SANFM BİLANÇO ANALİZİ 2025/9

SANİFOAM ENDÜSTRİ VE TÜKETİM ÜRÜNLERİ SANAYİ TİCARET A.Ş.

Bilanço Analizi

Kalem	2025/09	2024/12	Değişim	Yorum
Toplam Varlıklar	1.636.498.909 TL	1.164.050.126 TL	+40,6%	Şirket aktiflerini ciddi biçimde büyütmüş. Büyüme, stok, duran varlık ve nakit artışından geliyor.
Dönen Varlıklar	1.147.096.937	839.773.974	+36%	Stoklar ve ticari alacaklardaki artış, faaliyet hacminin genişlediğini gösteriyor.
Stoklar	418.849.526	298.044.420	+40%	Üretim artışı veya talep beklentisiyle stok birikimi söz konusu.
Nakit ve Benzerleri	367.253.517	254.008.472	+45%	Finansman faaliyetlerinden gelen güçlü nakit girişi var.
Duran Varlıklar	489.401.972	324.276.152	+51%	Yeni yatırımlar (muhtemelen kapasite artışı) yapılmış.
Toplam Yükümlülükler	1.063.952.168	586.710.474	+81%	Borçluluk neredeyse ikiye katlanmış, kaldıraç artmış.
Kısa Vadeli Yükümlülükler	528.827.417	385.738.740	+37%	Çalışma sermayesi ihtiyacı artmış.
Uzun Vadeli Yükümlülükler	535.124.751	200.971.734	+166%	Uzun vadeli borçlanmalarla yatırımlar finanse edilmiş.
Özkaynaklar	572.546.741	577.339.652	-0,8%	Net dönem kârına rağmen temettü ödemeleri ve hisse geri alımı özkaynağı azaltmış.

Yorum:

Şirket aktiflerini güçlü biçimde büyütmüş, ancak bu büyüme borçla finanse edilmiş.
Borç/Özkaynak oranı ≈ 1,86, yani sermayeye göre borç yükü artmış.
Nakit pozisyonu güçlü görünse de, borç artışı nedeniyle finansal risk yükselmiş.

Gelir Tablosu Analizi

Kalem	2025/09	2024/09	Değişim	Yorum
Hasılat (Satışlar)	816.543.455	858.131.532	-4,8%	Ciro azalmış, talep daralması veya fiyat baskısı olabilir.
Satışların Maliyeti	-529.740.783	-771.462.513	-31,3%	Maliyetler önemli ölçüde düşmüş, marjlar iyileşmiş.
Brüt Kâr	286.802.672	86.669.019	+231%	Üretim maliyetlerindeki azalma ciddi verimlilik artışı sağlamış.
Faaliyet Kârı	179.944.187	-2.817.128	Pozitife dönmüş	Operasyonel kârlılık güçlü şekilde toparlanmış.
Net Dönem Kârı	24.131.551	64.553.311	-62,6%	Net kâr gerilemiş, sebep finansman giderlerinin patlaması.
Finansman Giderleri	-229.760.313	-73.536.720	+212%	Artan borçluluk ve faiz yükü kârlılığı eritmiş.

Yorum:

Şirketin faaliyetleri çok daha verimli hale gelmiş; ancak yüksek faiz ve kur farkı giderleri net kârı baskılamış.
2024’te elde edilen yüksek net kârın gerisinde kalınmış olsa da operasyonel olarak güçlenme var.
Brüt kâr marjı %35’ten %65’e çıkmış, bu ciddi iyileşme dikkat çekici.

Nakit Akış Tablosu Analizi

Kalem	2025/09	2024/09	Değişim	Yorum
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-101.426.370	-135.818.519	Negatif ama iyileşme var	İşletme sermayesi yükü halen yüksek.
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı	-121.953.174	+364.250.170	Tersine dönmüş	2025’te yoğun yatırım yapılmış.
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı	+391.124.355	-89.338.805	Güçlü artış	Yeni kredi alımları ile nakit girişi sağlanmış.
Net Nakit Artışı	+113.245.045	+125.195.694	Hafif düşüş	Finansman sayesinde likidite korunmuş.

Yorum:

Şirket operasyonlardan halen nakit yaratamıyor, stok ve alacak artışı nedeniyle nakit sıkışıklığı sürüyor.
Yatırım harcamaları önemli ölçüde artmış (124 milyon TL).
Bu yatırımlar uzun vadeli büyüme potansiyeli taşısa da kısa vadede borç baskısı yaratıyor.
Nakit pozisyonu finansman girişleriyle ayakta kalmış durumda.

Genel Değerlendirme

Başlık	Değerlendirme
Likidite	Dönen varlıklar güçlü, ancak kısa vadeli borçlar yüksek. Cari oran yaklaşık 2,17, bu kabul edilebilir.
Kârlılık	Faaliyet kârlılığı çok iyi, ancak finansman giderleri net kârı düşürüyor.
Borçluluk	Toplam borçlar 1,06 milyar TL’ye çıkmış, borç/özkaynak oranı yüksek.
Nakit Yönetimi	Operasyonlardan nakit yaratma sorunu var; finansmanla nakit dengelenmiş.
Yatırım Etkinliği	Duran varlık yatırımları artmış, bu uzun vadede kapasite ve gelir artışı getirebilir.

Sonuç

SANFM 2025’in ilk dokuz ayında güçlü operasyonel iyileşme göstermiştir:

Brüt ve faaliyet kârlılığı ciddi artış göstermiş,
Ancak artan borçluluk ve finansman giderleri net kârı önemli ölçüde aşağı çekmiştir.
Şirket yatırım döneminde olup borçla büyüme stratejisi uygulamaktadır.

Kısa vadede risk: finansman yükü ve negatif işletme nakit akışı.
Uzun vadede fırsat: yatırımın tamamlanmasıyla kapasite artışı ve kârlılık potansiyeli.

ROA (Aktif Karlılığı)

Şirketin aktiflerini kullanarak elde ettiği getiri oldukça düşük.
Yatırım ve borçlanma döneminde olması, kârın zayıf kalmasına neden olmuş.
2024’te bu oran yaklaşık %5,5 civarındaydı — yani kârlılık düşmüş durumda.

ROE (Özkaynak Karlılığı)

Özkaynak verimliliği de düşük. 2024’teki %11,2 seviyesinden gerilemiş.
Artan finansman giderleri özkaynak kârlılığını düşürmüş durumda.

ROIC (Sermaye Getirisi)

Operasyonel anlamda oldukça verimli!
Yani faaliyetler yüksek getiri üretirken, finansman maliyeti bu getiriyi azaltıyor.
ROIC yüksek → yatırımlar doğru alanlara yönelmiş, ama borç yükü baskı yaratıyor.

CAMELS Analizi

Bileşen	Analiz	Değerlendirme
C – (Sermaye Yeterliliği)	Özkaynak/Toplam Aktif = 572,5M / 1.636M = %35	Sermaye oranı fena değil, ancak borçluluk artmış. Kaldıraç riski yükseliyor.
A – (Varlık Kalitesi)	Stoklar ve alacaklar toplam aktifin ~%45’ini oluşturuyor. Alacaklarda ciddi artış var.	Dönen varlık kalitesi orta seviyede; tahsilat riski kontrol edilmeli.
M – (Yönetim Kalitesi)	Kârlılık artışı, brüt marj yükselişi ve yatırımlar doğru yönetildiğini gösteriyor.	Etkin yönetim var, ancak finansman stratejisinde iyileştirme gerekli.
E – (Kârlılık)	Brüt kâr %231 artarken net kâr %62 azaldı. Faiz yükü kârlılığı düşürdü.	Operasyonel kâr güçlü, fakat finansman giderleri dengelenmeli.
L – (Likidite)	Cari oran ≈ 1.147M / 529M = 2,17, iyi seviyede. Nakit akışı negatif olsa da finansmanla dengeleniyor.	Kısa vadeli yükümlülükler karşılanabilir durumda.
S – (Duyarlılık)	Faiz ve kur artışlarına yüksek duyarlılık mevcut (229M TL finansman gideri).	Dışsal risklere açık, hedge politikası önemli hale gelmiş.