 | -79,3% | Büyük zarar nedeniyle özkaynak erimiş. |
Bilanço Yorumu:
BIZIM’in toplam varlıkları %13 civarında küçülürken, özkaynaklar dramatik biçimde azalmıştır. Şirket zarar ettiği için özkaynaklar düşmüş, buna rağmen borç seviyeleri kısmen azaltılmıştır. Kısa vadeli yükümlülüklerin toplam varlıklara oranı %82’ye ulaşmıştır — bu yüksek finansal kaldıraç anlamına gelir. Likidite riski artmıştır.
GELİR TABLOSU ANALİZİ
| Kalem | 2025 (TL) | 2024 (TL) | Değişim (%) | Yorum |
| Hasılat | 28.759.927.015 | 36.251.980.515 | -20,7% | Satış hacmi daralmış veya fiyat rekabeti yüksek. |
| Satışların Maliyeti | -23.978.923.856 | -31.605.356.372 | -24,1% | Maliyet düşüşü satışlara paralel. |
| Brüt Kar | 4.781.003.159 | 4.646.624.143 | +2,9% | Brüt kârlılık korunmuş, marjlar %16,6 seviyesinde. |
| Faaliyet Giderleri | -4.760.828.529 | -5.899.105.980 | -19,3% | Maliyet kontrolü yapılmış. |
| Esas Faaliyet Kârı (Zararı) | -1.621.590.505 | -2.886.097.770 | +43,8% | Zararda iyileşme; operasyonel verimlilik artışı. |
| Finansman Giderleri | -1.234.144.791 | -1.372.707.097 | -10,1% | Borçlanma maliyeti azalmış. |
| Net Parasal Pozisyon Kazancı | 1.928.588.383 | 2.509.190.493 | -23,1% | Enflasyon muhasebesi etkisi azalmış. |
| Dönem Net Zararı | -858.485.176 | -1.310.794.613 | %35 iyileşme | Zarar azalmış ancak halen negatif. |
Gelir Tablosu Yorumu:
Şirket satışlarda daralma yaşasa da brüt kârını korumuş ve operasyonel zararı azaltmıştır. Finansman giderlerinde ve parasal kazançlarda azalma, net zararı etkilemiştir. Enflasyon düzeltmeleri olmasaydı zarar daha yüksek olurdu. Operasyonel olarak toparlanma sinyalleri vardır ancak kâra geçiş sağlanamamıştır.
NAKİT AKIŞ TABLOSU ANALİZİ
| Kalem | 2025 (TL) | 2024 (TL) | Değişim | Yorum |
| İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı (CFO) | 1.010.611.862 | 1.416.759.430 | -28,7% | Faaliyetlerden yaratılan nakit azalmış. |
| Yatırım Faaliyetleri (CFI) | 23.839.147 | 43.071.900 | -44,6% | Yeni yatırım az, temkinli yatırım politikası. |
| Finansman Faaliyetleri (CFF) | -1.322.909.761 | -1.714.547.268 | +22,8% | Borç geri ödemeleri azaltılmış, faiz ödemeleri yüksek. |
| Nakit Değişimi | -509.536.528 | -687.363.902 | İyileşme | Nakit çıkışı azalmış. |
| Dönem Sonu Nakit | 580.913.485 | 951.764.419 | -38,9% | Nakit azalmaya devam ediyor. |
Nakit Akışı Yorumu:
- Faaliyetlerden pozitif nakit akışı elde edilmesi önemli bir güç göstergesidir.
- Ancak yüksek faiz ve kira ödemeleri nakdi azaltmıştır.
- CFO/CAPEX oranı >1, yani faaliyet nakdi yatırımları karşılıyor.
- Finansman nakit çıkışı, borçların azaltılmasına yöneliktir.
Sonuç olarak şirketin operasyonel nakit üretimi güçlü kalmakla birlikte finansal yükler nedeniyle net nakit azalmaktadır.
GENEL DEĞERLENDİRME
| Analiz Alanı | Durum | Değerlendirme |
| Likidite | Zayıf | Nakit azalması ve yüksek kısa vadeli borç yükü nedeniyle likidite riski artmış. |
| Karlılık | Negatif | Zarar sürüyor, ancak geçen yıla göre %35 iyileşme var. |
| Borçluluk | Yüksek | Toplam borç / varlık oranı ≈ %98. |
| Faaliyet Verimliliği | Orta | Brüt kâr marjı sabit, gider yönetimi başarılı. |
| Nakit Yönetimi | Güçlü fakat baskı altında | CFO pozitif ancak finansman giderleri nakdi azaltıyor. |
| Sermaye Yapısı | Zayıf | Özkaynaklar hızla erimiş, sermaye artırımı gerekebilir. |
ROA – Aktif Karlılığı
Aktif kârlılığı geçen yıla göre -9,0% → -6,3% seviyesine yükselmiş, yani zarar azalmış ve varlıkların verimliliği artmıştır. Şirketin operasyonel toparlanması belirgin, fakat hâlâ negatif ROA değerindedir.
ROE – Özsermaye Karlılığı
Özkaynak kârlılığı negatif ve çok yüksek oranda – özkaynak hızla erimektedir. Şirket borçla finanse edildiği için küçük özkaynak tabanı zararların etkisini büyütmüştür.
2025’te zarar azalsa da ROE -113% seviyesinde — sermaye artırımı gerekliliği açıkça görünmektedir.
ROIC – Yatırılan Sermaye Getirisi
ROIC 2024’te -58%’ten 2025’te -41%’e yükselmiş; faaliyet verimliliği toparlanma göstermektedir.
Ancak hâlen sermayenin maliyetini karşılayamamakta ve değer yaratmamaktadır.
GENEL YORUM
| Gösterge | 2024 | 2025 | Yorum |
| ROA | -9,0% | -6,3% | Faaliyet verimliliği artmış. |
| ROE | -104,9% | -113,8% | Sermaye tabanı küçüldüğü için zarar oranı büyümüş. |
| ROIC | -58,4% | -41,4% | Operasyonel kârlılıkta iyileşme var ancak hâlâ negatif. |
Sonuç:
BIZIM, 2025 yılında operasyonel verimliliğini artırsa da, hâlâ zarar üretmektedir. Enflasyon düzeltmeleri ve finansman giderleri kârlılığı baskılamaktadır.
Şirketin değer yaratması için:
- Özsermaye güçlendirmesi,
- Faaliyet kârlılığının artırılması,
- Finansman maliyetlerinin azaltılması
gereklidir.
CAMELS ANALİZİ
C – Sermaye Yeterliliği
| Göstergeler | 2025 | 2024 | Değerlendirme |
| Özkaynak / Toplam Varlıklar | 258.580.139 / 12.669.068.490 = %2,0 | %8,6 | Ciddi düşüş |
| Toplam Borç / Özkaynak | 12.410.488.351 / 258.580.139 = 48,0 kat | 10,6 kat | Kaldıraç aşırı yüksek |
| Kısa Vadeli Borç / Toplam Borç | 10.433.103.047 / 12.410.488.351 = %84 | %85 | Yüksek |
Yorum:
- Özkaynak oranı yalnızca %2 seviyesine gerilemiş, bu finansal dayanıklılığın çok düşük olduğunu gösteriyor.
- Şirket, özsermayesini zararlardan dolayı büyük ölçüde kaybetmiş durumda.
- Borçla dönen bir yapı mevcut. Sermaye artırımı veya kârlı büyüme stratejisi zorunlu hale gelmiş.
Not: Sermaye yeterliliği zayıf (D seviyesi)
A – Varlık Kalitesi
| Kalem | 2025 (TL) | 2024 (TL) | Değişim | Yorum |
| Ticari Alacaklar | 1.412.533.909 | 1.791.431.166 | -21% | Tahsilat riski azalmış, alacak yönetimi sıkı. |
| Stoklar | 3.822.361.735 | 4.095.652.454 | -7% | Stok optimizasyonu yapılmış. |
| Maddi Duran Varlıklar | 2.645.253.929 | 3.063.861.680 | -14% | Amortisman kaynaklı düşüş. |
| Değer Düşüklüğü Giderleri | 10.356.352 TL | 40.233.626 TL | -74% | Varlık kalitesi artmış. |
Yorum:
- Alacak ve stoklardaki düşüş, nakit yönetiminin iyileştiğini gösteriyor.
- Duran varlıklarda değer düşüklüğü azalmış, bu da varlık kalitesinin arttığı anlamına gelir.
- Ancak yüksek borçluluk nedeniyle varlıkların bir kısmı ipotek veya kiralama borçları ile teminat altındadır.
Not: Varlık kalitesi orta-iyi (B/C seviyesi)
M – Yönetim Kalitesi
Göstergeler ve İzlenimler:
- Şirket, satış daralmasına rağmen brüt kârını koruyarak giderlerini azaltmıştır.
- Faaliyet zararı %44 oranında azalmıştır → etkin maliyet kontrolü.
- Finansal tablo düzeni ve rapor açıklamaları düzenli.
- Ancak sermaye yönetimi zayıf, özkaynak koruma stratejisi eksik.
Yorum: Yönetim, operasyonel anlamda toparlanma sağlamış olsa da finansal yeniden yapılanma ihtiyacı vardır.
Not: Yönetim kalitesi orta (C seviyesi)
E – Kârlılık
| Oran | 2025 | 2024 | Yorum |
| ROA | -6,3% | -9,0% | Faaliyet verimliliği artmış ama negatif. |
| ROE | -113,8% | -104,9% | Zarar devam ediyor, özkaynak eriyor. |
| ROIC | -41,4% | -58,4% | Operasyonel verimlilikte iyileşme. |
| Brüt Kâr Marjı | 16,6% | 12,8% | İyileşme. |
| Faaliyet Kâr Marjı | -5,6% | -7,9% | Operasyonel zararda azalma. |
| Net Kâr Marjı | -3,0% | -3,6% | İyileşme var ama kârlılık hâlâ negatif. |
Yorum:
Kârlılıkta toparlanma eğilimi mevcut fakat hala zarar söz konusu. Şirket operasyonel dönüşüm aşamasında.
Not: Kârlılık zayıf-orta (D seviyesi)
L – Likidite
| Oran | 2025 | 2024 | Değerlendirme |
| Cari Oran (Dönen Varlıklar / KVY) | 6.061.215.918 / 10.433.103.047 = 0,58 | 0,66 | Likidite çok düşük |
| Nakit Oranı (Nakit / KVY) | 580.913.485 / 10.433.103.047 = 0,056 | 0,10 | Zayıf |
| CFO (Faaliyet Nakit Akışı) | +1.010.611.862 | +1.416.759.430 | Pozitif ama düşen trend |
Yorum:
- Nakit oranı %6 seviyesinde → kısa vadeli yükümlülüklerin karşılanmasında zorlanma riski yüksek.
- Faaliyet nakdi pozitif olsa da nakit çıkışları (faiz, kira) güçlü nakit tüketimine yol açıyor.
- Şirketin kısa vadede borç çevrim kabiliyeti baskı altında.
Not: Likidite zayıf (E seviyesi)
S – Piyasa Riskine Duyarlılık
Faktörler:
- Faiz oranı artışı şirketin finansman giderlerini doğrudan artırır.
- Enflasyon muhasebesi pozitif parasal kazanç yaratmış olsa da sürdürülebilir değildir.
- Perakende/toptan sektöründe fiyat rekabeti yüksek; kâr marjı dar.
- Döviz pozisyonu sınırlı; esas risk TL faiz ve iç talep dalgalanmasıdır.
Not: Piyasa duyarlılığı orta (C seviyesi)
GENEL CAMELS SONUÇ TABLOSU
| Boyut | Not (A–E) | Özet |
| C – Sermaye Yeterliliği | D | Özkaynak aşırı zayıf, yüksek kaldıraç. |
| A – Varlık Kalitesi | B/C | Tahsilat ve stok yönetimi iyileşmiş. |
| M – Yönetim Kalitesi | C | Operasyonel verimlilik artıyor ancak finansal yapı zayıf. |
| E – Kârlılık | D | Zarar azalmış fakat hâlâ negatif. |
| L – Likidite | E | Nakit oranı çok düşük, kısa vadeli risk yüksek. |
| S – Duyarlılık | C | Faiz ve talep dalgalanmalarına orta düzey duyarlı. |
Genel CAMELS Değerlendirmesi:
“D” (Zayıf) – Şirket operasyonel toparlanma içinde olsa da finansal dayanıklılığı düşüktür.
Kritik alanlar: sermaye güçlendirme, likidite artırımı, finansman maliyetlerinin düşürülmesi.
